公司债券发行与付息安排 - 中国中铁股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)(品种二)将于2025年9月15日开始支付利息[1] - 本期债券票面利率为3.39% 每手债券面值1,000元 派发利息33.90元(含税)[1] - 付息期间覆盖2024年9月14日至2025年9月13日 债券简称为"铁工KY10"[1]

债券付息安排 - 中国中铁将于2025年9月15日开始支付自2024年9月14日至2025年9月13日期间的利息 [1] - 本期债券票面利率为3.25% [1] - 每手债券面值1,000元 派发利息32.50元(含税) [1] 债券基本信息 - 债券名称为中国中铁股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)(品种一) [1] - 债券简称为"铁工KY09" [1]

债券信息 - 公司2024年科技创新公司债券（第三期）（品种二）于2025年付息[3] - 债券简称“24中铁K6”，代码“241630.SH”[4][5] - 发行人是中国中铁股份有限公司，发行总额5亿元[5] - 债券期限10年，计息期限2025 - 2034年每年9月13日[6] - 本期债券票面利率2.35%，每1000元面值债券付息23.50元[6] - 计息期间为2024年9月13日至2025年9月12日[6] - 债权登记日为2025年9月12日[5][6] - 付息日为2025年9月13日[5][6] 关联交易 - 持续关联交易销售佣金为现行费率的20%[8] - 2021年11月22日公布持续关联交易框架协议，有效期至2025年12月31日[8] - 某地区采购金额从1万至918万不等[9] - 某关联交易采购金额为48万，关联方差价为22厘[10] - 某采购金额为188万[10] - 2024年公司预计有某项关联交易事项[11] 时间相关 - 涉及2025年9月8日[12]

债券付息安排 - 中国中铁2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第五期）（品种一）将于2025年9月15日开始支付利息 覆盖计息期间为2024年9月14日至2025年9月13日 [1] - 本期债券发行总额为人民币25亿元 票面利率为3.25% 采用单利按年计息方式 不计复利 [1] 债券基本信息 - 债券简称为"铁工KY09" 属于可续期公司债券品种 [1] - 债券面向专业投资者公开发行 具有科技创新属性 [1]

债券付息安排 - 中国中铁股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第五期)(品种一)将于2025年9月15日开始支付利息 [1] - 付息期间为2024年9月14日至2025年9月13日 [1] - 债券简称为铁工KY09 [1] 债券发行详情 - 本期债券发行总额为人民币25亿元 [1] - 票面利率为3.25% [1] - 采用单利按年计息方式 不计复利 [1]

债券发行 - 2024年9月13日发行科技创新公司债券（第三期）（品种一）[5] - 债券简称“24中铁K5”，代码“241629.SH”[4][5] - 发行规模为人民币25亿元[5] - 票面利率为2.18%[6] 债券付息 - 计息期限为2024年9月13日至2025年9月12日[6] - 每1000元面值债券付息21.80元[6] - 起息日为2024年9月13日[6] - 付息日为2025年9月13日[5][6] - 债券存续期为2025年至2029年每年的9月13日[6] - 本次付息公告于2025年9月8日刊登[3] 其他数据 - 某部分在某比例支出组成中占比20%[8] - 某范围金额从128亿到1亿再到918亿[9] - 某范围金额为48亿，另一关联值为22万[10] - 某金额为188亿[10] 其他事项 - 2021年11月7日至2025年12月31日某授权使用有相关规定[8] - 2025年9月8日相关事项涉及中国内地某管理机构[12]

债券发行情况 - 本期债券发行总额为5亿元，票面利率3.39%，期限5+N年[5] 付息相关信息 - 首个周期付息日期为2023 - 2028年每年9月14日[5] - 债权登记日为2025年9月12日，付息日为9月15日[6] 计息与派息 - 本年度计息期限为2024年9月14日至2025年9月13日[7] - 每手面值1000元，派发利息33.90元（含税）[7] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[10] - 2021.11.7 - 2025.12.31境外机构利息收入免企业所得税和增值税[10]

债券发行 - 本期债券发行总额为25亿元[5] - 票面利率为3.25%[5] 付息信息 - 首个周期付息日期为2023 - 2026年每年9月14日[5] - 2025年债权登记日为9月12日，付息日为9月15日[6] - 每手债券面值1000元，派息32.5元（含税）[7] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[10] - 2021 - 2025年境外机构投资境内债券利息暂免所得税和增值税[10] 相关主体 - 发行人是中国中铁，联系电话010 - 51878092[11] - 受托管理人是国泰海通证券，联系电话010 - 83939724[11]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心观点 - 海外新签合同额表现突出，同比增长51.6%至1248.7亿元，显示海外市场拓展成效显著 [12] - 矿产资源业务生产运营稳健，拥有5座现代化矿山，2025年上半年生产阴极铜148,789吨、钴金属2,830吨、钼金属7,103吨等，具备重估潜力 [12] - 上半年营业收入同比减少5.93%至5110.93亿元，归属净利润同比减少17.17%至118.27亿元，主要受基建建设业务下滑影响 [2][6] 财务表现 - 营业收入5110.93亿元，同比减少5.93%，其中基础设施建设业务收入4362.46亿元，同比下降7.78% [2][12] - 归属净利润118.27亿元，同比减少17.17%，扣非后归属净利润102.68亿元，同比减少21.59% [2][6] - 综合毛利率8.73%，同比下降0.27个百分点，主要因铁路和市政业务盈利水平下滑 [12] - 期间费用率4.89%，同比提升0.09个百分点，财务费用率增长0.35个百分点至0.69% [12] - 收现比88.47%，同比提升0.36个百分点，经营活动现金流净流出796.30亿元，同比多流出102.98亿元 [12] 业务分析 - 境外收入369.71亿元，同比增长8.34%，境内外收入分别为4755.31亿元和369.71亿元 [12] - 新签合同额11086.9亿元，同比增长2.8%，其中境外新签合同额1248.7亿元，同比增长51.6% [12] - 基础设施建设毛利率7.37%，同比减少0.53个百分点，设计咨询毛利率24.80%，同比减少1.44个百分点 [12] - 装备制造毛利率18.16%，同比减少0.18个百分点，房地产开发毛利率9.15%，同比减少3.42个百分点 [12] 运营数据 - 资产负债率78.09%，同比提升1.60个百分点 [12] - 应收账款周转天数95.74天，同比增加30.88天 [12] - 矿产资源业务生产阴极铜148,789吨、钴金属2,830吨、钼金属7,103吨、铅金属5,069吨、锌金属12,774吨、银金属19吨 [12] 财务预测 - 预测2025年营业收入1190791百万元，2026年1219833百万元，2027年1240319百万元 [16] - 预测2025年归属净利润28045百万元，2026年28253百万元，2027年28416百万元 [16] - 预测每股收益2025年1.13元，2026年1.14元，2027年1.15元 [16]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 建筑板块近期表现弱于大盘 本周CS建筑板块下跌1.13% 沪深300下跌0.37% 建筑板块跑输大盘0.76个百分点[1] - 反内卷政策关注度提升 2024年下半年以来中央层面整治"内卷式"竞争的定调逐步明确 2025年7月33家建筑企业联合发布《倡议书》抵制内卷式竞争[2][13] - 建议关注反内卷行情及中西部基建景气向上 重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链机会 同时关注中小市值建筑转型品种[1] 行业表现分析 - 细分板块表现分化 园林工程和建筑装修板块涨幅靠前 个股中交建股份上涨28% 宏润建设上涨24% 美晨科技上涨15% 圣晖集成上涨14% 中天精装上涨14%[4][25] - 实物工作量指标显示温和改善 9月5日水泥出货率45.73% 环比上升0.13个百分点 石油沥青装置开工率28.1% 环比下降1.2个百分点[3][18] 反内卷投资机遇 - 价格弹性角度 关注受益上游大宗涨价的"建筑+矿产"、"建筑+化工"等资源生产和贸易标的 推荐鸿路钢构等资源加工企业[2][14] - 下游盈利改善角度 钢铁行业自律性增强带动供给改善 中钢国际25H1新签国内订单24.44亿元 同比增长53.81% 中材国际25H1新签合同411.64亿元 同比增长11%[2][14] - 报表改善与转型升级角度 科技属性更强的建筑公司受益于科技型基建需求的结构性高景气[2][15] - 新能源领域关注度提升 光伏等新能源领域是反内卷重点行业 建议关注新能源相关建筑标的[2][15] - 供需格局优化角度 关注央国企蓝筹及优质地方国企[2][15] 企业订单表现 - 央企订单呈现回暖趋势 中国化学25M1-7订单同比增长4.38% 中国电建增长4.3% 中国建筑订单同比增长2.14%[3][22] - 地方国企订单区域分化明显 四川路桥25H1订单同比增长22.20% 其中基建订单增长25.88% 北新路桥订单增长12.22%[22][23] 重点推荐标的 - 价格弹性主线：鸿路钢构（总市值122.8亿元） 三维化学（总市值59.0亿元） 中国化学（总市值461.1亿元） 东华科技（总市值70.7亿元）[16] - 建筑+矿产主线：北方国际（总市值122.1亿元） 中国中铁（总市值1285.7亿元） 四川路桥（总市值764.3亿元） 上海建工（总市值212.4亿元）[16] - 下游开支主线：中材国际（总市值235.2亿元） 中钢国际（总市值91.1亿元） 中铝国际（总市值134.7亿元）[16][18] - 报表改善主线：隧道股份（总市值202.5亿元） 中国建筑国际（总市值563.6亿元） 中国铁建（总市值1021.6亿元）[16][18] - 新能源主线：江河集团（总市值86.3亿元） 森特股份（总市值76.9亿元） 华电重工（总市值84.7亿元） 苏文电能（总市值40.4亿元）[16][18] - 供需改善主线：四川路桥 中国建筑（总市值2268.5亿元） 山东路桥（总市值95.5亿元） 中国交建（总市值1263.6亿元）[16][18] 新兴投资方向 - 核电高景气 推荐利柏特 中国核建[33] - 算力板块 AI带动算力设施需求增长 推荐海南华铁[33] - 洁净室板块 半导体国产替代进程推进 推荐柏诚股份 圣晖集成[33] - 重大水电工程 关注中国电建 中国能建[34] - 深海经济 推荐中油工程 利柏特[34] - 低空经济 推荐苏交科 华设集团 设计总院[34]