行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中央经济工作会议要求推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [4] - 国务院国资委要求中央企业靠前推动一批重大项目落实落地，以增量投入支撑扩大内需，确保能源电力、通信交通等基础产品保供稳价 [5] - 财政部和国家发改委要求更好发挥政府投资带动效应，面向“十五五”谋划实施重大工程项目，多措并举促进投资止跌回稳 [6] - 报告推荐关注洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利板块、财政加码稳增长、国际工程、新疆及四川等区域板块的投资机会 [7] 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块、一带一路国际工程和西部基建区域龙头 [11][12][13] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点，但央企现金流普遍改善，地方国企如新疆交建和四川路桥业绩表现较好 [15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源等科技转型方向，以及估值处于历史底部、股息率高的建筑央国企和受益于一带一路催化的国际工程公司 [20][21][23][24] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办，成为一带一路新催化，同时一揽子金融政策支持稳市场稳预期，交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速较2024年提高14个百分点，主要受益于赤字率提高至4%、新增专项债4.4万亿元、特别国债8000亿元及置换债券发行前置 [32] 重点公司推荐总结 - **中国建筑 (601668.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响，但公司股息率5%，估值处于底部，控股股东已完成增持计划 [36][37][39] - **中国化学 (601117.SH)**：维持增持评级，2025Q1归母净利润增长18.8%，煤化工技术国际领先，2025年计划利润总额增长4.4%，股权激励考核要求2025年扣非归母净利润增速不低于10.03% [41][42][43] - **中国交建 (601800.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降16.3%，但经营现金流显著改善，公司计划2025年预分红比例不低于上半年归母净利润的20%，并深入推进资产盘活工作 [45][46][47][48] - **中国中铁 (601390.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降10%，但境外新签订单同比增长35.2%，公司铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [50][51][52][53][54] - **中国铁建 (601186.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润同比增长8.3%，海外新签订单同比增长94.5%，公司PB为0.39倍，处于近10年分位数1%的低位 [56][57][58][59] - **四川路桥 (600039.SH)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长59.7%，经营现金流大幅改善，受益于“十五五”国家战略腹地建设，预期2025年股息率可达6.0% [61][62][63][64] - **中材国际 (603929.SH)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润微增0.68%，境外新签合同增长37%，公司当前股息率4.95%，2025PE为8.0倍，估值处于底部 [66][67][68][69] - **中钢国际 (000928.SZ)**：维持增持评级，2025前3季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比提升2.87个百分点，经营性现金流改善，应收账款下降35.7% [71][72][73] - **北方国际 (000065.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润下降19.5%，主因焦煤价格下降，但经营现金流显著改善，公司定增已获深交所审核通过，将持续扩大海外优质电力资产布局 [77][78][79][80] - **中工国际 (002051.SZ)**：维持增持评级，2025Q3归母净利润增长35%，国际工程生效合同额同比增长93.9%，公司在医疗建筑、索道、固废起重领域居行业领军地位 [82][83][85][86]

文章核心观点 - 2025年12月第二周，A股绿色周报监测发现共有8家上市公司暴露环境风险，涉及大气污染物超标排放、危险废物违规贮存、建设项目环保违规等问题 [1][2] - 环境风险正日益成为上市公司重要的经营风险之一，关系到企业发展和企业形象，本期风险信息关联到8家上市公司背后的103.6万户股东 [2] - 随着ESG投资理念升温，投资者日益关注企业可持续发展能力，上市公司参控股公司的环境责任也受到重视，环境监管信息公开水平正不断提升 [7] 上市公司环境处罚案例 - **红日药业 (SZ300026)**：其控股公司湖州展望药业因以超标、超总量、逃避监管方式排放污染物，被湖州市生态环境局罚款40.8万元 [1][2] - **祖名股份 (SZ003030)**：因于2025年8月8日在杭州市滨江区超标排放大气污染物，被杭州市生态环境局罚款10万元 [3] - **朝阳科技 (SZ002981)**：其控股公司广州飞达音响因贮存危险废物未采取符合国家标准的防护措施、将危险废物混入非危险废物中贮存、未建立管理制度和台账等问题，涉及危险废物19吨，被广州市生态环境局罚款28万元 [1][4][5] - **中国中铁 (SH601390)**：其控股公司中铁一局集团（广州）建设工程有限公司因建设项目“未批先建”、环保设施“未验先投”，被东莞市生态环境局罚款20万元 [5][6] 数据来源与项目背景 - 本期A股绿色周报基于31个省份、337个地级市政府发布的权威环境数据，对数千家上市公司及其旗下数万家公司进行环境信息数据分析 [1] - 该周报项目由每日经济新闻联合环保NGO公众环境研究中心（IPE）自2020年9月起发布，旨在提升上市公司环境信息的透明度 [1] - 环境信息公开已得到法律法规保障，相关报告指出“公开为常态、不公开为例外”逐渐成为公认原则 [7]

核心观点 - 报告核心观点为：核聚变项目招投标加速，继续重点推荐洁净室及核电模块相关标的 [1] 一、核聚变与核电模块化发展 - 中法签署联合声明推动核电及核聚变发展，双方认同核聚变是重要发展方向，并愿深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）项目 [15] - 中国核电出海取得突破，“华龙一号”已成功落地巴基斯坦卡拉奇项目，并与沙特、阿根廷、巴西等20多个国家和地区形成合作意向，具备产能、成本、供应链三重优势 [15] - 近期核聚变领域招标加速，国际以ITER采购招标为主，国内聚焦合肥BEST等项目，例如“托卡马克聚变智能数字电站项目”于2025年12月9日启动 [18] - 模块化技术广泛用于国内三代核电堆型（如国和一号、华龙一号、AP1000）及小型堆（如“玲龙一号”），能显著缩短工期、提高安全性和便于维护 [20][24] - 模块化施工已见成效：例如，海阳核电3号机组采用模块化施工技术节省工期30天；徐大堡核电4号机组穹顶模块化施工较原内控计划减少38天 [25][26] - 核电模块供应商集中，主要由中核华兴、利柏特、国核设备、中国一重提供 [25] - 利柏特南通基地于2025年12月6日竣工投产，聚焦核电及海工模块，根据公司可转债回复函，其核电模块预计年产值5.6亿元，油气能源模块预估年产值6.4亿元，未来将弥补传统化工业务需求收缩 [6][28] 二、行业每周动态追踪 - **洁净室**：中国台湾电子产业链向美国转移趋势明显，台积电规划赴美资本开支1650亿美元；鸿海获准在美国威斯康星州追加投资5.69亿美元；纬创规划11亿美元赴美资本开支 [6][42] - **煤化工**：项目持续推进，新疆仍是主要投资区域。例如，2025年12月10日，新疆宇欣新材料有限公司二期30万吨聚酯项目一次开车成功；山东能源集团准东80万吨/年煤制烯烃项目全速推进 [34][35] - **钢结构**：本周（2025.12.05-12.12）全国13地区中厚板均价为3382元/吨，环比降低0.9%；螺纹钢均价为3165元/吨，环比降低1.0% [37][39] - **氢能**：政策端，海南、青海省发布“十五五”规划建议，均提出推动氢能等未来产业发展。项目端，俊瑞绿氢能源年产1.44万吨绿氢项目完成备案，总投资9.74亿元，计划2026年4月开工，将配置40台1000Nm³/h碱性电解槽 [41] 三、资金面跟踪 - **专项债**：截至2025年12月12日，年内新增专项债发行4.55万亿元，同比增长13.82%。本周（2025.12.08-12.12）新增发行500.5亿元，环比增长28.17%。部分专项债资金已用于解决地方政府拖欠企业账款问题 [44][47] - **城投债**：截至2025年12月12日，年内城投债累计发行5.28万亿元，同比下降10.92%；净融资额仅24.34亿元 [45] - **特殊再融资债**：截至2025年12月12日，年内已发行2.01万亿元，当前已基本发行完毕 [49] - **资金到位率**：截至2025年12月9日，样本建筑工地资金到位率为59.74%，环比上周提升0.25个百分点 [48] - **建筑业PMI**：2025年11月，建筑业PMI为49.6%，环比10月上升0.5个百分点，其中新订单和业务活动预期指数环比改善 [55] 四、投资建议 - 报告建议持续关注四条投资主线 [6][60] - **主线1：基建结构性复苏**：重视四川、新疆区域投资机会及化债背景下低估值央国企，推荐四川路桥、中国化学、隧道股份、中国建筑、中国交通建设(H)、中国中铁(H)、中国铁建(H)等 [6][59] - **主线2：安全（资源/能源/深海）**：重视资源开发、煤化工、电力工程、海上风电等领域，重点推荐利柏特，同时关注中国化学、东华科技、中国电建、中国核建等 [6][60] - **主线3：科技**：聚焦半导体等高端制造业工程服务及建筑技术科技化，重点推荐亚翔集成、圣晖集成，推荐柏诚股份、太极实业，关注深桑达A等 [6][60] - **主线4：出海**：重视海外业务高占比、高增速的标的，推荐中材国际、中钢国际、北方国际等 [6][60]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司在经历宽幅震荡后或迎来再次布局机会 [3] - 报告建议关注四大方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；低估值高股息的央国企龙头；受益于美联储降息预期的上游有色金属板块；以及受益于“人工智能+”赋能的科网及各行业龙头 [3] 市场回顾 - **港股市场**：周四（2025年12月11日）港股高开低走，恒生指数收跌0.04%，报23831点；恒生科技指数跌0.83% [1][5]。大市成交额1824.77亿港元，南向资金净买入7.91亿港元 [1]。恒生科技指数成分股中仅4只上涨，26只下跌，美团-W上涨1.50%，小米集团-W上涨0.96%，华虹半导体下跌4.80%，地平线机器人-W下跌3.34% [1] - **美股市场**：周四美国三大股指涨跌不一，道指涨1.34%报48704.01点创历史新高，标普500指数涨0.21%报6901点，纳指跌0.25%报23593.86点 [2]。科技股多数下跌，甲骨文跌近11%，谷歌跌超2%，英伟达跌逾1%，万得美国科技七巨头指数跌0.71% [2] 市场展望与资金流向 - 南下资金保持净流入，12月份港股通合计净流入142亿港元 [3] - 低估高股息板块是港股较具吸引力的资金布局方向 [3] - 半导体、机器人等科技股仍可持续关注 [3] 市场热点与行业动态 - **大宗商品**：美联储降息后，铜价攀升至纪录高位，伦敦金属交易所铜价上涨2.7%，收于每吨11,872美元 [9]。受益于AI数据中心及新能源车需求，全球铜供给出现紧平衡，建议关注中国有色矿业（1258.HK）、洛阳钼业（3993.HK） [9] - **公司行动**：中国通信服务（00552.HK）董事会提请批准回购不超过已发行H股的10%，即不超过2.39亿股H股，以提升每股盈利和股东回报 [9] 本周荐股分析 - **中国中铁（0390.HK）**：目标价4.2港元，止损价3.5港元 [10] - 公司是基建领域特大型企业集团，业务涵盖铁路、公路、市政、房建等，2024年母公司位列《财富》中国500强第35位 [10] - 2025年前三季度实现营业收入7738.14亿元，同比下滑5.46%；归母净利润174.90亿元，同比下滑14.97% [10] - 分业务看，基础设施建设业务营收6595.61亿元（同比-7.52%），矿产资源利用业务营收62.23亿元（同比+8.04%），毛利率达59.45%（同比+5.20个百分点），盈利能力显著提升 [10] - 随着铜价上行（2025Q1-3 LME铜均价9556.44美元/吨，同比+4.66%；12月5日报11665美元/吨），公司未来盈利有望获得支撑 [10] - Wind一致预期公司2025年净利润为238亿元人民币，对应市盈率不足4倍，估值较为低估 [10] 财经要闻与公司信息摘要 - **宏观经济与政策**：中汽协数据显示，11月中国汽车出口量首次突破70万辆，全年有望冲刺700万辆；11月新能源汽车内地销量同比增长6.5% [11] - **公司动态**： - 腾讯（00700.HK）回购105.4万股，涉资约6.36亿元 [11] - 小米集团（01810.HK）回购230万股，涉资9720万元 [11] - 快手-W（01024.HK）回购44.8万股，涉资2994万元 [11] - 华润电力（00836.HK）11月附属电厂售电量同比增长8.6% [11] 新股资讯 - 报告列出了近期招股的新股信息，包括华芢生物-B（2396.HK）、明基医院（2581.HK）、印象股份（2695.HK）、智汇矿业（2546.HK）、HASHKEY HOLDINGS（3887.HK）、果下科技（2655.HK）等，并注明了招股价区间、每手股数及关键日期 [13] 重点公司股价表现 - 报告列出了截至2025年12月11日多个板块重点公司的股价表现，包括恒生指数近一年上涨29%，恒生科技指数近一年上涨26% [16] - 个股方面，腾讯控股（700.HK）近一年上涨50%，阿里巴巴（9988.HK）近一年上涨82%，小米集团（1810.HK）近一年上涨45%，英伟达（NVDA.US）近一年上涨34% [16]

债券兑付安排 - 公司债券"22铁工Y6"将于2025年12月16日开始支付最后一个年度利息及兑付本金 [1] - 本期债券兑付的计息期间为2024年12月16日至2025年12月15日 [1] - 债券摘牌日为2025年12月16日 [1] 债券关键条款 - 本期债券票面利率（计息年利率）为3.97% [1] - 每手债券兑付本金为1000元 [1] - 每手债券派发利息为39.7元（含税） [1]

债券兑付安排 - 中国中铁发行的“22铁工Y6”债券将于2025年12月16日开始支付最后一个年度利息并兑付本金 [1] - 本期债券兑付的计息期间为2024年12月16日至2025年12月15日 [1] - 债券摘牌日定为2025年12月16日 [1] 债券核心条款 - 本期债券票面利率（计息年利率）为3.97% [1] - 每手债券兑付本金为1000元，派发利息为39.7元（含税） [1]

债券规模与利率 - 本期债券发行总规模和余额均为15.00亿元[5] - 票面利率为3.97%，存续期内固定不变[7] 兑付信息 - 每手兑付本金1000元，利息39.7元（含税）[7] - 债权登记日为2025年12月15日[6][7] - 本息兑付和摘牌日为2025年12月16日（遇非交易日顺延）[6][7] 计息期限 - 计息期限自2022年12月16日至2025年12月15日[7] - 本年度计息期限为2024年12月16日至2025年12月15日[7] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[9] - 境外机构投资债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[9] 资金划付 - 公司将在兑付、兑息日前2个交易日划付本息[7]

业绩与分红 - 2025年中期分红拟10股派0.82元（含税），现金分红总额调至20.2340907518亿元（含税）[6] - 拟派现金红利占上半年净利润17.11%[7][9] 股份变动 - 2025年11月回购350.29万股A股，累计回购余额1050.15万股[8] - 2025年11月24日完成5472.329万股限制性股票回购注销[8] - 公司股份总数减至246.86285629亿股（含回购账户A股）[9]

业绩数据 - 2025年上半年合并报表净利润11,826,601,603.82元[4][6] 现金分红 - 2025年中期每10股派0.82元（含税）[3][4][6] - 调整前分红总额2,023,696,312.98元（含税）[3] - 调整后分红总额2,023,409,075.18元（含税）[3][6] - 现金分红占上半年净利润比例17.11%[4][6] 股本情况 - 截至2025年10月30日总股本24,741,008,919股[4] - 截至公告日总股本24,686,285,629股[6] - 调整前有权分配总股本24,679,223,329股[4] - 调整后有权分配总股本24,675,720,429股[6] 股票回购 - 2025年11月回购3,502,900股A股股票[5]

全球宏观经济与市场表现 - 美国11月ISM制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于荣枯线，萎缩幅度达四个月来最大[1][13] - 美国ISM原材料支付价格指标五个月来首次回升至58.5，比一年前高出约8点[13][17] - 加密货币市场近10亿美元杠杆头寸被强制平仓，比特币年内累计跌幅超过9%[13] - 中国11月制造业采购经理指数(PMI)为49.2，低于预期的49.4；非制造业PMI为49.5，低于预期的50.0[17] 主要股指与板块动态 - 上证指数收盘涨0.65%报3914.01点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31%[1] - 香港恒生指数收盘涨0.67%报26033.26点，恒生科技指数上涨0.82%，大市成交额2008.842亿港元[1][8] - 美国三大股指全线收跌，道指跌0.9%，标普500指数跌0.53%报6812.63点，纳指跌0.38%[1][5] - 贵金属全线上涨，消费电子板块领涨A股[1] 企业融资与IPO活动 - 宝济药业(2659)招股最高集资约10亿港元，引入三家基石投资者认购约2.01亿港元[11] - 希迪智驾(CiDi)启动上市前推介，计划集资1.5亿至2亿美元（约11.7亿至15.6亿港元）[11] - Hashkey Exchange母企通过联交所上市聆讯，传闻集资5亿美元（约39亿港元）[11] 公司回购与财务动态 - 小米集团(1810)斥资约4.02亿港元回购1000万股，每股最高价40.48港元[14] - 中集集团(2039)累计斥资4.98亿元人民币回购6041.8万股A股[14] - 百融云(6608)计划未来12个月内斥资不超过4.5亿港元回购B类股份[14] 行业数据与政策动向 - 克而瑞和中指研究院应政府指示暂停发布月度房企销售数据，付费机构需保密访问[9][13] - OPEC公告显示伊拉克、阿联酋等国提出额外减产计划，以补偿此前超额产量22.1万桶/日[13] - DeepSeek发布新人工智能模型V3.2，称其推理能力可与GPT-5和Gemini-3.0-Pro相媲美[9][13]