公司动态 - 中国中铁间接全资持股的中铁七局集团(雄安)工程有限公司于近日成立 [1] - 新公司的法定代表人为李东茂 [1] - 新公司的经营范围包括建设工程施工、住宅室内装饰装修、施工专业作业、建筑材料销售、环境应急治理服务、土地整治服务等 [1] 行业与市场 - 中国中铁在雄安新区新设工程公司，表明公司正积极布局和参与雄安新区的建设与发展 [1]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“强于大市”评级 [3] 核心观点 - 中央经济会议定调“双宽松”宏观政策，预计2026年将推出促进基建、地产需求的增量政策，“两重”、“两新”等战略性重点工程有望加速推进 [1][6][12] - 专项债发行进度超前，资金支持有力，截至12月13日专项债累计新发行4.54万亿元，已完成全年发行进度的103%，特别国债累计净融资12,250亿元，资金快速投放 [6][13] - 报告推荐建筑行业三条投资主线：受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及地方国企、重大战略工程高景气细分方向、以及AI/机器人等新质生产力赋能转型方向 [6][16][17] 行业观点与投资建议 - **政策与宏观环境**：中央经济会议强调“更加积极的财政政策”及“适度宽松的货币政策”，并聚焦“内需主导”，判断西部水利水电、重点铁路枢纽、运河等重点工程有望加速 [6][12] - **资金面情况**：截至12月13日，专项债累计净融资3.88万亿元，净融资额高于2022、2023、2024年同期水平，城投债累计净融资为-1,159亿元 [6][13] - **投资主线一（稳健央国企）**：推荐受益于国家重点工程建设的低估值建筑央企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑，并关注中国电建、中国中冶，同时推荐地方国企四川路桥、隧道股份，关注安徽建工，国际工程企业推荐中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际 [6][16] - **投资主线二（高景气细分）**：推荐重大战略工程带来的高景气细分方向，如西部开发及水利水电项目产业链，推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力、中岩大地，关注西藏天路、五新隧装 [6][17] - **投资主线三（新质生产力转型）**：推荐向AI、机器人、半导体等新质生产力方向转型的建筑企业，推荐罗曼股份、宏润建设、志特新材、鸿路钢构、地铁设计，建议关注青鸟消防 [6][17] 本期行情回顾 - **板块表现**：本期（2025年12月8日至12月12日）SW建筑装饰指数下跌1.59%，全部A股指数下跌0.34% [23] - **子板块涨跌**：细分子板块中，园林工程上涨1.74%，基建市政工程上涨0.20%，装修装饰上涨0.05%，房屋建设下跌2.99%，钢结构下跌3.43%，国际工程下跌4.36% [23] - **个股表现**：本期涨幅前五个股为亚翔集成（+25.2%）、禾信仪器（+13.4%）、苏文电能（+11.2%）、四川路桥（+10.8%）、上海港湾（+10.2%），跌幅靠后个股包括中国中冶（-13.3%）、北新路桥（-10.9%）、广东宏大（-8.1%） [23][25][28] 行业估值现状 - 截至2025年12月12日，建筑各子板块PE（TTM）估值分别为：房屋建设6.25倍、装修装饰-21.94倍、基础市政工程建设7.89倍、园林工程-10.91倍、钢结构29.88倍、化学工程10.56倍、国际工程12.02倍、其他专业工程52.37倍、工程咨询服务48.10倍 [31]

2025年半年度权益分派方案核心信息 - 公司计划实施2025年半年度现金分红 每股A股税前现金红利为0.082元人民币 即每10股派发现金红利0.82元人民币[2][5] - 本次分红为差异化分红 总派发现金红利金额约为20.23亿元人民币[5] - 本次权益分派仅进行现金红利分配 不涉及送股及资本公积金转增股本[7] 分配方案与实施细节 - 发放年度为2025年半年度 分派对象为股权登记日登记在册的全体A股股东 但公司回购专用账户中的10,501,500股股份及待回购注销的63,700股限制性股票除外[4] - 以扣除不参与分配股份后的总股本24,675,720,429股为基数计算分红 其中A股为20,468,330,429股 H股为4,207,390,000股[5] - 公司总股本为24,686,285,629股 其中A股20,478,895,629股 H股4,207,390,000股[5] 除权除息安排 - A股除权除息参考价格计算公式为 前收盘价格减去每股现金红利 因仅现金分红且为差异化分红 流通股份变动比例为0[6][7] - 差异化分红下 经摊薄调整后计算的每股现金红利约为0.08196元/股 A股除权参考价格等于前收盘价格减去0.08196元[7][8] 分红派发实施办法 - 无限售条件流通股的红利将通过中国结算上海分公司的资金清算系统向股权登记日收市后登记在册且已办理指定交易的股东派发[9] - 公司控股股东中国铁路工程集团有限公司及部分限制性股票持有人的现金红利将由公司直接发放[10] - H股股东的现金红利派发事宜不适用本公告 相关安排需参见公司于2025年11月18日发布的另一份公告[9] 不同投资者的扣税说明 - 个人股东及证券投资基金 持股期限超过1年暂免征收个人所得税 持股1个月至1年按10%税率 持股1个月内按20%税率 派发时暂不扣税 待转让股票时结算[11] - 合格境外机构投资者股东 公司将按10%税率统一代扣代缴企业所得税 税后每股实际派发现金红利0.0738元 符合条件者可享受税收协定待遇[12] - 沪股通投资者 公司将按10%税率代扣所得税 税后每股实际派发现金红利0.0738元[13] - 其他机构投资者和法人股东 公司不代扣代缴所得税 实际派发现金红利为税前每股0.082元[13]

利润分配 - A股每股现金红利0.082元（含税）[4] - 股权登记日2025/12/22，除权（息）和发放日2025/12/23[4][10] - 方案经2025年10月30日董事会会议通过[5] 股本与红利 - 总股本24,686,285,629股，A股20,478,895,629股、H股4,207,390,000股[7] - 参与分配总股本24,675,720,429股，派现2,023,409,075.18元（含税）[7] - A股每股现金红利约0.08196元/股[9] 税率与价格 - 个人和基金持股期限不同税率不同[12] - QFII和沪股通投资者按10%税率，税后每股派0.0738元[14][15] - A股除权（息）参考价=（前收盘 - 0.08196）元/股[9]

股份回购 - 拟回购A股股份金额8 - 16亿元，数量9411 - 18823万股，价格上限8.5元/股，期限2025.6.20 - 2026.6.19[5][7] - 截至2025.12.15已累计回购1050.15万股[7] - 2025.9.29同意回购注销5478.699万股限制性股票，2025.11.24完成5472.329万股回购注销，1名6.37万股因冻结暂无法办理[8][9] 分红方案 - 2025年中期每10股派现0.82元，现金分红总额调为20.2340907518亿元[13] - 截至2025.12.15总股本246.86285629亿股，参与权益分派246.75720429亿股[14] - 本次拟派现20.2340907518亿元，A股16.7840309518亿元，H股3.4500598亿元[14] - 1050.15万股及6.37万股不参与分配，实际派现0.082元/股，虚拟约0.08196元/股[15][17] - 以2025.12.12收盘价算，实际除权价5.348元/股，虚拟5.34804元/股，影响0.00075%[18] - 差异化分红符合规定，不损害股东利益[21]

现金红利 - A股每股现金红利0.082元（含税）[2] - 合计派发现金红利2,023,409,075.18元（含税）[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/12/22，除权（息）日和现金红利发放日为2025/12/23[2] 股本情况 - 公司总股本为24,686,285,629股，A股20,478,895,629股、H股4,207,390,000股[5] - 有权参与权益分配总股本为24,675,720,429股，A股20,468,330,429股、H股4,207,390,000股[5] 除权参考与税率 - A股除权（息）参考价格=（前收盘价格 - 0.08196）元/股[7] - 不同股东红利所得税率不同[10][12][13][14]

公司权益分派方案 - 公司宣布实施2025年半年度权益分派方案 以扣除特定股份后的总股本246.76亿股为基数 合计派发现金红利人民币20.23亿元（含税）[1] - 公司总股本为246.86亿股 其中A股204.79亿股 H股42.07亿股[1] - 用于计算分派的股本基数已扣除公司回购专用证券账户中的1050.15万股及尚未完成注销的6.37万股限制性股票[1] 分派实施时间安排 - 本次权益分派股权登记日为2025年12月22日 除权除息日为2025年12月23日[1]

公司2025年半年度权益分派方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.082元（含税）[1] - 本次权益分派以参与分配的总股本为基数，合计派发现金红利20.23亿元（含税）[1] - 股权登记日为2025年12月22日，除权（息）日为2025年12月23日，现金红利将于2025年12月23日发放[1] 不同投资者的税务处理与实得金额 - 对于个人股东和证券投资基金，持股期限超过1年的股息红利所得暂免征收个人所得税[1] - 合格境外机构投资者（QFII）及沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股实际派发0.0738元[1] - 其他机构投资者需自行缴纳所得税，税前每股派发0.082元[1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点，制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点，地方政府债务压力背景下投资增速持续回落 [2][3] - 传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳必要性增强，2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点，基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 房地产投资保持低位且开工、竣工边际走弱，2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点，开工同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点，竣工同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 展望2026年，行业投资预计维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [2][16] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资细分结构 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月下降0.2个百分点 [2][4] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月下降2.2个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月下降1.8个百分点 [2][4] 投资分区域情况 - 东部地区投资同比-6.6% [2][4] - 中部地区投资同比-1.7% [2][4] - 西部地区投资同比-0.2% [2][4] - 东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续投资仍将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 政策与展望 - 12月中央经济工作会议指出推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务 [2][4] - 随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 地产优化政策更加值得期待 [2][11] 投资分析意见与关注标的 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][16] - 新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][16] - 出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][16] - 好房子推荐建发合诚 [2][16] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][16]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳的必要性增强 [1][2][3] - 受地方政府债务压力等因素影响，行业投资承压，但中央经济工作会议已指出推动投资止跌回稳，随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 2026年行业投资预计维稳，部分新兴板块将随国家重大战略实施获得较高投资机会 [2][15] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月回落0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月回落0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资情况 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月回落1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月回落1.0个百分点 [2][4] - 细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月回落0.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月回落2.2个百分点 [2][4] - 细分结构看，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月回落1.8个百分点 [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比-6.6%，中部地区投资同比-1.7%，西部地区投资同比-0.2%，东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，增速较1-10月回落1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，增速较1-10月回落0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，增速较1-10月回落1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续地产投资将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 投资分析意见与关注方向 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][15] - 新基建方向关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][15] - 出海方向关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][15] - “好房子”方向推荐建发合诚 [2][15] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][15] 重点公司估值数据摘要 - 中国中铁：2025年预测EPS为1.06元，预测归母净利润为26,183百万元 [16] - 中国化学：2025年预测EPS为1.03元，预测归母净利润为6,276百万元 [16] - 四川路桥：2025年预测EPS为0.92元，预测归母净利润为8,008百万元 [20] - 圣晖集成：2025年预测EPS为1.40元，预测归母净利润为140百万元 [20] - 亚翔集成：2025年预测EPS为3.19元，预测归母净利润为680百万元 [20] - 中钢国际：2025年预测EPS为0.56元，预测归母净利润为808百万元 [16] - 建发合诚：2025年预测EPS为0.47元，预测归母净利润为123百万元 [20]