核心业绩表现 - 2025H1营收54.04亿元同比微增0.24% 归母净利润13.3亿元同比大幅增长41.24% [2] - 加权平均ROE同比提升0.66个百分点至2.31% 投资业务净收入同比激增48.6%达17.67亿元 [2] - 经纪业务收入同比上升34.21%至12.42亿元 占调整后营收增量贡献度达26.19% [2] 投资业务结构优化 - 交易性金融资产中股票持仓较2024年底锐减54.9%至39.87亿元 显著压降权益多头敞口 [2] - 其他权益工具投资较2024年底增长34.7%至117.89亿元 投资收益率提升0.27个百分点至1.17% [2] - 投资业务贡献调整后营收增量47.79% 成为业绩改善主要驱动因素 [2] 战略发展布局 - 新任董事长就任后推动高质量发展新阶段 深化财富管理与机构服务双轮联动战略 [3] - 全面提升分公司区域平台综合价值 加速自有资金投资交易业务转型 [3] - 统筹推进境内外业务协同发展 把握机构与居民资金入市机遇 [1][3] 盈利预期与估值 - 上调2025-2027年EPS预期至0.37/0.40/0.42元 较此前0.25/0.25/0.26元大幅提升 [2] - 基于2025年1.33倍PB给予目标价8.85元 对应23.64倍PE估值 [2] - 居民资金入市背景下公司估值水平有望进一步提升 [3] 市场机遇 - 权益及利率市场变化驱动机构与居民端资产负债表重配 为证券行业带来发展机遇 [3] - 公司资产负债表全面恢复扩表 更好把握资金入市机遇增厚业绩 [1] - 权益市场活跃度与行情持续向好成为重要催化剂 [4]

行业整体表现 - 上半年券商分仓佣金总额44.72亿元 同比下降33.98% [1] - 前20名券商分仓佣金合计33.58亿元 占整体市场75% 单家机构佣金均超1亿元 [2] - 华福证券和华源证券成为分仓佣金前30强中仅有的两家正增长券商 [3] 头部券商格局 - 中信证券以3.47亿元分仓佣金蝉联榜首 市场份额7.75% [1][2] - 国泰海通以2.83亿元位居第二 市场份额6.33% [1][2] - 广发证券(2.51亿元)、长江证券(2.3亿元)、华泰证券(2.22亿元)分列第三至第五名 [1] 中型券商表现 - 国联民生、浙商证券、兴业证券与中信建投、申万宏源共同构成佣金收入超1.5亿元的第二梯队 [1] - 国联民生、浙商证券和兴业证券通过差异化布局跻身行业前10名 [2] 机构增长差异 - 浙商证券、申万宏源证券、中金公司分仓佣金同比降幅均控制在10%以内 优于行业平均水平 [3] - 华福证券分仓佣金同比激增312.34%至8683.08万元 排名上升11位 [3] - 华源证券分仓佣金收入同比增长2163.26%至4820.27万元 排名上升29位 [3] 业务转型方向 - 头部券商加速拓展全球视野 中信证券提升全球一体化水平 华泰证券海外研究标的覆盖量同比增长125% 海外研报数量同比增长96% [4] - 中金公司聚焦"投资+投行+研究"协同 申万宏源构建"投研+产研+政研"一体化体系 [5] - 华福证券围绕新质生产力主线进行研究布局 重视产业深度 [4] 未来发展战略 - 中信证券计划扩大上市公司研究覆盖和机构客户服务覆盖 实现境内外研究业务模式统一 [6] - 国联民生将通过差异化深度研究提升市场份额 巩固产业专家型研究特色 打造高价值产品矩阵 [6]

核心观点 - 兴业证券作为南京磁谷科技科创板上市保荐机构，出具2025年上半年度持续督导跟踪报告，确认公司持续督导期间未发现重大违规事项，经营与治理状况正常，但存在多项业务与财务风险需关注[1][3][4] - 公司2025年上半年营业收入1.52亿元，同比增长1.17%，但归母净利润448.49万元，同比下降46.11%，主要因政府补助减少及市场竞争加剧影响[10] - 公司在磁悬浮流体机械领域保持技术领先，拥有授权知识产权373项，其中发明专利98项，产品节能效果显著，但面临新技术研发、市场竞争及原材料价格波动等多重风险[4][5][7][13] 持续督导工作情况 - 保荐机构已建立并有效执行持续督导工作制度，与公司签订持续督导协议，明确双方权利义务[1] - 通过日常沟通、定期回访等方式了解公司经营情况，2025年上半年未发现公司存在须公开发声明的违法违规事项[1][2] - 督促公司建立健全公司治理、内部控制及信息披露制度，相关制度符合法规要求并有效执行[2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入1.52亿元，较去年同期1.50亿元增长1.17%[10] - 归母净利润448.49万元，较去年同期832.02万元下降46.11%，扣非归母净利润254.79万元，同比增长13.65%[10] - 经营活动现金流净额-3240.36万元，较去年同期-7080.18万元改善，主要因支付供应商货款减少[10] - 研发投入2086.07万元，占营业收入比例13.76%，较去年同期15.68%下降1.92个百分点[10][16] 核心竞争力与研发进展 - 公司专注磁悬浮流体机械技术，产品包括磁悬浮离心式鼓风机、空气压缩机、冷水机组、真空泵等，节能效果显著（鼓风机节能25%-30%，空压机节能20%，冷水机组节能30%-50%，真空泵节能40%以上）[13] - 截至2025年6月30日，拥有授权知识产权373项，其中发明专利98项，实用新型专利248项，软件著作权26项[12][16] - 2025年上半年新增知识产权申请13项（发明专利4项），获得授权15项（发明专利7项）[16] - 公司主导或参与起草1项国家标准、5项团体标准、1项行业标准，另有多项标准在制定中[12] 风险因素 - 核心竞争力风险：新技术研发可能不符合行业趋势，新产品（如磁悬浮空压机、制冷压缩机、真空泵）性能未达预期或市场推广不及预期，知识产权可能遭泄露或侵害[4][5] - 经营风险：客户重复购买率低需持续开拓新客户，新产品市场培育需时间，收入季节性明显（2024年第四季度收入占比50.30%），原材料成本占主营业务成本73.62%[6][7] - 财务风险：毛利率受市场竞争影响有所下降，应收账款账面价值2723.74万元，发出商品余额8308.16万元[7][8] - 行业风险：磁悬浮离心式鼓风机售价高于传统产品，替代进程受产品性能局限及投资回收期较长影响[8][9] - 宏观环境风险：国家节能环保政策未限制传统鼓风机，政策变化可能影响行业发展速度[9] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日，募集资金专户余额8080.51万元，报告期使用4846.24万元，新增1.3亿元定期存款，使用合规且披露及时[17] 股东持股情况 - 截至2025年6月30日，董事长吴立华持股1251万股（17.46%），副董事长吴宁晨持股1121.95万股（15.66%），董事徐龙祥持股475.35万股（6.63%），上半年徐龙祥减持76.65万股[17][18] - 控股股东、实际控制人、董事、监事及高级管理人员所持股份无质押、冻结情形[18]

公司整体经营状况 - 公司基本面筑底回升 上半年实现扭亏为盈 业务订单恢复态势明显[2] - 组织能力已恢复到变革前水平 后续组织效能将不断显现[2] - 去年开展的组织变革至二季度基本结束 不利影响已基本消化[2] - 二季度业绩反弹原因包括交付端改革后项目延迟 二季度集中发力加快交付进度 同时费用端通过人员优化和控制开销实现成本优化 综合导致收入利润扭转及毛利率上升[2] 发展战略规划 - 通过组织变革整合五个子公司 消除重复研发与销售 构建公司级大矩阵与大区级铁三角以提升市场份额[2] - 整合同类业务子公司能力 加快第二增长曲线业务发展 重点开拓住建 水利 企业等业务领域市场[2] - 加快国际化进程 调整安排后派遣优秀人才开拓海外解决方案业务市场 国际业务新签合同同比增长135%[2] - 公司未来发展分为三阶段：2024-2025年为变革调整期 2026-2030年为加速发展期 2031-2035年为稳步扩张期[2] AI战略布局与进展 - 公司自2018年探索AI GIS 已发布多个版本技术体系 今年提出All in AI战略 所有产品线及团队都应用AI[2] - AI订单同比增长100%以上 上半年AI订单已超去年全年 预估今年呈倍数级增长[2] - 凭借28年积累的GIS平台软件算法构建地理空间世界模型 战略定位为地理空间AI细分领域领导者[2] - 2024年发布AI技术底座AIF并持续升级 基于AIF发布空间智能体 改变GIS软件应用模式 具备知识问答 工作流自动执行和自主规划能力[2] - 空间智能在数据生产方式 空间计算 软件使用方式三方面发力 提升数据生产效率与空间分析能力[2] - AI主要对数据处理分析和软件使用模式进行赋能 目前AI项目多集中在自然资源领域 同时积极开拓教育领域[2] - 企业BU和低空领域也在引入AI能力 AI还赋能软件工程提升编码质量和效率[2] 投资者关系活动 - 公司于8月25-27日举行电话会议调研 接待兴业证券等38家机构[1][2] - 公司董事长 董事会秘书 财务总监 总工程师兼投关主任等高管参与接待[1][2] - 活动类别为特定对象调研 通过电话会议形式进行[2]

核心观点 - 美联储9月降息预期强化弱美元环境 催化资源品尤其是贵金属和铜行情 [2] - 苹果和META发布会推动端侧AI与AR眼镜生态 消费电子板块尤其是果链受关注 [2] - 反内卷线索聚焦资本开支缩减、行业自律及出口利润提升行业 [2] - 创新药催化事件增多且资金出清后有望继续上行 [2] - 中国转型加速、无风险利率下沉及资本市场改革推动股指创新高 [3] - 市场未过热且美联储降息提供宽松契机 A/H股上升动力健康可持续 [3] - 赚钱效应驱动增量资金流入 低渗透率赛道如AI算力、半导体等为主战场 [4] - 市场成交活跃且政策预期升温 成长板块景气度高中长期关注反内卷行业 [5] - 情绪指数亢奋但未见顶 需观察9月初盘面明确方向 [6] - 波动率放大源于上涨后整固需求 健康牛需板块轮动扩散 [7] - 险资持股占比创新高 长线资金加强稳市机制助力慢牛 [8] - 大盘震荡为主红利板块防御价值上升 科技调整视为中期布局机会 [9] - 慢牛中线健康但短期波动放大 建议中线持仓稳定短线谨慎追高 [11] - 盈利周期触底、资金面支撑及产业逻辑突破支撑指数中枢上移 [12] 行业配置线索 - 资源品：贵金属和铜受弱美元催化 有色板块行情加速 [2] - 消费电子：苹果端侧AI和META AR眼镜推动产业趋势 果链受关注 [2] - 反内卷行业：资本开支强度大且边际缩减行业、行业自律/政策落地行业、出口利润提升行业 [2] - 创新药：9月催化事件增多 调整后继续上行 [2] - 化工：反内卷概念下供需格局改善 [2][5] - 游戏和军工：9月配置重点 [2] - 半导体设备材料：轮动扩散重点方向 [7] - 软件应用：轮动扩散重点方向 [7] - 新能源产业链：轮动扩散重点方向 [7] - 光伏设备：反内卷概念下供需格局改善 [5] - 电池：反内卷概念下供需格局改善 [5] - 大消费：政策呵护下具备投资价值 9月出台扩大服务消费措施 [5] - 港股互联网：轮动扩散重点方向 [7] - 红利资产：估值安全边际配置逻辑清晰 [5] - 大金融：结合汇率走势增加关注度 [11] - 地产及中字头：关注前期落后板块 [11] 市场走势判断 - 上证指数站上3800点创十年新高 未来股指仍有新高 [3] - 市场保持震荡上行概率大 斜率较8月放缓 [4] - 市场偏高中枢运行 阶段性震荡整固但向上趋势不改 [5] - 情绪指数95-96区间波动 可能加速冲顶或横盘积蓄力量 [6] - 波动率明显放大 创6月23日以来新高 [7] - 大盘/沪深300震荡为主 强势延续空间有限 [9] - 慢牛中线健康向上 短期双向波动放大 [11] - 指数中枢有望进一步上移 总市值增长态势延续 [12] 资金面动态 - 融资资金与陆股通交易占比提升 ETF大幅净申购 [8] - 险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加大入市力度 [8] - 增量资金流入形成正反馈 站上扭亏阻力位逻辑验证 [4] - 两融规模/流通市值处于历史均值 整体估值水平不高 [3] - 科创与创业板资金承压 ETF与机构资金流出 [9]

行业整体表现 - 2025年上半年券商基金分仓佣金收入42.84亿元，较2024年同期的66.18亿元下降35.27% [1][2] - 同期基金股票交易额达11.62万亿元，同比增长22.84% [2] - 佣金率从2024年上半年的万分之6.998降至2025年上半年的万分之3.688，降幅达47% [1] - 2024年全年券商分仓佣金收入106.52亿元，较2023年的164.66亿元下降35%，较2021年巅峰期的220亿元显著缩水 [1] 头部券商排名变化 - 中信证券以3.12亿元分仓佣金维持行业第一，但同比下降35.93% [3] - 合并后的国泰海通证券排名从第七跃升至第二，佣金收入2.76亿元，同比仅微降0.13% [2][3] - 广发证券、长江证券、华泰证券分列第三至第五，佣金分别为2.44亿元(-35.73%)、2.28亿元(-30.41%)、2.14亿元(-20.99%) [3][4] - 前十名中浙商证券排名上升3位至第七，佣金1.65亿元(-5.94%) [3][6] 中小券商异军突起 - 国联民生证券佣金1.79亿元，同比大幅增长138.83%，排名第六 [3][6] - 华源证券佣金0.48亿元，同比暴涨2149.66%，排名从54位跃升至28位 [7][9] - 华福证券佣金0.86亿元，同比增长308.19%，排名上升12位至22名 [7][9] - 国海证券佣金1.07亿元(+0.26%)，排名上升5位至17名 [7][9] 政策影响与行业转型 - 2024年7月实施的基金交易费用新规规定被动股票型基金佣金率不得超过万分之2.62，其他类型不得超过万分之5.24 [4] - 新规要求分仓佣金仅可用于研究服务，不得与基金销售挂钩 [4] - 券商研究业务转向多维度发展，包括对外服务机构、对内赋能业务部门及加强政策智库功能 [4] - 头部券商如中信证券明确将提升研究能力、扩大研究影响力作为下半年重点方向 [4]

资金流向与配置变化 - 行业主题ETF成为资金入场新通道 逐步受到市场关注 成为近期ETF主要增量 [2] - 4月中旬以来宽基ETF持续流出资金 6月以来净流出速度进一步加快 [2] - 理财产品规模增长持续低于去年同期季节性水平 同比多增规模不断回落 [2] - 2至3月及6月以来权益市场上涨后理财规模下降速度加快 资金正从理财产品向权益资产进行再配置 [2] - 3月以来权益类基金（主动+被动）发行规模占比提升至40%以上 权益类基金新发有望进一步回升 [2] - 全球对冲基金8月以来积极买入A股 买入行为偏向A股 [2] 机构投资策略与布局方向 - A股市场估值处于系统性修复过程 位于估值洼地的领域值得重视 [3] - 看好科技成长方向 AI应用 半导体等性价比更高 [3] - 看好中国制造方向 包括高端机械 汽车 军工 医药等优质公司 [3] - 看好新消费方向 部分公司占据国内市场主导地位且海外市场拓展顺利 [3] - 长期看好人工智能+主线 行业有望进入政策密集催化阶段 [3] - 国产算力与AI应用企业将受益 关注人工智能赋能赛道包括消费电子 机器人 智能驾驶 AI医疗 计算机等 [3] - 需求侧支持政策逐渐发力 金融数据改善反映政策积极发力效果 基本面改善有望持续 [4] - 对A股后市维持相对积极观点 [4] - 关注具备高景气产业趋势的细分方向 但须关注快速上涨后的波动风险 [4] - 关注直接受益于市场活跃度的板块 包括券商 保险 多元金融等 [4] - 关注高股息板块 今年以来涨幅相对落后 若市场回调将具备较高配置性价比 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入54.04亿元，同比增长28.8% [1] - 归母净利润13.3亿元，同比增长41.24% [1] - 归母净资产608.76亿元，较2024年末增长5.29% [1] 收入增长驱动因素 - 投资收益21.67亿元，较2024年同期增加31.37亿元 [1] - 手续费及佣金净收入26.59亿元，同比增长13.18% [1] - 利息净收入8.22亿元，同比增长38.10% [1] 财富管理业务发展 - 有效户客群规模创历史新高 [2] - 代销金融产品业务位居行业前列 [2] - 兴证全球基金公募规模7033.77亿元，较上年末增长8% [2] - FOF基金管理规模蝉联行业首位 [2] - 养老基金Y份额保有规模位居行业前三 [2] 资产管理业务进展 - 兴证资管受托资金总额1134.89亿元，较2024年末增长12% [2] - 管理规模创近五年新高 [2] - 资产托管业务存续私募产品数量稳居行业前五 [2] 研究及服务业务优势 - 研究业务创收水平稳定行业第一梯队 [2] - 分仓佣金收入市场竞争力优势稳固 [2] - 新增托管私募产品市场份额稳步增长 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入54.04亿元，同比增长28.80% [2] - 归属于母公司股东的净利润13.30亿元，同比增长41.24% [2] - 基本每股收益0.1473元/股，同比增长43.01% [3] - 加权平均净资产收益率2.31%，同比增加0.66个百分点 [3] - 净资本413.14亿元，较上年末增长7.71% [3] 业务板块表现 - 财富管理业务有效户规模创历史新高，股票基金交易总金额4.84万亿元 [12] - 公募基金管理规模突破7,000亿元，较上年末增长8%至7033.77亿元 [16] - 券商资管受托资金总额1134.89亿元，较上年末增长12% [14] - 融资融券期末余额309.75亿元，股票质押业务规模7.51亿元 [13] - 债权融资承销数量同比增长20%，资产支持证券承销规模增长54% [25] 行业环境与政策影响 - 证券行业呈现周期性与波动性特点，受经济环境与监管政策影响显著 [6] - 公募基金行业规模34.39万亿元，较上年末增长5% [16] - 期货市场累计成交量40.76亿手，同比增长17.82% [11] - A股股权融资总规模6880亿元，同比增长430% [22] - 信用债发行规模10.35万亿元，同比增长6% [24] 战略发展重点 - 深化财富管理与机构服务双轮联动发展战略 [9] - 聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域 [7][10] - 境外业务通过兴证（香港）金控开展环球证券及期货经纪等业务 [8] - 研究业务稳居行业第一梯队，分仓佣金收入保持竞争优势 [19] - 私募股权业务聚焦科技智能、医疗健康、碳中和及先进制造四大行业 [18] 创新与行业地位 - 完成行业首只跨市场沪港深300指数增强基金发行 [16] - 成功发行市场首单农贸市场基础设施公募REITs项目 [10] - 资产托管存续私募产品数量稳居行业前五 [20] - 荣获投中"2024年度中国最佳券商私募基金子公司TOP10"奖项 [18] - 科创板做市和北交所做市能力位于行业前列 [21]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入54.04亿元，较上年同期调整后数据41.96亿元增长28.80% [2] - 归属于上市公司股东的净利润13.30亿元，较上年同期9.42亿元增长41.24% [2] - 扣除非经常性损益的净利润12.89亿元，同比增长41.62% [2] 资产负债结构 - 报告期末总资产2929.90亿元，较上年度末3010.16亿元下降2.67% [2] - 归属于上市公司股东的净资产578.15亿元，较上年度末608.76亿元增长5.29% [2] - 资产负债率为70.34%，较上年末72.00%有所改善 [7] 经营效率指标 - 加权平均净资产收益率2.31%，较上年同期1.65%提升0.66个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-19.67亿元，较上年同期-51.44亿元大幅改善 [2] - EBITDA利息保障倍数2.33，高于上年同期的2.06 [7] 股东结构 - 报告期末股东总数为219,809户 [3] - 福建省财政厅为第一大股东，持股比例20.49%，持有17.70亿股 [3] - 香港中央结算有限公司持股3.78%，为第三大股东 [3] 债券融资情况 - 公司发行多期公司债券，包括2025年面向专业投资者非公开发行公司债券(第一期)品种一，发行规模29亿元，利率1.70% [4] - 2025年面向专业投资者公开发行永续次级债券(第一期)，发行规模27亿元 [6] - 存续债券期限从1年至5年不等，利率区间为2.07%-3.50% [4][5][6]