可转债转股情况 - 截至2025年6月30日，503,342,000元“利群转债”已转股，形成103,487,670股，占转股前总额12.03%[4] - 截至2025年6月30日，未转股“利群转债”1,296,658,000元，占发行总量72.0366%[4] - 2025年4 - 6月，11,000元“利群转债”转股，形成2,263股[6] 可转债基本信息 - 2020年4月1日发行180,000万元可转换公司债券，4月21日挂牌交易[5] - “利群转债”2020年10月9日起可转股，初始转股价7.16元/股，当期4.84元/股[5] - “利群转债”转股期为2020年10月9日至2026年3月31日[6] 股本情况 - 2025年3月31日和6月30日，无限售条件流通股和总股本均为913,932,943股[9] 转股来源变更 - 2025年2月19日起，可转债转股优先用回购股份，不足用新增股份[9] - 2025年二季度转股2,263股，源于回购股份，未增总股本[9]

核心观点 - 公司维持主体信用等级AA+和可转债信用等级AA+，评级展望稳定 [1][2] - 公司作为山东省商业零售龙头企业，在区域市场具有品牌优势和竞争力，但面临业绩改善压力和财务杠杆较高的问题 [1][2] - 零售行业在2024年弱势复苏，竞争激烈，实体零售尤其是百货和超市业态承压，线上零售保持增长 [5] 业务运营 - 公司形成零售连锁、物流供应链和食品工业三位一体的业务布局，2024年核心业务收入65.12亿元，其中零售连锁占比69.10%，物流供应链占比29.45% [6][7] - 零售连锁业务2024年收入45.00亿元，同比减少9.01%，主要受消费意愿减弱、竞争和闭店影响 [6][7] - 物流供应链业务2024年收入19.18亿元，同比增长5.02%，主要因外销市场开拓和社会配送范围扩大 [6][7] - 食品工业业务2024年收入0.94亿元，同比增长13.15%，新增薯条产品线，但收入贡献仍有限 [6][7] - 公司2024年新开1家门店，关闭12家门店，截至2025年3月末拥有66家大型零售门店，自有物业建筑面积92.76万平方米，租赁物业110.57万平方米 [10][11] - 线上业务通过利群网商（O2O）和利群采购平台（B2B）开展，2024年末会员超799万人，会员销售占比超40% [12] 财务状况 - 公司总资产从2022年末174.69亿元降至2025年3月末156.56亿元，主要因闭店和股份回购 [17] - 2024年末货币资金9.24亿元，其中受限2.35亿元；存货25.84亿元；应收账款2.26亿元 [22][24] - 2024年末受限资产账面金额10.17亿元，占总资产6.27%，主要用于借款抵押 [22][25] - 2024年末资产负债率73.23%，较2023年末74.50%有所下降，但财务杠杆仍较高 [19][22] - 2024年末刚性债务60.31亿元，其中短期48.51亿元，债务结构偏短期，即期偿债压力较大 [19][26] - 2024年经营环节现金流量净额8.34亿元，投资环节净流出2.22亿元，筹资环节净流出4.25亿元 [26][28] 盈利能力 - 2024年营业收入74.42亿元，同比下降3.39%；毛利率32.89%，较2023年32.68%基本持平 [6][7] - 2024年期间费用率31.01%，其中销售费用13.69亿元，管理费用6.04亿元，财务费用3.34亿元 [19] - 2024年净利润0.19亿元，总资产报酬率1.68%，盈利能力不强 [19][22] - 非经常性损益对2024年利润有补充，包括政府补贴0.13亿元和资产处置收益0.55亿元 [19][20] 行业环境 - 2024年国内零售市场弱势复苏，消费需求不足，行业竞争激烈，实体零售面临较大调改压力 [3][5] - 服务性消费、升级类商品和"以旧换新"类商品增长较快，但居民消费信心偏弱 [5] - 线上零售规模预计保持增长，实体零售中购物中心和奥特莱斯表现相对平稳，百货和超市业态承压 [5] 竞争地位 - 公司是山东省商业零售龙头之一，品牌认知度高，门店覆盖山东、江苏、安徽，总经营面积超200万平方米 [16][17] - 经营业态多元，包括综合商场、购物中心、超市、便利店等，拥有自有品牌如"利群"、"福记农场"等 [16] - 物流供应链业务为AAAA级物流企业，2024年进入全国通用仓储TOP100和冷链仓储TOP60排名 [14] 风险因素 - 华东区域门店处于调整培育阶段，2024年亏损0.76亿元，虽亏损收窄，但仍拖累业绩 [18] - 可转债进入回售阶段，若未能成功转股可能增加即期偿债压力 [2][19] - 即期债务偿付压力较大，流动比率、速动比率和现金比率均处于较低水平 [19][26]

信用评级 - 公司前次主体长期信用等级为"AA"，评级展望"稳定"，"利群转债"债券信用等级为"AA"[3] - 2025年6月20日新世纪资信维持公司主体长期信用评级"AA"，展望"稳定"，"利群转债"债券信用等级"AA"[4] - 本次评级结果较前次无变化[4]

信用评级 - 本次跟踪评级维持主体信用等级AA，评级展望稳定，可转换公司债券信用等级AA[13] 财务数据 - 2022 - 2025年第一季度母公司口径货币资金分别为2.09亿、2.21亿、3.90亿、3.79亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度母公司口径刚性债务分别为46.85亿、41.65亿、41.16亿、40.43亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度合并口径总资产分别为174.69亿、165.98亿、162.20亿、156.56亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度合并口径总负债分别为132.18亿、123.65亿、118.78亿、114.21亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度合并口径营业收入分别为78.60亿、77.03亿、74.42亿、21.44亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度合并口径净利润分别为 - 1.73亿、0.23亿、0.19亿、0.02亿元[17] - 2022 - 2025年第一季度合并口径资产负债率分别为75.67%、74.50%、73.23%、72.95%[17] 业务布局 - 公司是山东省商业零售龙头企业，业务以青岛为中心辐射山东半岛，在华东区域也有布局[15] 面临问题 - 公司面临业绩改善压力大、财务杠杆水平高、可转债转股风险等问题[15] 可转债情况 - 公司于2020年4月1日发行18亿元“利群转债”，截至2025年3月末50,333.10万元完成转股，未转股金额为129,666.90万元[23] - 可转债净募集资金17.89亿元，截至2024年末已累计使用17.39亿元[24] 项目投资 - 利群百货集团总部及商业广场项目截至2024年末已使用5.95亿元，2024年度实现效益1,504.80万元[25] - 利群广场项目截至2024年末已使用2.46亿元[25] - 蓬莱利群商业综合体项目截至2024年末已使用1.97亿元，2024年度实现效益 -484.90万元[25] - 利群智能供应链及粮食产业园二期项目截至2024年末已使用7.02亿元[25] 收入结构 - 2024年公司营业收入74.42亿元，核心业务收入65.12亿元，零售连锁收入占比69.10%，物流供应链收入占比29.45%，食品工业及其他收入占比1.45%[33] - 2025年第一季度公司营业收入21.44亿元，核心业务收入19.16亿元，零售连锁收入占比67.50%，物流供应链收入占比30.78%，食品工业及其他收入占比1.72%[33] 业务数据 - 2024年和2025年第一季度，公司共计新开1家门店、关闭12家门店，关闭门店2024年收入合计为1.26亿元、净利润合计为 - 0.25亿元[41] - 截至2025年3月末，公司共拥有66家大型零售门店，自有物业门店建筑面积合计92.76万平方米，租赁物业门店建筑面积合计110.57万平方米[43] - 2022 - 2024年和2025年第一季度，公司门店物业租赁相关支出（含税）分别为4.28亿元、4.12亿元、3.99亿元和1.06亿元[43] - 2022 - 2024年和2025年第一季度，公司线上业务分别实现收入5.15亿元、5.11亿元、4.50亿元和1.11亿元[45] - 截至2024年末，公司会员人数超799万人，会员销售占比超过40%[46] - 生鲜品类直采比重超过93%，全国合作生鲜采购基地300余个[39] - 截至2025年3月末，公司合作代理品牌共741个，渠道合作品牌5000余个[49] 生产销售 - 2024年6月，公司新增一条年产能3万余吨薯条生产线，同年10月首批冷冻薯条出口欧洲[50] - 2024年公司食品生产加工车间合计出库量超11000吨，外销销量超7900吨，外销业务收入超4700万元，同比增长超30%[52] 股东情况 - 截至2025年3月末，第一大股东利群集团持股18.72%，第二大股东钧泰实业持股13.37%，第三大股东利群投资持股6.32%[87] - 实际控制人徐恭藻、赵钦霞和徐瑞泽分别直接持股2.32%、0.66%和0.46%，合计持有钧泰实业40.70%股权、利群集团3.23%股权[88]

股价表现 - 截至2025年6月13日收盘，利群股份报收于4.58元，较上周的4.69元下跌2.35% [1] - 6月9日盘中最高价报4.72元，6月13日盘中最低价报4.58元 [1] - 当前最新总市值41.86亿元，在一般零售板块市值排名39/59，在两市A股市值排名3397/5150 [1] 权益分派 - 2024年年度权益分派实施公告显示，每股现金红利0.02元 [2] - A股股权登记日为2025年6月18日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年6月19日 [2] - 差异化分红送转方案经2025年5月16日的2024年年度股东大会审议通过 [2] - 以851,373,031股为基数派发现金红利，回购专用证券账户里的62,559,912股不参与分配 [2][3] - 除权（息）参考价格调整后计算为约0.019元/股 [2] - 差异化分红对除权除息参考价格影响较小，约为0.022% [3] 股东红利分配 - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发 [2] - 特定股东（利群集团股份有限公司等）现金红利由公司直接派发 [2] - 自然人股东和证券投资基金持股超过1年暂免征收个人所得税，每股实际派发0.02元 [2] - 香港市场投资者、QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.018元 [2] - 有限售条件流通股自然人股东和证券投资基金按10%税率代扣，实际派发0.018元 [2] - 其他机构投资者和法人股东实际派发0.02元 [2] 可转债转股价格调整 - 因实施2024年度权益分派，可转债将于2025年6月12日至6月18日期间停止转股 [4] - 2025年6月19日起恢复转股 [4] - 调整前转股价格为4.86元/股，调整后为4.84元/股 [4] - 转股价格调整实施日期为2025年6月19日 [4] - 根据派发现金股利的转股价格调整公式计算得出新转股价格 [4] 法律意见 - 北京市金杜（青岛）律师事务所出具法律意见，认为差异化分红符合相关法律法规 [3] - 公司2024年累计回购股份62,559,912股不参与利润分配 [3] - 差异化分红不存在损害上市公司和全体股东利益的情形 [3]

差异化分红方案背景 - 公司2024年8月27日通过第二期股份回购方案，拟回购金额1亿至2亿元（含本数），期限12个月，截至公告日累计回购32,239,009股 [3] - 2024年第三期回购方案拟回购1.5亿至3亿元（含本数），期限12个月 [4] - 回购股份优先作为"利群转债"转股来源，截至2025年5月28日已有3084股完成转股 [5] 差异化分红实施依据 - 截至2025年5月27日公司总股本913,932,943股，回购专用账户持有62,559,912股不参与利润分配，实际参与分配股本851,373,031股 [6] - 根据《监管指引第7号》，回购股份不享有利润分配权导致需进行特殊除权除息处理 [6] 分红方案细节 - 2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.02元（含税），回购股份不参与分配 [6] - 若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配比例不变并调整总额 [6] 除权除息计算 - 计算公式：除权（息）参考价格=（前收盘价-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），本次流通股份变动比例为0 [7] - 以2025年5月27日收盘价4.62元/股计算： - 虚拟分派现金红利0.019元/股，参考价4.601元/股 - 实际分派现金红利0.02元/股，参考价4.60元/股 [7] - 差异化分红对参考价影响绝对值0.022%，影响程度小于1% [7] 合规性结论 - 本次差异化分红符合《公司法》《证券法》《回购规则》《监管指引第7号》规定，未损害股东利益 [8]

可转债相关 - 2020年4月1日发行18亿元可转换公司债券，初始转股价格7.16元/股[6] - 2025年6月12 - 18日可转债停止转股，19日起恢复转股[4] - 转股期限为2020年10月9日至2026年3月31日[6] - 本次调整前转股价格4.86元/股，调整后4.84元/股，19日实施[7] 利润分配与股本 - 2024年度以851,373,031股为基数，每股派现金红利0.02元（含税）[10] - 截至公告披露日，总股本913,932,943股，回购专用账户A股股份62,559,912股[10] - 差异化权益分派每股现金红利0.019元/股[13]

股份回购 - 2024年第二期拟回购1 - 2亿元，截至2024年10月9日累计回购32,239,009股[5] - 2024年第三期拟回购1.5 - 3亿元，截至2025年4月末累计回购30,323,987股[7] - 截至申请日，3084股回购股份转换为“利群转债”持有人股份[7] - 截至2025年5月27日，公司股份总数913,932,943股，已回购62,559,912股[8] 利润分配 - 2024年度每股派发现金红利0.02元（含税）[9] - 实际参与分配股本数851,373,031股[10] 分红相关数据 - 虚拟分派现金红利约0.019元/股[12] - 虚拟分派除权除息参考价4.601元/股[12] - 实际分派除权除息参考价4.60元/股[12] - 公司流通股份变动比例为0[12] - 差异化分红对除权除息参考价格影响约0.022%[13] - 以2025年5月27日收盘价计，影响绝对值约0.022%[13] 合规情况 - 金杜认为本次差异化分红符合规定，未损害公司和股东利益[14]

分红信息 - 公司2024年度每股派现金红利0.02元（含税）[4][6] - 股权登记日2025/6/18，除权（息）及发放日2025/6/19[4][9] 股本情况 - 总股本913,932,943股，参与分配股本851,373,031股[6] 红利计算 - 摊薄调整后每股现金红利约0.019元/股[7] - 除权（息）参考价=前收盘价格 - 0.019[8] 不同股东派息 - 部分股东每股实发0.02元，部分税后每股派0.018元[13][14][15][16]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案为向全体股东每股派发现金红利0.02元（含税），以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用证券账户里的股份数后的股本为基数分配利润 [1] - 公司总股本为913,932,943股，回购专用证券账户里的A股股份为62,559,912股，已回购的股份不参与本次利润分配 [2] - 本次权益分派方案已经公司2024年年度股东大会审议通过 [2] 可转债转股安排 - 自2025年6月12日至权益分派股权登记日期间，"利群转债"将停止转股，股权登记日后的第一个交易日起恢复转股 [3] - 欲享受权益分派的可转债持有人可在2025年6月11日（含）之前进行转股 [3] - 权益分派方案实施后，公司将依据可转债募集说明书对可转债当期转股价格进行调整 [2] 信息披露安排 - 公司将于2025年6月13日在上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告 [2] - 权益分派公告前一交易日（2025年6月12日）至权益分派股权登记日期间，公司可转债将停止转股 [1]