活动概况 - 2025年11月27日至28日，陕西省多部门联合主办了“险资入陕”交流观摩活动，旨在搭建保险资金与省内重点项目及企业的对接平台 [1] - 活动由陕西丝路金融研究院协办，内容包括交流大会、专题交流活动和实地考察 [1] - 中国人寿、中国人保、中国太平、中国太保、中保投资、中国平安、泰康集团等10余家国内头部险资机构参与活动 [1] 会议规模与参与方 - 在“险资入陕”交流大会上，政府、险资机构及省内重点企业代表共计300余人参会 [1] - 参会企业来自高端制造、能源化工、文化旅游等重点领域及上市后备企业 [1] - 人保资本保险资产管理公司、中保投资公司、太平洋资产管理公司等头部险资机构专家在会上进行了经验分享 [1] 专题活动内容 - 大会同步举办了“城市建设与能源化工”、“科技创新与先进制造”、“创业投资与产业基金”、“养老产业政银企对接”4场专题交流活动 [2] - 活动中，险资机构进行了政策宣讲与案例解析，相关企业进行了项目路演并就合作事项深入交流 [2] 实地考察安排 - 11月28日，险资机构投资团队分赴西安市丝路科学城、集成电路创新中心、陕西空天动力创新中心、曲江文旅产业园区、龙腾半导体项目基地、西安财金投资管理公司等重点园区与企业实地考察 [2] - 考察目的是深入了解项目融资需求，推动产投合作加快落地 [2] 保险资金特点与活动意义 - 保险资金被视作天然的“耐心资本”，具有规模大、期限长、来源稳等显著优势，在服务国家战略、支持实体经济和保障国计民生中发挥重要作用 [2] - 活动旨在引导更多保险“耐心资本”服务陕西高质量发展，拓宽省内重点企业与项目的融资渠道 [1] - 相关部门表示将持续推动保险资金与陕西优质项目的深度对接，为地区发展注入金融动能 [2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 非银金融行业交易量环比有所下降，但商业不动产 REITs 试点稳步推进，为行业带来新的发展机遇 [1] - 行业当前平均估值处于历史低位，具有较高安全边际，攻守兼备 [5] - 受益于经济复苏预期与友好政策环境，行业基本面有望持续改善，推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [5] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年11月24日至11月28日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数：保险行业上涨0.21%，证券行业上涨0.75%，多元金融行业上涨1.63%，非银金融整体上涨0.62%，沪深300指数上涨1.64% [5][10] - 2025年初以来（截至2025年11月28日）保险行业表现最好，上涨14.41%，多元金融行业上涨6.76%，券商行业上涨1.22%，非银金融整体上涨5.34%，但均跑输沪深300指数（上涨15.04%）[11] 证券行业观点 - 11月交易量环比下降：截至11月28日，11月日均股基交易额为22411亿元，较上年11月上涨4.61%，但较上月下降12.90% [5][15] - 两融余额显著提升：截至11月27日，两融余额24720亿元，同比提升34.69%，较年初增长32.58% [5] - IPO发行情况：11月IPO发行10家，募集资金204.84亿元 [5] - 政策动态：证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，旨在推动REITs市场高质量发展，支持构建房地产发展新模式 [5][18][21] - 板块估值：2025年11月28日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，配置价值有望提升 [5][22] 保险行业观点 - 行业总资产突破40万亿元：2025年三季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产达40.4万亿元，较年初增长12.5% [5][23] - 保费收入稳定增长：2025年前三季度，保险公司原保险保费收入5.2万亿元，同比增长8.5%；新增保单件数846亿件，同比增长7.9% [5][23] - 偿付能力充足：2025年三季度末，保险业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3% [5][23] - 资金运用余额增长：2025Q3末保险行业资金运用余额37.5万亿元，较年初增长12.6% [5][26] - 权益资产配置提升：Q3末“股票+基金”合计余额5.59万亿元，占比15.4%，较年初提升2.9个百分点；三季度单季规模增加8640亿元 [5][26] - 行业估值：2025年11月28日保险板块估值0.56-0.96倍2025E P/EV，处于历史低位 [5][27] 多元金融行业观点 - 信托行业：2024年末信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；但2024年信托行业利润总额为231亿元，同比大幅下降45.5% [5][30] - 期货行业：2025年10月全国期货市场成交额61.22万亿元，同比增长4.56%，但成交量6.03亿手，同比下降13.26% [5][35] - 期货公司盈利承压：2025年9月期货公司净利润11.98亿元，同比下降16.81%，环比下降2.92% [5][40] - 创新业务发展：以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来重要转型方向，2025年9月期货风险管理公司实现业务收入101.26亿元，净利润1.68亿元 [5][41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][46] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端有望显著改善 [5][46] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖和友好政策环境 [5][46] - 重点推荐公司包括中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [5][46]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告期内，多只券商股被调入重要指数，预计将带来被动资金流入，并关注调整公告日至实施日期间的正反馈效应 [2] - 券商板块：在权益市场吸引力提升背景下，财富管理及资产管理业务将直接受益，同时关注行业竞争格局优化带来的机会 [4] - 保险板块：尽管存在外部因素扰动，但持续看好2026年行业的系统性价值重估机会，资产端是影响险企估值的核心驱动因素 [4] 市场回顾总结 - 本周（2025/11/24-2025/11/28）沪深300指数上涨1.64%，报收4,526.66点 [7] - 非银金融指数上涨0.68%，报收1,932.15点，跑输沪深300指数 [7] - 细分行业中，券商指数上涨0.74%，保险指数上涨0.20%，多元金融指数上涨2.31% [7] - 个股方面，保险A股中中国人保涨幅领先（1.29%），H股中友邦保险涨幅领先（4.95%）；券商板块中国盛证券涨幅领先（3.68%） [9] 券商行业要点 - 指数调整：国泰海通被调入中证A500指数，其过去一年日均成交额为16.0亿元，日均总市值为2831亿元 [4] - 指数调整：国联民生被调入沪深300指数，其过去一年日均成交额为5.29亿元，日均总市值为582.7亿元 [4] - 指数调整：东方财富被调入中证A100指数以代替中信证券，其过去一年日均成交额为108.7亿元，日均总市值为3786亿元 [4] - 被动资金影响：挂钩沪深300、中证A500、中证A100的ETF规模合计分别为11684亿元、1938亿元、1715.60亿元，占整体ETF规模的24.8% [4] - 市场数据：本周沪深北日均股票成交额为17,370.85亿元，环比下降6.87%；2025年至今日均成交金额17,136.49亿元，同比增长61.11% [20] - 市场数据：截至2025年11月27日，两融余额为24,720.45亿元，较2024年底增长32.6% [20] - 账户管理功能优化试点迎来近三年首次扩容，国联民生、华鑫证券等8家券商获准加入，具备该试点资格的券商增至20家 [24] 保险行业要点 - 业务经营展望：新准则全面落地及考核指标切换预期下，险企对资产负债匹配及核心业务指标稳定性的关注度将提升 [4] - 负债端展望：新单有望成为驱动NBV增长的核心动力；银保渠道市场集中度有望继续提升；分红险有望接棒增额终身寿险成为核心产品；非车险综合治理下，预计保费增速放缓，COR有望优化 [4] - 资产端展望：险资入市趋势延续，预期新增保险的30%投向A股；机构偏好分化将影响FVOCI占比和成长股与高股息股票的配置再均衡；长端利率或将持续上行带来配置机会 [4] - 行业数据：10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高 [21] - 行业动态：保险资金长期投资试点迎来第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金 [25] - 机构数据：截至2024年末，34家保险资管公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6% [31] - 增资与开业：太保寿险获批向太保寿险（香港）增资30亿港元；太平养老注册资本增至33.33亿元，引入比利时富杰保险；法巴天星财险获批开业，注册资本10亿元 [29][32][35] 投资分析意见 - 券商板块：重点推荐东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中国银河等受益于财富管理/资产管理业务的标的；推荐国泰海通、中信证券等受益于行业竞争格局优化的标的 [4] - 保险板块：推荐中国人寿（H）、中国人保、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平 [4] - 港股金融/多元金融：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

监管批复 - 国家金融监督管理总局阿克苏监管分局于2025年11月25日发布批复，同意中国人民财产保险股份有限公司沙雅县央塔克协海尔营销服务部变更营业场所 [1] - 批复依据为《保险公司分支机构市场准入管理办法》的相关规定 [1] 公司具体变更事项 - 营业场所由原址变更为新疆阿克苏地区沙雅县央塔克协海尔乡沃吐孜鲁克村1组5号楼1楼5号 [1] - 公司需自批复之日起10日内，持原《中华人民共和国保险许可证》到国家金融监督管理总局阿克苏监管分局办理换证手续 [1]

行业发债概况 - 截至11月26日，2025年已有17家保险公司发行债券，总规模达663.7亿元，其中永续债472.7亿元，资本补充债191亿元 [3] - 2025年永续债发行规模在全年发债总额中占比高达71.2%，远超2024年约25%的水平 [3] - 自“偿二代”二期落地后，2023年及2024年行业发债规模超千亿元，而截至2025年11月末，资本补充债与永续债合计规模为741.7亿元，虽低于前两年但仍处于历史高位 [4] 永续债特点与驱动因素 - 永续债在会计层面可计入权益，能有效加厚资本，陪伴公司穿越长周期偿付能力起伏 [1] - 永续债不设到期日，利息可递延支付，且附有减记或转股条款，一旦核心偿付能力充足率下滑，本金可被强制用以吸收损失，因此被纳入核心二级资本 [2] - 永续债的准入门槛较高，发行主体多为大型寿险和银行系险企，中小机构难以参与 [1] - 2023年险企发行的7笔永续债票面利率均高于3%，而2024年后未出现高于3%的票面利率，2025年票面利率区间进一步降至2.15%—2.8% [6] 发债主体与结构变化 - 除泰康养老外，所有永续债发行席位均被人身险公司包揽，泰康养老于2025年2月发行20亿元永续债，票面利率2.48%，成为首家发行永续债的养老险公司 [2] - 与2024年“百亿级”大单频出不同，2025年迄今仅平安人寿一家发债规模跨过百亿红线 [3] - 行业偿付能力在2025年三季度末出现下滑，综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，较2024年末分别下降13.1和4.8个百分点 [3] 低成本置换趋势 - 在利率下行通道中，部分头部公司启动“以低换高”操作，用新发行的低成本债券置换高息存量债，以直接削薄利息支出 [6] - 平安人寿赎回原票息为3.58%的“20平安人寿”资本补充债，并新发票息仅2.35%的永续债，融资成本骤降超过120个基点 [7] - 资本补充债券普遍采用“5+5”期限结构，第5年末若不行使赎回权，票息将跳升100个基点，这一机制在利率下行时倒逼公司进行低成本再融资 [7]

保险板块市场表现 - 2023年11月27日，保险板块整体上涨0.53%，表现强于上证指数（上涨0.29%）但弱于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，中国人保领涨，涨幅为1.52%，中国太保上涨1.27%，中国人寿上涨1.03%，而新华保险下跌0.41%，中国平安下跌0.74%[1] - 从成交额看，中国平安成交额最高，达29.94亿元，中国人寿成交4.74亿元，新华保险成交8.16亿元，中国人保成交6.05亿元，中国太保成交2996.6万元[1] 保险板块资金流向 - 当日保险板块整体呈现主力资金净流出4534.21万元，但游资资金净流入1.21亿元，散户资金净流出7606.16万元[1] - 个股资金流向差异显著，中国人保获得主力资金净流入5655.01万元，主力净占比达9.34%，但游资和散户资金均为净流出[2] - 中国人寿也获得主力资金净流入1334.03万元，主力净占比2.81%[2] - 中国平安尽管股价下跌，但获得游资大幅净流入1.17亿元，游资净占比3.91%，然而主力资金净流出2808.26万元，散户资金净流出8897.98万元[2] - 中国太保主力资金净流出规模最大，达7619.69万元，主力净占比-7.65%，但游资净流入4435.42万元，散户净流入3184.27万元[2] - 新华保险主力资金净流出1095.30万元，游资净流出588.73万元，但散户资金净流入1684.03万元[2]

公司运营动态 - 中国人民人寿保险股份有限公司甘肃省分公司环县支公司营业场所变更申请获得国家金融监督管理总局庆阳监管分局批准 [1] - 公司营业场所新址为甘肃省庆阳市环县环城镇滨河路9-2号 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1]

项目覆盖与保障范围 - 项目采用“保险+科技+服务”的承保模式 [1] - 已覆盖63189户住户和2642栋房屋 [1] - 提供总计11.4亿元的风险保障金额 [1] - 保险责任涵盖房屋倒塌财产损失、人身伤亡、临时安置费用、房体加固及日常巡检费用 [1] 风险预防与监测措施 - 通过技术设备每8小时采集一次房屋倾斜、裂缝、沉降等数据并上传至监测系统 [1] - 每月对10个街道住宅小区进行全面的人工安全巡检 [1] - 已完成64栋房屋的监测设备安装工作 [1] 运营模式与服务机制 - 建立标准化的理赔服务流程并组建专门服务团队以快速响应居民需求 [2] - 形成信息共享与联动机制以共同推进风险排查和防灾减损工作 [2] - 费用采用共担模式，政府奖补30%，居民承担70% [2] 未来发展计划 - 计划进一步完善投保资金的管理和使用 [2] - 将通过典型案例讲解和政策进社区等方式加大宣传推广力度 [2] - 致力于优化产品设计并探索政府引导下的市场化可持续运营路径 [2]

公司业务发展 - 公司聚焦农业产业化发展，加强农业保险产品创新，推动农业保险提标、扩面、增品 [1] - 公司积极为农户提供主粮作物承保和风险保障，发展省级特色农业保险，并创新开发淡水水产养殖天气指数保险、小龙虾综合收入保险等商业性农业保险 [1] - 公司计划全面提升水稻完全成本保险覆盖率，并为新型农业经营主体开发定制化保险产品 [2] 科技应用与服务创新 - 公司利用卫星遥感、AI识图技术结合土地流转台账信息，对投保标的进行精确识别与定位，实现精准投保 [2] - 公司使用无人机航拍结合智能图像识别技术分析作物受灾程度，缩短查勘时间，提升查勘效率 [2] - 公司构建“天-空-地”一体化查勘网络，整合卫星遥感、无人机航拍、地面IoT传感器及农户数据，AI自动化定损准确率可达90%以上 [2] 服务网络与基地建设 - 公司在新建区、进贤县设立农业保险精准投保理赔示范基地，通过打造农险信息化体系强化承保精准管理和理赔服务质效 [1] - 公司通过三农服务站和流动服务车打通农村保险服务最后一公里，确保惠农政策惠及每一位农户 [2]

公司内部活动 - 市分公司理赔条线于11月21日下午召开以“共绘理赔愿景 我的角色 我的未来”为主题的新员工座谈会 [1] - 座谈会旨在深入了解新员工学习成长现状，优化培养环境，夯实理赔队伍后备力量建设 [1] - 新员工围绕主题结合入职后的学习实践踊跃发言，分享从校园到职场的角色转变感悟，探讨对理赔工作的深刻理解 [1] 员工培养方案 - 理赔中心负责人详细宣导“知行合一・赋能成长”新员工社会实践方案 [1] - 该方案通过针对性实践锻炼，助力新员工熟悉关联业务核心流程，提升专业服务与沟通能力，为职业发展筑牢基础 [1] - 理赔条线分管领导对新员工提出三点期望：胸怀理想保持激情培养内生动力、通过持续学习实践提升综合素养构筑价值创造能力、恪尽职守守护公司声誉与客户信任 [1] 公司管理支持 - 座谈会为新员工搭建了畅谈心声交流思想的平台，彰显市公司总经理室及理赔中心对新生力量的高度重视与关怀 [2] - 期待新员工在理赔高质量发展征程中贡献青春力量，共绘理赔事业崭新未来 [2] - 理赔中心主任室、经理室及全体新员工参加本次座谈会 [2]