核心观点 - A股五大上市险企上半年归母净利润总额1781.93亿元，同比增长3.7%，承保业务中人身险新业务价值显著增长且财产险综合成本率下降，投资业务中权益市场布局加强带动收益提升 [1][2][6] 归母净利润表现 - 五大险企归母净利润呈"四升一降"态势：中国平安680.47亿元（规模最大）、中国人寿409.31亿元（同比增6.9%）、中国太保278.85亿元（同比增11%）、中国人保265.30亿元（同比增16.9%）、新华保险148亿元（同比增33.5%，增速最高） [2] 人身险新业务价值 - 中国人寿新业务价值285.46亿元，同比提升20.3% [2] - 中国平安寿险及健康险新业务价值同比增39.8%，新业务价值率升9.0个百分点，代理人渠道新业务价值同比增17.0%，人均新业务价值同比增21.6%，银保渠道新业务价值同比增168.6% [2] - 中国人保寿险新业务价值率可比口径升4.0个百分点，期交业务新业务价值率升7.1个百分点，首年期交规模保费同比增25.5% [3] - 新华保险新业务价值61.82亿元，同比增58.4% [3] - 中国太保寿险新业务价值95.44亿元，同比增32.3% [3] 财产险承保利润 - 人保财险综合成本率95.3%，为近10年同期最好水平 [4] - 平安产险综合成本率95.2%，同比下降2.6个百分点，车险综合成本率95.5%，同比下降2.6个百分点 [4] - 太保产险综合成本率96.3%，同比下降0.8个百分点，赔付率与费用率双降 [4] 权益投资布局 - 中国人寿公开市场权益规模较年初增超1500亿元，私募证券投资基金累计出资350亿元，净投资收益率2.78%，总投资收益率3.29% [6] - 中国人保全集团A股投资资产规模较年初增26.1%，在总投资资产占比升1.2个百分点 [6] - 行业持续优化权益配置结构，关注新质生产力和优质高股息股票，落实长周期考核 [6][7]

公司运营动态 - 中国人民财产保险股份有限公司西宁市湟源支公司大华营销服务部获准变更营业场所至青海省西宁市湟源县大华镇拉拉口村588号 [1] - 公司需按规定办理变更及保险许可证换领手续 [1]

保险板块市场表现 - 保险板块（申万二级行业分类）单日上涨4.28% 领涨行业板块 [1] - 新华保险上涨9.66% 中国人保上涨6.08% 中国太保上涨5.56% 中国人寿上涨4.73% 中国平安上涨3.47% [1] 行业投资策略分析 - 保险资金规模快速增长 权益投资比例持续提升 [1] - 险资通过增配股票和参与长期股票投资试点布局权益市场 [1] - 高股息资产打底配合成长板块增强收益弹性 [1] - 权益投资成为资产端收益增长核心驱动力 [1] 行业发展趋势 - 行业处于β属性驱动估值修复与负债端转型夯实根基的多维共振期 [1] - 负债端保费稳健增长且预定利率调降利好利差损改善 [1] - 资产端保险公司提升权益配置 增量资金加速入市推动估值修复 [1]

险资股票投资规模增长 - 中国人保OCI股票投资规模较年初增长60.7% 投资收益率跑赢沪深300红利指数7.8个百分点 [1] - 2025年二季度末险资股票投资余额合计3.07万亿元 较2024年末2.43万亿元增长26.3% 其中财险公司占比从7.21%升至8.33% 人身险公司占比从7.57%升至8.81% [1] - 上半年险资为资本市场注入超6000亿元资金 [2] 险资资产配置结构 - 债券投资余额合计17.87万亿元 较2024年末15.9万亿元增长12.39% 其中财险公司债券投资占比40.29% 人身险公司占比51.9% [2] - 采用"哑铃型"配置策略 固收打底、权益增益 缓解资产负债久期错配风险 [3] - 政策引导和低利率环境推动险资增加权益资产配置 [3] 险资举牌与私募投资 - 年内险资举牌达30次 涉及23家上市公司 银行股被举牌14次 包括招商银行、邮储银行等 [4] - 险资系私募证券基金公司总数增至7家 6只私募证券投资基金进入运作阶段 [4] - 通过私募证券投资基金渠道加速涌入A股市场 [4] 投资偏好与策略 - 保险机构下半年首选投资资产为股票 其次为债券和证券投资基金 [1][5] - OCI账户倾向于配置高股息、低波动大盘蓝筹股 如银行、公用事业 [5] - 高股息股票在利率下行环境下对稳定投资收益具有积极作用 [5] 行业与主题偏好 - 看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机、通信和国防军工行业 [6] - 关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药等领域 [6] - 沪深300具有高ROE、高股息、高流动性和低估值、低波动特征 [7] 债券与境外投资 - 下半年看好超长期特别国债、银行永续债、可转债及10年期以上信用债 [6] - 四成保险机构看好港股投资 同时关注债券投资和黄金投资 [6]

核心业绩表现 - 五大上市险企2025年上半年实现归属于母公司股东的净利润1781.93亿元，同比增长3.7% [1] - 中国平安以680.47亿元净利润规模位居行业首位 [1] - 新华保险以33.5%的净利润增长率成为增速最快的险企 [1] 承保业务表现 - 人身险业务新业务价值显著提升：中国人寿新业务价值285.46亿元（同比增长20.3%），中国平安寿险及健康险新业务价值同比增长39.8%，新华保险新业务价值同比增长58.4% [3] - 渠道效率大幅改善：中国平安代理人渠道人均产能提升21.6%，银保渠道新业务价值激增168.6% [3] - 长期险结构优化：中国人寿十年期及以上首年期交保费占比提升至37.3%，新华保险长期险首年期交保费收入同比增长64.9% [3] - 财产险综合成本率全面改善：人保财险综合成本率降至95.3%（近十年同期最优），平安产险整体成本率优化2.6个百分点，太保产险综合成本率下降0.8个百分点 [3] - 新能源车险业务快速增长：太保产险新能源车险保费收入同比增长46.2%，市场份额达27.6% [3] 投资业务表现 - 权益投资规模显著扩张：中国人寿公开市场权益规模较年初增加超1500亿元，中国平安股票账面值占比提升至10.5% [4] - 投资收益率表现分化：中国人寿总投资收益率达3.29%，中国平安综合投资收益率同比增长24.5%，新华保险年化总投资收益率达5.9% [4] - 投资策略持续优化：中国人保A股投资规模较年初增长26.1%，重点布局新质生产力与高股息资产；中国平安通过AI技术优化固收策略，非年化综合投资收益率提升至3.1% [4] 股东回报 - 四家险企中期分红总额超293亿元：中国平安派现172.02亿元（每股0.95元），中国人寿派现67.27亿元（每股0.238元），中国人保派现33.17亿元（每10股0.75元），新华保险派现20.90亿元（每股0.67元） [5] - 行业呈现量质齐升特征：通过业务结构优化与成本管控夯实盈利基础，同时通过权益投资改革和创新业务培育新增长点 [5]

行业表现 - 银行和保险等大金融股在8月29日盘中出现拉升行情 [1] - 新华保险股价上涨超过7%并创下历史新高 [1] - 西安银行股价上涨超过7% [1] - 中国人保、中国太保、华夏银行、无锡银行、上海银行、光大银行等金融股跟随上涨 [1]

银行股表现 - 西安银行股价上涨超过8% [1] - 华夏银行、无锡银行、上海银行等银行股跟涨 [1] 保险股表现 - 新华保险股价上涨超过7% [1] - 中国太保、中国人保、中国人寿等保险股跟涨 [1] 金融板块整体走势 - A股银行、保险等金融股在8月29日集体拉升 [1]

股价表现 - 8月28日中国人保A股上涨2.23% H股上涨5.82% 人保财险H股上涨3.13%并创历史新高 [1] - 8月29日A股和H股继续涨超2% [1] - 2020年以来人保集团H股累计上涨209% 人保财险H股上涨184% 大幅跑赢同业和大盘 [3] - 中国人保A股过去一年上涨54% 创六年多新高 [3] 财务业绩 - 上半年归母净利润265.30亿元 同比增长16.9% [1] - 保险服务收入2802.50亿元 同比增长7.1% [1] - 原保险保费收入4546.25亿元 同比增长6.4% [1] - 6月末归母股东权益2851.11亿元 总资产1.88万亿元 均有增长 [1] 分红政策 - 拟每10股派发现金红利0.75元 同比提升19.0% [4] - 合计拟派红利33.17亿元 [4] - 以每股分红长期稳定增长为核心 提供持续稳定可预期的回报 [3] 投资业绩 - 投资资产规模1.76万亿元 较年初增长7.2% [6] - 总投资收益414.78亿元 同比增长42.7% [6] - 年化总投资收益率5.1% 同比提升1.0个百分点 [6] - 年化净投资收益率3.7% 同比微降0.1个百分点 [6] 权益投资 - A股投资资产规模较年初增长26.1% 在总投资资产占比提升1.2个百分点 [6] - 设立私募基金管理公司 获批100亿元长期投资试点额度 [6] - 投资策略以A股为主 关注长期投资价值、稳定股息回报和成长潜力标的 [6] - 将通过定增、举牌、战投等方式加大投资力度 [6] 财产险业务 - 人保财险原保险保费收入3232.82亿元 市场份额33.5% [8] - 综合成本率95.3% 为近十年最好水平 同比优化1.5个百分点 [8] - 承保利润116.99亿元 同比增长53.5% [8] - 车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 [9] 非车险业务 - 法人业务综合成本率同比下降3.2个百分点 [9] - 非车险"报行合一"政策预计四季度落地 [9] - 对2025年非车险经营业绩有正向影响 2026年将明显改善 [9] 国际化战略 - 香港新能源车险承保超千台 当前赔付率50%左右 [11] - 泰国业务实现首单落地 [11] - 未来将拓展东南亚、欧洲、南美洲主要保险市场 [11] - 海外车险业务将成为新增长点 [11] 人身险业务 - 人保寿险原保险保费收入905.13亿元 同比增长14.5% [13] - 新业务价值49.78亿元 同比增长71.7% [13] - 银保渠道新业务价值29.24亿元 同比大增107.7% [13] - 新业务价值率可比口径提升4个百分点 [13] 健康险业务 - 人保健康保费收入407亿元 同比增长12.2% [13] - 净利润51亿元 增长49.6% [13] - 新业务价值38.37亿元 同比增长51.0% [13] - 健康险经营赛道将不断拓宽 保持快速发展 [14]

银行保险板块市场表现 - 银行板块集体拉升 西安银行涨幅超过7% 华夏银行 无锡银行 上海银行跟涨 [1] - 保险板块同步上涨 新华保险涨幅超过6% 中国太保 中国人保 中国人寿跟涨 [1]

股价上涨驱动因素 - 我国经济社会高质量发展为保险业带来历史性发展机遇 中央金融工作会议和保险业新"国十条"释放推动行业高质量发展信号 [2] - 监管机构引导保险业回归本源 公司作为头部险企竞争优势突出 成本费用显著降低 发展稳定性和可持续性加强 [2] - 公司财险综合成本率持续优化 承保利润稳定增长 人身险新业务价值快速提高 资本实力不断夯实 投资业绩有力提升 [2] 新会计准则应对措施 - 新准则实施使行业业绩更及时反映资本市场波动 增加季度间业绩波动性 [3] - 保险行业负债经营具有长期性特征 短期波动不能完全代表公司经营基本面 [3] - 财产险板块强化风险定价 提升承保与理赔服务质效 打造全过程风险减量服务价值链 优化再保安排 夯实巨灾风险保障机制 [3] - 人身险板块持续优化保险产品结构 加大保障型产品供给 推进分红型产品转型 降低负债资金成本 [3] - 投资端坚定落实中长期资金入市要求 发挥保险资金长期资本作用 坚持长期投资和价值投资 [4] - 加大OCI股票配置 投资分红稳定且适合长期持有的蓝筹股 优化TPL股票股基配置策略 灵活把握阶段性投资机会 [4] - 逐步纳入REITs等新型资产类别 通过跨市场跨品种分散化配置降低投资组合风险 [4] - 加强资产负债管理 强化久期匹配 把握利率阶段性高点加大长久期债券配置 确保资产负债久期缺口控制在合理区间 [4] - 根据承保端投资收益目标风险偏好负债特性不同 强化分账户管理 匹配成本与收益期限与结构 [4] 分红政策导向 - 确定分红比例及政策时需统筹考虑新旧会计准则差异导致的分红基础差异 [5] - 新准则下更多金融资产分类为交易性金融资产 公允价值变动直接体现在当期利润中 加大净利润波动幅度 [6] - 分红资金主要来自子公司 不能简单按照新准则确定 否则直接影响子公司资本实力和偿付能力 [6] - 公司必须预留一定资金保持资本实力 增强承保能力和抵御风险能力 提升可持续发展能力 [6] - 以每股分红长期稳定增长为核心 兼顾新旧准则下分红比例和股息率 努力增强自身盈利能力 [6]