核心财务表现 - 1H25收入79.95亿元，同比增长6.22%，归母净利润5.32亿元，同比增长69.46%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.94% [1] - 2Q25收入38.59亿元，同比下降5.24%，环比下降6.72%，归母净利润2.95亿元，同比增长86.80%，环比增长24.64%，扣非归母净利润1.99亿元，同比增长13.90%，环比下降3.09% [1] - 业绩超市场预期，主因铅酸电池业务稳健增长、低压锂电业务减亏，叠加股票/基金投资及债务重组收益增厚利润 [1] 非经营性收益贡献 - 股票及基金投资（金达莱、创新基金等）受益于A股市场较好表现，较去年同期增加收益约9000万元 [2] - 部分债务人通过非现金资产清偿债务，1H25产生债务重组收益9841.4万元 [2] 铅酸电池业务 - 1H25出货量19.17GWh，同比增长0.8%，收入63.20亿元，同比增长5.3% [2] - 国内前装市场受新能源车锂代铅趋势影响需求结构变化，后装市场受宏观景气及以旧换新政策影响部分需求转移至前装 [2] - 海外业务加大市场开拓，出货量同比增长21.3% [2] - 毛利率18.4%，环比提升1.6个百分点，主因铅价波动收窄推动盈利修复 [2] 低压锂电业务 - 1H25收入3.53亿元，同比增长196%，主因吉利、赛力斯等车型放量 [3] - 规模效应持续释放，1H25同比减亏约1100万元 [3] - 欧洲客户新车型2025年量产，收入规模提升及客户结构优化有望加速盈亏拐点到来 [3] 新技术与场景布局 - 加快布局低压锂电新场景，与国内头部eVTOL厂商对接送样 [3] - 与奇瑞合作钠电启停产品，完成12V40Ah圆柱钠电样件交付及24V170Ah方案冻结 [3] 盈利预测与估值调整 - 上调2025/2026年盈利预测22%/10%至10.32亿元/11.99亿元 [4] - 上调目标价27.8%至11.5元，对应2025/2026年市盈率13.1x/11.3x [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率11.2x/9.7x，目标价存在16.2%上行空间 [4]

核心观点 - 骆驼股份低压锂电池业务成长逻辑明确 规模效应释放有望明显提升公司业绩 [1][2] - 公司2025年归母净利润预测上调至10.4亿元 同比增长69% [2] - 给予公司2025年15x PE 对应目标价13.25元 维持增持评级 [2] 财务表现 - 25H1实现营收80亿元 同比+6.2% 归母净利润5.3亿元 同比+69.5% [2] - 25H1毛利率15.4% 同比-0.4pct 净利率6.7% 同比+2.4pct [2] - 2025Q2实现营收38.6亿元 同比-5.2% 环比-6.7% 归母净利润2.9亿元 同比+86.8% 环比+24.6% [2] - 2025Q2毛利率15.0% 同比+0.5pct 环比-0.8pct 净利率7.6% 同比+3.4pct 环比+1.7pct [2] 低压锂电池业务 - 25H1锂电池业务营收3.5亿元 同比+196% 毛利率15% 同比基本持平 [3] - 25H1实现15个定点项目量产供货 包括赛力斯 蔚来汽车 大众汽车等客户 [3] - 新获得23个汽车低压锂电池项目定点 涉及小鹏汽车 吉利汽车 长城汽车等客户 [3] - 25H1汽车低压锂电池累计销售22.9万KWH 同比增长274% 销量同比增长约2倍 [3] 海外业务与铅酸电池 - 25H1海外市场销量同比增长约21% 获得5个主机厂定点 新开发9个国家19个客户 [4] - 25H1 AGM铅酸启停电池销量同比增长约46% [4] - 海外业务依托规模与成本优势持续增长 AGM电池产品有望推升售后业务规模 [4]

核心财务表现 - 营业总收入79.95亿元，同比增长6.22%，主要受低压电池销量增加驱动 [1][3] - 归母净利润5.32亿元，同比大幅增长69.46%，净利率提升至6.72%（同比增55.73%） [1] - 第二季度营收38.59亿元同比下降5.24%，但净利润2.95亿元逆势增长86.79% [1] - 每股收益0.45元（同比增66.67%），每股经营性现金流0.1元（同比增133.27%） [1] 成本与费用控制 - 三费总额5.29亿元，占营收比6.61%，同比下降15.33% [1] - 销售费用因运输成本降低减少2.4%，管理费用因服务费减少下降9.09% [3] - 财务费用因汇兑损益影响大幅下降151.27% [3] - 毛利率15.41%，同比微降2.33个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款22.6亿元，同比增长12.3%，占年报净利润比例达368.08% [1][5] - 货币资金18.68亿元（同比增7.93%），但有息负债19.89亿元（同比降9.77%） [1][3] - 交易性金融资产因购买理财增加激增1764.91%，衍生金融资产因持有铅期货合约增加198% [1][2] - 长期借款同比增加51.93%，一年内到期非流动负债减少86.35% [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额大幅改善133.27%，主因库存管控加强导致采购支付减少 [3] - 投资活动现金流净额因购买理财增加下降1533.08% [3] - 筹资活动现金流净额因借款净增加额减少下降94.07% [3] 历史业绩与行业定位 - 近10年ROIC中位数7.94%，2024年ROIC为5.93%属于一般水平 [4] - 2024年净利率4.06%，产品附加值不高，业绩主要依赖营销驱动 [4] - 分析师普遍预期2025年净利润9.22亿元，每股收益0.79元 [5] 机构持仓动态 - 被大成基金徐彦管理的大成策略回报混合A持有875.12万股（规模35.33亿元），但季度减仓 [5][6] - 6只基金新进十大持仓，包括汇安多因子混合A、景顺长城量化小盘股票A等 [6] - 基金持仓以混合型产品为主，近一年大成策略回报基金收益率35.4% [6]

公司治理与会议情况 - 第十届董事会第三次会议于2025年8月21日以现场加通讯方式召开 会议通知于2025年8月11日通过OA办公软件及微信形式送达全体董事 [2] - 会议应出席董事9人 实际出席9人 由董事长刘长来主持 部分高级管理人员列席会议 [7] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告全文及摘要的议案》 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [3][5] 财务报告披露 - 半年度报告摘要源自半年度报告全文 投资者需访问上海证券交易所网站www sse com cn查阅完整报告 [1] - 半年度报告未经审计 董事会及高级管理人员对报告真实性、准确性及完整性承担法律责任 [1] - 董事会审计委员会已对半年度报告进行审议 全体委员一致同意后提交董事会 [4] 证券基本信息 - 公司证券代码为601311 证券简称为骆驼股份 本次公告编号为临2025-037 [1] 股东与股权结构 - 报告期内控股股东或实际控制人未发生变更 [1] - 截至报告期末无优先股股东及存续债券情况 [1]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月21日以现场加通讯方式召开 符合公司法和公司章程规定[1] - 会议通知于2025年8月11日通过OA办公软件和微信形式送达全体董事[1] - 应参会董事9人 实际参会9人 由董事长刘长来主持[1] 董事会会议审议结果 - 全票审议通过2025年半年度报告全文及摘要议案 同意票9票 反对票0票 弃权票0票[2] - 半年度报告详见上海证券交易所网站披露内容[1] - 议案已经董事会审计委员会全体委员一致同意后提交审议[1] 文件备案情况 - 备存经与会董事签字确认的第十届董事会第三次会议决议文件[3]

财务表现 - 上半年实现营业收入79.95亿元，同比增长6.22% [2] - 归母净利润5.32亿元，同比增长69.46% [2] - 净利润大幅提升原因包括锂电池销量及毛利率显著增长、期间费用率同比下降、投资项目公允价值及债务重组带来投资收益增加 [2] 业务战略 - 公司坚持销量与利润并重，以"做大做强铅酸电池业务、全力拓展锂电池业务、积极践行国际化战略"为目标 [2] - 持续优化管理流程，期间费用率同比下降 [2] - 加快低碳产业园和欧洲PACK工厂项目建设，其中低碳产业园一期第一条产线已正常生产 [3] 铅酸电池业务 - 汽车低压铅酸电池销量同比小幅增长，但受电动化、轻量化等因素影响，国内市场销量不及预期 [2] - 国内主机配套市场铅酸电池销量同比下降2.4%，但AGM启停电池销量同比增长46% [2] - 国内维护替换市场铅酸电池销量同比下降2.72% [2] - 海外市场铅酸电池销量同比增长21.31%，共开发19个新客户，获得5个主机厂项目定点 [3] 锂电池业务 - 汽车低压锂电池销量同比增长274% [3] - 国内主机配套市场实现15个定点项目量产供货，新获得23个主机厂项目定点（含16个12V锂电项目和7个24V锂电项目） [3] - 国内维护替换市场因商用车锂电驻车空调产品需求爆发，销量同比增幅近50倍 [3] 国际化进展 - 海外市场铅酸电池销量快速增长，同比增长21.31% [3] - 实现首个中国系商用车品牌海外配套定点，并获得欧洲知名车企OEM和OES双定点 [3] - 欧洲PACK工厂建设顺利推进 [3]

财务表现 - 上半年实现营业收入79.95亿元 同比增长6.22% [1] - 归母净利润5.32亿元 同比增长69.46% [1] - 净利润大幅提升原因包括锂电池销量及毛利率显著增长、期间费用率同比下降、投资项目公允价值及债务重组带来投资收益增加 [1] 业务战略 - 坚持销量与利润并重 目标为做大做强铅酸电池业务、全力拓展锂电池业务、积极践行国际化战略 [1] - 持续加快低碳产业园和欧洲PACK工厂项目建设 其中低碳产业园一期首条产线已正常生产 [3] 铅酸电池业务 - 汽车低压铅酸电池销量同比小幅增长 但受电动化/轻量化/消费结构化转型影响国内销量不及预期 [1] - 国内主机配套市场铅酸电池销量同比下降2.4% 但AGM启停电池销量同比增长46% [1] - 国内维护替换市场铅酸电池销量同比下降2.72% [1] - 海外市场铅酸电池销量同比增长21.31% 共开发19个新客户并获得5个主机厂项目定点 [2] 锂电池业务 - 汽车低压锂电池销量保持高速增长 同比增长274% [2] - 国内主机配套市场实现15个定点项目量产供货 新获得23个主机厂项目定点（含16个12V锂电项目和7个24V锂电项目） [2] - 国内维护替换市场因商用车锂电驻车空调产品需求爆发 三代产品销量同比增幅近50倍 [2] 国际化进展 - 海外市场铅酸电池销量增长21.31% 成功对冲国内市场波动 [2] - 实现首个中国系商用车品牌海外配套定点 获得欧洲知名车企OEM和OES双定点 [2] - 欧洲PACK工厂建设顺利推进 [3]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入79.95亿元 同比增长6.22% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润5.32亿元 同比增长69.46% [2]

公司治理动态 - 骆驼股份第十届董事会第三次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过公司2025年半年度报告全文及摘要的议案 [2]

财务表现 - 上半年实现营业收入79.95亿元 同比增长6.22% [1] - 归母净利润5.32亿元 同比增长69.46% [1] - 基本每股收益0.45元 [1] 主营业务动态 - 汽车低压铅酸电池国内市场销量同比小幅下滑 [1] - 海外市场销量增长带动汽车低压铅酸电池整体销量实现小幅增长 [1] - 汽车低压锂电池销量保持高速增长 受益于前期定点项目量产导入和国内维护替换市场驻车锂电需求放量 [1] 行业环境 - 汽车行业面临电动化 电池轻量化 消费结构化转型等因素影响 [1] 业务拓展 - 回收业务持续稳步推进 [1]