银行外汇展业改革实施进展 - 截至2025年9月末，参与外汇展业改革的银行总数达到26家，覆盖国有大型商业银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行及外资银行等多种机构类型，业务范围扩展至全国 [1] - 参与银行具体包括5家大型银行、9家股份制银行、4家城商行和8家外资行 [1] - 与2025年7月的22家相比，第三季度新增4家银行，分别为工商银行、德意志银行、瑞穗银行和三菱日联银行 [2] 改革制度体系建设 - 国家外汇管理局于2023年底发布《银行外汇展业管理办法（试行）》，构建银行外汇展业通用框架 [2] - 2024年相继出台3项配套法规文件，并指导发布3项行业指引规范，形成“1＋6”银行外汇展业改革制度体系 [2] 改革成效与市场反馈 - 企业办理外汇业务实现减负，优质客户可凭指令办理，单笔汇款业务实现秒申请、分钟办，显著提升资金周转效率 [3] - 银行通过数据整合与客户分类提升服务能力，业务平均办理时间缩短一半以上，并可定制多样化便利化服务 [3] - 银行总行建立风险监测系统，监测范围和精准度显著提升，改革实施以来已向外汇局报送一系列外汇风险交易报告 [3] 未来推进方向 - 下一步将指导银行有序扩围，扩大改革覆盖面以惠及更多企业 [4] - 推动各项便利化政策融合，提升外汇管理政策系统的集成性 [4] - 推动银行探索人工智能、大数据等新技术应用，实现数据多跑路、客户少跑路、系统多工作的目标 [4]

大宗交易概况 - 11月25日发生一笔大宗交易，成交量110.00万股，成交金额650.10万元，成交价5.91元，相对当日收盘价溢价2.25% [2] - 买方为招商证券深圳西丽留仙大道证券营业部，卖方为平安证券广州琶洲大道证券营业部 [2] - 近3个月内累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为2969.30万元 [2] 近期股价与资金表现 - 11月25日收盘价为5.78元，当日上涨1.76%，日换手率为1.19%，成交额为14.40亿元 [2] - 当日主力资金净流入4792.98万元，近5日股价累计上涨2.12%，近5日资金合计净流入3.24亿元 [2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为33.12亿元，近5日增加5220.92万元，增幅为1.60% [3]

银行优先股赎回现象 - 近期至少9家商业银行密集发布优先股赎回计划，形成一波显著的“赎回潮” [1] - 具体案例包括平安银行将于2026年3月9日赎回规模达200亿元的2亿股境内优先股，南京银行拟于2025年12月23日赎回全部发行规模为49亿元的0.49亿股“南银优1”优先股 [1] - 在历史发行的共35只银行优先股中，目前仅中国银行2只、兴业银行3只、齐鲁银行及华夏银行优先股已赎回，其余发行满5年的银行优先股尚未赎回，且只有齐鲁银行优先股是在第一个五年期期满时主动赎回 [1] 银行赎回优先股的核心动因 - 计划赎回的优先股多在至少5年前发行，彼时设置的股息率较高，随着市场利率走低，银行赎回优先股并发行更低成本的永续债等工具替换，可有效降低财务成本 [2] - 监管要求的变化以及银行自身资本结构优化的需求，也是促使银行选择赎回高成本优先股的重要原因 [2] - 在利率下行环境中，银行主动赎回优先股的动力较强，特别是固定溢价较高的优先股，因其未来付息成本高，银行赎回旧券、重新低息融资的动力更强烈 [2] 对银行资本管理策略的影响 - 短期内优先股的赎回可能会导致资本充足率有所下降，但从长远看，通过替换为更低成本的资本工具，有助于降低资金成本，提升资本使用效率 [2] - 这反映出银行业资本管理正从规模扩张转向以成本效率为核心的精益化模式，资本补充工具选择更加多元化、灵活化 [3] - 银行应根据市场情况灵活调整策略，如在市场利率低位时积极赎回高息优先股并发行低成本资本工具，以增强资本结构的灵活性和抗风险能力 [3] 对优先股投资策略的启示 - 当前对银行优先股的投资应在充分考虑“赎回风险”前提下采取防御措施 [2] - 固定溢价较高的优先股易遭遇“价值毁灭”，需重点警惕该风险，而固定溢价较低的优先股，其股息支付压力相对较小，银行赎回动力有限，安全性更高 [2] - 建议采用防御型投资策略，优先选择固定溢价较低、信用资质优异的标的，在降低赎回风险的同时获取稳定股息收益 [2]

板块整体表现 - 城商行板块在报告当日整体上涨0.99%，表现优于大盘，上证指数当日上涨0.87%，深证成指上涨1.53% [1] - 板块内多数个股收涨，南京银行以2.65%的涨幅领涨，北京银行和厦门银行分别上涨1.76%和1.59% [1] - 从资金流向看，城商行板块当日获得主力资金净流入3.66亿元，而游资和散户资金分别净流出6069.01万元和3.05亿元 [2] 领涨个股表现 - 南京银行收盘价为11.64元，上涨2.65%，成交量为45.73万手，成交额为5.26亿元 [1] - 北京银行收盘价为5.78元，上涨1.76%，成交量为251.04万手，成交额为14.40亿元 [1] - 杭州银行收盘价为15.49元，上涨1.37%，获得主力资金净流入9766.53万元，主力净占比达22.65% [1][3] 个股资金流向 - 杭州银行主力资金净流入9766.53万元，是板块内主力资金流入最多的个股，但游资和散户资金分别净流出4880.07万元和4886.47万元 [3] - 齐鲁银行主力资金净流入6731.53万元，主力净占比为22.43%，但散户资金净流出5061.55万元 [3] - 江苏银行成交额达11.32亿元，为板块内最高，主力资金净流入4280.01万元 [2][3] 其他活跃个股 - 郑州银行成交量达116.45万手，为板块内最高，股价上涨0.50%，主力资金净流入2206.95万元 [2][3] - 兰州银行成交量65.01万手，股价上涨0.42%，主力资金净流入1682.63万元，主力净占比为10.92% [2][3] - 成都银行股价微跌0.18%，但主力资金净流入2963.41万元，游资资金也净流入2345.72万元 [2][3]

综服平台上线概况 - 上海票据交易所建设运营的票据综合服务平台于11月24日投产上线，上线当日多家银行直连接入 [1] - 上线首日，工商银行等21家金融机构首批直连接入，涵盖国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行等类型 [2] - 工商银行于上线当日为北方魏家峁煤电有限责任公司成功办理全市场首笔票据贴现业务 [2] 平台核心功能与定位 - 平台核心定位为构建“一站式”服务体系，通过互联网渠道将票据签发、承兑、背书、贴现及托收等全流程业务集成于统一数字化入口 [1] - 平台整合票据账户查询、贴现询价、交易撮合、信息披露等核心功能，旨在破解传统票据市场信息不对称、流程分散、效率偏低等痛点 [3] - 企业用户可实时查看贴现行情、向多家金融机构在线询价，并自主选择最优合作方完成全线上操作 [3] 平台上线初期运营数据 - 截至11月24日16:00，平台新增注册用户数量达2201户，用户访问量4581次 [2] - 金融机构发起贴现报价13笔，企业发起贴现询价50笔，金额达5132.46万元 [2] - 43家金融机构参与交易服务，94名交易员完成实名认证，发送交易报价意向信息56笔，金额211.10亿元 [2] 平台带来的主要改变 - 业务效率提升：提供几乎全市场的贴现汇总报价和线上询价功能，企业可选择最适合的贴现银行，信息不对称问题将得到解决 [4] - 便捷度提升：整合多项功能，企业可一点接入集合使用，减少各账户各软件间切换的操作成本 [4] - 创新产品孵化：为供应链票据、ABN、ABCP、有限追索等创新产品提供预留接口，将加速新产品或新模式的推广应用 [4] - 风险防控：平台数据实时接入央行及票交所系统，为反洗钱、承兑人信用状况等提供数据支持，强化风控能力 [4] 对银行业的影响 - 平台进一步扩展了银行互联网端服务场景，部分银行需升级原始贴现服务模式，通过改造系统对接平台接口，开发线上贴现、自动风控等功能 [5] - 银行需将内部系统、信贷审批流程及风控体系与平台全面对接，确保业务平稳迁移与系统稳定运行 [6] - 平台推动的定价透明化，可能压缩银行在票据贴现业务中的利润空间，银行需重新制定兼具竞争力与盈利能力的定价策略 [6] 对票据中介行业的影响 - 平台的推出将带来结构性冲击，票据中介长期依赖的“为企业寻找低价贴现渠道”的信息不对称优势，将被平台的公开比价与高效匹配功能大幅削弱 [1][5] - 因部分信息服务功能被平台替代，票据中介需积极提供增值服务，如趋势预判、策略研报等，以提升客户黏性 [5] - 在商业承兑汇票等信用风险较高领域，票据中介在信用评估、风险识别与流动性支持等方面的专业价值仍难以被完全替代 [6]

公司控股股东股权动态 - 控股股东北京华联集团投资控股有限公司于11月24日晚间解除了其股份质押 [2] - 解除质押的股份数量为1亿3710万股 [2] - 该质押解除业务在北京银行股份有限公司总行营业部办理完成 [2]

北京华联公告称，近日接到控股股东华联集团通知，其将持有的公司13,710万股股份解除质押，占其所 持股份比例17.77%，占公司总股本比例5.01%，起始日为2023年12月7日，解除日期为2025年11月21 日，质权人为北京银行股份有限公司总行营业部。截至公告披露日，华联集团持股77,160.9437万股，占 比28.19%，累计被质押18,000万股，占其所持股份比例23.33%，占公司总股本比例6.58%。 ...

市场整体表现 - 早盘A股呈现高开低走及典型分化走势，中船系概念大幅拉升且中船防务涨停，商业航天概念掀起涨停潮 [1][3] - 尽管整体融资余额连续三日回落，但有25只个股获得超过5000万元融资净买入，显示市场资金流向两极分化 [3] - 德科立以1.56亿元融资净买入居首，北京银行及中文在线分别以1.51亿元和1.41亿元紧随其后 [3][4] 新股发行与申购 - 摩尔线程于2025年11月24日申购，发行总量7000万股，网上发行1120万股，发行价格114.28元 [2] - 百奥赛图计划于2025年11月28日申购，发行总量4750万股，网上发行760万股 [2] 融资交易活跃个股 - 融资净买入居前的个股包括德科立（1.56亿元，融资余额9.48亿元，占流通市值比例5.21%）、北京银行（1.51亿元，融资余额32.71亿元，占比2.69%）和中文在线（1.41亿元，融资余额12.67亿元，占比7.03%） [4] - 融资余额较高的个股有中国平安（242.01亿元）、一化智控（64.67亿元）和北京银行（32.71亿元） [4] - 融资余额占流通市值比例较高的个股包括中文在线（7.03%）、找了找家（7.06%）和奥飞数据（6.78%） [4] 行业与板块热点 - 中船防务属于国防军工行业，融资净买入0.59亿元，融资余额9.07亿元 [4] - 商业航天概念及中船系概念板块表现强势 [3] - 融资活跃个股覆盖通信、银行、传媒、电子、家用电器、基础化工等多个行业 [4] 市场行为与资金动向解读 - 牛市中的调整可能比熊市更剧烈，这与行为金融学的损失厌恶效应相关，投资者对损失的恐惧感强于同等收益的快乐感 [5] - 市场的高开低走及剧烈震荡可能反映机构资金在进行调仓换股，而非单纯的市场疲软 [6] - 通过量化分析可区分资金性质，机构震仓洗盘通常伴随回补行为及活跃的机构库存，而缺乏机构参与的反弹可能仅是散户行为 [9]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但推荐了具体投资标的 包括工行H股、建行H股和中行H股 推荐理由包括高于同业的股息率和更具吸引力的估值 [11] - 核心观点认为 银行业净息差在2026年将出现分化 大行与区域性银行表现不同 同时政策金融工具将在2026年一季度支撑贷款增长 行业资产质量总体稳定但部分领域承压 手续费收入有所改善 盈利增长保持稳定 [2][3][4][8][9] 净息差展望 - 预计净息差压力在2025年四季度将继续缓和 因多数银行已完成全年贷款额度90%以上 缓解了定价竞争 但行业净息差环比仍将收窄 [2] - 展望2026年 多数大行预计净息差将继续同比收窄 尽管速度放缓 资产端LPR可能进一步下降抑制贷款收益率 反内卷努力可能提供部分抵消 疲弱贷款需求限制银行定价能力并导致不利的资产/贷款组合 负债端虽预计存款利率随LPR下调 但进一步降息空间有限 [2] - 区域性银行净息差趋势将优于大行 因其风险偏好更高且更能受益于定期存款利率下调 假设LPR保持稳定 成都银行2026年净息差可能同比扩张 南京银行2026年净息差可能同比企稳 [2] 贷款增长与政策支持 - 5000亿元政策金融工具已于10月底前全部发放完毕 银行正在进行项目层面尽职调查 预计对2026年一季度贷款增长将有更显著支持 [3] - 假设5-10倍杠杆 该政策工具可推动2.5万亿至5万亿元新增贷款 约占对公贷款系统规模的约1.4%至2.8% [3] - 对基础设施和政策支持行业敞口较大的银行可能实现优于同业的贷款增长 [3] - 展望2026年 多数银行预计在高基数下贷款同比增速将放缓 大行普遍预计新增贷款金额与2025年相似 但同比增速放缓 南京银行为在2026年2月30周年庆典时达到3万亿元资产规模 其贷款增长在2025年四季度/2026年一季度可能表现突出 [3] 资产质量状况 - 行业资产质量总体稳定 但开发商贷款和非抵押零售贷款领域持续承压 [4] - 抵押贷款违约风险是投资者关注焦点 原因包括房地产市场持续疲软导致部分抵押贷款LTV超过100% 以及网络贷款利率上限降低可能产生的溢出效应 [4] - 多数银行认为抵押贷款信用风险可控 建行、中行、邮储银行的平均抵押贷款LTV比率分别约为41%、45%、40% 建行9个月抵押贷款净不良贷款形成率同比下降 但未来资产质量压力可能上升 [4] - 非抵押零售贷款方面 中行和邮储银行在个人经营贷款上压力较大 交行指出消费贷款资产质量恶化 招行继续将开发商贷款视为关键风险领域 其70%的不良贷款形成与房地产相关 抵押/微贷/消费贷款资产质量压力上升但仍可控 平安银行因前期去风险努力 零售资产质量在2025年二季度已触底 [4][7] 手续费收入表现 - 手续费收入有所改善 得益于资本市场表现强劲带来的资产管理、信托、公募基金销售的代理和托管费收入强劲 [8] - 低存款利率有助于促进资金从存款向其他收益率更高的资产类别重新配置 进而帮助手续费收入 但存款人风险偏好较低使得这一迁移过程较为渐进 [8] - 建行2025年三季度银保手续费实现同比增长 量增的正面影响超过了费率压力的负面影响 [8] - 银行卡费用因消费疲弱仍是主要拖累 但交行和南京银行指出其卡费表现良好 [8] - 预计2026年第三阶段公募基金费率下调可能对手续费收入造成影响 [8] 盈利增长与股息 - 大行普遍维持2025年盈利同比基本持平的指引 但中行、建行、交行、邮储银行在2025年3月资本重组后每股股息可能被稀释 [9] - 交行预计2025年四季度盈利环比增长改善 应能部分抵消稀释影响 平安银行预计2025年四季度盈利环比增长改善 并在2026年恢复同比正增长 [9] - 区域性银行方面 成都银行预计2025/2026年盈利增长约5% 因新管理层更不愿意通过债券处置实现公允价值收益 南京银行预计2025年盈利增长约8% 与9个月增速相似 [9] 潜在股权融资与估值 - 继2025年3月首批大行资本重组后 市场普遍预期第二批大行资本重组将在2026年进行 包括工行和农行 [10] - 市场对配售估值存在争论 农行A股当前交易于2025年预期市净率1.07倍 而工行A股交易于0.76倍 汇金很难对一家银行按溢价、另一家按折价进行资本重组 [10] - 对于区域性银行 北京银行潜在的股权融资是关注焦点 若其融资获批且定价低于1倍市净率 可能为其他交易于1倍市净率以下的区域性银行打开融资窗口 [10] 重点公司推荐 - 推荐工行H股、建行H股、中行H股 因其高于同业的股息率和更便宜的估值 且9个月盈利增长回归正增长区域有利于股息率主题 [11] - 工行H股可能因管理层有更强动力提升A股股价以缩小与农行A股的估值差距而间接受益 [11] - 建行H股可能继续实现优于同业的盈利增长 且估值和股息率具有吸引力 [11] - 中行H股可能获得来自平安的增量资金流入 因平安在邮储银行和农行的持股比例已达4.8%和3.3% 且此前对中行的投资限制可能已解除 [11][12]

融资买入概况 - 2023年11月21日A股市场共有3739只个股获得融资资金买入 [1] - 其中347只个股的融资买入金额超过1亿元 [1] - 融资买入金额排名前三的个股为中际旭创(30.76亿元)、新易盛(16.86亿元)、阳光电源(14.32亿元) [1] 融资买入集中度 - 6只个股的融资买入额占当日总成交金额比重超过30% [1] - 融资买入额占比排名前三的个股为爱科赛博(49.65%)、森鹰窗业(44.13%)、黔源电力(37.82%) [1] 融资净买入情况 - 7只个股获得融资净买入金额超过1亿元 [1] - 融资净买入金额排名前三的个股为德科立(1.56亿元)、北京银行(1.51亿元)、中文在线(1.41亿元) [1]