报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 行业层面 - 供需缺口呈放大趋势,长期铜价中枢上行 [3] - 中美制造业库存增速底部回升,去库周期向补库周期切换有望带动需求周期性回升 [3] - 美联储货币周期切换有望带动美元指数和美债收益率向下,利于提振铜的金融属性 [3] - 铜矿供应扰动加剧,供给增速逐年下移,需求受益于新能源需求保持高增,铜供需缺口呈放大趋势,低库存或成为新常态,基本面支撑铜价中枢上行 [3] 公司层面 - 铜矿量价齐升,玉龙铜矿贡献超9成利润 [4] - 铜精矿/锌精矿/铅精矿产量分别同比+42%/-12%/-10% [4] - 电解铜产量同比+44.1%,锌锭产量同比+6% [4] - 铜/铅/锌均价同比+14%/+22%/+14% [4] - 计提2.3亿元资产减值损失,支付1.7亿元罚款及违约金 [4] - 玉龙铜矿一、二选厂改扩建工程完工,选矿量从1989万吨/年增加到2280万吨/年,2024年铜精矿生产目标16万吨,同比增长3万吨 [5] - 玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目,达产后铜产量有望达到20万吨/年 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计未来三年归母净利润分别为35.1/42.4/44.2亿元,实现EPS分别为1.47/1.78/1.85元,对应PE分别为11/9/9X,维持"买入"评级 [6]

证券代码：601168 证券简称：西部矿业 公告编号：临 2024-033 西部矿业股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 西部矿业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 7 月 27 日发布公司 2024 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年半年度的 经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 08 月 08 日 下午 15:00-16:00 举行 2024 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 重要内容提示： 会议召开时间：2024 年 08 月 08 日(星期四) 下午 15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上海证券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 08 月 01 日(星期四) 至 08 月 07 日(星期三)16:00 前登 录上证路演中心网站首 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收249.77亿元,同比增长10%;归母净利润16.21亿元,同比增长8%;归母扣非净利润16.76亿元,同比增加13% [3] - 2024年上半年,铜精矿价格同比增长13%,铜精矿产量同比增长42% [4] - 2024年上半年,投资收益为-2.41亿元,资产减值损失为-2.33亿元,主要为固定资产减值损失-1.87亿元 [4] - 主要产品产量基本超计划完成,铜精矿、锌精矿、铅精矿、铁精粉产量2024年上半年计划完成率分别为112%、105%、121%、96% [5] - 玉龙铜矿扩建稳步进行,双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程总体施工形象进度与计划进度持平 [6] - 预计全球2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨,缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计归母净利润分别为34/47/54亿元,同比增长22%/37%/15% [8] - 2024-2026年预计EPS分别为1.43/1.96/2.25元,对应PE为11/8/7倍 [8] - 2024-2026年预计ROE（归属母公司）分别为19.51%/22.92%/23.05% [9]

报告评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级 [6] - 6个月目标价为25.5元 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营业收入249.77亿元，同比增长10.11%；归母净利润16.20亿元，同比增长7.55% [2] - 2024年Q2营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现同比和环比增长 [2][3] - 公司矿山产量大多超额完成2024年1-6月的生产计划，铜、钼、铅、锌、精矿含银产量均超额完成 [4] - 公司各单位选矿回收率总体完成较好，大部分单位的选矿回收率较上年同期有所提升 [5] - 铜、钼、铅、锌、贵金属价格在2024年Q2同比和环比均实现较大涨幅 [15][16][17][18] 公司发展情况 - 公司玉龙铜矿三期3000万吨扩产项目前期工作持续推进 [19] - 双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程、西部铜业多金属选矿技改工程等重点项目进展顺利 [20][21] - 西部铜材节能环保升级改造项目、西豫金属环保升级及多金属综合循环利用改造项目等正在按计划推进 [21][22] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为463.90、527.85、624.49亿元，净利润分别为39.12、41.67、46.74亿元 [23] - 公司目前股价对应2024年PE为9.3倍，估值仍有修复空间 [23] - 维持"买入-A"评级，6个月目标价为25.5元，相当于2024年15倍动态市盈率 [23]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 2024年Q2公司归母净利润环比增20%,符合预期 [2] - 2024年上半年公司铜产品产量同比增长,符合预期 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.56/1.66/1.74元/股,给予公司2024年15倍PE,对应合理价值为23.37元/股 [3] 公司财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标预测 [4] - 2022-2026年主要财务比率分析,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [15] 其他相关信息 - 分析师信息 [8][9] - 相关研究报告列表 [10][11][12] - 广发证券行业投资评级说明 [18] - 广发证券公司投资评级说明 [19] - 广发证券联系方式 [20][21][22][23] - 免责声明 [24][25][26][28][29][30][31][32][33]

报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 公司资源禀赋优异,随着玉龙铜业改扩建项目投产和其他重点项目推进,预计业绩将迎来快速增长期,且公司分红比例较高,具备较强安全边际 [15] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.56、1.87和1.95元/股,给予2024年13-14倍PE估值,对应合理价值区间20.23-21.79元/股 [15] 资源端 - 公司2024年上半年实现铜精矿/锌精矿/铅精矿/钼精矿产量8.5/5.3/2.8/0.2万吨,分别同比变动42%/-12%/-9%/39% [11] - 2024年上半年中国铜/锌/铅/钼精矿均价分别为7.5/2.2/1.7万元/吨和3500元/吨度,分别同比变动10%/0%/12%/-15% [11] 冶炼端 - 公司旗下铜冶炼公司西部铜材/青海铜业在2024年上半年实现净利润36/-11951万元,较去年同期下滑78/13467万元 [12] 盈利能力 - 公司2024年上半年毛利率21.06%,同比提升4.55个百分点;净利率11.00%,同比提升1.10个百分点 [13] - 公司2024年上半年投资净损失2.41亿元,营收占比-0.97%;资产减值损失2.33亿元,营收占比-0.93% [13] 资源端产能扩张 - 玉龙铜矿正在开展3000万吨扩能项目前期手续办理,双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程正在持续推进 [14] - 西部铜业技改工程、西部铜材升级改造项目等在按计划正常推进,预计2024年下半年试生产 [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.56、1.87和1.95元/股,给予2024年13-14倍PE估值,对应合理价值区间20.23-21.79元/股 [15] - 参考可比公司估值水平以及公司历史估值水平,给予"优于大市"评级 [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 铜矿业务 - 铜矿业务量价齐增,玉龙铜矿净利润同比增长51% [11] - 玉龙铜矿产量大幅增加,2024H1达到8.5万吨,同比增42% [11] - 玉龙铜矿三期扩建项目正在推进,产能将从2280万吨/年提升至3000万吨/年,年产铜金属量将从15万吨增加到20万吨 [12] 铅锌矿业务 - 受益于精矿加工费下跌和铅价上涨,鑫源矿业2024H1净利润增长63% [14] - 获各琦铜矿铅锌选矿处理能力将从60万吨增加到150万吨/年,年产铅锌量将从2.5万吨增加到4.1万吨 [13] 冶炼业务 - 铜精矿加工费大幅下跌,子公司青海铜业和西部铜材利润承压 [15] 其他业务 - 公司参股的东台锂资源公司上半年碳酸锂销量增幅较大,营业收入同比增22% [16] 财务数据总结 收入和利润 - 2024H1公司营收249.8亿元,同比增10.1%;归母净利润16.2亿元,同比增7.6% [10] - 预计2024-2026年公司营收将分别达到479/507/536亿元,同比增速12.2%/5.8%/5.5% [41] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到32.75/44.39/52.48亿元,同比增速17.4%/35.5%/18.2% [41] 现金流 - 2024H1公司经营性净现金流50.4亿元,同比增104% [10] 财务指标 - 资产负债率稳中有降,截至2024年6月末为60.1% [36] - 期间费用率维持在较低水平,2024H1为5.18% [33] - ROE和ROIC水平较高,2024H1分别为19.4%和16% [32]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 2024H1业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营收249.77亿元,同比增长10.1% [14] - 2024H1公司实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6% [14] - 2024H1公司实现扣非归母净利润16.76亿元,同比增长12.6% [14] - 2024Q2公司实现营收140亿元,同比增长26.0%,环比增长27.6% [15] - 2024Q2公司实现归母净利润8.84亿元,同比增长6.9%,环比增长19.9% [15] 主要产品量价齐升 - 主要金属品种价格上涨,铜价同比增长10.2%,铝锌价格分别同比增长11.8%和0.9% [27][29] - 主要产品产销量持续增长,铜精矿产量增长42%,铝精矿增长39%,铁精粉增长17%,电解铜产量增长44% [31] 矿山利润大幅增长,冶炼亏损拖累整体盈利 - 玉龙铜业净利润同比大幅增长51%,西部铜业和鑫源矿业也实现利润增长 [35][36] - 铜冶炼企业业绩大幅下滑,西部铜材净利润同比减少68%,青海铜业由盈转亏 [37] 项目扩产持续推进 - 玉龙三期、双利铁矿露转地等项目正在推进中 [40][41] - 西部铜材节能环保升级改造项目正在推进,将增加10万吨电解铜产能 [41] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利36.71亿元、42.21亿元、49.02亿元 [42] - 对应7月26日收盘价的PE为10x、9x和7x,维持"推荐"评级 [42]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 2024H1业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营收249.77亿元,同比增长10.1% [10] - 2024H1公司实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6% [10][11] - 主要得益于公司主要产品量价齐升 [20][22][23][27] - 铜价同比增长10.2%至8万元/吨,铅锌价格分别同比增长11.8%和0.9% [23][24][25] - 铜精矿产量较上年同比增长42%,钼精矿较上年同比增长39%,铁精粉较上年同比增长17% [27] - 电解铜产量121,548吨,较上年同比增长44% [27] 分子公司业绩表现 - 矿山端利润同比大幅增长 [31][32] - 玉龙铜业2024H1净利润同比大幅增长51%至25.5亿元 [31] - 鑫源矿业2024H1净利润同比增长66%至1.27亿元 [31] - 冶炼端业绩大幅下滑拖累整体盈利 [33] - 西部铜材净利润同比减少68%至36万元,青海铜业由盈利转为亏损 [33] 项目扩产持续推进 - 玉龙三期3000万吨扩能项目前期手续正在办理 [36] - 双利矿业二号铁矿露转地改扩建工程正在持续推进 [36] - 西部铜材节能环保升级改造项目正在推进,将增加10万吨电解铜产能 [37] - 西豫金属环保升级及多金属综合循环利用改造项目正在推进 [37] - 青海湘和锌湿法冶金多金属回收及资源综合化利用绿色提质节能升级改造项目正在推进 [37] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司将实现归母净利36.71亿元、42.21亿元、49.02亿元 [39] - 维持"推荐"评级 [39]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收249.8亿元,同比增长10.1%;归母净利16.2亿元,同比增长7.6% [2] - 公司2024Q2实现营收140.0亿元,同比增长26.0%,环比增长27.6%;归母净利8.8亿元,同比增长6.9%,环比增长19.9% [2] - 公司2024H1铜精矿产量8.5万吨,同比增长42%,超额完成年计划的54% [3] - 公司2024H1主要产品价格变动:铜价下跌5.1%,但锌价上涨5.4%、铝价上涨4.8%,带动公司毛利同比增长40.39%至52.6亿元 [3] - 公司2024H1计提资产减值2.33亿元、投资收益-2.41亿元、营业外支出1.79亿元,导致归母净利增幅收窄至7.6% [4] 公司经营情况 - 公司正在有序推进3000万吨扩能项目,已完成多项前期工作 [5] - 公司技术指标持续提升,如四川铜铝综合回收率提升2.44个百分点、全国技术指标提升2.73个百分点等 [5] 财务预测 - 公司2024-2026年营收分别预计为35.55/45.61/55.48亿元,归母净利分别预计为1.49/1.91/2.33元 [2] - 公司2024-2026年ROE分别预计为21.61%/23.81%/24.69% [26] - 公司2024-2026年PE分别预计为10.24/7.98/6.56倍 [26]