行业投资评级 - 报告对公用事业行业给予“看好”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为构建公用事业行业央企ESG评价体系，强调“绿色安全+能源转型是核心，社会责任担当是基石” [1] - 公用事业行业ESG评价体系的建立基于环境与社会议题并重，其绿色转型成效直接关系到国家“双碳”目标的实现 [3] - 政策导向包括“大力发展新能源和清洁能源”、“推动煤电三改联动”、“大力推进智能配电网标准化”等 [3] 公用事业行业ESG政策 - 环境议题在公用事业行业ESG政策中占据基础性地位，因其是能源消耗和碳排放的主要部门 [9] - 社会议题构成重要部分，源于其产品与服务的公共必需品属性，服务的普惠性与稳定性是关键 [9] - 近年来国家发改委、国家能源局等部门密集发布了多项政策文件，对行业的绿色低碳转型和民生保障能力建设提出具体要求 [9] 公用事业行业ESG评价体系构建 - 评价体系设有4大类加分项和1类减分项，均为客观评价指标 [12] - 加分项包括“通用指标”、“环境指标”、“社会指标”和“治理指标”，下设18个一级指标和35个二级指标 [12] - 减分项为“违法违规事件或处罚”，对应1个一级指标和3个二级指标 [12] 通用指标 - “通用指标”主要衡量ESG报告的整体真实性与规范化，满分7分 [12] - 包含3个一级指标：报告编制依据（常用GRI标准）、第三方鉴定、是否发布ESG专项报告 [12] - 2024年公用事业行业ESG报告（包含单独披露与年报披露）披露比例达到72.0% [13] 环境指标 - “环境指标”以节能低碳、循环经济为原则，结合行业高能耗特点设置，满分20分 [14] - 下设4个一级指标：排放与污染管理、生态与合规管理、资源利用与循环、气候与能源战略 [14] - 指标设立依据包括《中央企业节约能源与生态环境保护监督管理办法》和《“十四五”循环经济发展规划》等政策 [15][16][17] 社会指标 - “社会指标”立足行业“公共服务提供者”的核心定位，突出社会稳定与民生保障，满分27分 [19] - 下设6个一级指标：社区贡献与发展、员工发展、创新与知识产权、供应链与企业责任、产品与客户权益、核心运营责任 [19] - 指标设立依据包括乡村振兴战略、劳动法、《中华人民共和国产品质量法》和《中华人民共和国数据安全法》等 [19][21][22] 治理指标 - “治理指标”是行业可持续发展的核心保障，突出中国特色治理要求，满分24分 [23] - 下设5个一级指标：党建引领、行业改革、合规风险管理、治理结构、信息披露透明度 [23] - 指标设立依据包括《提高央企控股上市公司质量工作方案》、《中央企业合规管理办法》和《中华人民共和国公司法》等 [23][25][26] 减分指标 - “减分指标”包含一个指标“违法违规事件或处罚”，下设环境、社会、治理3个二级指标 [28] - 评分规则为违反一条扣3分 [28] 重点公司估值 - 报告列出了公用事业重点公司的估值表，涵盖火电、新型能源、核电、水电、天然气等子板块 [34][35] - 例如，华润电力（00836.HK）2025年预测EPS为2.88，对应PE为6倍；国电电力（600795.SH）2025年预测EPS为0.41，对应PE为13倍 [34]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩基本符合预期，1-9月实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%，但归母净利润为9.18亿元，同比减少13.08% [6] - 天然气销售量整体增长，但电厂销气量受政策及市场因素影响出现下滑，而天然气批发业务和光伏胶膜业务表现强劲，成为重要增长点 [6] - 结合气电销量下滑及所得税占比提升影响，报告下调了公司2025-2027年的盈利预测，但当前估值水平（PE分别为14、11和10倍）仍具吸引力 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业总收入为225.28亿元（22,528百万元），同比增长8.6% [3][6] - 2025年前三季度归母净利润为9.18亿元（918百万元），同比减少13.1% [3][6] - 盈利预测调整：2025年归母净利润预测下调至14.19亿元（前值15.65亿元），2026年下调至17.71亿元（前值18.57亿元），2027年下调至19.10亿元（前值20.45亿元） [3][6] - 预测2025年营业收入为317.50亿元（31,750百万元），同比增长12.0% [3] - 预测2025年每股收益为0.49元，2026年为0.62元，2027年为0.66元 [3] 业务板块分析 - 天然气销售：9M25总销售量为50.30亿立方米，同比增长18.49% [6] - 城市燃气：大湾区销量10.75亿立方米，同比增长4.98%；其他地区销量15.85亿立方米，同比增长2.32% [6] - 电厂销气：销量12.52亿立方米，同比下降0.16%，主要因Q3受广东气电成本补偿取消、容量电价新规执行及电力供需变化影响 [6] - 天然气批发：销量11.18亿立方米，同比大幅增加167%，1H25该业务毛利同比高增281%，预计全年将贡献重要业绩增量 [6] - 光伏胶膜：子公司斯威克1-9月出货量同比增长48%，环比上半年的41%进一步提升 [6] - 智慧服务：利润下降拖累整体业绩，但受深圳地区“瓶改管”项目收尾影响，下半年该影响环比弱化 [6] 关键驱动因素与行业动态 - 广东省自8月1日起提升气电机组容量电价（如9E及以上机组调整为每年每千瓦264元，同比提升164元），对公司气电业务形成较大补偿 [6] - 公司已实现天然气全产业链贯通，拥有LNG长协、船舶及接收站资产，深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程项目投产后将进一步增强接收和储备能力 [6] - 光伏胶膜业务通过技术研发（如快固EVA胶膜）和设备改造提升效率 [6]

投资评级 - 报告对深圳燃气维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年1-9月实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%，实现归母净利润9.18亿元，同比减少13.08%，基本符合预期 [7] - 城燃气量延续增长趋势，但Q3电厂销气量受政策及电力供需变化影响出现下滑，而气电容量电价提升将对业务形成较大补偿 [7] - 天然气批发业务快速增长，9M25气量达11.18亿方，同比大增167%，1H25毛利同比高增281%，预计全年将贡献重要增量业绩 [7] - 光伏胶膜业务景气度提升，子公司斯威克1-9月出货量同比增长48%，智慧服务业务对利润的拖累在下半年边际减弱 [7] - 结合气电销量下滑及所得税占比提升影响，下调2025-2027年归母净利润预测至14.19亿元、17.71亿元、19.10亿元 [7] 财务数据与预测 - 2025年1-9月营业总收入225.28亿元，同比增长8.6% [3] - 2025年1-9月归母净利润9.18亿元，同比减少13.1% [3] - 预测2025年全年营业总收入317.50亿元，同比增长12.0%，归母净利润14.19亿元，同比减少2.6% [3] - 预测2026年归母净利润17.71亿元，同比增长24.8%，2027年归母净利润19.10亿元，同比增长7.9% [3] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.49元、0.62元、0.66元，对应市盈率分别为14倍、11倍、10倍 [3] 市场与基础数据 - 报告日收盘价6.77元，一年内最高价7.77元，最低价6.15元 [4] - 市净率1.2倍，股息率2.36% [4] - 流通A股市值194.76亿元，总股本28.77亿股 [4] - 截至2025年9月30日，每股净资产5.49元，资产负债率59.94% [4] 业务表现分析 - 9M25公司天然气总销售量50.30亿立方米，同比增长18.49% [7] - 分用户类型看，大湾区城市燃气销量10.75亿m³，同比增长4.98%；其他地区城市燃气销量15.85亿m³，同比增长2.32%；电厂销量12.52亿m³，同比下降0.16% [7] - 光伏胶膜业务通过技术研发和设备改造提升效率，子公司斯威克出货量增长强劲 [7] - 公司已实现天然气全产业链贯通，深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程项目投产后将进一步提升接收和储备能力 [7]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [2] - 目标价为人民币7.70元，较当前6.75元的收盘价有约14%的上涨空间 [2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入225.28亿元，同比增长8.6% [5] - 2025年前三季度归母净利润为9.18亿元，同比下降13% [5] - 2025年第三季度单季营收70.97亿元，同比增长2%，环比下降10%；归母净利润2.80亿元，同比下降12%，环比下降31% [5] - 2024年全年营业收入为283.48亿元，同比下降8.34% [4] - 2024年全年归母净利润为14.57亿元，同比增长1.19% [4] 天然气业务表现 - 前三季度天然气总销售量达50.30亿立方米，同比增长18.5% [6] - 管道天然气销售量39.12亿立方米，同比增长2.2% [6] - 天然气批发量11.18亿立方米，同比大幅增长167%，成为核心增长引擎 [6] - 大湾区城市燃气销量10.75亿立方米，同比增长5.0%；其他地区销量15.85亿立方米，同比增长2.3% [6] - 电厂天然气销售量12.52亿立方米，基本保持稳定，同比微降0.2% [6] - 代输气量6.93亿立方米，同比增长23.75% [6] 新业务与战略布局 - 光伏胶膜业务前三季度出货量同比增长48% [7] - 综合能源业务受益于新燃气机组投产，气电业务显著增长 [7] - 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用6.44亿元，同比增长26.6% [7] - 2025年10月完成第三期科技创新债券发行，总额15亿元，期限269日，票面利率1.64% [8] - 拟以自有资金1.5亿元参与远致星辰基金扩募，聚焦半导体、新材料、新能源、高端制造等未上市企业 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.57亿元、15.79亿元、19.18亿元，三年复合增长率为9.6% [9][4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.55元、0.67元 [4] - 基于2026年14倍市盈率（PE）设定目标价，高于燃气可比公司11倍的平均估值，溢价源于其更高的盈利增长预期（9.6% CAGR vs 同行6.3%） [9] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.99%、8.40%、9.77% [4] - 预测2025-2027年股息率分别为2.37%、3.25%、4.94% [4]

川发龙蟒合资建设磷酸铁锂项目 - 全资子公司德阳川发龙蟒拟与富临精工控股子公司江西升华共同出资6.6亿元设立合资公司，江西升华持股51%，德阳川发龙蟒持股49% [1] - 合资公司将在四川绵竹投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目，项目预计总投资19.61亿元，资金来源为合资公司自有及自筹 [1] - 公司主营业务包括工业级磷酸一铵、肥料级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、复合肥、磷酸铁、磷酸铁锂生产及销售 [1] 赛诺医疗产品注册未获批准 - 控股子公司赛诺神畅的COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统注册申请未获国家药监局批准 [2] - 公司主营业务是高端介入医疗器械研发、生产、销售 [2] 金城医药产品拟中选集采 - 全资子公司北京金城泰尔制药的瑞巴派特片和控股子公司广东金城金素制药的注射用头孢唑肟钠拟中选第十一批全国药品集中采购 [3] - 公司主营业务是医药中间体、原料药、口服及外用制剂以及注射剂的研发、生产和销售 [3] 中科蓝讯前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入13.02亿元，同比增长4.29%，归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长2.17% [4] - 第三季度实现营业收入4.90亿元，同比增长7.17%，归属于上市公司股东的净利润8008.28万元，同比增长11.11% [4] - 公司主营业务是无线音频SoC芯片的研发、设计与销售 [5] 大博医疗前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入18.76亿元，同比增长22.69%，归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比增长77.03% [6] - 第三季度实现营业收入6.66亿元，同比增长17.82%，归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长77.49% [6] - 公司主营业务是医用高值耗材的生产、研发与销售 [7] 大洋电机前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入91.80亿元，同比增长3.81%，归属于上市公司股东的净利润8.45亿元，同比增长25.95% [8] - 第三季度实现营业收入29.39亿元，同比下降3.52%，归属于上市公司股东的净利润2.43亿元，同比增长8.95% [9] - 公司主营业务包括建筑及家居电器电机产品为主的BHM事业部和以汽车用关键零部件为主的车辆事业集团（EVBG）两大事业板块 [9] 复旦微电前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比下降22.69% [10] - 第三季度实现营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长72.69% [10] - 公司主营业务是超大规模集成电路的设计、开发、测试 [11] 陕西能源前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入163.59亿元，同比下降2.83%，归属于上市公司股东的净利润24.17亿元，同比下降3.23% [12] - 第三季度实现营业收入64.97亿元，同比增长3.78%，归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比增长13.24% [12] - 公司主营业务是火力发电、煤炭生产和销售 [13] 润和软件前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入27.19亿元，同比增长12.86%，归属于上市公司股东的净利润7857.26万元，同比下降29.01% [14] - 第三季度实现营业收入9.72亿元，同比增长17.26%，归属于上市公司股东的净利润1875.48万元，同比下降27.64% [14] - 公司主营业务是"金融科技"、"智能物联"和"智慧能源"三大业务 [15] 深圳燃气前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入225.28亿元，同比增长8.63%，归属于上市公司股东的净利润9.18亿元，同比下降13.08% [16] - 第三季度实现营业收入70.97亿元，同比增长1.97%，归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降11.87% [16] - 公司主营业务是城市燃气、燃气资源（上游资源）、综合能源、智慧服务 [16] 光线传媒前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入36.16亿元，同比增长150.81%，归属于上市公司股东的净利润23.36亿元，同比增长406.78% [17] - 第三季度实现营业收入3.74亿元，同比增长247.54%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比激增993.71% [17] - 公司主营业务是影视项目的投资、制作、发行 [18] 大中矿业取得锂矿采矿许可证 - 全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司正式取得湖南鸡脚山锂矿《采矿许可证》，有效期30年 [19] - 该矿为公司首个大型锂矿，资源量达4.9亿吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨 [19] - 公司主营业务是铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石及硫酸的加工销售 [19] 奕瑞科技前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入15.49亿元，同比增长14.22%，归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比增长20.61% [20] - 第三季度实现营业收入4.82亿元，同比增长46.18%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长64.43% [20] - 公司主营业务是数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案的研发、生产、销售与服务 [20] TCL中环前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入1215.72亿元，同比下降4.48%，归属于上市公司股东的净亏损57.77亿元 [21] - 第三季度实现营业收入81.74亿元，同比增长28.34%，归属于上市公司股东的净亏损15.34亿元 [21] - 公司主营业务是光伏硅片、光伏电池及组件的研发、生产和销售 [22] 黄山旅游前三季度业绩及分红 - 公司前三季度实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%，归属于上市公司股东的净利润2.53亿元，同比减少11.02% [23] - 第三季度实现营业收入5.95亿元，同比增长3.05%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降17.17% [23] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税） [23] 山外山前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入5.84亿元，同比增长39.79%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增长68.68% [25] - 第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长61.66%，归属于上市公司股东的净利润4944.88万元，同比增长205.50% [25] - 公司主营业务是血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务 [25] 华金资本前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入3.49亿元，同比增长16.36%，归属于上市公司股东的净利润达1.04亿元，同比增长185.62% [27] - 第三季度实现营业收入1.16亿元，同比增长11.56%，归属于上市公司股东的净利润为6726.20万元，同比增长973.81% [27] - 公司主营业务是投资与管理、电子器件制造、污水处理、科技园区 [27] 大唐发电前三季度业绩及收购 - 公司前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82%，归属于母公司股东的净利润67.12亿元，同比增长51.48% [27] - 第三季度实现营业收入321.52亿元，同比下降1.62%，归属于母公司股东的净利润21.33亿元，同比增长61.18% [27] - 全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元价格收购淮南矿业持有的安徽电力股份有限公司50%股权，交易完成后将持有安徽电力100%股权 [29] 开润股份前三季度业绩 - 公司前三季度实现营业收入37.19亿元，同比增长22.94%，归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比下降13.38% [31] - 第三季度实现营业收入12.91亿元，同比增长8.23%，归属于上市公司股东的净利润9096.05万元，同比增长25.62% [31] - 公司主营业务是休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售 [31] 大富科技前三季度业绩及资产出售 - 公司前三季度实现营业收入17.64亿元，同比增长1.95%，归属于上市公司股东的净亏损1.70亿元 [32] - 第三季度实现营业收入5.89亿元，同比增长0.19%，归属于上市公司股东的净亏损5334.85万元 [32] - 公司拟通过省级以上产权交易机构公开挂牌转让大盛石墨49%股权，交易完成后将不再持有大盛石墨的股权 [33]

财务业绩表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为225.28亿元，较去年同期增加17.89亿元，同比增长8.63% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为9.18亿元，较去年同期减少1.38亿元，同比下降13.08% [1] - 公司摊薄每股收益为0.32元，较去年同期减少0.05元，同比下降13.51% [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为15.40%，较上季度提升1.55个百分点，实现连续2个季度上涨，但较去年同期下降0.92个百分点 [3] - 公司最新ROE为5.73%，较去年同期下降1.23个百分点 [3] 现金流与运营效率 - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为15.75亿元，较去年同期减少9.88亿元，同比下降38.55% [1] - 公司最新总资产周转率为0.49次，较去年同期增加0.02次，同比增长4.59% [3] - 公司最新存货周转率为19.82次，较去年同期大幅增加8.75次，实现连续2年上涨，同比增长79.06% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为59.94%，较上季度下降0.34个百分点，但较去年同期微增0.27个百分点 [3] - 公司股东户数为4.86万户，前十大股东持股数量为23.76亿股，占总股本比例为82.59% [3] - 深圳市人民政府国有资产监督管理委员会为公司第一大股东，持股比例为40.10% [3]

公司业绩表现 - 前三季度营业总收入为225.28亿元，同比增长8.63% [1] - 归属母公司股东净利润为9.18亿元，同比下降13.08% [1] - 基本每股收益为0.32元 [1]

公司2025年第三季度业绩 - 第三季度营业收入为70.97亿元，同比增长1.97% [1] - 第三季度净利润为2.8亿元，同比下降11.87% [1] 公司2025年前三季度业绩 - 前三季度累计营业收入为225.28亿元，同比增长8.63% [1] - 前三季度累计净利润为9.18亿元，同比下降13.08% [1] - 净利润下降主要归因于智慧服务业务利润减少 [1]

募集资金情况 - 2023年可转债募资30亿，净额29.802472亿于2023年8月2日到账[5] - 截至2025年6月30日，累计使用5.012071亿元，未使用25.384895亿元[7] 资金使用计划 - 拟用不超15亿募资金额自2025年10月28日起不超12个月补流[4][5][8] - 拟用不超10亿募资金额自2025年10月28日起不超12个月现金管理，可循环[5][10] - 拟将募集资金余额协定存款，期限不超12个月，按需取用[12] 项目进度 - 深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程进度17.37%[7] 过往资金使用 - 前次补流获批不超15亿，实际用11.5亿于2025年10月20日归还[5] - 前次现金管理获批不超10亿，滚动累计买20亿，单日最高10亿，如期收回[5][6] 其他 - 2025年10月28日董事会通过相关议案，程序合规，保荐人无异议[17][18][19] - 公告含董事会决议及核查意见，日期为2025年10月29日[20]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司资产总额为13,229,896.60，2024年12月31日为13,161,624.55[20] - 截至2025年6月30日，公司负债总额为7,559,474.83，2024年12月31日为7,523,098.69[20] - 截至2025年6月30日，公司所有者权益总额为5,670,421.77，2024年12月31日为5,638,525.86[20] - 截至2025年6月30日，公司资产负债率为57.14%，2024年12月31日为57.16%[20] - 2025年1 - 6月公司营业收入为1,176,627.73，2024年度为2,726,234.52[20] - 2025年1 - 6月公司净利润为139,081.66，2024年度为316,576.11[20] 市场扩张和并购 - 公司拟参与远致星辰基金扩募，以自有资金认缴出资15000万元[3][6] - 远致星辰基金扩募前存续规模100000万元，扩募后目标认缴募集规模为240000 - 260000万元[3][6][10] - 2025年10月28日公司第五届董事会第三十九次会议审议通过参与扩募议案[8] - 远致星辰基金完成扩募后，公司认缴出资比例预计为6.17%[13] - 深圳资本集团持有公司8.97%股份，本次交易构成关联交易[16] 未来展望 - 远致星辰基金投资范围包括半导体、新材料等产业未上市企业[33] - 合伙企业投资方式为股权投资、创业投资等[34] - 合伙企业可通过被投资企业股权/股份转让等方式退出[37] - 公司参与远致星辰基金扩募，资金源于自有资金，不影响正常经营[40] - 远致星辰基金尚未完成扩募及相关手续，后续存在不确定性[42] - 基金投资受多种因素影响，可能存在无法找到合适标的等风险[42] - 公司作为有限合伙人风险敞口以投资额为限[42] 其他新策略 - 投资决策委员会共5席委员，远致创投委派3席，深圳资本集团和国寿科创基金各委派1席，议案表决须五分之四以上通过[32] - 基金管理费按基金实缴规模的1%一次性收取[38] - 项目退出收益扣除基金费用后，先返还本金，超额收益普通合伙人和全体合伙人按20%:80%分配，全体合伙人按实缴出资比例分配[39] - 合伙企业存续期限为7年，投资期3年，退出期4年，可延长不超2年[28] - 合伙企业不得从事担保、投资二级市场股票等业务[35]