投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 私有化港股新奥能源进展顺利 已完成国家发改委备案程序 交易完成后有望加强上下游一体化协同效应并增厚A股 EPS [3] - 2025H1核心利润27.36亿元 同比增长1.38% 扣非归母净利润24.14亿元 同比增长21.13% 盈利质量稳健提升 [1] - 直销气业务具备高成长性 2025-2029年合计870万吨/年的海外长协将逐步放量 支撑业务高速扩张 [3][4] - 舟山LNG接收站处理能力将从750万吨/年提升至1000万吨/年 以匹配未来长协气量增长 [4] - 2026-2028年承诺每年现金分红比例不低于核心利润的50% 高股息策略有望带动公司价值提升 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入659.91亿元 同比减少1.47% 归母净利润24.08亿元 同比减少4.82% [1] - 2025Q2核心利润16.53亿元 同比增长2.29% 环比增长52.63% 扣非归母净利润14.25亿元 同比增长30.39% [2] - 预测2025-2027年核心归母净利润分别为56.95亿元、63.99亿元、71.07亿元 EPS分别为1.84元、2.07元、2.29元 [6] - 预测2025-2027年营业收入分别为1428.25亿元、1537.95亿元、1667.37亿元 同比增长5.1%、7.7%、8.4% [5] - 预测2025-2027年ROE分别为21.5%、21.5%、21.3% 市盈率分别为10.09倍、8.98倍、8.09倍 [5][6] 业务运营 - 零售气业务2025H1销量129.5亿方 同比增长1.9% 其中工商业用户气量97.9亿方 同比增长2.4% 占比75.6% [3] - 平台气销量26.9亿方 同比基本持平 海外平台交易气销售11.6亿方 同比增长20.8% 国内平台交易气销售15.3亿方 同比下降12.1% [3] - 舟山接收站2025H1接卸量113.7万吨 同比增长11.7% [3] - 泛能业务2025H1销售量197.6亿千瓦时 同比基本持平 装机规模达15GW 同比增长9.2% 新增光伏并网324.46MW 新增储能并网45.75MWh [3] - 2025年上半年新签60万吨/年Chevron大长协 2025-2029年增量长协执行计划分别为60/180/200/160/270万吨 [3][4]

公司上市申请进展 - 中国证监会国际司对7家企业出具补充材料要求 新奥股份为其中之一 [1] - 新奥股份需补充说明持股5%以上股东穿透信息及是否存在境外发行上市禁止性情形 [1][2] - 公司需说明控股股东股份质押对介绍上市的影响 [3] 公司治理与股权结构 - 需补充两期限制性股票激励计划预留授予原因 [4] - 需说明三家控股子公司外资股比变化及是否符合外商投资准入政策 [4] - 需披露拟参与"全流通"股东股份是否存在质押或权利瑕疵 [5] 公司业务与财务表现 - 新奥股份为中国最大民营天然气企业 覆盖全产业链 拥有30年运营经验 [5] - 公司拥有中国处理能力最大的民营LNG接收站及自主研发风控系统 [5] - 2022-2024年收入分别为1500 2亿元 1411 15亿元 1349 46亿元 [5] - 同期年度溢利分别为110 73亿元 125 3亿元 99 44亿元 [5] 上市相关安排 - 新奥股份于6月16日向港交所主板递交上市申请 中金公司为独家保荐人 [1]

煤层气开采技术突破 - 郑庄区块单井日产气量在2万立方米以上持续稳产52天 实现中深煤层煤层气开采技术突破 [1] - 新建直井和水平井单井日产量达到行业平均水平的1倍左右 高产井比例超49% 产能到位率超95% [1] 天然气产能建设 - 山西煤层气分公司锚定上产30亿目标 通过"百日上产会战"加快重点工程推进 [1] - 华北油田持续推进天然气上产工程 实现天然气产量稳中有升 [2] - 依托沁水盆地、储气库群及冀中潜山气藏三大阵地 推动天然气全产业链协同发展 [1] 储气库建设与运营 - 文23储气库周期累计注气量突破1亿立方米 周期注气量超去年同期7.69% [2] - 形成苏桥、京58、文23三座储气库全周期联动生产格局 [2] - 苏桥储气库投运全国首台兆瓦级天然气压差发电机 累计发电超700万千瓦时 [2] - 全面推进叶县盐穴储气库建设 助力黄河流域生态保护与能源安全 [2] 常规天然气开发 - 安探1-3X井天然气成功汇入安探1X井组 为区域能源保供注入新动能 [2] - 高效开发冀中潜山气藏 加快杨税务潜山产能建设 稳步实施苏里格天然气增产措施 [2] - 通过优化井位部署和钻井工程设计 降低钻井投资并提高单井产量 [2] 民生保供服务 - 华港燃气公司已向80万用户稳定供气近3亿立方米 入户安检率超90% [3] - 依托数字化智能系统精准保供管控 全力保障用户需求与安全 [3]