文章核心观点 - 中国外交部领事司于11月14日晚发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本 [1] - 作为对官方出行提醒的响应，中国国际航空公司、中国东方航空公司和中国南方航空公司均在11月15日发布了针对日本航线的客票特殊处理方案 [1] - 特殊处理方案的核心是为符合条件的旅客提供免费退票和改签服务，适用旅行日期均为2025年11月15日至2025年12月31日之间的日本航线客票 [1][6][15] 中国国际航空公司政策 - **适用条件**：适用于2025年11月15日12时（含）前购买的国航999开头客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间，涉及东京、大阪、名古屋等日本多个城市的进出港航班 [1] - **客票变更规则**：在客票有效期内首次变更免收变更手续费，但需收取子舱位及淡旺季差价 [2] - **退票规则**：在客票有效期内可办理未使用航段退票，免收退票手续费 [3] - **变更航程及签转**：建议旅客办理原客票退票后另购新票 [4] - **生效日期**：通知自2025年11月15日起生效 [5] 中国东方航空公司政策 - **适用范围**：适用于东航781客票，至少含有一段未使用的涉及日本东京、大阪、福冈等城市的航班，航班起飞日期在2025年11月15日至12月31日期间 [6] - **出票日期**：需在2025年11月15日12:00（含）之前出票或换开 [7] - **取消行程日期**：适用于2025年11月15日（含）至航班计划起飞前取消行程的旅客 [8] - **变更政策**：可免费变更一次至原航班前后3天内的航班 [9] - **退票政策**：在客票有效期内可办理未使用航段非自愿退票，免收退票手续费 [10] - **操作提醒**：建议旅客先取消已办理的值机、选座业务，再办理机票变更或退票 [13] 中国南方航空公司政策 - **适用客票**：适用于2025年11月15日12:00（含）前购买或换开的南航784开头客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间的日本航线航班 [15] - **变更规则**：航班起飞前取消座位的旅客可首次免费变更至相同航程的南航实际承运航班 [16] - **退票规则**：在客票有效期内申请退票免收退票费 [17]

新闻核心观点 - 中国三大航空公司对特定时间范围内的日本航线客票推出免费退改特殊方案 [1] - 该政策适用于旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间的客票 [3][4] - 政策背景是中国外交部发布紧急提醒，建议中国公民近期避免前往日本 [5][6] 航空公司具体政策 - **中国国际航空（国航）**：适用于2025年11月15日12时（含）前购买的999客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间，涉及东京、大阪等八个日本城市的进出港航班，首次变更免手续费，退票免退票费 [3] - **中国南方航空（南航）**：适用于2025年11月15日12:00（含）前购买的784客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间的日本进出港航班，航班起飞前取消座位可免退票费，首次变更至相同航程航班免变更费 [3] - **中国东方航空（东航）**：适用于2025年11月15日12:00（含）前购买的781客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间，涉及东京、大阪等十六个日本城市的航班，可免费变更至原航班前后3天内的航班一次，退票免手续费 [4] 政策背景与行业影响 - 外交部提醒源于日本社会治安不靖，针对中国公民的违法犯罪案件多发，安全环境持续恶化 [5] - 日本领导人涉台挑衅言论被指严重恶化了中日人员交流氛围 [5] - 航空公司对特定时期和特定航线推出统一退改政策，反映了外部环境变化对航空客运需求的直接影响 [1][3][4][5]

外交提醒与航司政策 - 中国外交部与中国驻日本使领馆发布郑重提醒，建议中国公民近期避免前往日本，主要原因为日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发以及日本领导人发表涉台挑衅言论[5][6] - 东方航空发布日本航线客票特殊处置方案，对2025年11月15日至12月31日期间涉及日本进出港或经停航班的客票提供免费变更一次或免手续费退票服务[3] - 南方航空与中国国际航空的日本航线退改签政策与东方航空类似，免费退改签的适用航班起飞时间同样为11月15日至12月31日[5] 日本航线市场动态 - 国庆期间日本是出境游热门目的地，大阪和东京位列热门出境目的地前十，航司加大运力投放后仍出现一票难求的情况，例如吉祥航空上海-大阪航线在假期前几日即全部售罄[7] - 国庆假期后日本航线迅速降温，上海-大阪等航线票价低至500元以下，仅相当于税费水平[7] - 中国大陆-日本周度航班量大幅下滑，第45周（11.03-11.09）航班量为1189班次，恢复至2019年同期的82.9%，环比第40周下降14.5%[7] 航司运力调整与区域市场展望 - 在外交部发布通告及航司推出免费退改签政策后，航司可能进一步减少赴日航班，将运力调整至其他航线，温暖的东南亚市场有望承接需求红利[9] - 春秋航空管理层表示，日韩出境游需求强劲，韩国航线全年维持较好水平，日本航线在供给增加后供需持续优化，东南亚市场自国庆以来持续回暖，旅客对旅游安全性的认知趋于理性[9]

投资评级与核心观点 - 报告对航空板块持推荐态度，建议关注中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [104] - 核心观点认为当前飞机制造链面临前所未有的困境，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，导致供给高度约束 [104] - 报告指出，随着客座率已达历史高位且客运量增速因供给限制降至历史低位，加之出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升，行业或进入黄金时代 [104] 全球航空市场景气度观察 - 2025年前三季度全球航空旅客周转量（RPK）同比增长4.8%，其中国际RPK增长6.7%，国内RPK增长1.8%；全行业运力投放（ASK）同比增长4.7%，其中国际ASK增长6.4%，国内ASK增长1.9% [7] - 全球航空市场增速趋于平稳，运力运量进入常态化增长区间，前三季度整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.5%，同比提升0.1个百分点 [7] - 亚太地区整体RPK同比增长7.7%，在全球范围内领跑，而北美市场整体RPK同比近乎零增长，是全球主要区域中航空需求增长最低的地区 [13] - 飞机制造商主流机型交付量仍未全面恢复，空客2025年1-9月交付A320系列机型385架，月均约43架（疫情前月均交付量60架）；波音2025年1-9月交付B737系列飞机329架，月均约37架（疫情前月均交付量45架） [24] - 波音空客积压存量订单量仍处高位，但近两年获订单量减少，交付量逐季度上升，空客前三季度总交付量507架（2019年全年863架），波音前三季度总交付量440架（2018年全年803架），交付水平恢复到疫情前仍有难度 [32] 美国航空市场跟踪 - 25Q3美国航空客票销售实现“量价双增”，扭转前两个季度的同比下滑态势，Q3国内客运量同比+7.4%，平均票价同比+4.1%；国际市场客运量同比+5.9%，平均票价同比-2.0% [43] - 美国四大航司运营恢复态势分化，25Q3美国航空/达美航空/美联航/西南航空旅客周转量（RPM）分别恢复至2019年同期的103%/101%/114%/110%，运力投放（ASM）分别恢复至102%/104%/116%/116% [61] - 净利润方面航司盈利情况分化，25Q3美国航空/达美航空/美联航/西南航空净利润分别为-114/1417/949/54百万美元，同比24年Q3变化为-23%/+11%/-2%/-19% [69] - 受飞机供应链影响，2025年航司飞机交付预计仍需延期，飞机租赁价格持续提升，截至2025年6月，美国市场主流机型A321neo/B737MAX8/A350-900/B787-9的市场租金同比2019年同期分别增长16%/26%/4%/11% [58] 欧洲航空市场跟踪 - 进入2025年三季度后欧洲航空市场客运量稳中有升，恢复至疫情前水平，7月/8月/9月/10月恢复率分别为100%/101%/100%/102% [74] - 2025年7-8月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比24年上涨，分别为+1.1%/+0.4%，9月相对淡季航空公司通过降低价格刺激销售同比-1.9% [74] - 汉莎航空第三季度营业收入达112亿欧元，同比增长4%，前9个月汉莎集团运力同比增长4% [83] - IAG集团预计2025全年运力投放预计增长2.5%，非燃料单位成本预计增长3%，预计全年资本开支约为37亿欧元，全年的总燃油成本预计约为71亿欧元 [86] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚以及日韩主要机场客流吞吐量保持同比提升，韩国及日本客流量已超过疫情前水平，泰国AOT机场集团(1-9月)/韩国机场(1-10月)/日本机场(1-8月)客流量分别同比增长2%/21%/7% [88] - 受益于较强劲的中转客流及自身市场航空需求增长，25年新加坡(1-9月)/多哈(1-10月)/印度机场(1-8月)/中国香港机场(1-9月)客流量同比24年分别变化+4%/+2%/+6%/+17% [94] - 亚太地区许多航空市场机队数仍低于19年水平，泰国航空市场机队数相较19年收缩严重，24年底仅有19年的77%，而印度航司机队总数同比19年+26%，扩张增速领先 [100]

行业动态 - 中国东方航空公司宣布加入国际航协航班计划数据交互项目（SDEP）[1] - 至此，国际航协SDEP计划已涵盖中国四大航空公司——中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司和海南航空公司[1] - 该计划在中国市场的推进迈出了重要一步[1] 项目覆盖范围 - 随着中国四大航空公司加入SDEP项目，该项目目前涵盖了中国民航75%以上的运力[1]

公司动态 - 中国东方航空公司宣布加入国际航协航班计划数据交互项目(SDEP) [1] - 该项目已涵盖中国四大航空公司，包括中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司和海南航空公司 [1] 行业影响 - 国际航协航班计划数据交互项目在中国市场的推进迈出重要一步 [1] - 随着四大航空公司加入，该项目目前涵盖中国民航75%以上的运力 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 2025年前三季度交运行业各板块表现稳定，经历前期市场风格调整后，优质红利标的仍有上行空间，建议关注顺周期板块基本面改善 [1] - 2025年初至11月10日，交运行业整体上涨8.5%，但跑输沪深300指数（+31.6%）[7][11] - 物流等板块受益于“反内卷”政策走势较好，航运板块因油运行业景气改善表现强势，而高速公路、铁路运输、港口等基础设施板块呈现下跌趋势 [7][11] 各板块总结 物流供应链板块 - 2025年前三季度跨境空运需求呈现较强韧性，跨境电商进出口总额约2.06万亿元，同比增长6.4% [32] - 民航国际货运周转量累计达234.3万吨公里，同比增长19.2% [32] - 合同物流货量在Q3止跌回升，预计随着经济触底，货量增速有望企稳回升 [8][33] 基础设施板块（公路、港口、铁路） - **公路**：2025年1-9月全国公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%；客运量85.7亿人，同比下降2.6% [16] 上市公司业绩分化，皖通高速因新收路产通行费增速显著达13.8%，而粤高速受路网分流影响下降7.0% [16][17] - **港口**：2025年前三季度全国港口货物吞吐量135.7亿吨（+4.6%），集装箱吞吐量2.6亿TEU（+6.3%）[17] Q3散杂货吞吐量明显修复，同比增长4.9% [17] 青岛港归母净利润同比增长6.3% [19] - **铁路**：2025年前三季度铁路旅客发送量35.4亿人（+6.0%），货运发送量39.1亿吨（+2.8%）[22] 京沪高铁业绩稳定，归母净利润103.0亿元（+2.9%），大秦铁路受大宗商品运输需求疲弱影响，归母净利润下滑27.7% [22][23] 航运板块 - **集运**：2025年前三季度CCFI综合运价同比下滑22%，但Q3环比修复4% [25] 中远海控Q3业绩95.3亿元，环比超预期，主要因美线抢运收益及成本控制 [25] - **油运**：9月起VLCC运价大幅提升，Q3运价同比+27% [27] 预计Q4油轮公司业绩将创新高，26年VLCC市场供给脆弱，运价中枢有望抬升 [7][28] - **干散货**：Q3 BDI指数1832，环比+30%，预计26年中美恢复大豆贸易及西芒杜项目投产将带动需求，景气度逐步提升 [7][28] 快递板块 - 2025年前三季度快递业务量同比增长17.2%，平均价格下跌7.1% [30] Q3价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5% [30] - 反内卷政策推动价格回升，Q3申通快递单票价格同比转正（+2.1%），圆通速递单票价格降幅收窄至2.4% [30] - 预计Q4行业价格同比全面提升，26年行业增速回落至10%左右，盈利有望边际改善 [7][31] 航空机场板块 - **航空**：2025年前三季度民航旅客周转量10537亿人公里，同比增长9.1%，其中国际航线增长23.5% [35] 航油成本同比下降12.7%，推动航司盈利改善，三大航扭亏为盈 [8][36] 预计26年行业供需关系扭转，票价有望同比回升，成为疫情后释放盈利弹性首年 [8][36] - **机场**：2025年前三季度全国机场旅客吞吐量同比+4.4%，较2019年+13.4% [38] 上海机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期的104.3%，白云机场国际旅客吞吐量同比增长20% [38][39] 国际航线修复仍是Q4至明年主线，免税业务有望贡献业绩弹性 [8][39] 推荐标的 - 报告重点提及的标的包括：皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口、中远海控、中谷物流、中远海能、招商南油、中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股、东航物流、中国外运、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空等 [2][7][8]

板块整体表现 - 人民币升值受益板块在11月13日整体上涨1.03%，领涨股为ST晨鸣，涨幅达5.14% [1] - 当日主要股指均上涨，上证指数收于4029.5点，上涨0.73%，深证成指收于13476.52点，上涨1.78% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流入4174.51万元，游资资金净流出1.06亿元，散户资金净流入6444.21万元的特征 [2] 个股价格表现 - ST晨鸣表现最为强劲，收盘价为2.25元，涨幅5.14%，成交量为57.87万手，成交额为1.29亿元 [1] - 铜陵有色收盘价为5.40元，涨幅3.65%，成交量为379.60万手，成交额为20.45亿元 [1] - 山鹰国际收盘价为1.86元，涨幅2.76%，成交量为298.80万手，成交额为5.50亿元 [1] - 部分个股下跌，凯撒旅业跌幅最大，为-1.59%，收盘价7.44元 [2] 个股资金流向 - 铜陵有色主力资金净流入1.29亿元，主力净占比6.28%，但游资和散户资金分别净流出5530.07万元和7320.34万元 [3] - 中国中免主力资金净流入6415.96万元，主力净占比0.84%，游资净流入3864.34万元，散户净流出1.03亿元 [3] - 中国东航主力资金净流入6268.69万元，主力净占比高达10.79%，但游资和散户资金分别净流出2745.19万元和3523.50万元 [3] - ST晨鸣主力资金净流入3828.93万元，主力净占比高达29.70%，但游资和散户资金分别净流出1699.04万元和2129.89万元 [3]

板块整体表现 - 11月13日航空机场板块整体上涨1.24%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股普涨，领涨股为华夏航空，涨幅达3.19%[1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4692.66万元，游资资金净流出1.04亿元，但散户资金净流入1.51亿元[2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价12.30元，涨幅3.19%，成交量28.70万手，成交额3.49亿元[1] - 厦门空港收盘价17.22元，涨幅2.32%，成交量14.15万手，成交额2.44亿元[1] - 上海机场收盘价34.55元，涨幅1.74%，成交量26.42万手，成交额9.05亿元[1] - 春秋航空收盘价59.82元，涨幅1.54%，成交量5.57万手，成交额3.32亿元[1] - 中国国航收盘价8.85元，涨幅1.26%，成交量56.05万手，成交额4.96亿元[1] 个股资金流向 - 中国东航主力资金净流入6268.69万元，主力净占比10.79%，但游资和散户资金分别净流出2745.19万元和3523.50万元[3] - 海航控股主力资金净流入5663.96万元，主力净占比4.15%，成交额高达13.66亿元，为板块最高[1][3] - 中国国航主力资金净流入3680.97万元，主力净占比7.42%[3] - 春秋航空主力资金净流出2777.66万元，主力净占比-8.38%，但散户资金净流入5606.77万元，散户净占比16.91%[3] - 南方航空主力资金净流出2260.11万元，主力净占比-6.77%[3]

板块整体表现 - 11月12日航空机场板块整体上涨0.18%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，吉祥航空领涨，涨幅为2.88%，收盘价14.67元 [1] - 南方航空领跌，跌幅为0.69%，收盘价7.24元 [1][2] 领涨个股表现 - 吉祥航空涨幅最大，为2.88%，成交量为33.03万手，成交额为4.83亿元 [1] - 上海机场上涨1.28%，收盘价33.96元，成交额为10.41亿元 [1] - 华夏航空上涨1.10%，收盘价11.92元，成交量为22.65万手 [1] - 海航控股上涨1.09%，收盘价1.85元，成交量高达887.63万手，成交额达16.18亿元 [1] 资金流向分析 - 当日航空机场板块整体主力资金净流出9093.95万元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，金额为1831.77万元 [2] - 散户资金净流入7262.18万元 [2] - 海航控股获得主力资金净流入1.18亿元，主力净占比达7.28% [3] - 中国国航主力资金净流入4763.99万元，主力净占比9.10% [3] - 吉祥航空主力资金净流出4278.53万元，主力净占比-8.86% [3] 个股成交活跃度 - 海航控股成交量最为活跃，达887.63万手，成交额16.18亿元 [1] - 中国东航成交量109.22万手，成交额5.76亿元 [1][2] - 中国国航成交量59.76万手，成交额5.24亿元 [1] - 春秋航空成交额5.17亿元，但成交量相对较小，为8.69万手 [1]