证券代码：601000 证券简称：唐山港 公告编号：临2025-017 特此公告。 唐山港集团股份有限公司 董 事 会 2025 年 4 月 19 日 唐山港集团股份有限公司 关于聘任公司高级管理人员的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 公司于 2025 年 4 月 18 日召开八届十一次董事会，会议审议通过《关于聘 任公司高级管理人员的议案》，根据《公司法》等法律法规及《公司章程》的 相关规定，经公司董事会提名委员会审查，同意聘任李海涛先生为公司总经理、 赵怀先生为公司副总经理（高级管理人员简历附后），任期自本次董事会审议 通过之日起至第八届董事会任期届满时止。 公司董事会提名委员会对总经理候选人李海涛先生、副总经理候选人赵怀 先生的个人履历、教育背景等情况进行审查，认为上述候选人不存在《公司法》 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律、法规 和规范性文件规定的不得担任上市公司高级管理人员的情况，不存在被中国证 监会确定为市场禁入者且尚在禁入期的情形，亦不存在被证券交易所公开认定 ...

公司信息 - 委托人为唐山港集团股份有限公司，被评估单位为唐山港(山西)物流有限公司[20] - 唐山港集团为上市国有控股公司，注册地为河北唐山海港开发区[20] - 唐山港(山西)物流有限公司注册资本和实缴资本均为4000万元，股东认缴和实缴占比100%[23][24] 财务数据 - 2021 - 2024年10月部分财务数据：存货2021年7823.82万元、2022年1626.53万元、2024年10月2346.33万元；2021 - 2024年1 - 10月营收分别为1674.34万元、4004.0万元、1289.34万元、1882.73万元[25][30] - 评估基准日2024年10月31日，总资产账面价值7148.33万元，总负债2520.47万元，净资产4626.86万元[32] 评估结果 - 资产基础法评估：总资产账面值7146.33万元，评估值7167.84万元，增值率0.30%[14] - 资产基础法评估：总负债账面值2520.47万元，评估值2520.47万元，增值率0.00%[14] - 资产基础法评估：净资产账面值4625.88万元，评估值4647.17万元，增值率0.46%[14] - 收益法评估：净资产账面价值4625.88万元，评估值5047.73万元，增值率9.12%[15] - 选用收益法评估结果5047.73万元作为最终评估结论[15][67] 评估相关 - 评估目的为唐山港集团拟转让该公司股东全部权益，为股权转让提供参考依据[29] - 评估基准日为2024年10月31日，有效期至2025年10月30日[14][15] - 本次评估采用收益法及资产基础法，市场法不适用于本次评估[43][44][45] - 收益法选用现金流量折现法[51] - 评估报告结论正式提出日期为2025年2月20日[76]

市场扩张和并购 - 公司拟向控股股东转让山西物流公司100%股权[2] - 截至2024年10月31日，山西物流公司股东全部权益价值评估为5047.73万元[2] - 确定山西物流公司100%股权的转让价格为5047.73万元[5] 其他新策略 - 2025年4月9日签署《股权转让协议》[6] - 受让方30日内一次性支付价款，逾期按万分之二付利息[6][7] - 双方30日内办理工商变更登记，过渡损益受让方承担[7]

人事变动 - 李建振因工作变动辞去副董事长等职务，辞职后不在公司任职[1] - 辞职报告送达董事会之日起生效，不影响董事会运作[1] 后续安排 - 公司将尽快完成职务空缺补选及后续工作[1] 公告信息 - 公告发布时间为2025年4月11日[2]

行业趋势 - 多式联运一单制从试点探索迈向全面铺开 以一次委托、一单到底、一箱到底、一次结算为核心模式[1] - 制度创新推动运输链条从各自为战转向一体贯通 通过统一运单、标准化流程和全程责任主体实现一站式服务[1] - 数字化技术深度应用破解信息孤岛 数字孪生技术使车辆空驶率从28%降至12%[2] 企业合作 - 国铁集团与中谷物流等4家航运企业签署一单制协议 客户通过铁路95306平台可实现铁水联运全程追踪[1] - 铁路95306平台集成海运订舱与货物追踪功能 通过货物品名翻译解决数万条数据互认难题[2] 经济效益 - 多式联运量占全社会货运量比重每提高1个百分点 可降低全社会物流总费用约0.9个百分点 节约成本支出1000亿元[3] - 河南四港联动带动沿线物流园区产值增长 云南中老铁路澜湄线推动农产品出口激增[3] - 唐山港数字孪生系统实现人管车向智能调度转型 四川新能源货轮降低能耗20%[3] 技术应用 - 曹妃甸港区智慧航道与港航平台通过数字孪生实时优化路径[2] - 信息化系统实现新疆铝棒运输全程追踪 郑州至欧洲班列开行能力显著提升[2] 业务模式 - 一单制催生物流+制造、物流+贸易等新业态 成为区域经济高质量发展引擎[3] - 云南至泰国农产品运输从需对接5家物流企业转变为一站式服务 减少换箱掏箱环节损耗[1]

结构性行情与国企红利表现 - 过去四年A股呈现结构性行情，低估值、高现金流、高分红的国企红利成份股表现突出，三成个股涨幅超1倍，九成个股股价超越2021年2月水平 [2][4][5] - 国企红利成份股中，能源、港口、高速、出版、建筑装饰等行业均有翻倍个股，例如唐山港涨幅145%，皖通高速、粤高速A、山东高速涨幅均超1倍 [5] - 出版行业中凤凰传媒、长江传媒、山东出版等个股四年涨幅超1倍，凤凰传媒每股收益上升84%，山东出版每股收益上升70% [6] 个股基本面与股息率 - 唐山港在2022年股息率超10%，当前股息率4.77%，大股东拟增持2.5亿至5亿元股份 [5] - 高速公路行业个股如皖通高速、粤高速每股收益2020-2023年上升80%，山东高速上升40%，当前股息率约4% [5] - 凤凰传媒当前股息率4.71%，山东出版股息率5.77%，国企红利成份股中91只股息率保持在3%以上 [6] 投资方法论 - 择时成本高昂，投资者可能错失牛股或低卖高买，格雷厄姆指出市场预测对普通投资者无效 [8][9] - 凯恩斯投资生涯后期转向"自下而上"策略，其管理的切斯特基金18年年化回报13.2%，远超同期英国股市-0.5%的表现 [9] - 凯恩斯强调应集中投资于了解且信任的公司，而非分散投资或预测宏观经济，正确性取决于公司分析而非市场时机 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 唐山港2024年年报显示营收虽有下滑但归母净利润增长，资产负债率降低，吞吐量总体平稳，散杂货主业成本受控，分红符合预期，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入57.24亿元，同比下滑2.06%；四季度14.42亿元，同比增长3.33% [3] - 2024年归母净利润19.79亿元，同比增长2.80%；四季度3.98亿元，同比增长27.70% [3] - 2024年末资产负债率9.86%，同比下滑0.24个百分点 [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为57.82、58.04、58.38亿元，同比增长1.01%、0.39%、0.58% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.04、20.16、20.42亿元，同比增长1.27%、0.61%、1.27% [3] - 2024年散杂货板块营业成本27.98亿元，同比下滑1.44%，工资类成本、原材料配件消耗分别下滑4.27%、30.48% [3] - 2024年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润59.89%，对应2025年3月28日收盘价股息率为4.3% [3] 吞吐量情况 - 2024年货物吞吐量2.3亿吨，同比持平 [3] - 2024年矿石吞吐量1.2亿吨，同比增长12%；四季度0.25亿吨，同比下滑6% [3] - 2024年煤炭吞吐量0.6亿吨，同比下滑14%；四季度0.17亿吨，同比增长11% [3] - 2024年钢材吞吐量0.17亿吨，同比下滑7%；四季度0.03亿吨，同比下滑25% [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|5,845|5,724|5,782|5,804|5,838| |增长率YoY %|4.0%|-2.1%|1.0%|0.4%|0.6%| |归属母公司净利润(百万元)|1,925|1,979|2,004|2,016|2,042| |增长率YoY%|13.9%|2.8%|1.3%|0.6%|1.3%| |毛利率%|45.7%|46.7%|47.8%|47.9%|48.0%| |净资产收益率ROE%|9.6%|9.5%|9.3%|9.0%|8.8%| |EPS(摊薄)(元)|0.32|0.33|0.34|0.34|0.34| |市盈率P/E(倍)|14.19|13.81|13.63|13.55|13.38| |市净率P/B(倍)|1.37|1.32|1.27|1.22|1.17| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表类型|会计年度|流动资产|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产（合计）|无形资产|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据|应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|少数股东权益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |资产负债表|2023A|6,651|5,615|20|250|25|87|655|17,197|3,246|8,640|1,677|3,635|23,848|1,745|0|0|884|860|663|0|663|2,408|1,465|19,976|23,848| |资产负债表|2024A|5,604|4,790|31|261|39|86|397|19,179|3,435|8,057|2,048|5,639|24,783|1,777|0|0|947|830|668|0|668|2,444|1,571|20,768|24,783| |资产负债表|2025E|6,079|5,260|31|263|39|85|400|19,661|3,682|8,046|2,195|5,739|25,740|1,766|0|0|935|831|668|0|668|2,433|1,720|21,586|25,740| |资产负债表|2026E|6,608|5,786|32|264|39|86|402|20,118|3,929|8,008|2,341|5,839|26,726|1,771|0|0|938|833|668|0|668|2,439|1,870|22,417|26,726| |资产负债表|2027E|7,192|6,366|32|266|39|86|404|20,549|4,177|7,945|2,488|5,939|27,741|1,777|0|0|940|837|668|0|668|2,445|2,022|23,274|27,741| |利润表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,845|3,176|127|1|491|70|-136|-78|509|31|2,576|2|2,578|541|2,038|113|1,925|2,762|0.32| |利润表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,724|3,054|130|1|505|80|-164|0|512|53|2,683|1|2,684|557|2,126|147|1,979|2,720|0.33| |利润表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,782|3,017|132|1|510|81|-103|-36|555|55|2,718|0|2,718|564|2,153|149|2,004|3,331|0.34| |利润表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,804|3,025|132|1|512|81|-105|-36|557|55|2,734|0|2,734|568|2,166|150|2,016|3,371|0.34| |利润表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |5,838|3,034|133|1|515|82|-116|-36|560|55|2,769|0|2,769|575|2,194|152|2,042|3,421|0.34| |现金流量表|2023A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,388|2,038|752|1|-1,436|53|53|-2,332|-336|-2,200|203|-1,218|0|0|-1,217|-1,163| |现金流量表|2024A| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,343|2,126|753|-92|-509|90|-22|-3,679|-542|-3,415|278|-1,230|0|0|-1,207|-2,566| |现金流量表|2025E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,294|2,153|716|0|-512|-16|-4|-639|-947|-247|555|-1,185|0|0|-1,185|470| |现金流量表|2026E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,349|2,166|742|0|-555|2|-4|-637|-947|-247|557|-1,185|0|0|-1,185|527| |现金流量表|2027E| - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |2,399|2,194|768|0|-557|2|-5|-633|-946|-247|560|-1,185|0|0|-1,185|580| [5]

文章核心观点 公司2024年业绩公告显示营收略降、净利润增长，主业经营稳健，持续剥离非主营业务使毛利率提升，Q4投资收益增长较多，鉴于其区位优势、聚焦主业及稳定分红，预计25 - 27年归母净利润情况，维持“增持”评级 [1][2][3][4] 业绩表现 - 2024年实现营业收入57.2亿元，同比下降2.1%，归母净利润19.8亿元，同比增长2.8%；24Q4实现营业收入14.4亿元，同比增长3.3%，归母净利润4亿元，同比增长27.7% [1] 业务量情况 - 2024年公司完成吞吐量2.3亿吨，同比基本持平，其中矿石完成1.2亿吨，同比+12%，煤炭完成0.6亿吨，同比-14%，钢材完成0.17亿吨，同比-7%，砂石完成0.15亿吨，同比-24%，其他货物完成0.18亿吨，同比+23%；Q4公司完成吞吐量0.6亿吨，同比+3%，矿石完成0.3亿吨，同比-6%，煤炭完成0.2亿吨，同比+11%，钢材完成0.03亿吨，同比-25%，其他货物（含砂石）完成0.1亿吨，同比+34% [2] 营收构成 - 2024年散杂货实现营业收入53.7亿元，同比-0.1%；商品销售实现营业收入2亿元，同比-30%；物流及其他业务实现营业收入1.1亿元，同比-21.9% [2] 成本与毛利率 - 2024年公司营业成本为30.5亿元，同比下降3.9%，实现毛利率46.7%，同比提升1pct；散杂货营业成本为28亿元，同比下降1.4%，毛利率为48%，同比提升0.7pcts；商品销售营业成本为1.6亿元，同比下降34%，毛利率为17.1%，同比提升5.3pcts；物流及其他业务营业成本为0.7亿元，同比下降0.5%，毛利率为37.4%，同比减少13.5pcts [3] 投资与资产处置收益 - 2024年公司投资收益为5.1亿元，同比增长0.6%，主要由于处置长期股权投资获得收益0.5亿元，同时获得国投中煤同煤京唐港口有限公司股利收入0.4亿元，其中Q4投资收益为1.2亿元，同比增长10.3%；2024年公司资产处置收益为0.4亿元，较去年同期增长较多，主要由于公司在24年4月和24年7月分别完成转让3家子公司100%股权 [3] 投资建议 - 公司专注散杂货装卸堆存业务，京唐港区区位优势突出，经济腹地广阔，持续压缩及剥离非主营业务，业绩稳定性较强，2024年维持0.2元/股的分红方案，预计公司25 - 27年归母净利润分别为18.6亿元、19.4亿元、20.3亿元，按最新收盘价，对应25年股息率为4.3%，25年PE为14.7x，PB为1.3x，维持“增持”评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 唐山港发布2024年年度报告，营收同比下滑2.06%，归母净利润同比增长2.80%，资产负债率同比下滑0.24个百分点，腹地产业链运行平稳吞吐量稳增，散杂货板块主业成本持续受控，分红比例60%符合预期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润有一定增长，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为58.45亿、57.24亿、57.82亿、58.04亿、58.38亿元，增长率分别为4.0%、 - 2.1%、1.0%、0.4%、0.6% [3][4][5] - 归属母公司净利润分别为19.25亿、19.79亿、20.04亿、20.16亿、20.42亿元，增长率分别为13.9%、2.8%、1.3%、0.6%、1.3% [3][4][5] - 毛利率分别为45.7%、46.7%、47.8%、47.9%、48.0%，净资产收益率ROE分别为9.6%、9.5%、9.3%、9.0%、8.8% [4][5] - EPS（摊薄）分别为0.32、0.33、0.34、0.34、0.34元，市盈率P/E分别为14.19、13.81、13.63、13.55、13.38倍，市净率P/B分别为1.37、1.32、1.27、1.22、1.17倍 [4][5] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为66.51亿、56.04亿、60.79亿、66.08亿、71.92亿元，非流动资产分别为171.97亿、191.79亿、196.61亿、201.18亿、205.49亿元 [5] - 流动负债分别为17.45亿、17.77亿、17.66亿、17.71亿、17.77亿元，非流动负债分别为6.63亿、6.68亿、6.68亿、6.68亿、6.68亿元 [5] - 负债合计分别为24.08亿、24.44亿、24.33亿、24.39亿、24.45亿元，归属母公司股东权益分别为199.76亿、207.68亿、215.86亿、224.17亿、232.74亿元 [5] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为58.45亿、57.24亿、57.82亿、58.04亿、58.38亿元，营业成本分别为31.76亿、30.54亿、30.17亿、30.25亿、30.34亿元 [5] - 营业利润分别为25.76亿、26.83亿、27.18亿、27.34亿、27.69亿元，利润总额分别为25.78亿、26.84亿、27.18亿、27.34亿、27.69亿元 [5] - 净利润分别为20.38亿、21.26亿、21.53亿、21.66亿、21.94亿元，归属母公司净利润分别为19.25亿、19.79亿、20.04亿、20.16亿、20.42亿元 [5] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为23.88亿、23.43亿、22.94亿、23.49亿、23.99亿元，投资活动现金流分别为 - 23.32亿、 - 36.79亿、 - 6.39亿、 - 6.37亿、 - 6.33亿元 [5] - 筹资活动现金流分别为 - 12.18亿、 - 12.30亿、 - 11.85亿、 - 11.85亿、 - 11.85亿元，现金流净增加额分别为 - 11.63亿、 - 25.66亿、4.70亿、5.27亿、5.80亿元 [5] 货物吞吐量 - 2024年货物吞吐量2.3亿吨，同比持平，其中矿石吞吐量1.2亿吨，同比增长12%，四季度0.25亿吨，同比下滑6%；煤炭吞吐量0.6亿吨，同比下滑14%，四季度0.17亿吨，同比增长11%；钢材吞吐量0.17亿吨，同比下滑7%，四季度0.03亿吨，同比下滑25% [3] 散杂货板块成本 - 2024年散杂货板块营业成本27.98亿元，同比下滑1.44%，其中工资类成本、原材料配件消耗分别下滑4.27%、30.48% [3] 分红情况 - 2024年每10股派息2元，分红总额11.85亿元，占归母净利润59.89%，对应2025年3月28日收盘价，股息率为4.3% [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年唐山港业绩略超预期，实现营业收入57.2亿元，同比下降2.1%，归母净利润19.8亿元，同比增长2.8%；24Q4实现营业收入14.4亿元，同比增长3.3%，归母净利润4亿元，同比增长27.7% [1] - 公司主业经营稳健，货物吞吐量保持稳定，持续剥离非主营业务，毛利率实现提升，Q4投资收益增长较多 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.6亿元、19.4亿元、20.3亿元，按最新收盘价，对应2025年股息率为4.3%，2025年PE为14.7x，PB为1.3x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为58.45亿元、57.24亿元、57.79亿元、59.05亿元、60.85亿元，同比增长分别为4%、 - 2%、1%、2%、3% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为25.76亿元、26.83亿元、25.11亿元、26.06亿元、27.21亿元，同比增长分别为16%、4%、 - 6%、4%、4% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为19.25亿元、19.79亿元、18.62亿元、19.36亿元、20.25亿元，同比增长分别为14%、3%、 - 6%、4%、5% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.32元、0.33元、0.31元、0.33元、0.34元，PE分别为14.2、13.8、14.7、14.1、13.5，PB分别为1.4、1.3、1.3、1.2、1.2 [2] 基础数据 - 总股本59.26亿股，已上市流通股59.26亿股，总市值273亿元，流通市值273亿元，每股净资产3.5元，ROE（TTM）为9.5，资产负债率9.9% [3] - 主要股东为唐山港口实业集团有限公司，持股比例44.88% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为13%、 - 6%、11%，相对表现分别为12%、 - 12%、 - 1% [5] 主业经营情况 - 2024年完成吞吐量2.3亿吨，同比基本持平，其中矿石完成1.2亿吨，同比+12%，煤炭完成0.6亿吨，同比 - 14%，钢材完成0.17亿吨，同比 - 7%，砂石完成0.15亿吨，同比 - 24%，其他货物完成0.18亿吨，同比+23%；Q4完成吞吐量0.6亿吨，同比+3% [7] - 2024年实现营业收入57.2亿元，同比 - 2.1%，主要由于转让拖轮公司股权，拖轮收入减少1.2亿元；散杂货、商品销售、物流及其他业务营业收入分别为53.7亿元、2亿元、1.1亿元，同比分别 - 0.1%、 - 30%、 - 21.9% [7] 成本与毛利率情况 - 2024年营业成本为30.5亿元，同比下降3.9%，实现毛利率46.7%，同比提升1pct [7] - 散杂货、商品销售、物流及其他业务营业成本分别为28亿元、1.6亿元、0.7亿元，同比分别下降1.4%、34%、0.5%；毛利率分别为48%、17.1%、37.4%，同比分别提升0.7pcts、5.3pcts、减少13.5pcts [7] 投资收益与资产处置收益情况 - 2024年投资收益为5.1亿元，同比增长0.6%，Q4投资收益为1.2亿元，同比增长10.3% [7] - 2024年资产处置收益为0.4亿元，较去年同期增长较多，主要由于转让3家子公司100%股权 [7] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、权益等项目在2023 - 2027年的预测数据 [12] - 现金流量表涵盖经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目在2023 - 2027年的预测数据 [12] 利润表 - 包含营业总收入、营业成本、营业利润、归母净利润等项目在2023 - 2027年的数据 [13] 主要财务比率 - 年成长率方面，营业总收入、营业利润、归母净利润在2023 - 2027年有不同的同比变化 [14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC在2023 - 2027年有相应数据 [14] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率在2023 - 2027年有相应数据 [14] - 营运能力方面，总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率在2023 - 2027年有相应数据 [14] - 每股资料方面，EPS、每股经营净现金、每股净资产、每股股利在2023 - 2027年有相应数据 [14] - 估值比率方面，PE、PB、EV/EBITDA在2023 - 2027年有相应数据 [14]