核心观点 - 报告维持公用事业行业"优于大市"评级，重点推荐新能源产业链及综合能源管理领域投资机会[1][4] - 天然气价格机制改革将降低省内管输费用，城燃企业购气成本有望减少2.3个百分点[3][20] - 广东省煤电容量电价2026年起上调至165元/千瓦·年，气电分四档执行最高396元/千瓦·年[2][16] - 宁夏新能源上网电价改革设定增量项目竞价区间0.18-0.2595元/千瓦时，执行周期10年[2][17] 市场表现 - 7月沪深300上涨3.54%，公用事业指数下跌0.77%，环保指数上涨2.10%，相对收益率分别为-4.32%和-1.94%[1][15] - 子板块表现分化：水务(+2.65%)>环保(+1.60%)>燃气(+1.14%)>火电(+1.21%)>新能源发电(+0.80%)>水电(-4.35%)[1][24] - 个股方面华银电力(+52.55%)、上海洗霸(+32.94%)、山高新能源(+37.97%)涨幅居前[28][38][43] 政策动态 - 天然气管道运输新规将准许收益率从8%降至5.7%，实行"准许成本加合理收益"定价模式[18][19] - 广东气电容量电价分四档：进口澳气机组165元、9E级264元、6F级330元、首台套装备396元/千瓦·年[16] - 山东要求新能源项目全部电量参与电力市场，宁夏设定现货价格上限0.56元/千瓦时[120][121] 行业数据 - 上半年全国发电量4.54万亿千瓦时同比+0.8%，太阳能装机同比+51.4%至10.8亿千瓦[48][78] - 6月用电量8670亿千瓦时同比+5.4%，其中居民用电+10.8%增速最快[62][64] - 全国碳市场配额累计成交68.1亿吨，欧盟碳价69.6欧元/吨较前周跌0.49%[98][107] 重点公司 - 电力推荐华电国际(PE8.6x)、龙源电力(PE19.3x)、长江电力(PE19.9x)[4][144] - 燃气首推华润燃气(PE9.9x)、九丰能源(PE10.6x)[4][144] - 环保关注光大环境(PE6.7x)、聚光科技(PE27.8x)、山高环能(PE35.9x)[7][144]

长江电力拟出资葛洲坝航运扩能工程 - 公司拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程 [1] - 该议案为普通决议议案 需出席股东大会股东所持表决权二分之一以上通过 [1] 股东结构与表决权分析 - 控股股东中国三峡集团直接持股46.81% 其一致行动人合计持股52.58% [2][3][4] - 十大股东中国资背景股东合计持股73.45% [2] - 2025年一季度前十大股东累计持股179.71亿股 占总股本73.45% 较2024年末减少1.81亿股 [3] - 北向资金(香港中央结算)减持1.81亿股 持股比例降至6.02% [3] 股东变动情况 - 中国三峡集团持股从46.81%降至42.81% 长江生态环保集团新增持股4% [4] - 中国三峡集团及其一致行动人合计持股比例保持52.58%不变 [4] - 母公司中国三峡集团对公司的表决权比例为46.81% [5] 议案通过前景 - 若中国三峡集团及其一致行动人投赞成票 议案大概率获得通过 [6]

大宗交易情况 - 8月4日大宗交易成交量18.00万股，成交金额459.00万元，成交价25.50元，较当日收盘价折价9.38% [2] - 买方为粤开证券深圳分公司，卖方为东北证券上海北艾路营业部 [2] - 近3个月累计发生6笔大宗交易，合计成交金额2.23亿元 [2] 股价与资金流向 - 当日收盘价28.14元，上涨0.54%，日换手率0.34%，成交额23.12亿元 [2] - 主力资金单日净流出1.88亿元，近5日累计下跌1.75%，资金净流出21.37亿元 [2] 融资与机构评级 - 最新融资余额108.72亿元，近5日增加5.17亿元，增幅5.00% [3] - 近5日6家机构给予评级，中金公司7月31日研报给予最高目标价31.50元 [3]

交易概况 - 2025年8月4日长江电力发生大宗交易，成交18万股，成交金额459万元，占当日总成交额0.2% [1] - 成交价格25.5元，较市场收盘价28.14元折价9.38% [1] 交易细节 - 买方为粤开证券股份有限公司深圳分公司，卖方为东北证券股份有限公司上海北艾路证券营业部 [2] - 证券代码600900，交易通过大宗交易平台完成 [2]

行业投资评级 - 报告对公用环保行业给予"看好"评级 [3] 核心观点 电力行业 - 广东省上调火电容量电价，煤电机组容量电价调整为每年每千瓦165元，自2026年1月1日起执行 [4] - 气电机组容量电价上调幅度达65%-296%，其中纳入国家能源领域首台（套）重大技术装备的气电机组上调至396元/千瓦·年 [4] - 截至2024年底，广东新能源装机达5913万千瓦，占全省装机容量的26.6%，推高了对火电灵活调峰能力的依赖 [9] - 广东电力供需逐渐转向宽松，2025年年度中长期交易价格为0.392元/千瓦时，同比下降0.074元/千瓦时 [10] - 容量电价提升有望为粤电力A、广州发展分别带来年化收入17.2亿、3.5亿元（气电）和11.1亿、1.8亿元（煤电） [11] 天然气行业 - 地缘政治扰动导致欧亚气价回升，东北亚LNG现货价格为$12.1/mmBtu，周度涨幅1.68% [13] - 美国Henry Hub现货价格为$3.00/mmBtu，周度环比跌幅3.13% [13] - 7月美国天然气产量刷新历史新高，达1075亿立方英尺/日 [15] - 国家发改委完善省内天然气管道运输价格机制，推动压缩供气环节和减少层层加价 [37] 红利资产 - 国债等债券利息收入将征收增值税，自2025年8月8日起执行 [4] - 2024年12月起我国十年期国债收益率降至2%以下 [4] - 公用事业企业股息率较国债收益率具有较高息差，H股公用事业企业估值更低 [4] 投资建议 电力行业 - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [4] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等 [4] - 核电：建议关注中国核电、中国广核 [4] - 火电：推荐华电国际、建投能源、华能国际等 [4] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [4] 天然气行业 - 推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气等港股城燃企业 [4] - 推荐天然气产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、九丰能源等 [37] 环保行业 - 推荐光大环境、洪城环境、海螺创业等高股息标的 [4] - 建议关注SAF标的嘉澳环保、海新能科等 [4] 其他领域 - 热电联产+高股息：物产环能 [4] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境 [4] - 氢能制氢环节：建议关注华光环能 [4]

A股融资融券市场动态 - 截至8月1日A股两融余额达19798.57亿元，其中融资余额19662.74亿元，7月以来增加1281.25亿元，创逾10年新高 [1][2] - 融券余额135.83亿元，7月增加12.79亿元，融券余量28.72亿股 [6] 行业融资情况 - 申万31个一级行业中30个行业融资余额增加，仅石油石化行业净卖出11.88亿元 [3] - 医药生物行业获最大净买入156.33亿元，电子(137.49亿元)、电力设备(107.98亿元)、计算机(超100亿元)紧随其后 [3] 个股融资动向 - 新易盛获最大单股净买入31.80亿元，北方稀土(21.76亿元)、胜宏科技(14.91亿元)位列融资加仓前三 [3] - 融资加仓前十股中菲利华涨幅最高达60%，多数个股呈现上涨 [3] - 中信证券遭最大净卖出11.11亿元，阳光电源(7.67亿元)、五粮液(6.27亿元)位列融资减仓前三 [5] 融券市场特征 - 贵州茅台融券余额最高达0.97亿元，招商银行(0.68亿元)、中国平安(0.68亿元)次之 [6] - 长江电力(1811.83万元)、比亚迪(1771.87万元)、中国平安(1585.69万元)为融券净卖出前三 [6]

货币政策与金融政策 - 下半年货币政策有望在促进社会综合融资成本下行、助力经济结构调整优化等方面进一步发力 降准降息均有操作空间和落地可能性 [2] - 多家国有大行表态落实国常会贴息政策 通过财政金融协同降低居民消费融资成本、缓解服务业经营主体融资压力 [3] - 央行明确下半年将落实落细适度宽松的货币政策 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [4] 新能源汽车市场 - 7月份中国新能源汽车市场延续高增长态势 比亚迪以34.43万辆销量稳居第一 海外销售8.02万辆同比增长159.5% [10] - 上汽集团7月整车销量33.8万辆同比增长34.2% 新能源车型销售11.7万辆同比增长64.9% [10] - 吉利汽车7月销量23.77万辆同比增长58% 新能源销量13.01万辆同比增长120% 新能源渗透率达55% [10] 机械工业数字化转型 - 工信部等八部门印发《机械工业数字化转型实施方案》 围绕智能装备、智能制造和智慧服务实施四大行动 [13] - 方案提出智能装备创新发展行动和智能制造扩面普及行动 推动整机集成创新和企业数智化转型 [13] 金融央企动态 - 工商银行等多家金融央企增设专职党委副书记 强化党建工作 落实中央金融工作会议精神 [12] 煤炭行业并购 - 中国神华拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭及相关资产 公司A股股票自8月4日起停牌 [15] 电力行业投资 - 长江电力拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程 部分投资者担忧工程经济效益及分红影响 [16][17] 人工智能与科技投资 - 公募基金重构人工智能投资主线 聚焦业绩可兑现性 [18] - 光大证券建议短期关注机械设备、电力设备等滞胀方向 长期看好消费、科技及红利资产 [20] 汽车行业事件 - 理想汽车回应"撞飞卡车"事件 称测试仅用于验证理想i8被动安全性能 与东风柳汽乘龙无直接竞争关系 [14] 全球市场动态 - 美国7月非农就业数据不及预期 前两月数据大幅下修 加大美联储9月降息压力 [5][6] - 特朗普要求全球17家制药巨头60天内降低美国药品价格 否则政府将采取行动 [9] - 美国贸易代表称关税政策将基本维持现状 包括对加拿大、巴西、印度、瑞士等国的关税 [8] 资本市场表现 - A股1日三大指数集体下跌 上证指数跌0.37% 深证成指跌0.17% 创业板指跌0.24% [18] - 港股1日恒生指数跌1.07% 国企指数跌0.88% 恒生科技指数跌1.02% [19] - 欧股受美国关税和就业数据影响 斯托克欧洲600指数下跌1.9% 创四个月来最大跌幅 [19] 公司公告 - 三一重工累计回购股份7267.92万股 支付总金额13.55亿元 [22] - 广安爱众执行居民低谷时段电价政策 预计减少2025年归母净利润3938万元 [23] - 上汽集团7月整车销量33.75万辆同比增长34.2% [24]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 6月份绿证价格延续回暖趋势，2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份的19.08%进一步提升 [2] - 136号文政策影响下，未来可交易绿证供给存在下降预期，而需求在绿电消费强制考核下有望放量，市场供需失衡的天平或将逐步扶正 [6] - 绿证价格回暖对绿电行业公用事业与成长性叙事修复起到关键催化作用，长期投资价值被看好 [2] 绿证核发与交易 - 6月份国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [6] - 2025年1-6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [6] - 6月份全国交易绿证6091万个，1-6月合计交易绿证3.48亿个，同比增长118.06%，交易占核发可交易规模的比重上升至36.71% [11] 绿证价格走势 - 6月份全国单独交易绿证的平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [11] - 2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份进一步提升 [2] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.006元/千瓦时 [11] 行业供需分析 - 136号文细则落地后，约一半的可交易绿证或将不再核发，供给过剩问题有望显著改善 [6] - 2025年是电解铝行业绿电消费考核元年，2026年钢铁、水泥、多晶硅等行业也将纳入考核，绿证需求放量预期强烈 [11] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、华电国际、华润电力、国电电力、中国电力、福能股份 [15][16][17][18][20] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [16][20][21] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源 [17][18] 市场表现 - 截至2025年8月1日，CJ新能源市盈率为22.34倍，对沪深300指数的溢价为79.69% [31] - 本周电力板块涨幅前五的公司为华能国际（3.70%）、上海电力（3.53%）、国投电力（1.10%）、涪陵电力（0.76%）、华电国际（-0.19%） [31] 公司业绩 - 长江电力2025年上半年实现营收365.87亿元，同比增长5.02%，归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [70] - 华能国际2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [71] - 中国电力2025年上半年合并总售电量为625亿千瓦时，较去年同期减少2.81% [74]

长江电力拟投资葛洲坝航运扩能工程 核心观点 - 长江电力拟投资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，引发中小投资者对经济效益和分红影响的担忧 [1] - 项目旨在解决长江上游航运拥堵问题，提升社会效益和ESG评级，但短期业绩增量尚不明确 [2][4] - 公司股价在公告次日下跌3%，次日小幅反弹0.54%，未恢复至公告前水平 [1] 项目背景与规划 - 葛洲坝船闸原设计年单向通过能力5000万吨，2024年实际货运量达1.56亿吨，长期超负荷运行 [2] - 工程将拆除三号船闸，新建两线单级船闸，形成四线船闸格局，工期91个月（含12个月筹建期） [2] - 资金来源为自有资金，最终投资额以国家核定概算为准 [2] 社会效益与ESG影响 - 项目预计减少船舶待闸时间，每年产生可观航运效益，推动绿色交通运输体系建设 [2] - 有助于提升水资源管理表现，保护长江生物多样性，强化公司ESG评级 [2] 经济效益与政策支持 - 项目可能争取国家政策支持，提升水资源利用效率和梯级电站发电效益 [3] - 可降低通航需求对发电调度的制约，推动葛洲坝电站扩机项目以提升发电能力 [3] 投资者关切点 - 2024年公司归母净利润324.96亿元（同比+19.28%），分红230.74亿元（分红率71%），投资者担忧266亿元投资影响未来分红稳定性 [4] - 航运扩能后是否收费、能否提高上网电价尚未确定 [4] - 公司回应称发电收益以保证航运功能为前提，项目符合产权关系 [5]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]