公司业务动态 - 长江电力目前暂无参与雅鲁藏布江水电站项目的计划 [1]

本周市场表现 - 公用事业板块整体下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨2.4%）[1][2] - 电力子板块下跌0.78%，燃气子板块上涨1.75%[1][2] - 电力细分板块中火力发电下跌1.55%，水力发电下跌1.26%，核力发电下跌0.95%，热力服务上涨1.71%[2] - 电力板块个股涨幅前三为上海电力(8.99%)、深圳能源(2.53%)、浙江新能(-0.13%)，跌幅前三为华能国际(-4.61%)、华电国际(-3.78%)、国电电力(-3.45%)[2] 电力行业数据 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价695元/吨，周环比上涨17元/吨[1][2] - 年度长协价668元/吨，月环比上涨2元/吨[2] - 陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价630元/吨周环比持平，大同南郊粘煤坑口价584元/吨周环比上涨16元/吨[3] - 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价69.5美元/吨，周环比上涨1.80美元/吨[3] 库存与日耗 - 秦皇岛港煤炭库存567万吨，周环比增加20万吨[1][3] - 内陆17省煤炭库存8557.3万吨，周环比增加17.1万吨(0.20%)，日耗357.6万吨，周环比下降51.6万吨/日(12.61%)，可用天数23.9天[6] - 沿海8省煤炭库存3468.3万吨，周环比增加31.9万吨(0.93%)，日耗237.6万吨，周环比下降14.2万吨/日(5.64%)，可用天数14.6天[6] 水电与电价 - 三峡出库流量13600立方米/秒，同比下降12.26%，周环比下降0.73%[1][6] - 广东电力日前现货周度均价274.24元/MWh，周环比上升29.40%，实时现货均价254.73元/MWh，周环比上升49.97%[6] - 山西电力日前现货周度均价324.60元/MWh，周环比下降20.60%，实时现货均价284.31元/MWh，周环比下降25.41%[6] 天然气行业数据 价格表现 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4172元/吨，同比下降15.60%，环比下降1.14%[1][6] - 欧洲TTF现货价格10.83美元/百万英热，同比下降12.1%，周环比下降2.2%[6] - 美国HH现货价格3.07美元/百万英热，同比上升44.1%，周环比下降7.0%[6] 供需与库存 - 欧盟第29周天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%，其中LNG供应量25.8亿方（占比57.6%）[1][6] - 欧盟天然气库存706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%，库存水平73%[6] - 2025年6月国内天然气表观消费量350.50亿方，同比上升1.9%[1][6] - 2025年7月国内天然气产量216.00亿方，同比上升7.8%[6][7] 行业重点新闻 - 7月全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较6月加快1.4个百分点[1][7] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，增速较6月加快2.8个百分点[7] - 甘肃新能源上网电价改革方案正式下发，存量电价0.3078元/度[7] 公司公告 - 甘肃能源2025年上半年营收39.31亿元(同比+0.19%)，净利润8.25亿元(同比+16.87%)[7] - 川投能源2025年上半年营收7.12亿元(同比+17.95%)，净利润24.61亿元(同比+6.90%)[7] - 长江电力发布2026-2030年股东分红规划，优先采用现金分红方式[7] 投资观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势预计稳中小幅上行[1][7] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商具备优势[7]

A股市场表现 - A股市场全线大涨 市值首次突破100万亿元 沪指创2015年8月20日后新高 [1] - A500ETF南方(159352)上涨1.28% 盘中换手率达26.17% 成交金额45.56亿元 [1] - 跟踪指数中证A500指数强势上涨1.41% 成分股芒果超媒涨18.62% 石头科技涨13.77% 恒玄科技涨11.82% [1] 行业经济数据 - 7月全国服务业生产指数同比增长5.8% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业增长11.9% 金融业增长8.7% 租赁和商务服务业增长8.0% 分别快于服务业整体增速6.1、2.9、2.2个百分点 [2] - 国民经济保持稳中有进发展态势 新质生产力培育壮大 高质量发展取得新成效 [2] 机构观点与资金动向 - 投资者加速入场 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确 [2] - 市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 资金面流入成为行情重要推动力量 [2] - A500ETF南方近1月规模增长8.04亿元 [2] - 市场正经历"健康牛" 政策与资金托底、新动能持续显现带动信心活化和增量资金入市 [2] 中证A500指数特征 - 指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业 均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域 重点布局先进生产力 [2] - 采用"三级行业龙头优先+ESG负面剔除"机制 覆盖35个二级行业与约90个三级行业 [3] - 汇聚千亿巨头及百亿成长龙头 实现行业与市值双平衡 被誉为"中国新质生产力风向标" [3] - 深度绑定国家战略产业 全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域 [3] 产品结构与配置工具 - 前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、兴业银行、美的集团、长江电力、紫金矿业、东方财富、比亚迪 [3] - A500ETF南方提供0.15%管理费+0.05%托管费的全行业最低费率档位 [3] - 场内高流动性满足交易需求 场外联接基金(A：022434 C：022435 Y：022918)提供便捷定投渠道 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司宣布2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，延续高比例分红承诺，彰显对股东回报的重视 [2][6] - 当前预期股息率与十年期国债收益率之差达2023年以来99%分位数，投资性价比极高 [2] - 葛洲坝航运扩建工程总投资266亿元，工期91个月，预计年均折旧成本5.9亿元，对盈利影响仅1.4% [13] - 2025年上半年归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [13] - 预计2026-2027年平均股息率可达3.68% [13] 财务数据 - 当前股价27.63元，总股本244.68亿股，每股净资产8.82元 [10] - 2024年营业总收入844.92亿元，归母净利润324.96亿元，EPS 1.33元 [17] - 预计2025-2027年EPS分别为1.38元/1.45元/1.46元，对应PE 20.08倍/19.07倍/18.91倍 [13][17] - 2024年毛利率59%，净利率38.5%，ROE 15.5% [17] - 2024年资产负债率60.8%，预计2027年降至52.3% [17] 业务动态 - 葛洲坝航运扩建项目有利于推动电站扩机，长期盈利影响有限 [13] - 扩建项目工期91个月，不影响未来5年分红政策 [13] - 白鹤滩电站执行"基准电价+浮动电价"机制 [14]

指数表现与成分股 - 截至2025年8月18日11:17，上证180指数强势上涨1.12% [3] - 成分股石头科技上涨14.10%，北方稀土上涨10.00%，长城汽车上涨8.32% [3] - 包钢股份、寒武纪等个股跟涨 [3] 指数基金表现 - 上证180ETF指数基金上涨0.44%，最新价报1.13元，冲击5连涨 [3] - 近1周累计上涨2.46%，涨幅排名可比基金第1/9 [3] 指数策略与结构 - 上证180指数采用杠铃型策略：90%红利资产+10%科技资产 [3] - 不同于纯红利投资，配置科技类资产以增加弹性并受益科技发展 [3] - 指数从沪市选取市值规模大、流动性好的180只证券，反映核心上市公司表现 [3] 权重股配置 - 截至2025年7月31日，前十大权重股合计占比25.4% [4] - 前三大权重股为贵州茅台（权重4.92%）、恒瑞医药、中国平安（权重2.75%）[4][6] - 科技类权重股中芯国际涨2.08%，权重1.67% [6] 权重股涨跌详情 - 贵州茅台涨0.61%，紫金矿业跌0.80%，中国平安涨0.55% [6] - 招商银行涨0.18%，长江电力跌0.07%，兴业银行涨1.16% [6] - 京沪高铁涨0.37%，药明康德涨0.51% [6]

宏观策略 - 7月社零同比增速回落至3.7%，低于预期的4.9%，主要受商品零售增速下滑影响（商品零售增速从5.3%降至4.0%），而餐饮增速小幅回升0.2个点至1.1% [7] - "以旧换新"补贴品销售增速显著回落，6类补贴品平均增速从17.5%降至12.7%，其中文化办公、家具、汽车、家电、建材增速均下滑，仅通讯器材增速提升 [7] - 下半年消费仍有三大支撑：1）餐饮增速预计逐月回升；2）900亿生育补贴若按70%消费倾向释放，可拉动社零0.3个点；3）消费贷贴息政策刺激 [1][7] - 7月固投累计同比降至1.6%，主要因建筑工程投资累计同比转负（-0.8%），设备购置投资仍保持15.2%高增长但增速放缓 [7][8] 固收金工 - 凯众转债（113698.SH）发行规模3.08亿元，募集资金用于智能小家电制造基地项目，债底估值91.47元，YTM 2.19%，初始转股价12.7元/股 [2][9] - 转债条款中规中矩，总股本稀释率8.31%，预计上市首日价格区间130.76~145.40元，中签率0.0013% [9][10] - 正股凯众股份2020-2024年营收CAGR 10.96%，2024年营收7.39亿元（同比+15.17%），汽车零部件业务占比超90% [10] 行业与公司 华锐精密（688059） - 2025H1营收5.19亿元（同比+26.48%），归母净利润0.85亿元（同比+18.80%），车削刀片占比63.32%但整体刀具毛利率-23.58%拖累业绩 [11][12] - 切入人形机器人赛道，与宇树科技等建立合作，2025-2027年归母净利润预测维持1.57/2.11/2.73亿元 [3][12] 吉利汽车（00175.HK） - 2025Q2营收777.9亿元（同比+28.4%），单车ASP 11.0万元（同比-12.6%），毛利率17.1%（环比+1.3pct） [13] - 上调2025-2027年归母净利润至150/221/295亿元（原142/196/271亿元），对应PE 12/8/6倍 [4][13] 长江电力（600900） - 2026-2030年维持70%最低分红比例，2025H1归母净利润129.84亿元（同比+14.22%），六座电站总发电量1266.56亿千瓦时（同比+5.01%） [14][15] - 2025年预测归母净利润350.28亿元（同比+7.8%），股息率3.62%，当前PE 19倍 [5][15] 重庆啤酒（600132） - 2025H1营收88.39亿元（同比-0.24%），归母净利润8.65亿元（同比-4.03%），乐堡、乌苏品牌韧性增长但税率提升拖累盈利 [16][17] - 下调2025-2027年归母净利润预测至11.05/11.99/12.86亿元，对应PE 24/22/21倍 [6][17] 怡合达（301029） - 2025H1营收14.61亿元（同比+18.70%），新能源行业营收同比+53.17%，毛利率提升3.46pct至39.10% [18] - 维持2025-2027年归母净利润预测5.53/6.65/7.91亿元，对应PE 29/24/20倍 [6][18]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持" [3] 核心观点 发电量数据 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较6月加快1.4个百分点 [2] - 1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%，日均发电量同比增长1.8% [2] - 分品种看： - 火电同比增长4.3%，增速加快3.2个百分点 [2] - 水电下降9.8%，降幅扩大5.8个百分点 [2] - 核电增长8.3%，增速放缓2.0个百分点 [2] - 风电增长5.5%，增速加快2.3个百分点 [2] - 太阳能发电增长28.7%，增速加快10.4个百分点 [2] 机制电价竞价 - 山东首发全国首个新能源机制电价竞价实施细则，明确： - 竞价主体：已投产或计划2025年12月31日前投产的新能源项目 [6] - 电量规模：总规模94.67亿千瓦时（风电81.73亿千瓦时，光伏12.94亿千瓦时） [7] - 申报充足率下限：风电、光伏均为125% [7] - 机制电量比例：风电70%，光伏80% [7] - 竞价上下限：风电0.094-0.35元/千瓦时，光伏0.123-0.35元/千瓦时 [10] - 执行期限：深远海风电15年，其他项目10年 [10] 行业动态 能源生产 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8% [76] - 原油产量1812万吨，同比增长1.2% [76] - 原油加工量6306万吨，同比增长8.9% [76] 重点项目 - 金沙江奔子栏水电站获核准，装机容量260万千瓦，年发电量100亿千瓦时 [74] - 清江梯级电站累计发电1669亿千瓦时，减排二氧化碳超13000万吨 [75] 市场表现 - 本周电力及公用事业指数下跌0.10%，跑输沪深300指数2.47个百分点 [1] - 涨幅前五：晶科科技（10.49%）、上海电力（8.99%）、协鑫能科（6.45%） [71] - 跌幅前五：华银电力（-9.44%）、乐山电力（-7.39%）、华电辽能（-5.48%） [71] 投资建议 - 推荐关注低估港股绿电及风电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份 [8] - 建议关注火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源 [8] - 推荐水核防御板块：长江电力、国投电力、中国核电 [8]

股价表现与市值 - 截至2025年8月15日收盘 长江电力报收27 63元 较上周下跌0 83% [1] - 本周最高价27 89元（8月14日） 最低价27 51元（8月11日） [1] - 当前总市值6760 57亿元 在电力板块市值排名第1（共102家） A股全市场排名第19（共5152家） [1] 董事会决议 - 第六届董事会第四十五次会议通过《未来五年股东分红回报规划》 2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70% [1][4] - 会议表决结果为11票同意 0票反对或弃权 [1] 临时股东会决议 - 2025年第二次临时股东会出席股东及代理人共19 826人 代表有表决权股份18 247 001 432股（占总股本74 5743%） [1] - 审议通过三项议案：葛洲坝航运扩能工程建设（96 0174%赞成） 修订公司章程（96 1910%赞成） 修订股东会议事规则（98 8491%赞成） [1][4] - 律师事务所确认会议程序及决议合法有效 [1][4]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] - 上次评级为看好 [2] 核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [89] - 电力市场化改革持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨 [89] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增 [89] 市场表现 - 截至8月15日收盘，公用事业板块下跌0.5%，表现劣于大盘 [4] - 电力板块下跌0.78%，燃气板块上涨1.75% [4] - 沪深300上涨2.4%到4202.35 [12] 电力行业数据 - 动力煤价格周环比上涨，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价695元/吨，周环比上涨17元/吨 [4] - 秦港动力煤库存567万吨，周环比增加20万吨 [4] - 内陆17省电厂日耗为357.6万吨，周环比下降12.61% [4] - 三峡出库流量13600立方米/秒，同比下降12.26%，周环比下降0.73% [4] - 广东电力日前现货市场周度均价274.24元/MWh，周环比上升29.40% [4] 天然气行业数据 - 7月份国内天然气产量216.00亿方，同比上升7.8% [4] - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4172元/吨，同比下降15.60% [4] - 欧洲TTF现货价格10.83美元/百万英热，同比下降12.1% [4] - 欧盟天然气库存量706.48亿方，同比下降21.93% [69] 行业新闻 - 7月份全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1% [83] - 7月份规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4% [84] - 甘肃136号文方案正式下发，明确新能源上网电价市场化改革 [82] 投资建议 - 电力行业建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等 [89] - 水电运营商建议关注长江电力、国投电力等 [89] - 天然气行业建议关注新奥股份、广汇能源等 [89]

公司决议公告 - 长江电力拟出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程（修船闸议案）[1] - 该议案在8月15日股东大会上获得通过，同意票数175.20亿股，占比96.017%[1] 股东大会情况 - 约30位股东参与股东大会，大部分为个人投资者，其中不乏持有10年以上的长期投资者[2] - 部分股东对修船闸议案表示不满，有投资者称持有市值已缩水百万元[2] - 议案成为股东大会焦点，多位股东围绕公司治理、中小股东利益保护、分红政策等提出问题[2] 管理层回应要点 - 关于经济效益：作为国有上市公司，业务受国家政策影响大，健康发展依赖良好政策环境[3] - 关于公司治理：三峡集团董事长兼任长江电力董事长，对重要议案亲自研究过问[3] - 关于中小股东利益：议案经过长时间内部讨论和研判，独立董事提出专业意见[3] - 关于市值管理：承认市值管理不足，将加强沟通学习[3] - 关于分红政策：项目不会影响公司分红，上市以来坚持高分红政策[3][4] 分红政策详情 - "十四五"期间每年分红比例不低于70%，最近三年分红金额超过500亿元[4] - "十五五"期间将继续保持不低于70%的分红比例，相关议案已提交董事会[4] - 不采取固定分红金额方式，因对公司利润和营收增长保持信心[4] 其他重要信息 - 葛洲坝电站电价将根据国家政策调整[3] - 2024年财务费用比2023年减少14亿多元，2025年上半年同比继续下降[4] - 修船闸项目平均每年支出30多亿元，对公司600亿元年经营净现金流影响有限[4] - 未来不太可能出现类似大型资本开支项目[4]