股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月18日10点召开，网络投票时间同天[2][3] - 9月3日董事会刊登召开股东会通知[2] 股东情况 - 参加股东会股东657人，代表股份884,791,217股，占总股本45.1760%[4] - 表决股东代表股份245,727,014股，占总股本12.5464%[4] 会议合规性 - 股东会召集、召开、人员资格、表决程序及结果均符合规定[3][4][6] - 本次股东会无新提案[7]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于9月18日召开[3] - 出席股东和代理人657人，持表决权股份245,727,014股，占比18.7651%[3] 议案表决 - 《通化东宝2025年员工持股计划（草案）》等3议案通过，A股同意比例超90%[4][5][8] - 5%以下股东对3议案同意比例约59%[9] 程序合规 - 股东会召集、召开及表决程序合法有效[11]

行业概述 - 门冬胰岛素是速效人胰岛素类似物 属于第三代胰岛素 用于1型和2型糖尿病患者的血糖控制 注射后10-20分钟起效 作用峰值在1-3小时 持续4-6小时 适合餐后血糖控制不佳或需要灵活进餐时间的患者 [2] - 2024年中国糖尿病患病人数达14800万人 同比增长4.89% 推动门冬胰岛素需求增长 [6] - 2024年门冬胰岛素行业市场规模达84.51亿元 同比增长5.33% 占胰岛素行业整体规模的31.1% [1][7] 政策环境 - 国家发布《健康中国行动—糖尿病防治行动实施方案（2024—2030年）》等一系列政策 对生产、销售和使用进行严格监管 推动行业健康高质量发展 [3] - 门冬胰岛素纳入医保乙类目录 提高患者负担能力 促进临床使用率快速提升 [1][7] - 胰岛素专项集采重塑市场竞争格局 导致价格下降但中选企业获得更多市场机会 [8] 产业链结构 - 上游包括动物源胰岛素原料、中间体、原料药、包装材料和制药设备 [4] - 中游为门冬胰岛素生产企业 [4] - 下游包括医疗机构、药店、电商等流通渠道及终端糖尿病患者 需求受疾病严重程度、经济条件和医疗政策影响 [4] 竞争格局 - 2024年胰岛素专项接续集采中 门冬胰岛素中标产品12个 中标企业6家 包括通化东宝、宜昌东阳光长江药业、甘李药业、珠海联邦制药、惠升生物制药和诺和诺德 [8] - 集采政策深入实施推动国产门冬胰岛素市场份额逐步扩大 国产替代趋势明显 [8] - 甘李药业2024年营业总收入30.45亿元 毛利润22.79亿元 毛利率74.83% 产品覆盖长效、速效、预混三个胰岛素功能细分市场及相关医疗器械 [10] - 通化东宝2024年营业总收入20.1亿元 毛利润14.85亿元 毛利率73.90% 全系列胰岛素产品以A类中选集采 预混型门冬胰岛素首次纳入集采 [10][11] 发展趋势 - 医保政策将继续影响市场销售 报销范围调整和集采推进将促使企业优化价格策略 提高产品性价比 [11] - 分级诊疗政策实施提升基层医疗机构服务能力 增加对门冬胰岛素等糖尿病治疗药物的需求 [11] - 企业将加强基层市场开拓 通过学术推广和患者教育活动提高基层市场覆盖率和使用率 [11][12]

行业概述 - 甘精胰岛素是一种长效人胰岛素类似物 具有长效平稳特点 能更好模拟生理性基础胰岛素分泌并减少低血糖风险 在糖尿病治疗中占据重要地位[1][2] - 2024年中国门甘精胰岛素行业市场规模达60.83亿元 同比增长4.13% 占胰岛素行业整体规模22.36%[1][9] - 2024年中国糖尿病患病人数达1.48亿人 同比增长4.89% 持续推动胰岛素市场需求增长[8] 产品特性 - 主流剂型为注射液 常规每日给药一次 可通过腹壁/三角肌/大腿皮下注射给药 不可与其他胰岛素或药物混合稀释[4] - 主要规格包括3ml:300单位和1.5ml:450单位两种注射液剂型[4] 政策环境 - 国家连续发布《"十四五"国民健康规划》《健康中国行动—糖尿病防治行动实施方案（2024—2030年）》等系列政策 对生产销售使用环节进行严格监管[4] - 胰岛素专项集中带量采购政策对行业竞争格局产生深远影响[10] 产业链结构 - 上游涵盖基因工程菌种/培养基/化学试剂/纯化材料/药品包装材料等原材料 以及生物反应器/发酵系统/纯化系统/灌装生产线等设备供应商[6] - 中游为甘精胰岛素生产企业[6] - 下游包括医疗机构/药店等流通渠道 终端使用者主要为需要基础胰岛素治疗的1型和2型糖尿病患者[6] 竞争格局 - 市场呈现从外资主导向国产企业崛起的转变 形成"原研药企/国产龙头/后续跟进者"多元竞争局面[10] - 赛诺菲作为原研企业保持重要地位 但甘李药业和通化东宝等国内企业通过集采实现快速放量和份额提升[10] - 甘李药业2024年营业总收入30.45亿元 毛利润22.79亿元 毛利率74.83%[11] - 通化东宝2024年营业总收入20.1亿元 毛利润14.85亿元 毛利率73.90%[12] 发展趋势 - 国产产品质量持续提升 与进口产品差距逐步缩小 凭借价格优势通过集采政策进一步扩大市场份额[12] - 国产替代进口趋势愈加明显 同时企业加速突破国际市场准入 参与全球化竞争[12]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议9月18日上午10时召开，网络投票时间为9月18日9:15 - 15:00[5] 员工持股计划 - 首次授予参与对象不超77人，董监高5人[8] - 董事张文海拟持股224.000万股，占比20.221%[8] - 核心骨干拟持股705.000万股，占比63.641%[8] - 预留股票不超178.782万股，占比16.139%[9] - 计划拟持股合计1107.782万股，占比0.566%[9] - 预留份额12个月内确定持有人[9] 议案情况 - 三个议案已通过董事会、监事会审议，提交股东会[10][12][17] 其他事项 - 董事会提请股东会授权办理持股计划事宜[14][15]

业绩表现 - 公司上半年实现营收13.7亿元 同比增长85.6% [1] - 归母净利润2.2亿元 扣非归母净利润2.2亿元 利润端同比扭亏 [1] 业务发展 - 公司把握新一轮集采A类中标机遇 推进胰岛素系列产品医院准入 扩大覆盖范围 [1] - 海外收入增长快速 加速出海进程 [1] - 积极推进创新 拓展治疗领域 [1] 研发进展 - URAT1抑制剂（THDBH130片）与XO/URAT1痛风双靶点抑制剂（THDBH151片）均处于II期临床阶段 [1] - THDBH151片在2025年4月完成IIa期临床试验并达到主要终点目标 [1] 估值评级 - 给予公司2026年28倍PE估值 对应目标价8.96元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价8.96元 [3][6] 核心观点 - 业绩符合预期 上半年收入恢复性增长 实现营收13.7亿元 同比增长85.6% 归母净利润2.2亿元 利润端同比扭亏 [11] - 加速出海进程 上半年海外收入1.1亿元 同比增长近187% 胰岛素产品与健友股份合作进军美国市场 甘精胰岛素和门冬胰岛素在发展中国家开展注册 GLP-1产品利拉鲁肽注射液国内已获批 并与科兴制药合作推动海外17个新兴市场注册 [11] - 积极推进创新 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液与司美格鲁肽处于III期临床 GLP-1/GIP双靶点激动剂THDBH120完成减重适应症Ib期试验并达主要终点 已完成减重II期首例给药 痛风治疗领域URAT1抑制剂THDBH130片和XO/URAT1双靶点抑制剂THDBH151片均进行至II期临床 THDBH151片已完成IIa期试验并达主要终点 [11] 财务预测 - 预测2025-2027年每股收益分别为0.24元 0.32元 0.38元（原预测0.32元 0.40元 0.47元） [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为2708百万元 3216百万元 3546百万元 同比增长34.7% 18.8% 10.3% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为462百万元 629百万元 743百万元 同比增长1181.5% 36.2% 18.0% [5] - 预计毛利率从2024年73.9%逐步降至2027年71.3% 净利率从2024年-2.1%恢复至2027年20.9% [5] 市场表现 - 当前股价8.71元（2025年09月08日） 52周最高价9.33元 最低价6.78元 [6] - 总市值17059百万元 总股本195854万股 [6] - 近期表现：近1周绝对回报0.69% 近1月绝对回报3.32% 近3月绝对回报16.4% 近12月绝对回报18.71% [7] 行业比较 - 可比公司2026年平均市盈率28倍 公司获2026年28倍PE估值 [3][12] - 可比公司包括安科生物 长春高新 康辰药业 特宝生物 甘李药业 我武生物 [12] - 可比公司2026年调整后平均市盈率为28.48倍 [12]

公司资本 - 公司注册资本为195,854.2829万元[8] 员工持股计划 - 2025年9月2日多会议审议通过草案等议案[10][19][20] - 参与对象不超77人，董监高5人[12] - 存续期48个月，分阶段解锁[13] - 拟持股票不超1107.782万股，占比0.566%[14] - 尚需股东会审议相关议案[22]

公司主体资格 - 通化东宝药业股份有限公司为有效存续的上市公司 股票在上海证券交易所上市交易 [3][4] - 公司注册资本为人民币195,854.2829万元 成立于1992年12月28日 营业期限无固定期限 [8] - 公司经营范围包括药品生产 药品批发 药品零售 药品进出口 医疗器械生产及销售等 [4] 员工持股计划结构 - 员工持股计划参与对象总人数不超过77人 其中董事 监事 高级管理人员共5人 [7] - 标的股票总数不超过1107.782万股 约占草案公告日公司股本总额的0.55% [11] - 股票来源为回购专用证券账户持有的公司A股普通股股票 [10] 解锁安排 - 首次授予部分分三期解锁 解锁时点为过户后满12/24/36个月 解锁比例分别为30%/40%/30% [11] - 预留授予部分分两期解锁 解锁时点为过户后满12/24个月 解锁比例各50% [11] - 存续期自首次授予部分最后一笔股票过户日起计算 可经管理委员会同意后展期 [10] 资金与管理机制 - 资金来源于员工自筹资金和法律法规允许的其他方式 公司不提供财务资助 [7] - 设立管理委员会负责开立账户 日常管理和行使股东权利等具体工作 [12] - 制定《2025年员工持股计划管理办法》明确持有人会议为最高权力机构 [12] 审批程序 - 公司已于2025年9月2日召开第十一届董事会第十七次会议和监事会第十一次会议审议通过相关议案 [4][15] - 已通过职工代表大会征求员工意见 关联董事和监事在审议时回避表决 [15] - 尚需召开股东会对《员工持股计划（草案）》及其摘要进行审议 [16] 信息披露 - 公司已在指定媒体公告董事会决议 草案摘要 监事会决议等文件 [16] - 需继续按照《公司法》《证券法》等规定履行后续信息披露义务 [17][18]

公司治理动态 - 通化东宝第十一届监事会第十一次会议于9月2日晚间召开 [2] - 会议审议通过《通化东宝2025年员工持股计划（草案）》及其摘要议案 [2] - 员工持股计划相关议案获得监事会批准 [2]