会议情况 - 通化东宝第十一届董事会第十七次会议于2025年9月2日召开[1] 员工持股计划 - 2025年员工持股计划首次授予参与对象不超77人，董监高5人[2] - 董事副总经理张文海拟持股224万股，占比0.114%[3] - 核心骨干拟持股705万股，占比0.360%[3] - 预留份额178.782万股，占比0.091%[3][4] - 员工持股计划拟持股1107.782万股，占比0.566%[3] 议案表决 - 《通化东宝2025年员工持股计划（草案）》等多议案全票通过[5][7][9][10]

员工持股计划 - 董事会薪酬与考核委员会就2025年员工持股计划发表核查意见[2] - 公司不存在禁止实施该计划情形，草案合规且无损公司及股东利益[2] - 计划遵循依法合规等原则，无强制员工参与情形[2] - 实施目的是调动核心骨干员工积极性等[3] - 委员会于2025年9月2日作出核查意见并同意提交董事会审议[3][4]

员工持股计划概况 - 参与总人数不超过77人 员工持股计划拟筹集资金总额上限为4752.383万元 每份份额为1.00元[1] - 员工持股计划拟受让股票总数不超过1107.782万股 占公司当前股本总额0.566%[1] - 受让公司回购股份价格为4.29元/股 不低于前1个交易日交易均价8.58元/股的50%或前120个交易日均价8.01元/股的50%[1] 股票分配结构 - 首次受让部分对应标的股票数量不超过929万股 占持股计划股票数量的83.861% 占公司总股本0.474%[1] - 设置预留标的股票数量不超过178.782万股 占持股计划股票数量的16.139% 占公司总股本0.091%[1] - 预留份额原则上于股东会审议通过后12个月内确定对应持有人[1] 计划实施目的 - 为满足公司中长期战略目标实现 吸引和留住优秀人才[1]

员工持股计划基本信息 - 首次授予部分参与对象不超77人，董监高5人[12] - 拟筹集资金上限4752.383万元，每份份额1元[13] - 股票来源为回购专用账户A股普通股，不超1107.782万股，占总股本0.566%[14] - 受让回购股份价格4.29元/股[17] - 拟持标的股票不超1107.782万股，占草案公告日股本总额0.566%[18] - 全部有效员工持股计划持股累计不超股本总额10%，单个员工不超1%[18] - 存续期48个月，自首次授予部分最后一笔标的股票过户日起算[19] 解锁安排 - 首次授予部分标的股票锁定期12个月，分三期解锁，比例为30%、40%、30%[22] - 预留授予部分标的股票分两期解锁，每期上限为预留授予总数的50%，分别在过户后12个月和24个月解锁[23][24] 业绩考核 - 2025 - 2027年首次授予部分业绩考核，2025年营收增长率目标值40%、触发值32%，扣非净利润目标值5亿元、触发值4亿元[25] - 2026年营收增长率目标值60%、触发值48%，扣非净利润目标值7亿元、触发值5.6亿元[25][26] - 2027年营收增长率目标值80%、触发值64%，扣非净利润目标值9亿元、触发值7.2亿元[25][26] - 预留授予部分2026 - 2027年业绩考核与首次授予部分2026 - 2027年相同[27] 解锁系数 - 公司层面业绩考核完成情况对应解锁系数，有不同计算方式[26][27] - 个人层面绩效考核评价标准为良好、合格、不合格，解锁系数分别为100%、80%、0%[31] - 参与对象当年实际解锁股票数量=当年计划解锁数量×公司层面解锁系数（X）×个人层面解锁系数（Y）[31] 管理与会议 - 由公司自行管理，内部最高权力机构为持有人会议[33] - 持有人会议需审议11类事项[36][37] - 首次持有人会议由董事会秘书或指定人员召集主持，其后由管理委员会召集[38] - 管理委员会召开持有人会议需提前2日发通知，紧急情况可口头通知[38] - 持有人会议决议，普通事项需出席持有人有效表决权1/2以上通过，存续期延长和提前终止需2/3以上通过[40] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，委员由董事会提名、持有人会议选举产生[41] - 管理委员会会议需过半数委员出席，决议经全体委员过半数通过[45] 变更与终止 - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3（含）以上份额同意，并经董事会审议通过[52] - 存续期届满未展期则自行终止，锁定期满股票全部处置可提前终止[53] - 存续期届满股票未处置完或因特殊情况无法处置完，经出席持有人会议的持有人所持2/3以上（含）份额同意并经董事会审议通过可延长存续期[53] 持有人权益与义务 - 持有人按份额享有资产权益、参加会议行使表决权等权利[49] - 持有人需履行承诺、遵守规定、承担风险等义务[50]

员工持股计划基本信息 - 参与对象总人数不超过77人[9] - 拟筹集资金总额上限为4752.383万元[9] - 拟受让股票总数合计不超过1107.782万股，占公司当前股本总额的0.566%[10] - 受让公司回购股份的价格为4.29元/股[11] - 存续期为48个月[11] 股票分配情况 - 首次受让部分对应标的股票数量不超过929.000万股，占比83.861%，占公司当前股本总额的0.474%[10] - 预留标的股票数量不超过178.782万股，占比16.139%，占公司当前股本总额的0.091%[10] - 张文海拟持有标的股票数量224.000万股，占比20.221%，占公司总股本比例0.114%[30] - 核心技术（业务）骨干拟持有标的股票数量705.000万股，占比63.641%，占公司总股本比例0.360%[30] 解锁规则 - 首次授予的标的股票分三期解锁，比例分别为30%、40%、30%[11] - 预留授予的标的股票分两期解锁，比例均为50%[11] 业绩考核目标 - 首次授予部分2025年营业收入增长率目标值40%、触发值32%，扣非净利润目标值5亿元、触发值4亿元[44][45] - 首次授予部分2026年营业收入增长率目标值60%、触发值48%，扣非净利润目标值7亿元、触发值5.6亿元[45] - 首次授予部分2027年营业收入增长率目标值80%、触发值64%，扣非净利润目标值9亿元、触发值7.2亿元[45] - 预留授予部分2026年营业收入增长率目标值60%、触发值48%，扣非净利润目标值7亿元、触发值5.6亿元[46] - 预留授予部分2027年营业收入增长率目标值80%、触发值64%，扣非净利润目标值9亿元、触发值7.2亿元[46] 管理相关 - 由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议[51] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，委员由董事会提名、持有人会议选举产生[62] 费用相关 - 以2025年9月2日收盘数据预测算，公司应确认总费用预计为4003.990万元[86] - 2025 - 2028年本持股计划费用摊销分别为600.599万元、2102.095万元、1000.998万元、300.299万元[86] 其他 - 本员工持股计划尚需经公司股东会审议通过后方可实施[92] - 员工因持股计划需缴纳的个人所得税由个人自行承担[91]

员工持股计划基本信息 - 参与对象总人数不超过77人[9] - 拟筹集资金总额上限为4752.383万元[9] - 拟受让股票总数合计不超过1107.782万股，占公司当前股本总额的0.566%[10] - 受让公司回购股份的价格为4.29元/股[11] - 存续期为48个月[11] 股票分配情况 - 首次受让部分对应标的股票数量不超过929.000万股，占比83.861%，占公司当前股本总额的0.474%[10] - 预留标的股票数量不超过178.782万股，占比16.139%，占公司当前股本总额的0.091%[10] - 董事张文海拟持有标的股票224.000万股，占员工持股计划总额比例20.221%，占公司总股本比例0.114%[30] - 核心技术（业务）骨干拟持有标的股票705.000万股，占员工持股计划总额比例63.641%，占公司总股本比例0.360%[30] 解锁规则 - 首次授予的标的股票分三期解锁，比例分别为30%、40%、30%；预留授予的标的股票分两期解锁，比例均为50%[11] - 首次授予部分标的股票锁定期12个月[40] - 预留授予部分标的股票锁定期12个月[42] 业绩考核目标 - 首次授予部分2025年营收增长率目标值40%、触发值32%，扣非净利润目标值5亿元、触发值4亿元[44][45] - 首次授予部分2026年营收增长率目标值60%、触发值48%，扣非净利润目标值7亿元、触发值5.6亿元[45] - 首次授予部分2027年营收增长率目标值80%、触发值64%，扣非净利润目标值9亿元、触发值7.2亿元[45] - 预留授予部分2026年营收增长率目标值60%、触发值48%，扣非净利润目标值7亿元、触发值5.6亿元[46] - 预留授予部分2027年营收增长率目标值80%、触发值64%，扣非净利润目标值9亿元、触发值7.2亿元[46] 管理与权益相关 - 由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议[52] - 持有人按份额享有资产权益、参加表决等权利，需履行缴纳认购款、承担风险等义务[54][55] - 持有人会议决议需出席持有人（或代理人）所持有效表决权1/2以上通过，存续期延长和提前终止需2/3以上通过[61] - 管理委员会由3名委员组成，负责召集会议、开立账户等职责[63][65] 时间安排与费用 - 2025年10月完成首次授予部分标的股票过户，数量为929.000万股[87] - 以2025年9月2日收盘数据测算，公司应确认总费用预计为4003.990万元[87] - 2025 - 2028年本持股计划费用摊销分别为600.599万元、2102.095万元、1000.998万元、300.299万元[87] 其他规定 - 员工正常离职或被裁员，未解锁份额强制收回，已解锁份额处置由管理委员会确定[79][80] - 员工因不能胜任工作被降职等情况，管理委员会有权调整或收回未解锁份额[80] - 员工擅自离职等严重情形，全部份额强制无偿收回[80] - 员工工作调动等符合条件情形，份额不作变更[81] - 员工因工伤死亡，份额由合法继承人继承且不受资格和考核条件限制[81]

区域养老金融发展现状 - 通化市60岁以上人口占比超20% 面临养老供给不足问题[1] - 中国人民银行通化市分行通过支持医养企业 创新信贷产品 优化金融服务等方式破解养老产业困局[1] - 截至2025年6月末 通化辖区养老产业贷款余额达1.83亿元 同比增速达73.97%[1] 医药产业转型与金融支持 - 通化市素有"中国医药城"之称 获批国家中医药健康旅游示范区 国家医养结合试点城市等多项国家级试点[2] - 建立"医药+养老"专项信贷机制 创新推出"医养贷""康养通"等特色金融产品[2] - 建行通化分行"康养通"贷款提供最长5年期限 利率最高优惠100个基点 7天放款绿色通道[2] - 通化华夏药业获得建行通化分行7500万元"康养通"贷款支持企业转型[2] - 农行通化分行提供1.93亿元"种植贷"扶持2000亩中药材基地[2] - 邮储银行通化分行向通化东宝药业提供4550万元流动资金贷款支持研发[2] - 截至今年6月末 辖区银行机构已向医药产业投放贷款86.9亿元[2] 养老机构金融创新 - 中行通化分行试点"养老机构建设贷"以养老床位为质押物 采用床位收费权质押模式[3] - 贷款额度提升至机构现有床位年收费总额的80% 贷款期限最长延至10年[3] 个人养老金融服务 - 中行推出个人养老金账户整合基金 保险 理财 储蓄四大类产品 嵌入税收优惠测算 收益对比等功能[3] - 目前已覆盖辖区1.75万人 缴费金额达121.78万元[3] 适老化服务设施建设 - 通化辖区229家银行网点配备37项助老设施 包括急救箱 放大镜等[4] - LED屏滚动播放防诈提示 宣传册采用大号字体印刷[4] - 2024年初至今 辖区金融机构走进社区130余次 向老年人分送宣传手册2.3万余份[4] - 2.5万余名老年人学会识别诈骗电话 查询养老金[4] 未来发展规划 - 中国人民银行通化市分行计划推动辖区金融机构推出更多养老金融产品和普惠型养老理财[4]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司正在积极创新转型 预计2025-2027年实现营业收入25 00/30 76/33 12亿元 归母净利润4 46/7 21/8 74亿元 对应PE分别为36 9/22 8/18 8倍 [7] 海外商业化进展 - 与健友股份达成战略合作共同进军美国胰岛素市场 [7] - 人胰岛素原料药生产设施通过欧洲药品管理局(EMA)现场检查 符合欧盟GMP法规要求 具备欧盟商业化生产条件 [7] - 精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)在乌兹别克斯坦获批上市 [7] - 精蛋白人胰岛素注射液在尼加拉瓜获批上市 [7] - 甘精胰岛素和门冬胰岛素在广大发展中国家的注册资料准备及申请工作有序开展 [7] - 利拉鲁肽注射液国内已获批上市 并与科兴制药合作加快推动其在海外17个新兴市场的注册和申报进程 [7] 研发创新进展 - 利拉鲁肽产品已上市销售 [7] - 德谷胰岛素利拉鲁肽注射液与司美格鲁肽均已处于III期临床阶段 [7] - GLP-1/GIP双靶点受体激动剂(注射用THDBH120)在2025年2月完成降糖与减重适应症Ib期临床试验并达到主要终点目标 显示良好安全性和耐受性 [7] - 积极开拓痛风/高尿酸血症治疗领域 两款创新管线URAT1抑制剂与XO/URAT1痛风双靶点抑制剂均已进行至II期临床阶段 [7] - THDBH151片在2025年4月完成IIa期临床试验并达到主要终点目标 [7] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入2500百万元(24 4%增长率) 2026年3076百万元(23 0%增长率) 2027年3312百万元(7 7%增长率) [6][7] - 预计2025年归母净利润446百万元 2026年721百万元(61 7%增长率) 2027年874百万元(21 2%增长率) [6][7] - 预计2025年EPS 0 23元 2026年0 37元 2027年0 45元 [6][7] - 预计2025年毛利率73 9% 营业利润率21 0% 净利润率17 8% [8] - 预计2026年毛利率73 9% 营业利润率27 6% 净利润率23 5% [8] - 预计2027年毛利率73 9% 营业利润率31 1% 净利润率26 4% [8] - 预计2025年ROE 6 8% 2026年10 3% 2027年11 6% [6][8] 市场表现与估值 - 当前收盘价8 41元(2025年8月29日) [2] - 流通股本19 59亿股 总股本19 59亿股 [2] - 每股净资产3 13元 [2] - 当前PE 36 9倍(2025年) 22 8倍(2026年) 18 8倍(2027年) [6][7] - 当前PB 2 5倍(2025年) 2 3倍(2026年) 2 2倍(2027年) [6][8]

全球主权财富基金A股持仓情况 - 阿布达比投资局持有19只A股 持股数量达3.76亿股 持股市值80亿元 较一季度显著提升[1] - 科威特政府投资局持有8只A股 持股数量1亿股 持股市值19.8亿元[2] - 新加坡政府投资公司持有柏楚电子428.31万股和华明装备982.57万股[2] 重点持股明细 - 阿布达比投资局对紫金矿业等8只股票持股均超1000万股 二季度新进长电科技等9只股票前十大流通股东[2] - 科威特政府投资局持有新集能源3267.61万股 东方雨虹3210.51万股 巨星科技1100.82万股 二季度新进巨星科技和昆药集团[2] 国际资本配置趋势 - 近六成主权财富基金预计未来5年增加对中国资产配置[2] - 全球股票基金获30.34亿美元净流入 新兴市场基金获13.95亿美元净流入（8月14-20日）[2] 中国市场投资价值驱动因素 - 中国在人工智能等领域展现领先优势并获全球认可[3] - 科技突破叠加人民币国际化和经济回暖 将增强投资者信心并推动市场重新估值[3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入13.73亿元 同比上升85.6% 归母净利润2.18亿元 同比上升194.48% [1] - 第二季度营业总收入7.22亿元 同比上升385.77% 第二季度归母净利润1.09亿元 同比上升124.39% [1] - 净利率15.16% 同比增148.67% 每股收益0.11元 同比增191.67% [1] - 毛利率71.45% 同比减2.05% 三费占营收比49.36% 同比减31.42% [1] - 每股经营性现金流0.16元 同比增150.44% 每股净资产3.13元 同比减4.58% [1] 收入与成本变动原因 - 营业收入增长85.6% 主要因胰岛素类似物产品销量增长明显及上年同期集采前商业公司控制库存导致发货减少 [2] - 营业成本增长95.88% 主要随胰岛素系列产品销量增长而同步变动 [2] - 研发费用增长71.08% 因母公司及子公司上海隆棵药业费用化投入增加 [6] 资产与负债变动 - 货币资金增长89.02% 因收到转让特宝生物股份首付款及营业收入增加 [3] - 其他应付款增长814.4% 因转让特宝生物股份首付款项暂挂其他应付款 [3] - 短期借款增长44.98% 因银行信用借款增加 一年内到期非流动负债增长46.03% 因租赁负债余额增加 [3] - 应收款项融资减少44.57% 因使用银行承兑汇票支付采购货款增加 [3] - 合同负债减少72.49% 因期末预收款项较期初减少 [3] 现金流量变动 - 经营活动现金流量净额增长147.5% 因销售商品提供劳务收到现金增加 [6] - 投资活动现金流量净额增长255.01% 因收到特宝生物转让首付款且购建长期资产支付现金较少 [6] - 筹资活动现金流量净额增长25.51% 因银行借款增加及上年同期归还应收账款保理融资款 [4] 基金持仓情况 - 银河医药混合A持有307.73万股 新进十大持仓 基金规模4.91亿元 近一年上涨54.9% [5] - 建信中证500指数量化增强发起A持有14.57万股 新进十大持仓 [5] - 国泰中证生物医药ETF联接A持有2.04万股 [5] 业务模式与历史表现 - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注营销驱动力实际情况 [6] - 近10年ROIC中位数17.23% 2024年ROIC为-0.53% 上市30份年报中亏损年份2次 [6] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6.16亿元 每股收益均值0.31元 [4]