现金管理概况 - 公司使用暂时闲置募集资金20,000万元进行现金管理，其中10,000万元购买华夏银行光华支行的结构性存款（产品编号DWJCBJ25289），10,000万元购买北京银行北洼路支行的大额存单（产品编号DE2500404）[1][5] - 结构性存款期限87天，预计年化收益率0.7%-2.21%，保本浮动收益型；大额存单期限3个月，年化收益率1.3%，保本固定收益型[5] - 现金管理目的为提高资金使用效率，实现资产保值增值，保障股东利益[4] 账户及资金操作 - 公司在北京银行北洼路支行开立专用结算账户（账号20000011775400191143421），专门用于存放募集资金现金管理产品[2] - 前次20,000万元结构性存款已于2025年7月14日赎回，本金及收益归还至募集资金专户[2] - 2025年7月16日将10,000万元从北京银行募集资金专户转入华夏银行光华支行专户[3] 资金来源及审批 - 资金来源于2021年非公开发行A股募集的配套资金，净额37.17亿元[5] - 现金管理事项已通过第十一届董事会第十六次会议及监事会第十三次会议审议，授权额度不超过16.1亿元，期限12个月[8] - 独立财务顾问及监事会均发表同意意见，决策程序符合《上市公司募集资金监管规则》等规定[8] 财务影响 - 截至2025年3月31日，公司资产总额407.28亿元，资产负债率50.17%，经营活动现金流净额2.56亿元[7] - 现金管理不会影响募集资金投资计划正常进行，且能增加存储收益[7] - 受托方华夏银行和北京银行与公司无关联关系[6]

资金管理举措 - 公司使用2亿元闲置募集资金进行现金管理 分别投向华夏银行87天保本浮动收益型结构性存款1亿元和北京银行3个月保本固定收益型大额存单1亿元 [1] - 结构性存款年化收益率区间为0.7%-2.21% 大额存单年化收益率为1.3% [1] - 前期2亿元结构性存款已赎回 获得73.37万元收益并归还至募集资金专户 [1] 资金合规管理 - 资金来源于2021年非公开发行募集资金净额37.17亿元的闲置部分 [1] - 本次现金管理已履行董事会和监事会审议程序 并开立专用结算账户确保专款专用 [1]

现金管理 - 本次现金管理金额为20,000万元，产品为结构性存款和大额存单，期限分别为87天和3个月[3] - 2025年4月2日购买的20,000万元结构性存款于7月14日赎回，收益73.37万元[5][6] - 购买华夏银行10,000万元结构性存款，预计年化收益率0.7%-2.21%，期限87天[11] - 购买北京银行10,000万元3个月大额存单，预计年化收益率1.3%[11] - 工商银行七天通知存款实际投入15.5亿元，收回本金15.5亿元，收益56.875万元[22] - 北京银行七天通知存款实际投入8.9亿元，收回本金8.9亿元，收益99.2万元[22] - 北京银行定期存款实际投入3亿元，收回本金2亿元，收益75万元，未收回本金1亿元[22] - 工商银行结构性存款实际投入8.6亿元，收回本金7.6亿元，收益164.31万元，未收回本金1亿元[22] - 北京银行结构性存款实际投入11.6亿元，收回本金5.3亿元，收益176.21万元，未收回本金6.3亿元[22] - 华夏银行结构性存款实际投入4.8亿元，未收回本金4.8亿元，收益0元[22] 资金流转 - 2025年7月16日将10,000万元募集资金从北京银行转至华夏银行[6] 募集资金 - 2021年12月3日非公开发行155,250,070股，募集资金总额3,743,079,205.55元，净额3,717,256,771.68元[9][10] - 公司2024年12月12日通过使用不超16.1亿元暂时闲置募集资金进行现金管理的议案，使用期限不超12个月[20] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额41,669,690,089.98元，负债总额21,403,869,433.60元[17] - 2025年3月31日资产总额40,728,147,461.96元，负债总额20,434,317,558.85元，资产负债率50.17%[17][18] - 2024年经营活动现金流量净额2,578,017,533.06元，2025年1 - 3月为255,778,481.66元[17] 其他 - 现金管理收益归公司，到期归还至募集资金专户[12] - 公司暂时闲置募集资金除购买上述产品外，剩余以协定存款形式存放，余额和收益依情况而定[23] - 公司监事会及独立财务顾问对使用闲置募集资金现金管理发表同意意见[20] - 相关事项于2024年12月13日公告[20]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 上半年出行需求受天气影响，酒店行业预计分化加速，看好社会服务半年报业绩 [2] - 酒店业 RP 有所下滑，4 - 5 月下滑幅度加大，6 月环比 4 - 5 月有所回暖，头部连锁酒店韧性较强且开店速度基本符合预期；灵活用工渗透率仍在提升，核心客户对业务外包缩减预算，对人力外包增加预算；景区业绩分化明显，短期投入大拖累业绩，但体育赛事等新消费趋势拉动地方文旅；免税政策驱动外循环，入境游成为重要边际增量 [3] - 建议关注会展赛事（兰生股份、力盛体育、米奥会展）、人服（北京人力、科锐国际）、旅游（长白山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、天目湖）、酒店（首旅酒店、华住、亚朵）、免税（中国中免、王府井）等领域 [3] 各行业具体情况总结 旅游景区 - 预计九华旅游 25H1 营业收入增长 22%，归母净利润增长 28% [3] - 预计黄山旅游 25H1 营收 9.11 亿元，同比增长 9%，归母净利润 1.49 亿元，同比增长 13% [3] - 长白山 25H1 营收 2.35 亿元，同比减少 7.48%，预计归母净利润 -200 万元，同比下降 110% [3] - 预计天目湖 25H1 营收 2.77 亿元，同比增长 5%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 9% [3] - 预计宋城演艺 25H1 营收 12.41 亿元，同比增长 5%，归母净利润 5.60 亿元，同比增长 2% [3] - 预计众信旅游 25H1 营收 29.17 亿元，同比增长 11%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 4% [3] - 预计三特索道 25H1 营收 2.96 亿元，同比下降 5%，归母净利润 0.73 亿元，同比下降 5% [3] - 预计祥源文旅 25H1 营收 5.5 亿元，同比增长 49%，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 60% [3] 酒店 - 截至 2024 年底，全国酒店数量突破 37 万家，客房总量超 1850 万间，进入存量竞争阶段 [3] - 预计华住 25H1 营业收入 116.56 亿元，同比增长 2%，归母净利润 20.35 亿元，同比增长 18% [3] - 预计首旅酒店 25H1 营收 35.89 亿元，同比下降 4%，归母净利润 3.91 亿元，同比增长 9% [3] - 预计亚朵酒店 25H1 营收 42.41 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16% [3] 会展&人力资源服务 - 国内市场竞争激烈，企业开拓海外市场需求迫切 [3] - 预计米奥会展 25H1 营收 2.84 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68% [3] - 预计兰生股份 25H1 营收 6.86 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.78 亿元，同比下降 5% [3] - 预计科锐国际 25H1 营业收入 67.85 亿元，同比增长 22%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 51%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 59% [3] - 预计北京人力 25H1 营业收入 232.85 亿元，同比增长 6%，归母净利润 7.85 亿元，同比增长 81%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 11% [3] 免税 - 全球经济复苏和消费升级，免税行业需求持续增长 [3] - 预计中国中免 25H1 营业收入 285.81 亿元，同比下降 9%，归母净利润 28.36 亿元，同比下降 14% [3] - 预计王府井 25H1 营收 49.49 亿元，同比下降 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 73% [3] 社会服务行业重点公司估值情况 人力资源 - 科锐国际 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.04 元、1.41 元、1.68 元，PE 分别为 32、24、20 [5] - 北京人力 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.40 元、1.72 元、1.88 元，PE 分别为 14、12、11 [5] - 人力资源类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 21、16、14 [5] 景区类 - 中青旅 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.22 元、0.46 元、0.54 元，PE 分别为 44、21、18 [6] - 黄山旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.43 元、0.51 元、0.55 元，PE 分别为 27、23、21 [6] - 峨眉山 A* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.45 元、0.56 元、0.62 元，PE 分别为 31、25、22 [6] - 九华旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.68 元、1.93 元、2.16 元，PE 分别为 21、18、16 [6] - 宋城演艺 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.40 元、0.46 元、0.5 元，PE 分别为 21、18、17 [6] - 天目湖 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.39 元、0.59 元、0.67 元，PE 分别为 33、22、19 [6] - 景区类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 27、21、19 [6] 酒店类 - 首旅酒店 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.72 元、0.81 元、0.97 元，PE 分别为 19、17、14 [6] - 华住 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.96 元、1.54 元、1.76 元，PE 分别为 25、16、14 [6] - 酒店类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 24、16、14 [6] 餐饮类 - 同庆楼 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.38 元、0.88 元、1.41 元，PE 分别为 50、22、14 [6] - 广州酒家 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.87 元、0.87 元、1.12 元，PE 分别为 18、14 [6] - 餐饮平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 18、22、14 [6] 旅游服务 - 众信旅游* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.11 元、0.17 元、0.24 元，PE 分别为 69、46、32 [6] - 中国中免 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 2.06 元、2.29 元、2.73 元，PE 分别为 30、27、22 [6] - 旅游服务平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 32、28、23 [6]

业态和品牌调整 - 奥特莱斯行业正从"以大取胜"转向"以质取胜"，通过提升"首店浓度指标"增强竞争力 [1][2] - 头部运营商如百联、砂之船、杉杉等2024年加速品牌焕新：上海青浦百联奥莱2024年前5个月引入新店14家，武汉百联全年新开20家，砂之船重庆项目新开10数家 [1][2] - 奢侈品仍是奥莱核心业态，主流奢牌持续补位：上海青浦百联引入Valentino、Thom Browne，郑州杉杉中牟店引进MaxMara outlet中原首店，乌鲁木齐杉杉抢下COACH全疆首家全品类店 [3][16] 运动户外与服装升级 - 运动户外业态引入"超头"和"中产三宝"品牌：苏州比斯特购物村新增萨洛蒙、snowpeak等，上海青浦百联引入CHUMS、BURTON等小众户外品牌 [6][15] - 设计师品牌成新增长点：上海青浦百联、砂之船重庆项目引入多风格设计师品牌，比斯特购物村引进UNDEDEATED等潮牌 [7][8] - "新奇特"品牌通过空间调性提升体验感，弱化传统折扣场形象 [8] 餐饮业态扩容 - 全国226座奥莱项目共3906家餐饮门店，头部项目餐饮数量显著增长：苏州昆山花桥中骏世界城86家、砂之船长沙奥莱75家、济南首创奥莱71家 [10][12] - 快餐类占主导但品质餐饮逐步渗透：米饭快餐（米村拌饭等）门店达10-30家，正餐品牌如海底捞、太二酸菜鱼开出10-20家奥莱店，喜茶等茶饮品牌加速布局 [14] 首店经济战略 - 首店争夺成核心KPI：上海青浦百联2024年引入攀山鼠、COMME MOI等全国奥莱首店，郑州杉杉中牟店引进100多家品牌旗舰店及Tory Burch河南首店 [15][16] - 高能级首店向奥莱渗透：苏州比斯特购物村拿下三宅一生华东奥莱首店、CELINE江苏奥莱首店，深圳杉杉引入WE11DONE等华南奥莱首店 [15][16] 空间与硬件改造 - 7个标杆项目启动扩建：上海青浦百联二期扩建3万㎡（2026年开业），苏州比斯特三期拟增50家精品店，郑州杉杉中牟店三期扩建瞄准文商旅综合体 [22][23][26] - 存量项目精细化改造：昆明王府井奥莱滇池小镇重塑空间质感，郑州杉杉中牟店升级70%店面并新增美食街区，上海青浦百联B区景观升级 [29][30] - 扩建项目强化定位互补：上海青浦百联二期联动文旅资源打造微度假属性，苏州比斯特三期引入全球首个贵宾室巩固奢华定位 [24][26] 行业趋势与竞争逻辑 - 四大浓度指标（户外运动、"新奇特"、餐饮、首店）成为差异化关键，行业从"折扣工厂"转向"情绪价值运营" [20][32] - 2024年全国251个奥莱项目总销售额约2390亿元，同比增长4%，头部项目如上海青浦百联、苏州比斯特销售表现强劲 [26] - 新开项目体量扩大：2022-2024年新开76个奥莱中34个超10万㎡，2025年后砂之船乌鲁木齐超级奥莱（18万㎡）等大型项目将持续入市 [26][28]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为6400万元到9500万元，同比减少19811万元到22911万元，降幅67%到78% [1] - 扣除非经常性损益后净利润为2200万元到3200万元，同比减少28838万元到29838万元 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为29311万元，扣非净利润为32038万元，每股收益0.258元 [2] 业绩下滑原因 - 公司处于结构性调整周期和新旧动能转换关键期，主动应对消费趋势变迁进行业态调整 [2] - 新开2家购物中心门店，全面调改2家百货门店，重构商业空间和经营生态 [2] - 3家门店因租赁合同到期关闭，导致收入下降且人员安置费用增加 [2] - 新业态和新门店尚处培育期，收入增幅不足以覆盖固定成本支出 [3] - 新租赁准则使长租约门店前期成本较高，影响新开及续租门店 [3] 战略调整措施 - 加快新业态培育，优化新店发展模式，推进存量门店转型 [2] - 重塑新模式下的成本费用结构，聚焦零售主业 [3] - 深化"一企一策"，降本降费，减负增效，优化要素配置 [3]

资金运作 - 2025年4月1日买10000万元结构性存款，7月2日赎回，收益21.80万元[2][8] - 2025年5月26日买6000万元七天通知存款，6月27日赎回，收益6.93万元[2][8] - 本次现金管理金额10000万元，产品为工行结构性存款，期限93天，预计年化收益率0.8%-1.65%，起息日2025年7月9日，到期日10月10日[4][9][10] 资金募集 - 2021年12月3日非公开发行股票募集资金总额37.43亿元，净额37.17亿元[5] 财务数据 - 截至2025年3月31日，公司资产负债率为50.17%[14] - 2024年末资产总额41.67亿元，负债总额21.40亿元；2025年3月末资产总额40.73亿元，负债总额20.43亿元[16] - 2024年经营活动现金流量净额25.78亿元，2025年1 - 3月为2.56亿元[16] 账户管理 - 2024年12月、2025年2月分别在北京银行北洼路支行、华夏银行北京光华支行开立募集资金专项账户[6] 资金决策 - 2024年12月12日董事会和监事会审议通过使用不超16.1亿元闲置募集资金进行现金管理，期限不超12个月[16] 各银行存款情况 - 工商银行七天通知存款实际投入155,000万元，实际收回本金155,000万元，实际收益56.875万元，尚未收回本金0万元[21] - 北京银行七天通知存款实际投入89,000万元，实际收回本金89,000万元，实际收益99.20万元，尚未收回本金0万元[21] - 北京银行定期存款实际投入20,000万元，实际收回本金20,000万元，实际收益75.00万元，尚未收回本金0万元[21] - 工商银行结构性存款实际投入86,000万元，实际收回本金76,000万元，实际收益164.31万元，尚未收回本金10,000万元[21] - 北京银行结构性存款实际投入116,000万元，实际收回本金33,000万元，实际收益102.84万元，尚未收回本金83,000万元[21] - 华夏银行结构性存款实际投入38,000万元，实际收回本金0.00万元，实际收益0.00万元，尚未收回本金38,000万元[21] - 工商银行定期存款实际投入32,000万元，实际收回本金16,000万元，实际收益15.33万元，尚未收回本金16,000万元[21]

行业背景 - 国内消费市场在消费补贴、大规模设备更新和消费品以旧换新等政策支持下展现出强大韧性与增长潜力 [1] - 零售行业正积极调整经营策略并加速转型升级以应对市场变化 [1] 公司战略转型 - 公司响应城市发展从"增量扩张"向"存量提质"转型的趋势并服务北京"两区"建设及国际消费中心城市打造 [1] - 公司通过"一店一策"理念创新重塑存量商业价值如友谊商店升级改造和喜悦购物中心场景化转型 [1][2] - 友谊商店从历史"外交窗口"转型为"怀旧冲突美学"新地标并成为北京网红商业目的地 [1] - 喜悦购物中心B2层打造沉浸式二次元主题空间整合60余个二次元品牌及IP资源成为北京二次元文化新地标 [1] 新业态布局 - 公司2025年将新开临汾尚城Up Town与拉萨王府井两大门店 [2] - 临汾尚城Up Town为当地首个"街区+MALL"创新型商业体引入160余个品牌及30余家首店 [2] - 拉萨王府井定位"高原生态引领者"与"城市绿色引擎"打造"会呼吸的绿色购物中心" [2] - 两大新地标均以高比例首进品牌和24小时全时段社交消费场景为核心策略 [2] 年轻化与创新营销 - 公司拥抱次元文化将文娱体验与文创衍生确立为战略新赛道 [3] - 旗下多家门店引入泡泡玛特店铺及自助售卖机并打造"拉布布奇妙之旅"主题活动 [3] - 2024年公司各店新进品牌共2454个其中首店品牌475个引入生活服务类资源1092个 [3] - 奥莱业态通过"一店一策"调整聚力重点品牌合作及创新营销活动丰富消费场景 [3] 离境退税业务 - 公司离境退税门店数量已拓展至32家 [3] - "即买即退"服务政策推动相关业务笔数较同期有较大增长 [3] 未来展望 - 暑期消费热潮与促消费政策效应叠加将推动公司战略布局加速塑造核心竞争力 [3]

财务数据关键指标变化 - 2025年半年度预计归属上市公司股东净利润6400万元到9500万元，同比减少19811万元到22911万元，降幅67%到78%[2][3] - 扣除非经常性损益后，预计归属上市公司股东净利润2200万元到3200万元，同比减少28838万元到29838万元[2][3] - 上年同期归属上市公司股东净利润29311万元，扣非净利润32038万元[4] - 上年同期每股收益0.258元[4] - 业绩预告期间为2025年1月1日至6月30日[3] - 预告数据为初步核算，准确数据以2025年半年度报告为准[8] 各条业务线表现 - 报告期内新开2家购物中心门店，全面调改2家百货门店[5] - 报告期内3家门店因租赁合同到期关闭[5] - 新业态和新门店尚处培育期，收入增幅不足以覆盖成本支出[5] 管理层讨论和指引 - 公司将聚焦零售主业，加快迭代业态结构，降本降费[6]

市内免税店布局进展 - 武汉市内免税店于6月28日正式开业，由王府井与武商集团合资运营，是全国新政后首家新开的市内免税店 [1][2] - 长沙、广州等地的市内免税店预计近期落地，长沙店位于王府井百货8楼，占地2000平方米，成都店选址仁恒置地广场 [1][3] - 财政部等五部门2024年8月通知在8个新增城市各设1家市内免税店，此前已有6家分布在北上广等城市 [1] 经营模式与优势 - 武汉市内免税店面积超1800平方米，设置免税品区、有税品区和茶歇区，涵盖香化彩妆、3C数码等品类，目标客群为60日内离境旅客 [2] - 市内免税店选址城市核心商圈，如武汉武商MALL去年客流量超3200万人次，销售额破百亿，可联动餐饮、影院等消费场景 [2][3] - 相比机场免税店，市内店租金成本更低，哈尔滨机场免税店323平方米首年保底租金249万元，销售额提成19%，市内店无提成压力 [4] 政策与市场机遇 - 2025年全球旅游零售市场规模预计达8991亿元，免税市场占63.7%（5724亿元），入境游增长为市内免税店带来新机遇 [5] - 新政要求13家外汇商品免税店转型为市内免税店，22座城市将市内店建设纳入国际消费中心培育计划，如成都推广"即买即退"离境退税 [6] - 武汉市内免税店设武汉礼物专柜，展售200余款荆楚特色商品，尝试将消费场景扩展至城市文旅体验，推动国潮商品国际化 [7] 行业竞争与挑战 - 中国中免已开业4家市内免税店，正推进北京、上海等店转型升级，并中标广州、深圳等6家新增城市经营权 [8] - 广百股份联合中国中免等设立广州免税品公司，王府井获长沙经营权，实现离岛、口岸、市内免税全覆盖 [8] - 当前市内免税店仅允许销售19类常规商品，高端品牌入驻意愿低，需通过政策放开和模式创新提升品类丰富度 [8][9] 未来发展方向 - 政策鼓励国产商品通过免税渠道出海，武汉店计划联动旅行社、航司拓展客群，打造旅游新地标 [7][8] - 专家建议优化国产商品退税机制，逐步丰富免税市场"中国元素"，提升与国际旅游吸引力、航班密度的协同效应 [9][10]