报告评级 - 报告给予锦江酒店"买入"评级 [14] 业绩预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.03、15.91、18.11亿元,对应PE分别为19/15/14X [13] 业绩表现 - 2024H1预计公司实现归母净利润8.0至8.5亿元,同比+50.22%至+59.61%;扣非后归母净利润3.7至4.0亿元,同比-0.94%至+7.10% [7] - 2024Q2预计归母净利润6.1至6.6亿元,同比+55.22%至+67.94%;扣非后归母净利润3.08至3.38亿元,同比+9.61%至+20.28% [8] 行业表现 - 根据STR数据,4-6月,中国大陆整体样本酒店RevPAR在去年高基数下同比分别-9%/-9%/-8%,拆分看ADR是下降的主要原因,同比分别-7%/-6%/-6% [9] - 三大酒店集团表现优于整体市场,4-6月RevPAR分别同比-5%/-5%/-4%,拆分看ADR同比分别-5%/-4%/-3% [9] 公司战略 - 二季度公司延续轻资产发展战略,公开挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司100%股权,交易价款为16.55亿元,可确认投资收益为税前4.20亿元 [10] - 公司开店方面,延续全年新增开业酒店1200家,新增签约酒店2500家的目标,进一步推进七天品牌转型,在境内与境外市场加大酒店改造力度 [11] - 公司进一步调整品牌矩阵,聚焦资源发展主力品牌,未来会从四十多个品牌转化为15个品牌,加1个度假类的赛道 [11] 组织架构优化 - 公司在中国区组织架构调整于今年2月份落地,中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级,有利于管理的效率上升,进一步下放权力到区域公司 [12] - 暑期旺季已至,在文旅高景气需求下,公司灵活的组织架构有望积极响应市场变化,提升RevAPR经营水平 [12]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩预计同比大幅改善 - 24H1公司预计实现归母净利润8.0~8.5亿元,同比+52.93%~62.49%;扣非归母净利润预计3.7~4.0亿元,同比-0.94%~+7.10% [2] - 24Q2预计实现归母净利润6.1~6.6亿元,同比+55.2%~67.9%;预计实现扣非归母净利润3.08~3.38亿元,同比+9.6%~20.3% [2] 行业景气度下滑,公司通过多项举措提升竞争力 - 24Q2酒店行业景气指数下滑,酒店ADR增长乏力 [3] - 公司增资海外子公司优化资本结构,降低利息费用 [4] - 公司转让时尚之旅股权,聚焦提升主业经营能力 [5] - 公司持续推进组织变革,优化发展战略,构建长期竞争力 [6] 财务数据总结 - 公司预计24-26年归母净利润分别为15.27/17.72/19.77亿元 [7] - 公司24-26年EPS分别为1.43/1.66/1.85元,对应PE分别为17/14/13倍 [7] - 公司24-26年ROE(归属母公司)分别为8.64%/9.28%/9.59% [8]

报告公司投资评级 - 报告对锦江酒店的投资评级为“买进” [3][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1预告净利润8 - 8.5亿，同比增53% - 62.5%，扣非后净利润3.7 - 4亿，同比 - 0.9%至7.1%；2Q净利润6.1 - 6.6亿，同比增60% - 73%，扣非后净利润3.1 - 3.4亿，同比增9.4% - 20.1%，业绩好于预期 [2] - 上调2024年盈利预测，预计2024 - 2026年净利润分别为13.2亿、13.4亿和15.5亿，同比增31.2%、1.6%和16.3%，EPS分别为1.23元、1.25元和1.45元，当前股价对应PE为19倍、18倍和16倍，维持“买进” [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为休闲服务，2024年7月12日股价22.98元，上证指数2971.30，12个月股价高/低为50.37/21.01元，总发行股数1070.04百万，A股数914.04百万，A股市值210.05亿元，主要股东为上海锦江资本有限公司（45.05%），每股净值15.28元，股价/账面净值1.50 [1] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 - 12.0%、 - 14.7%、 - 49.0% [1] - 近期评等方面，2023年12月27日前日收盘28.13元，评等“买进”；2023年9月1日前日收盘38.53元，评等“买进”；2023年5月5日前日收盘51.66元，评等“买进” [1] 产品组合 - 业务包括有限服务型酒店营运及管理业务、食品及餐饮业务、全服务五星酒店 [2] 营运优化，2Q好于预期 - Q2业绩好于预期原因：转让市场之旅酒店100%股权获税前收益4.2亿增厚盈利；Q2出行高景气，节假日旅游人次增长，公司推进直营门店改造和提升中端酒店、直销占比，产品结构及渠道优化使RevPAR优于行业；年初完成组织架构调整，内部运营效率提升 [2] - 下半年Q3在节假日及暑期旺季驱动下，入住率及房价表现将改善；全年公司内部组织架构调整有望深入，运营效率持续改善；海外增资3亿欧元减少利息支出，出售边缘资产优化海外资产结构，亏损有望缓和 [2] 财务数据 |项目|2021|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）| - | - |96|1315|1336|1554| |同比增减（％）| - | - | - 13.23|31.24|1.59|16.33| |每股盈余（EPS，元）| - | - |0.09|1.23|1.25|1.45| |同比增减（％）| - | - | - 22.35|31.24|1.59|16.33| |A股市盈率（P/E，X）| - | - |257|19|18|16| |股利（DPS，元）| - | - |0.05|0.68|0.69|0.80| |股息率（Yield，％）| - | - |0.23|2.94|2.99|3.48|[4] |营业收入（百万元）|11400|11310|14649|15550|17080|18641|[8] |经营成本（百万元）|7487|7547|8498|8863|9565|10252|[8] |营业税金及附加（百万元）|124|132|163|169|186|203|[8] |销售费用、管理费用（百万元）|896、2352|814、2434|1160、2745|1373、2850|1508、3095|1646、3363|[8] |财务费用（百万元）|540|460|690|802|850|928|[8] |资产减值损失（百万元）| - 2| - 4| - 13| - 80| - 76| - 76|[8] |投资收益（百万元）|227|175|206|247|214|211|[8] |营业利润（百万元）|574|480|1801|2406|2210|2568|[8] |营业外收入（百万元）|59|74|36|30|30|30|[8] |营业外支出（百万元）|31|40|43|43|43|43|[8] |利润总额（百万元）|602|514|1793|2394|2197|2555|[8] |所得税（百万元）|309|245|516|612|549|639|[8] |少数股东损益（百万元）|197|143|275|467|312|363|[8] |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|96|127|1002|1315|1336|1554|[8] |货币资金（百万元）|6738|7810|10295|11850|13558|15422|[9] |应收账款（百万元）|1508|1910|1706|1876|2064|2270|[9] |存货（百万元）|77|68|67|70|73|77|[9] |流动资产合计（百万元）|9874|11327|13551|15312|16997|18527|[9] |长期股权投资（百万元）|550|426|512|538|565|593|[9] |固定资产（百万元）|5125|4920|4965|5114|5216|5268|[9] |在建工程（百万元）|519|527|624|718|789|829|[9] |非流动资产合计（百万元）|38726|37464|37036|38888|40055|40856|[9] |资产总计（百万元）|48601|48791|50587|54200|57051|59382|[9] |流动负债合计（百万元）|12343|12360|12672|14036|15162|16313|[9] |非流动负债合计（百万元）|18747|18484|20555|22199|23309|23775|[9] |负债合计（百万元）|31090|30844|33226|36235|38471|40088|[9] |少数股东权益（百万元）|753|770|684|697|711|725|[9] |股东权益合计（百万元）|16757|17177|16677|17269|17870|18569|[9] |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|2123|1859|5162|3265|3758|4287|[10] |投资活动产生的现金流量净额（百万元）| - 4023|193|1111| - 933| - 1196| - 1491|[10] |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|922| - 3558| - 3569| - 777| - 854| - 932|[10] |现金及现金等价物净增加额（百万元）| - 1017| - 1493|2735|1555|1708|1864|[10]

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价27.72元 [1][3] - 报告认为公司1H24扣非净利有望实现小幅增长,2Q24盈利能力有望提升 [3][5] 公司经营情况 - 2Q24公司境内RP同比有中低个位数下滑,但2Q净开店118家,门店扩张节奏有所放缓 [4] - 公司渐进落实直营店改造升级,有望带来盈利改善 [4] 公司发展策略 - 公司会员权益优化、粘性流量规模扩容和CRS费率调整有望贡献收入和利润新增量 [5] - 海外方面,公司向海外子公司追加增资1亿欧元,有望缩减利息支出,驱动海外亏幅收窄 [5] 财务数据和估值 - 报告预计公司24/25/26年EPS分别为1.26/1.42/1.67元,目标价27.72元,对应22X 24PE [3][6] - 公司2024-2026年营收、归母净利润和ROE等主要财务指标预计保持增长 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年行业β压力偏大，Q3暑期旺季景气度有望改善，关注公司自身境外减亏、内部改革提效等边际改善项 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 24年7月12日公司公告半年度业绩预告，1H24预计归母净利8 - 8.5亿元、同比+52.93% - 62.49%，扣非归母净利3.7 - 4.0亿元、同比 - 0.94% - 7.10%；单Q2预计归母净利6.1 - 6.6亿元、同比+55.3% - 68.0%，扣非归母净利3.08 - 3.38亿元、同比+9.4% - 20.1% [2] 点评 - Q2转让时尚之旅确认税前投资收益4.2亿元，4月12日向华安未来资产管理（上海）有限公司转让时尚之旅股权，交易价款16.5亿元、确认投资收益税前4.20亿元，剔除25%所得税后预计影响净利3.15亿元 [2] - 上半年境内RevPAR存在一定压力，期待暑期改善，1Q24、2Q24国内酒店整体RevPAR同比分别 - 9%、 - 12%，Q2 RevPAR降幅环比Q1有所扩大，主要源于价格端回落（1Q24、2Q24国内酒店整体ADR分别 - 3%、 - 8%），推测主要因为酒店客房供给量增加及商旅需求恢复偏慢，预计公司Q2 RevPAR表现趋势与行业较为同步 [2] - 向海路增资到位，境外利息费用压力望持续缓解，公司向海路增资3亿欧元完成，叠加贷款利率重新谈判等措施落地，预计公司境外减亏望持续推进 [2] - 持续关注内部改革推进，新管理层上任后内部改革持续推进，包括管理层级扁平化（7个管理层级压缩到4个层级），品牌梳理聚焦（锦江中国区聚焦15个核心品牌 + 1条度假赛道），门店运营提效（老友计划、健身计划等），加强会员体系整合（积分货币化、会员入口统一）等 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计24E - 26E归母净利13.6/15.0/17.7亿元，对应PE为18/16/14X [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,008|14,649|15,113|16,189|16,902| |营业收入增长率|-2.92%|33.08%|3.17%|7.11%|4.41%| |归母净利润(百万元)|113|1,002|1,357|1,496|1,773| |归母净利润增长率|12.79%|782.71%|35.42%|10.27%|18.50%| |摊薄每股收益(元)|0.106|0.936|1.268|1.398|1.657| |每股经营性现金流净额|2.09|4.82|1.07|3.34|3.57| |ROE(归属母公司)(摊薄)|0.68%|6.01%|7.55%|7.71%|8.40%| |P/E|550.18|31.94|18.13|16.44|13.87| |P/B|3.77|1.92|1.37|1.27|1.16| [5] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为11,339、11,008、14,649、15,113、16,189、16,902百万元，增长率分别为 - 34%、 - 2.9%、33.1%、3.2%、7.1%、4.4% [6] - 损益表、资产负债表、现金流量表等各项目在2021 - 2026E有相应数据及变化 [6] 市场中相关报告评级比率分析 - 不同时间周期内“买入”“增持”“中性”“减持”评级数量及评分情况 [8] 历史评级记录 - 2023 - 2024年多次给出“买入”评级及对应市价 [9]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,归母净利润同比增长50.22%-59.61%,归母扣非净利润同比增长0.94%-7.1% [2] - 业绩改善主要来自中央预订系统(CRS)收费提升和海外业务减亏 [8] - CRS收入同比增加约1亿元,贡献利润约5000万元 [8] - 海外业务2024年上半年减亏400-500万欧元,约3000-4000万人民币 [8] - 公司架构调整接近完成,管理团队已趋于稳定,未来将注重产品、运营、会员等方面的改善 [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [12] - 2024年归母净利润预计1,506百万元,同比增长50.3% [12] - 2024年每股收益预计1.41元 [12] - 2024年净资产收益率预计8.7% [12] - 2024年市盈率预计16.33倍 [12]

2024年半年度净利润预测 - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为80,000万元到85,000万元[3] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为37,000万元到40,000万元[3] - 公司2024年半年度净利润同比增长52.93%到62.49%（与上年同期法定披露数据相比）[4] - 公司2024年半年度扣非净利润同比增长-0.94%到7.10%（与上年同期法定披露数据相比）[4] 2023年半年度净利润数据 - 公司2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为52,312.13万元（重述后为53,255.45万元）[5] - 公司2023年半年度扣除非经常性损益后的净利润为37,349.31万元（重述前后一致）[5] 业绩预增原因 - 公司通过出售时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，确认税前投资收益4.20亿元[6] - 公司2024年半年度业绩预增的主要原因是优化资源配置和出售资产[6] 其他信息 - 公司本次业绩预告未经注册会计师审计[7] - 公司提醒投资者注意投资风险，具体财务数据以正式披露的2024年半年度报告为准[7]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利 0.5 元，B 股每股现金红利 0.070161 美元 相关日期 | Ａ股 | 2024/7/11 | － | 2024/7/12 | 2024/7/12 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 股份类别 Ｂ股 | 股权登记日 2024/7/16 | 最后交易日 2024/7/11 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 2024/7/25 | 证券代码：600754 证券简称：锦江酒店 公告编号：2024-030 900934 |锦江 B 股 上海锦江国际酒店股份有限公司 2023 年年度 权益分派实施公告 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司 2024 年 6 月 28 日的 2023 年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 1. 发放年度：2023 年年度 2. 分派对象： 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任 公司 ...

薪酬与考核委员会委员由张晖明先生、刘九评先生、许铭先生组成，其中张 晖明先生为主任委员； 战略投资与 ESG 委员会委员由张晓强先生、周维女士、毛啸先生、艾耕云先 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 6 月 21 日 以电话、电子邮件和书面形式发出了关于召开第十届董事会第三十一次会议的通 知，会议于 2024 年 6 月 28 日下午在静安昆仑大酒店会议室召开，会议应到董事 9 名，实到董事 9 名。本次会议出席人数、召开程序、议事内容均符合《中华人民 共和国公司法》和《上海锦江国际酒店股份有限公司章程》的规定。会议由公司 董事长张晓强先生主持，公司监事会成员列席了本次会议。会议审议并通过了《关 于调整和增补第十届董事会专门委员会成员的议案》。鉴于公司第十届董事会增补 了部分董事，董事会成员组成发生变化，经董事会研究决定： 增补周维女士为审计、风控与合规委员会委员，任期与本届董事会任期相同； 周维女士不再担任薪酬与考核委员会委员，增补许铭先生为薪 ...

北京市金杜律师事务所上海分所 关于上海锦江国际酒店股份有限公司 2023 年年度股东大会 之法律意见书 致：上海锦江国际酒店股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）接受上海锦江国际酒店 股份有限公司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简 称《证券法》）、《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监 督管理委员会《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称《股东大会 规则》）等中华人民共和国境内（以下简称中国境内，为本法律意见书之目的， 不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区和中国台湾地区）现行有效 的法律、行政法规、规章和规范性文件和现行有效的公司章程有关规定，指派 律师出席了公司于 2024 年 6 月 28 日召开的 2023 年年度股东大会（以下简称本 次股东大会），并就本次股东大会相关事项出具本法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限 于： 1. 经公司 2020 年年度股东大会审议通过《上海锦江国际酒店股份有限公 司章程》（以下简称《公司章程》）； 2. 公司 2024 年 2 月 29 日刊登 ...