公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.12亿元，同比增长17.95% [1][3] - 2025年上半年净利润24.61亿元，同比增长6.9%，扣非净利润24.55亿元，同比增长7.2% [1][3] - 2022年至2024年营业收入分别为14.2亿元、14.82亿元、16.09亿元，净利润分别为35.15亿元、44亿元、45.08亿元 [3] 投资收益与分红 - 2025年上半年投资收益25.51亿元，同比增长5.75%，主要来自参股公司雅砻江公司 [1][3] - 雅砻江公司2025年上半年营业收入121.66亿元，净利润49.16亿元，公司持股48%并收到分红款32.16亿元 [1][4] - 自1993年上市以来累计派发现金红利167.93亿元，2025年7月完成2024年年度权益分派19.5亿元 [7][8] 水电业务与装机规模 - 依托雅砻江、大渡河、田湾河等流域水电站开发运营，参控股总装机达3741万千瓦（不含部分新能源企业） [2][3] - 雅砻江公司清洁能源装机突破2083万千瓦（水电1920万千瓦，风光新能源163万千瓦） [4] - 国能大渡河公司已投产电站装机规模超1232万千瓦，负责大渡河干流17个梯级水电站开发 [7] 资本运作与增资计划 - 2025年上半年发行三期中期票据合计37亿元，3月发行12亿元公司债券 [6] - 2025年5月计划与国投电力向雅砻江公司增资34亿元（公司拟增资16.32亿元），上半年已增资8.16亿元 [6][7] - 拟与国投电力向国能大渡河公司增资16.69亿元（公司拟增资3.34亿元），持股比例保持80%/20%不变 [7] 股东结构与产业布局 - 控股股东四川能源发展集团累计增持0.93%股份，与一致行动人合计持股51% [8] - 实施"一主两辅"产业布局，以清洁能源为主业，轨道交通和通信领域为辅助 [2]

本周市场表现 - 公用事业板块整体下跌0.5%，表现劣于大盘（沪深300上涨2.4%）[1][2] - 电力子板块下跌0.78%，燃气子板块上涨1.75%[1][2] - 电力细分板块中火力发电下跌1.55%，水力发电下跌1.26%，核力发电下跌0.95%，热力服务上涨1.71%[2] - 电力板块个股涨幅前三为上海电力(8.99%)、深圳能源(2.53%)、浙江新能(-0.13%)，跌幅前三为华能国际(-4.61%)、华电国际(-3.78%)、国电电力(-3.45%)[2] 电力行业数据 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价695元/吨，周环比上涨17元/吨[1][2] - 年度长协价668元/吨，月环比上涨2元/吨[2] - 陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价630元/吨周环比持平，大同南郊粘煤坑口价584元/吨周环比上涨16元/吨[3] - 纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价69.5美元/吨，周环比上涨1.80美元/吨[3] 库存与日耗 - 秦皇岛港煤炭库存567万吨，周环比增加20万吨[1][3] - 内陆17省煤炭库存8557.3万吨，周环比增加17.1万吨(0.20%)，日耗357.6万吨，周环比下降51.6万吨/日(12.61%)，可用天数23.9天[6] - 沿海8省煤炭库存3468.3万吨，周环比增加31.9万吨(0.93%)，日耗237.6万吨，周环比下降14.2万吨/日(5.64%)，可用天数14.6天[6] 水电与电价 - 三峡出库流量13600立方米/秒，同比下降12.26%，周环比下降0.73%[1][6] - 广东电力日前现货周度均价274.24元/MWh，周环比上升29.40%，实时现货均价254.73元/MWh，周环比上升49.97%[6] - 山西电力日前现货周度均价324.60元/MWh，周环比下降20.60%，实时现货均价284.31元/MWh，周环比下降25.41%[6] 天然气行业数据 价格表现 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4172元/吨，同比下降15.60%，环比下降1.14%[1][6] - 欧洲TTF现货价格10.83美元/百万英热，同比下降12.1%，周环比下降2.2%[6] - 美国HH现货价格3.07美元/百万英热，同比上升44.1%，周环比下降7.0%[6] 供需与库存 - 欧盟第29周天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%，其中LNG供应量25.8亿方（占比57.6%）[1][6] - 欧盟天然气库存706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%，库存水平73%[6] - 2025年6月国内天然气表观消费量350.50亿方，同比上升1.9%[1][6] - 2025年7月国内天然气产量216.00亿方，同比上升7.8%[6][7] 行业重点新闻 - 7月全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较6月加快1.4个百分点[1][7] - 7月规上工业天然气产量216亿立方米，同比增长7.4%，增速较6月加快2.8个百分点[7] - 甘肃新能源上网电价改革方案正式下发，存量电价0.3078元/度[7] 公司公告 - 甘肃能源2025年上半年营收39.31亿元(同比+0.19%)，净利润8.25亿元(同比+16.87%)[7] - 川投能源2025年上半年营收7.12亿元(同比+17.95%)，净利润24.61亿元(同比+6.90%)[7] - 长江电力发布2026-2030年股东分红规划，优先采用现金分红方式[7] 投资观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势预计稳中小幅上行[1][7] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商具备优势[7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.12亿元，同比增长17.95%，归母净利润24.61亿元，同比增长6.9% [1] - 第二季度营业总收入3.48亿元，同比增长0.63%，归母净利润9.82亿元，同比下降4.56% [1] - 毛利率46.64%，同比增长4.56%，净利率350.13%，同比下降9.25% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.39亿元，占营收比47.67%，同比下降5.03% [1] - 每股净资产8.74元，同比增长7.04%，每股收益0.5元，同比增长5.83% [1] - 货币资金35.27亿元，同比增长89.31%，有息负债195.93亿元，同比增长8.38% [1] 财务项目变动原因 - 存货增长44.12%，因交大光芒公司存货增加 [3] - 长期股权投资增长0.25%，因确认参股公司投资收益25.41亿元及对雅砻江增资8.16亿元 [3] - 在建工程增长114.78%，因新增控股子公司湖北远安抽水蓄能有限公司 [4] - 其他应付款增长222.97%，因应付股利增加19.50亿元 [5] - 一年内到期的非流动负债增长123.47%，因长期借款一年内到期部分增加 [6] - 应付债券增长47.08%，因发行科技创新公司债券12亿元及中期票据37亿元 [6] 业务驱动因素 - 营业收入增长17.95%，因攀枝花水电公司投产发电 [7] - 营业成本增长13.61%，因攀枝花水电公司投产发电 [8] - 销售费用下降8.55%，因交大光芒公司销售费用减少 [9] - 管理费用增长9.03%，因攀枝花水电公司投产 [10] - 财务费用增长13.88%，因攀枝花水电公司融资费用费用化 [10] - 研发费用增长14.27%，因交大光芒公司研发投入增加 [10] 现金流分析 - 经营活动现金流净额增长1.14%，因攀枝花水电公司投产带来销售现金流入增加 [10] - 投资活动现金流净额增长171.11%，因雅砻江分红款32.16亿元及远安抽蓄公司投资 [10] - 筹资活动现金流净额增长37.76%，因资金流入65.95亿元，流出61.13亿元 [11] 基金持仓情况 - 华安基金王斌持有该公司，其总规模93.29亿元，擅长价值股和成长股挖掘 [13] - 汇添富中盘价值精选混合A持有1230万股，为最大持仓基金 [14] - 宝盈品质甄选混合A新进十大持仓，持有1000万股 [14] - 农银策略收益混合减持897.05万股 [14] 行业相关ETF - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，市盈率16.61倍，近五日跌0.55% [17] - 估值分位33.60% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，营业收入7.12亿元（同比+17.95%），归母净利润24.61亿元（同比+6.90%）[7] - 雅砻江水电贡献显著，投资收益25.41亿元（同比+7.00%），发电量430亿度（同比+12.68%），净利润49.16亿元（同比+11.63%）[7] - 控股水电量价齐升，发电量22.28亿度（同比+17.82%），光伏发电量1.33亿度（同比+16.67%），但财务费用增加3000万元影响利润[7] - 持续增资水电项目，向雅砻江水电增资16.3亿元，向国能大渡河增资3.3亿元，预计大渡河流域常规水电投产后将显著增厚收益[7] - 股息确定性增强，2024年分红每股0.4元，股息率2.61%，公司承诺2023-2025年每10股分红不低于4元[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入712百万元（同比+18.0%），归母净利润2,461百万元（同比+6.9%）[5] - 2025E-2027E预测归母净利润分别为5,273/5,788/6,219百万元，对应PE 14/13/12倍[5][7] - 2025H1毛利率46.6%，预计全年提升至52.6%，ROE从5.8%（H1）提升至全年11.6%[5] - 每股收益2025E-2027E分别为1.08/1.19/1.28元[5] 业务亮点 - 雅砻江两河口电站蓄满后补偿效益显著，抵消外送电价下降的不利因素[7] - 攀枝花银江电站1-3机组陆续投产带动控股水电发电量增长[7] - 分水期电价谈判带来水电售电价格暂时性上涨[7]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入7.12亿元 同比增长17.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.61亿元 同比增长6.9% [1] - 完成发电量23.61亿千瓦时 同比增长17.76% [1] 装机规模 - 参控股总装机容量达3741.19万千瓦 不含三峡新能源、中广核风电与中核汇能 [1] - 权益装机容量1765.19万千瓦 [1] 主营业务发展 - 专注清洁能源核心主业 积极做好电力生产与营销工作 [1] - 大力推进四川时代工商业储能与广西融安二期项目的投资建设 [1] - 银江水电站1、2、3机组陆续投产发电 剩余机组目标年内全面投产 [1] 产业投资布局 - 积极寻找优质项目投资标的 加大对清洁能源项目资源获取和并购力度 [2] - 推进四川宜宾屏山抽水蓄能可研阶段前期工作 [2] - 成功摘牌湖北远安抽水蓄能电站项目 正推进开工前准备工作 [2] 科技创新与产业协同 - 加大研发投入 所属公司交大光芒上半年授权发明专利2项 获得软件著作权5项 [1] - "铁路供电调度智能化管理系统"被认定为"国家专利密集型产品" [1] - 坚持"一主两辅"产业布局 涵盖轨道交通电气自动化系统及光纤光缆研发生产 [2] - 在新基建背景下发展高新技术产业 抢抓高铁建设、城市轨道交通及通信市场机遇 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入7.12亿元 同比增长17.95% 实现五年连续增长[1] - 归母净利润24.61亿元 同比增长6.9% 实现五年连续增长[1] - 经营活动现金净流入3.23亿元 同比增长1.14% 实现五年连续增长[1] 盈利能力指标 - 毛利率达46.64% 较去年同期提升2.04个百分点 实现三年连续增长[3] - 摊薄每股收益0.50元 同比增长5.83% 实现五年连续增长[3] - ROE为5.77%[3] 资产与运营效率 - 资产负债率34.86% 较去年同期下降0.03个百分点[3] - 总资产周转率0.01次 与去年同期持平 但同比增长10.31%[3] - 存货周转率3.93次[3] 股权结构 - 股东总户数5.99万户 前十大股东持股比例合计73.64%[3] - 四川省投资集团有限责任公司为第一大股东 持股50%[3] - 中国长江电力股份有限公司为第二大股东 持股9.94%[3]

监事会决议审议情况 - 监事会全票通过五项提案报告 每项提案均获得5票赞成 0票反对 0票弃权 [1][2] - 审议通过2025年上半年财务报告 确认报告真实反映公司经营管理及财务状况 [1] - 审议通过2025年上半年募集资金存放与使用情况专项报告 确认募集资金使用符合监管规定 [1] 募集资金管理 - 2025年上半年募集资金存放与使用符合证监会及交易所相关规定 [1] - 变更部分募集资金投向 系根据市场环境变化及公司经营发展需要作出的调整 [2] - 募集资金投向变更有利于提高资金使用效率 符合公司长远发展战略 [2] 公司治理与关联交易 - 增资国能大渡河流域水电开发有限公司涉及关联交易 符合相关法律法规 [2] - 关联交易增资有利于参股公司生产经营活动的正常进行 [2] - 增补韩云文为十一届董事会董事候选人 符合公司法及公司章程规定 [2] 相关ETF产品表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日跌幅0.27% [5] - 当前市盈率16.69倍 估值分位处于34.52%水平 [5][6] - 最新份额1.4亿份 较前期增加200万份 主力资金净流出37.2万元 [5]

董事会决议 - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要 [1] - 董事会全票通过"提质增效重回报"行动方案2025年上半年评估报告 [1] - 董事会全票通过募集资金2025年上半年存放与使用情况专项报告 确认符合证监会相关规定 [2] 资金运作 - 变更6亿元募集资金投向 用于远安抽水蓄能电站项目建设 [2] - 对国能大渡河流域水电开发有限公司增资3.34亿元 构成关联交易 [2] 治理结构 - 增补韩云文为十一届董事会董事候选人 [3] - 变更募集资金投向和增补董事两项提案需提交股东大会审议 [3] 行业ETF表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日下跌0.27% [5] - 当前市盈率16.69倍 估值处于34.52%历史分位 [5][6] - 最新份额1.4亿份 较前期增加200万份 主力资金净流出37.2万元 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年经营业绩稳步增长，营业收入同比增长17.95%至7.12亿元，净利润同比增长6.90%至24.61亿元，主要得益于参股公司投资收益增加及控股子公司利润提升 [2] - 清洁能源主业持续扩张，参控股总装机容量达3741.19万千瓦，雅砻江水电（持股48%）和大渡河公司（持股20%）为主要利润贡献源，银江水电站部分机组投产推动发电量增长17.76% [5][6][7] - 公司积极布局新能源领域，推进抽水蓄能、光伏及储能项目，包括屏山抽蓄、远安抽蓄及广西融安二期项目，并参与中广核风电等股权投资 [5][8][11] 财务表现 - 营业收入7.12亿元（同比+17.95%），营业成本3.80亿元（同比+13.61%），毛利率保持稳定 [2][9] - 投资收益25.51亿元（同比+5.75%），主要来自雅砻江水电等参股公司 [9][10] - 总资产681.83亿元（较年初+4.82%），在建工程大幅增长114.78%至8.30亿元，因新增抽水蓄能项目投入 [2][10] 业务运营 - 发电量23.61亿千瓦时（同比+17.76%），攀枝花水电公司投产是主要增量来源 [6][9] - 雅砻江水电装机达2083万千瓦（水电1920万千瓦+新能源163万千瓦），流域水风光一体化基地建设稳步推进 [7] - 轨道交通及光纤光缆辅业贡献收入，交大光芒获发明专利及软件著作权，技术优势巩固 [6][8] 投资与融资 - 向雅砻江水电增资8.16亿元（持股48%），支持清洁能源开发 [11] - 发行科技创新债及中期票据49亿元，优化债务结构，应付债券增至78.10亿元 [10][11] - 长期股权投资涵盖三峡能源（0.89%）、中广核风电（1.37%）等新能源标的，公允价值变动影响其他综合收益 [11][12] 行业与战略 - 电力行业装机容量增长18.7%，新能源占比提升（太阳能装机同比+54.2%），四川水电发电量同比增长5.1% [3] - 公司聚焦"一主两辅"战略，主业清洁能源扩张，辅业高新技术产业补充利润，应对电力市场化改革风险 [6][8][14] - 抽水蓄能、电化学储能项目成为新增长点，响应国家新能源全面入市政策 [5][14]

公司财务表现 - 总资产达681.83亿元，较上年末增长4.82% [1] - 营业收入7.12亿元，同比增长17.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润24.61亿元，同比增长6.90% [1] - 扣除非经常性损益后净利润24.55亿元，同比增长7.20% [1] - 利润总额25.22亿元，较上年同期微增0.07% [1] 股东结构与控制权变更 - 股东总户数为59,894户 [1] - 前三大股东分别为四川省投资集团（国有法人）、中国长江电力（国有法人）、北京大地远通（持股4.13%） [1] - 控股股东变更为新设的四川能源发展集团，实际控制人仍为四川省国资委 [2] - 股东关联关系显示：川投峨铁为四川能源发展集团子公司，远通鑫海和河北远通为大地远通子公司 [2] 债务融资情况 - 存续债券包括公司债、中期票据及绿色债务融资工具，总规模超80亿元 [2][3] - 2024年发行18亿元公司债（代码241197.SH），票面利率2.29% [2] - 2025年发行多期科技创新公司债，规模12亿元，利率区间2.08%-2.17% [2][3] - 2025年新增中期票据37亿元，最低票面利率1.76%（MTN003） [3] - 资产负债率34.86%，较上年末32.53%有所上升 [3] - EBITDA利息保障倍数11.92，优于上年同期的10.27 [3] 行业相关ETF表现 - 中证绿色电力指数跟踪产品绿电ETF（562550）近期份额1.4亿份，增加200万份 [5] - 近五个交易日下跌0.27%，市盈率16.69倍 [5] - 估值分位处于34.52%历史水平 [6] - 主力资金净流出37.2万元 [5]