发行情况 - 发行数量为90,130,689股，发行价格为22.19元/股[2][5] - 募集资金总额为1,999,999,988.91元，发行费用为6,913,613.79元，净额为1,993,086,375.12元[5] - 中国电子认购67,598,017股，中电金投认购22,532,672股，限售期36个月[10] 时间节点 - 2024年2月25日召开会议审议发行议案[4] - 2024年5月7日中国电子同意发行方案[4] - 2025年5月19日收到上交所审核通过意见[4] - 2025年6月16日获中国证监会发行注册批复[5] - 2025年7月3日新增股份完成登记托管手续[6] 股权结构 - 发行前前十大股东合计持股355,004,356股，占比41.76%[15] - 发行后中国电子持股122,241,463股，占比13.00%[17] - 发行后总股本变为940,093,188股[18] - 权益变动前中国电子及中电有限持股占比36.16%[19] - 权益变动后中国电子等合计持股占比42.29%[20] 影响与意义 - 发行后总资产和净资产增加，资产负债率降低[23] - 发行前后控股股东和实际控制人未变，不影响治理结构稳定性[24] - 募集资金项目围绕主业，利于拓展业务和提高盈利能力[25] 相关机构 - 保荐人是中信证券[26] - 发行人律师是北京金杜（成都）律师事务所[27] - 申报会计师和验资机构是中兴华会计师事务所[27]

发行情况 - 发行数量为90,130,689股，发行价格为22.19元/股[3] - 募集资金总额为1,999,999,988.91元，净额为1,993,086,375.12元[3][22] - 中国电子、中电金投认购股份限售期为36个月[4] - 本次发行定价基准日为公司第八届董事会第三次会议决议公告日[25] - 2025年7月3日新增股份完成登记托管及限售手续，中登上海分公司完成证券变更登记[31][46] 公司基本信息 - 成立于1994年3月1日，A股2002年5月17日上市，法定代表人为谌志华[13] - 本次发行前注册资本为85,017.0397万元，股份总数为849,962,499股[13] 股东情况 - 截至2025年3月31日，中国电子持股252814614股，占比29.74% [51] - 截至2025年3月31日，前十大股东合计持股355004356股，占总股本41.76% [51] - 截至2025年7月3日，前十名股东合计持股444,223,472股，占比47.25%，限售股90,130,689股[52][53] - 本次发行后总股本变为940,093,188股，非限售流通股占比降至89.74%，限售流通股占比升至10.26%[54] 财务数据 - 2022 - 2024年末资产总额分别为1,027,586.55万元、925,607.16万元、854,952.56万元[58][65] - 2022 - 2024年末负债总额分别为671,555.60万元、582,704.04万元、546,205.10万元[58][65] - 2022 - 2024年度营业收入分别为964,018.54万元、672,327.02万元、519,800.49万元，归母净利润分别为4,594.87万元、 - 23,274.64万元、 - 41,263.87万元[60][67] - 2022 - 2024年末资产负债率分别为65.35%、62.95%、63.89%[63][66] - 2022 - 2024年末流动比率分别为1.26、1.27、1.17，速动比率分别为1.00、1.07、0.97[63][66] - 2024年毛利率为37.11%，加权平均净资产收益率（扣非前）为 - 18.94%，基本每股收益（扣非前）为 - 0.48元/股[63] - 2024年总资产周转率为0.58次/年，存货周转率为2.98次/年，应收账款周转率为2.39次/年[64] 其他 - 本次发行不会导致公司实际控制权变化，控股股东为中电有限，实际控制人为中国电子[54] - 中信证券指定张大伟、钟领为保荐代表人[71] - 保荐人认为发行人符合发行股票上市要求并同意推荐[73] - 自发行获同意注册至公告书刊登前无重大影响事项[76] - 备查文件可在公司办公地股票交易日9:00 - 11:30、13:00 - 17:00查阅[79][80]

公司股权结构 - 本次发行前中国电子直接及间接合计控制发行人307458060股股份，占总股本36.17%[9] - 本次发行后中国电子直接及间接合计控制发行人397588749股股份，占总股本42.29%[11] 公司资本情况 - 中国电子注册资本为1848225.199664万元，中电金投注册资本为1315201.535419万元[7] 发行相关 - 2025年5月19日上交所认为发行人向特定对象发行股票申请符合条件[9] - 2025年6月11日中国证监会同意发行人向特定对象发行股票的注册申请[11] - 本次发行新股数量为90130689股，变更后总股本为940093188股[11] - 认购人承诺发行完成后36个月内不转让认购股份[13]

公司基本信息 - 公司成立于1994年3月1日，2002年5月17日在上海证券交易所上市[7] - 公司注册资本为85,017.0397万元，股份总数为849,962,499股[7] 业务情况 - 自主软件产品业务包括基础软件、数据安全及铁路专用通信产品等[9] - 子公司麒麟软件形成桌面、服务器等专业化操作系统产品线[10] - 基础软件产品客群涵盖政府、税务等领域客户[11] - 软硬一体产品主要为铁路专用产品，报告期内提高市场占有率[12] - 数据安全产品包括终端安全和数据安全两大类[13] - 行业解决方案服务于中央部委、地方政府、大型央企国企等客户[15] - 服务化业务围绕税务、金融监管等行业领域开展信息系统服务[18] 业绩数据 - 2024 - 2022年自主软件产品收入分别为171,925.45万元、163,718.45万元、159,556.06万元，占比分别为33.29%、24.48%、16.60%[23] - 2024 - 2022年行业解决方案收入分别为220,546.98万元、345,099.32万元、579,090.31万元，占比分别为42.70%、51.60%、60.26%[24] - 2024 - 2022年服务化业务收入分别为124,043.43万元、160,036.59万元、222,417.03万元，占比分别为24.02%、23.93%、23.14%[24] - 2024 - 2022年资产总计分别为854,952.56万元、925,607.16万元、1,027,586.55万元[27] - 2024 - 2022年营业收入分别为519,800.49万元、672,327.02万元、964,018.54万元[29] - 2024 - 2022年经营活动产生的现金流量净额分别为62,624.34万元、 - 49,470.55万元、 - 47,942.95万元[31] - 2024 - 2022年毛利率分别为37.11%、36.36%、31.42%[33] 风险情况 - 公司面临市场需求变动、行业竞争加剧等经营稳定性风险[34] - 公司面临收入下滑及持续亏损等财务风险[40] 财务指标 - 报告期各期末应收账款账面价值分别为252,153.49万元、211,711.92万元和147,460.77万元，占总资产比例分别为24.54%、22.87%和17.25%[44] - 报告期各期末应收账款账龄1年以上的比例分别为28.66%、46.82%和45.01%[44] - 报告期各期末资产负债率分别为65.35%、62.95%和63.89%[46] - 截至2024年末，短期债务余额为143,471.47万元，长期债务余额为8,294.68万元，合计151,766.15万元[46] 募投项目 - 本次募投项目总投资额为300,000.00万元，拟募集资金规模为200,000.00万元，资金缺口为100,000.00万元[52] - 本次向特定对象发行股票数量为90,130,689股，不超过发行前总股本的30%[59] - 中国电子认购67,598,017股，认购金额150,000.00万元；中电金投认购22,532,672股，认购金额50,000.00万元[60] - 本次发行价格为22.19元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[60] - 中国电子、中电金投认购股份限售期为36个月[61] - 本次发行决议自股东大会审议通过之日起十二个月内有效[66] 时间节点 - 2024年2月25日，发行人召开第八届董事会第三次会议，审议通过向特定对象发行A股股票相关文件[80] - 2024年5月6日，中国电子作出批复，同意公司本次发行股票方案[81] - 2024年5月16日，公司召开2023年年度股东大会，审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[82] - 2025年5月19日，本次发行获得上海证券交易所审核通过，后续获中国证监会同意注册的批复[83] 保荐相关 - 保荐人将在本次发行股票上市当年剩余时间及其后一个完整会计年度内对发行人进行持续督导[85] - 保荐人协助发行人制订执行防止大股东等违规占用资源制度[85] - 保荐人协助发行人制定实施防止董监高损害发行人利益内控制度[85] - 保荐人督导发行人关联交易按规定执行并对重大关联交易发表意见[85] - 保荐人关注审阅发行人报告并督导其履行信息披露义务[85] - 保荐人定期跟踪发行人募集资金项目并对实施、变更发表意见[85] - 保荐人督导发行人遵守对外担保相关规定并发表意见[85] - 保荐代表人是张大伟、钟领[87] - 保荐人联系地址为北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦[87] - 保荐人同意推荐中国软件本次向特定对象发行A股股票并在上交所主板上市[88] 持股情况 - 截至2024年12月31日，中信证券自营业务股票账户持有中国软件762,926股，信用融券专户持有38,630股，资产管理业务股票账户持有802,100股[71] - 截至2024年12月31日，公司重要子公司持仓合计持有中国软件6,677,758股，其中全资子公司合计持有1,330,114股，控股子公司华夏基金管理有限公司合计持有5,347,644股[71] - 截至2024年12月31日，保荐人及其控股股东等持有发行人或其关联方股份总计不超过发行人股份的5%[72]

公司基本信息 - 公司于2002年4月19日获批发行3000万股人民币普通股，5月17日在上海证券交易所上市[8] - 公司注册资本为940,093,188元[9] - 2000年8月28日由中软融合整体变更设立，净资产折为54,172,824股股本[19] - 公司股份总数为940,093,188，均为普通股[20] 股东相关 - 中国计算机软件与技术服务总公司等多人在公司设立时认购股份[19] - 董事、监事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持总数25%[27] - 公司持有本公司股份用于特定情形时合计不得超已发行股份总额10%[25] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求监事会诉讼[34] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[37] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[40] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东大会[40][43][44] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提出临时提案[48] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[61] - 持有百分之一以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[63] 董事会相关 - 董事会由7名董事组成，设董事长1人，副董事长1人，独立董事不少于3人[83] - 董事会每年度至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[87] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应10日内召集和主持[87] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，作出决议须经全体董事的过半数通过[89] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3[114] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需半数以上监事通过[115] 高管相关 - 公司设总经理1名，每届任期3年，连聘可连任[100][102] - 高级副总经理由总经理提名，董事会聘任或解聘[106] - 董事会秘书由董事长提名，董事会聘任或解聘[107] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内报年报等[121] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金[121] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年合并报表可供分配利润的10%[126] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年可续聘，审计费用由股东大会决定[132] - 公司通知以公告方式发出，一经公告视为相关人员收到通知[138] - 公司合并、分立、减资应通知债权人并公告[142][143] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[146]

股份与注册资本变更 - 2025年2月20日回购注销207,898股，股份和注册资本相应减少[2] - 2025年7月3日发行90,130,689股，股份和注册资本相应增加[2] 章程修改 - 2025年7月4日审议通过变更注册资本及修改《公司章程》议案[1] - 公司章程修改注册资本和股份总数表述[3]

股份变动 - 2025年2月20日完成207,898股股权激励限制性股票回购注销，股份总数变为849,962,499股[2] - 2025年7月3日向特定对象发行90,130,689股A股股票，股份总数变为940,093,188股[2] 会议表决 - 董事会会议7名董事以通讯表决方式出席[1] - 变更公司注册资本及修改《公司章程》议案表决通过[4]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部企业格局 - 阿里巴巴以2593 64亿美元市值位居榜首 [3] - 小米集团-W以1887 85亿美元排名第二 [3] - 拼多多以1470 61亿美元位列第三 [3] - 美团-W和网易分别以938 78亿美元和841 2亿美元占据第四、第五位 [3] 中游企业分布 - 东方财富(501 56亿美元)、京东(462 29亿美元)、中芯国际(432 57亿美元)位列第8-10名 [4] - 快手-W(328 84亿美元)、腾讯音乐(301 42亿美元)、百度(296 85亿美元)组成300亿美元市值梯队 [4] - 理想汽车(277 73亿美元)和贝壳(212 17亿美元)领跑200亿美元区间 [4] 细分领域代表 - 新能源汽车领域：小鹏汽车(179 69亿美元)和蔚来(79 49亿美元)分列第17、24位 [4] - 游戏行业：三七互娱(55 06亿美元)、昆仑万维(57 44亿美元)、完美世界(40 38亿美元)进入榜单 [5][6] - 软件服务商：金蝶国际(68 41亿美元)、用友网络(61 11亿美元)、金山软件(60 7亿美元)集体上榜 [5] 尾部企业特征 - 第40-50名企业市值集中在36-53亿美元区间 [5][6] - 网宿科技(36 1亿美元)和光环新网(36 19亿美元)为榜单门槛企业 [6] - 教育类公司新东方(84 18亿美元)与好未来(61 24亿美元)仍保持上榜 [4][5]

报告行业投资评级 - 报告对Sangfor、iFlytek、Shiji、Glodon、BOCHU、Hundsun、Baosight、Kingsoft Office、RoyalFlush、DBAPP、ZWSOFT评级为Buy；对Longshine、Yonyou、Thundersoft评级为Hold [7][32] 报告的核心观点 - 尽管IT预算紧张投资者仍热衷于寻找AI货币化的机会，其他关注领域包括海外扩张和转型故事，报告更看好Sangfor、iFlytek、Shiji、Glodon、BOCHU和Hundsun [10] 根据相关目录分别进行总结 营销要点 - AI应用货币化是关键焦点领域，投资者对中国内地AI应用想法感兴趣，预计2H25整体IT预算尤其是AI相关软件预算将更积极，Beisen、Yonyou和Changet的AI应用受关注，投资者认为AI是中国软件领域短期和长期收入驱动力，对Sangfor和iFlytek的AI故事感兴趣但关注估值 [4] - 海外扩张是另一个受青睐的主题，投资者看好BOCHU海外扩张故事，部分投资者也看到其焊接业务潜力，长期投资者对Shiji成为全球高端酒店集团领先PMS供应商的潜力感兴趣 [5] - 对转型故事看法不一，投资者偏好增长潜力而非有吸引力的估值，多数投资者看好Glodon的转型故事，但担心房地产领域增长潜力有限 [6] 公司评级及财务信息 |公司|市值（USDbn）|3M ADTV（USDm）|目标价（RMB）|当前价格（RMB）|评级|上涨空间|2025e EPS增长|2026e EPS增长|2025e收入增长|2026e收入增长|2025e PE（x）|2026e PE（x）|2025e PS（x）|2026e PS（x）|2026e PEG（x）|2025e ROE|2026e ROE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |Sangfor|5.5| - |143.00|93.08|Buy|54%|119%|33%|9%|11%|91|68|4.8|4.3|1.9|3%|5%| |iFlytek|15.2|228|57.00|47.24|Buy|21%|83%|42%|19%|19%|108|76|3.9|3.3|1.5|6%|8%| |Shiji|3.3|43|11.00|8.69|Buy|27%|n/m|n/m|7%|14%|n/m|144|7.5|6.6|0.1|0%|2%| |Glodon|3.0|71|17.00|13.26|Buy|28%|128%|36%|-1%|3%|38|28|3.5|3.4|1.2|10%|13%| |BOCHU|5.2| - |160.71|130.95|Buy|23%|26%|23%|22%|22%|34|28|17.8|14.6|1.2|19%|22%| |Hundsun|8.9|203|44.00|33.72|Buy|30%|24%|32%|15%|19%|36|27|7.5|6.3|n/m|17%|19%| |Baosight|8.0|82|32.00|23.40|Buy|37%|16%|15%|10%|11%|25|22|4.5|4.0|1.3|23%|25%| |Kingsoft Office|17.7| - |353.00|274.55|Buy|29%|20%|18%|17%|14%|64|55|21.3|18.7|3.0|16%|17%| |RoyalFlush|20.6| - |360.00|276.45|Buy|30%|48%|22%|31%|17%|55|45|27.1|23.2|2.9|33%|39%| |DBAPP|0.8|30|71.00|53.80|Buy|32%|n/m|n/m|8%|13%|399|37|2.5|2.2|n/m|1%|6%| |ZWSOFT|1.5|20|75.71|65.28|Buy|16%|19%|63%|11%|13%|145|88|11.2|9.9|1.9|3%|5%| |Longshine|3.5|79|22.00|23.14|Hold|-5%|n/m|36%|6%|10%|48|35|5.3|4.8|1.2|7%|10%| |Yonyou|6.2|166|13.40|13.10|Hold|2%|n/m|n/m|6%|10%|n/m|n/m|4.3|3.9|n/m|-5%|2%| |Thundersoft|3.6|115|57.00|56.41|Hold|1%|31%|14%|16%|12%|49|43|4.1|3.7|3.5|5%|6%| |平均|7.4|125| - | - | - | - |51%|30%|13%|13%|91|54|9.0|7.8|1.8|10%|13%| [7][32] 中国软件GenAI货币化案例 |公司|GenAI产品|描述|商业模式和定价|货币化进展| | --- | --- | --- | --- | --- | |Kingsoft Office|WPS AI|WPS办公套件中的一体化办公助手|To-C：简单功能免费，高级功能需会员订阅；To-B：AI功能包含在WPS 365商业旗舰版订阅计划中|2024年12月WPS AI MAU达约2000万，预计2025年超1亿| |Sangfor|AICP|针对大模型开发、本地集成GPU计算管理、大模型训练和推理平台|基于订阅，定价根据GPU节点数量而异|AICP直接收入贡献有限，但AI采用趋势将推动IT基础设施升级需求，促进HCI和EDS销售| |RoyalFlush|iWenCai|智能投顾|尚未单独向客户收费|目前无直接收入贡献，但更好用户体验将推动付费用户渗透和ARPU提升| |iFlytek|AI学习平板|支持AI问答、虚拟英语口语老师、智能写作评分和纠正等|不同型号价格不同|2023年学习平板收入13亿，2024年28亿，预计2025年翻倍| |Beisen|AI面试官、AI领导力教练|虚拟面试官集成面试评估和招聘专业知识|按使用次数收费，有批量折扣|自2024年8月推出以来累计客户超130家，FY2025 AI ARR达600万，预计FY2026达4000 - 5000万| |Marketingforce|AI营销代理|AI呼叫中心、AI营销材料生成、AI销售培训等|大客户定制代理按项目收费，中小客户标准化代理基于订阅或按使用次数收费|2024年超90%产品包含AI模块，预计2025年AI收入达1亿| |Mingyuan Cloud|AI房产销售、AI工作卡、AI营销视频生成等|AI房产销售：7×24回复潜在客户问题；AI工作卡：自动记录销售与潜在客户沟通、评估销售沟通技巧并反馈等|基于订阅，按模块收费，有批量折扣，包含基本计算成本，超出需额外购买计算包|2024年1H AI产品订单收入约1300万，覆盖400个住房项目；10M订单收入2500万，覆盖约1000个住房项目| |Meitu|AI面部塑形、AI服装更换、AI发型改变等|DesignKit是针对垂直电商场景优化的AI商业照片生成软件|基于订阅|2024年AI驱动的DesignKit产品收入同比翻倍至约2亿，AI显著促进Meitu和BeautyCam MAU和付费用户增长| |Intsig|TextIn大模型加速器2.0|显著提高文档扫描和识别准确性|高级AI功能仅付费用户可用，付费会员基于订阅|目前无直接AI收入贡献，但AI功能促进2024年付费用户增长| |Chanjet|AI税务申报|支持自动税务申报，提高簿记会计师效率|基于订阅，按套书收费，有批量折扣|预计1H25终端客户达10万，2025年达50万，2026年达100万| [11] 行业数据 - 预计2028年中国AI支出将超过1000亿美元 [15] - 自4Q22以来，受AI采用推动，中国CSPs云收入加速增长 [17] - 2024年中国CSPs资本支出激增 [21] - 2025年1Q末中国AI原生APP月活跃用户同比增长537% [24] - 中国AI原生APP月平均使用时间保持稳定 [27] 估值方法 - Sangfor：使用PS倍数并参考历史估值，预计2024 - 27e收入CAGR为11.4%，应用2026e目标PS 6.6x，目标价143元，上涨空间约54%，维持Buy评级 [46] - iFlytek：使用PS倍数估值，预计2024 - 27e收入CAGR为19%，应用4.0x 2026e目标PS倍数，目标价57元，上涨空间21%，维持Buy评级 [46] - Shiji：使用PS倍数并参考A股SaaS同行估值，仅对软件业务估值，预计2024 - 27e软件收入CAGR为16%，采用12.5x 2026目标PS倍数，目标价11元，上涨空间约27%，维持Buy评级 [46] - Glodon：使用PS倍数并参考A股同行估值，预计2026年收入同比增长3%，使用4.4x 2026目标PS倍数，目标价17元，上涨空间约28%，维持Buy评级 [46] - BOCHU：使用PE方法并参考历史估值，预计2024 - 27年净利润CAGR为24%，应用2026目标PE 34x，目标价160.71元，上涨空间23%，维持Buy评级 [46] - Hundsun：使用PE倍数并参考A股同行估值，预计2024 - 26e EPS CAGR为28%，使用35x 2026e目标PE倍数，目标价44元，上涨空间30%，维持Buy评级 [46]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部企业格局 - 阿里巴巴以2641 6亿美元市值位居榜首，显著领先第二名小米集团-W(1925 84亿美元) [3] - 拼多多(1476 01亿美元)与美团-W(963 67亿美元)分列第四、第五名，形成电商与本地生活服务双巨头格局 [3] - 网易以842 15亿美元市值位列第六，保持游戏与内容领域头部地位 [3] 中坚企业分布 - 京东(468 06亿美元)和中芯国际(449 86亿美元)分别代表电商与半导体制造领域进入前十 [4] - 百度(297 16亿美元)与腾讯音乐(296 92亿美元)市值接近，显示内容生态企业竞争胶着 [4] - 造车新势力中理想汽车(279 81亿美元)领先小鹏汽车(175 09亿美元)和蔚来(78 81亿美元) [4][5] 细分领域代表 - 金融科技板块东方财富(502 8亿美元)和同花顺(200 64亿美元)同时入围前二十 [4] - 人工智能代表企业科大讯飞市值达151 93亿美元，超过中通快递(144 28亿美元)等物流企业 [4] - 哔哩哔哩(87 7亿美元)与新东方(84 25亿美元)体现文教娱乐领域估值分化 [4] 尾部企业特征 - 50强门槛为网宿科技35 71亿美元，与榜首阿里巴巴相差74倍 [6] - 游戏公司三七互娱(53 03亿美元)与完美世界(39 38亿美元)市值差距反映行业集中度 [5][6] - 企业服务软件商金蝶国际(68 05亿美元)和用友网络(61 68亿美元)排名相邻 [5] 货币折算说明 - 所有美元/港元市值均按当日汇率中间价统一折算，确保横向可比性 [6]