创新药行业政策支持 - 国家医保局和国家卫健委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持 [1] - 国家医保局发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见，今年将制定第一版商业健康保险创新药品目录 [1] - 商业健康保险创新药品目录将纳入超出保基本定位、创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐多层次医疗保障体系参考使用 [1] 创新药市场表现 - 创新药概念股盘中活跃，仟源医药20%涨停，科兴制药、华纳药厂涨超12%，联环药业、塞力医疗、康辰药业、海思科等涨停，千红制药涨约9% [1] - 迪哲医药的舒沃替尼成功在美国获批上市，突显本土创新药的国际竞争力 [2] 行业发展趋势 - 创新药作为医药生物板块的核心投资主线，国内市场随着商保目录推出和支付空间打开，将进入大发展大繁荣时代 [2] - 海外市场大额BD交易频出，多个产品海外上市，国际竞争力和知名度持续攀升，海外市场空间将持续拓展 [2] - 建议关注创新药链、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会 [2]

行情 - 7月10日早盘医药板块大涨，塞力医疗、联环药业、康辰药业等多股涨停 [1] - 塞力医疗8天5板，最新价25.61元，涨幅+10.01%，换手率18.00%，流通市值48.92亿 [2] - 联环药业4天3板，最新价13.62元，涨幅+10.02%，换手率15.51%，流通市值38.88亿 [2] - 康辰药业最新价40.68元，涨幅+10.01%，换手率4.42%，流通市值63.96亿 [2] - 海思科最新价46.41元，涨幅+10.00%，换手率0.96%，流通市值248.51亿 [2] - 沃华医药最新价6.52元，涨幅+9.95%，换手率5.26%，流通市值37.14亿 [2] - 誉衡药业最新价3.14元，涨幅+10.18%，换手率13.14%，流通市值65.85亿 [2] - 仟源医药最新价12.31元，涨幅+19.98%，换手率27.50%，流通市值27.70亿 [2] - 科兴制药最新价49.08元，涨幅+14.89%，换手率5.70%，流通市值97.98亿 [2] - 华纳药厂最新价56.35元，涨幅+11.61%，换手率6.34%，流通市值74.00亿 [2] 事件 - 美国制药巨头默沙东宣布将以约100亿美元收购英国生物制药公司Verona Pharma，以加强其慢性阻塞性肺病治疗药物产品线 [3] - 特朗普威胁将对药品征收200%关税，但可能给予制药企业一年缓冲期 [3] - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条举措支持创新药研发、医保目录纳入、临床应用等 [3] 机构解读 - 中国创新药出海是未来3-5年产业趋势，创新能力的提升将带动盈利能力和全球市场空间，转化为行业估值提升 [4] - 药品制造产业链上游原料药板块估值处于低位，GLP-1单靶点及双靶点产品商业化将带动多肽原料药产能释放 [4] - 中报期临近，业绩成为市场关注重点，创新药和创新药产业链预计保持向好趋势，其他细分领域下半年基本面有望改善 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕联环药业调研情况展开，介绍其战略定位、核心竞争力、应对集采措施、并购逻辑、市值管理规划及未来发展战略等内容，展现公司在创新驱动、市场拓展、管理提升等方面的举措与规划，以实现企业可持续发展和市值增长 [26][28][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为联环药业，所属行业为化学制药，接待时间是2025年7月9日，上市公司接待人员包括董事长、董事会秘书钱振华等 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括江苏证券业协会、中信银行、中信建投证券、华宝证券、毅达资本、湘禾投资、嘉植私募、君子兰资本、远方资本、金投资产、翼品资产、深度视觉科技、扬州报业等，涵盖其它、股份制商业银行、证券公司、资产管理公司等类型 [17][18] 调研机构占比 - 其它类型机构占比54%，股份制商业银行占比8%，证券公司占比15%，资产管理公司占比23% [20][21][22] 主要内容资料 - 活动由中信建投证券扬州江阳中路证券营业部会同江苏省证券业协会组织开展走进上市公司—联环药业活动 [25] - 公司坚持“创新驱动发展”战略，研发端聚焦创新药等，2024年研发投入约2.77亿元，销售端推动业态革新，生产端通过智能化改造提升质量稳定性，公司曾多次通过FDA现场检查并获“江苏省先进级智能工厂”称号 [26] - 公司认同集采政策价值，建立动态政策研究机制，通过优化产品结构等举措应对 [28] - 收购常乐制药着眼于战略协同等，收购龙一医药旨在拓展CSO领域业务，收购后实现全方位协同并注重企业文化融合 [28] - 公司重视市值管理，将其纳入国企考核KPI指标，正起草专项方案，从夯实企业发展根基、资本运作、投资者关系管理等多维度推进 [29][30] - 未来公司坚持以市场为导向、以创新为核心的发展战略，在业务、市场、管理等方面推进转型升级，关注行业动态适时开展战略投资和合作 [30]

并购战略与协同效应 - 公司收购常乐制药着眼于战略协同、布局优化、产线互补和成本优势，以提升整体竞争力 [1] - 收购龙一医药旨在拓展CSO领域业务，完善医药流通板块布局，利用其在川渝地区的市场基础和销售网络快速提升当地份额 [1] - 收购后通过统筹研发立项和资源分配提高效率，优化生产基地产品布局降低成本，整合销售网络和团队实现资源共享，输出先进管理模式提升运营效率 [1] 研发与创新布局 - 研发端聚焦创新药、高端制剂及大品种仿制药，拥有十余名博士领衔的团队，建立阶段性研发奖励机制，2024年研发投入约2.77亿元 [1] - 核心1类新药LH-1801(SGLT2抑制剂)Ⅲ期临床试验已完成615例患者入组，52周随访将于2026年1月结束，临床前数据显示可降低收缩压8-10mmHg，有望打开20亿级降糖药市场 [2] - 首个自主研发的吸入制剂LH-1901已于2024年9月获批临床，呼吸领域取得突破性进展 [2] 生产与质量管理 - 通过智能化改造提升质量稳定性，前身扬州制药厂于1984年首次通过FDA现场检查，为全国首批通过FDA现场检查的企业之一 [1] - 新厂区于2024年8月再次通过FDA现场检查 [1] 销售与市场策略 - 销售端推动业态革新，对内打造合规体系，对外进一步提升拓展市场 [1] - LH-1801与美阿沙坦钾片可形成"糖心共治"产品矩阵，开拓更广阔市场空间 [2] - 沙坦类药物在降压药市场占据主导地位，2023年厄贝沙坦、缬沙坦销售额分别达22亿元、20亿元 [2] 政策应对与行业趋势 - 公司认同集采政策对医药行业发展的战略价值，建立动态政策研究机制，通过优化产品结构、加速创新研发、深化院企合作提升应对能力 [3] - 我国18岁及以上居民高血压患病率达31.6%，糖尿病合并高血压患者群体为LH-1801提供潜在市场 [2]

业绩相关 - 2024年研发投入约2.77亿元[3] - 多年每年分红比例达30%[5] 资质荣誉 - 1984年首次通过FDA现场检查，2024年8月再次通过[3] - 2025年6月24日获“江苏省先进级智能工厂”称号[3] 发展战略 - 坚持“创新驱动发展”战略，聚焦创新药[2] - 未来以市场为导向、创新为核心推进转型升级[5] 业务举措 - 建立动态政策研究机制应对集采[4] - 持续优化产品结构，协同发展创新药与仿制药[5] 并购合作 - 收购常乐制药着眼战略协同[4] - 收购龙一医药拓展CSO领域业务[4] 市值管理 - 将市值管理作为重要战略任务，对接中介起草方案[5]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年7月4日、7月7日、7月8日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 控股股东及实际控制人确认不存在应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、股份发行、重大交易类事项等 [1][2] 生产经营情况 - 公司目前生产经营正常，市场环境、行业政策未发生重大调整，内部生产经营秩序正常 [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为2,305.96万元，同比减少29.15% [3] 重大事项核查 - 公司自查并核实控股股东及实际控制人，确认无应披露而未披露的重大事项 [2] - 未发现对公司股票交易价格产生重大影响的重大事件或需要澄清的媒体报道、市场传闻 [2] LH-1801项目研发进展 - LH-1801项目处于III期临床试验阶段，已完成受试者入组，正在进行数据清理，揭盲结果及上市批准存在重大不确定性 [4] - 项目未来市场接受度、市场份额、定价策略及竞争环境存在显著不确定性，短期内不会对营业收入和经营业绩产生重大影响 [4] - 创新药研发受技术、政策、市场等多因素影响，临床试验进度、结果及上市后竞争态势存在不可预测风险 [4] 信息披露声明 - 公司确认不存在应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议 [2] - 公司所有公开披露信息以上海证券报及上海证券交易所网站为准 [5]

业绩总结 - 2025年第一季度营收62770.55万元，同比增18.78%[7] - 2025年第一季度净利润2305.96万元，同比减29.15%[7] 股票情况 - 2025年7月4 - 8日股价涨幅偏离值累计超20%[2][3][7] - 控股股东等在异常波动期无买卖股票情况[5] 项目研发 - LH - 1801项目处于研发阶段，短期内不影响业绩[8] - LH - 1801项目临床试验目标实现有重大不确定性[8] 其他 - 公司生产经营正常，市场和政策无重大调整[4] - 控股股东等无应披露未披露重大信息[2][5] - 无影响股价重大事件及需澄清传闻[5] - 董事会确认无应披露未披露事项[6]

股价相关 - 控股股东和实际控制人除已披露信息外无影响股价异常波动重大事项[1] 股票交易 - 控股股东在股票异常波动期间未买卖联环药业股票[2] 信息披露 - 控股股东将遵守规定依法履行信息披露义务[2]

公司经营情况 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1] - 公司目前生产经营正常，市场环境、行业政策没有发生重大调整，内部生产经营秩序正常 [1] - 无其他应披露而未披露的重大信息 [1] 研发项目进展 - 公司特别提示了LH-1801项目的研发风险 [1] - 临床数据阶段性结论与未来结果存在不确定性 [1] - III期临床试验及后续进程存在重大不确定性 [1]

联环药业LH-1801项目进展 - LH-1801项目临床试验采用非劣效设计，最终能否实现目标存在重大不确定性 [1] - 从临床试验成功到最终上市销售并实现盈利面临多重关键环节的重大不确定性 [1] - 项目当前仍处于研发阶段，预计在未来相当一段时间内不会对公司的营业收入和经营业绩产生重大影响 [1]