煤炭价格表现 - 2025H1秦港动力煤山西产Q5500均价676元/吨 同比下跌22.8% [1][2] - 2025Q2动力煤价格632元/吨 环比下跌12.4% [1][2][4] - 2025H1京唐港主焦煤均价1379元/吨 同比下跌38.8% [1][2] - 2025Q2主焦煤价格1315元/吨 环比下跌8.8% [1][2][4] 上市煤企经营数据 - 2025H127家上市煤企煤炭产量6.1亿吨 同比增长2.5% [3] - 2025H1煤炭销量6.5亿吨 同比下降5.4% [3] - 2025H128家上市煤企营业收入5384亿元 同比下降18.1% [3] - 2025H1归母净利润560亿元 同比下降31.7% [3] - 2025Q2单季营业收入2645亿元 环比下降3.4% [4] - 2025Q2归母净利润258亿元 环比下降14.4% [4] - 行业毛利率28.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 行业净利率13.3% 同比下降2.6个百分点 [3] - 行业ROE 4.8% 同比下降2.5个百分点 [3] 价格修复机制与目标 - 动力煤价格修复机制基于大宗商品双轨制运行 现货价格将修复至长协价之上 [5] - 动力煤价格修复目标分四级：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电盈利均分点750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [5] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍 对应四级目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [6] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [6] 行业核心逻辑与投资主线 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [6] - 红利逻辑：2025H1有6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 中国神华上半年分红比例达79% [6] - 投资主线一周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤） 平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤） [6] - 投资主线二红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 投资主线三多元化铝弹性：神火股份、电投能源 [6] - 投资主线四成长逻辑：新集能源、广汇能源 [6]

电网改造 - 公司改造后电网以220kv系统与国网联络 [1] - 以110kv系统作为主供电网络 [1] - 以35kv系统作为配网或辅网 [1] 供电系统优化 - 改造后系统提高了供电安全性 [1] - 改造后系统提高了供电可靠性 [1] - 改造后系统提高了供电经济性 [1]

新能源项目建设进展 - 光伏发电装机容量达428.9兆瓦 [1] - 新能源二期204兆瓦光伏项目完成投资决策程序 [1] - 首批光伏电量绿证成功核发 [1] 电网改造项目状态 - 7个标段中6个标段施工完成 [1] 储能项目推进情况 - 2x50兆瓦机组熔盐储能项目取得立项批复 [1] - 电化学储能项目完成初步方案编制工作 [1]

会议信息 - 2025年半年度业绩暨现金分红说明会定于2025年09月18日11:00 - 12:00举行[3][4][6] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[4][6] - 会议方式为上证路演中心网络互动[4][5][6] 参与人员 - 董事长张付涛、总经理李跃文等参加[6] 投资者参与 - 2025年09月11日至09月17日16:00前可提问[3][6] - 2025年09月18日11:00 - 12:00可在线参与[6] 联系方式 - 联系人是公司证券部，电话021 - 68864621[8] - 联系邮箱为sh600508@263.net[3][6][8] 会后查看 - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.03% 跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 电投能源领涨板块 涨幅1.38% 收盘价21.37元 成交额3.44亿元[1] - 永泰能源涨幅1.36% 成交量964.11万手 为当日板块成交量最高个股[1] 个股涨跌分化 - 10只个股上涨 电投能源（1.38%）、永泰能源（1.36%）、平煤股份（0.77%）涨幅居前[1] - 10只个股下跌 晋控煤业跌幅最大达2.56% 淮北矿业跌1.30% 路安环能跌1.29%[2] - 中国神华微涨0.69% 成交额16.18亿元 为板块最高[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.2亿元 游资资金净流入1.06亿元 散户资金净流入3.14亿元[2] - 永泰能源主力净流出4653.73万元 主力净占比-3.25%[3] - 冀中能源获主力净流入766.01万元 主力净占比8.23% 为当日主力资金净流入最高个股[3] - 平煤股份散户净流入1588.09万元 散户净占比10.49% 显示散户资金活跃[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.04元 对应2025-2027年PE分别为17.2/14.4/13.0倍 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致2025H1业绩承压 营业收入35亿元同比-27.9% 归母净利润2.1亿元同比-56.5% [2] - 中期分红超预期 派现6504.5万元 现金分红比达31.7% 传递重视股东利益信号 [4] - 新能源转型取得积极成效 光伏装机容量428.9MW较年初增长明显 二期204MW项目年内开工确定性强 [4] - 煤电一体化运营显现韧性 电力业务毛利率14.3%同比+3.8个百分点 受益于成本端煤价下滑 [3] 财务表现 - 2025H1商品煤吨煤售价752.1元/吨同比-32.9% 吨煤成本589.6元/吨同比-20.3% 吨煤毛利162.5元/吨同比-57.2% [3] - 调整后盈利预测：2025-2027年归母净利润5.07/6.06/6.70亿元（前值5.25/6.26/6.95亿元） [2] - 2025H1原煤产量384万吨同比-10.8% 商品煤销量262.5万吨同比-9.2% 发电量15.9亿度同比-11.2% [3] 业务进展 - 在产产能909万吨 在建苇子沟煤矿240万吨预计2025年底试运转 投产后有望强化成本优势 [4] - Q2产销环比改善：原煤产量202.3万吨环比+11.3% 商品煤销量141.6万吨环比+17.1% [3] - 洗精煤产量占比提升至75.7%环比+6.1个百分点 产品结构优化 [3] 估值指标 - 当前总市值87.02亿元 对应PB为0.7倍 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.70/0.84/0.93元 [2] - 毛利率预测：2025E 17.0% 2026E 17.6% 2027E 18.2% [6]

公司行政处罚事件 - 上海能源建设集团有限公司因未经批准在安岳县东大街路两侧人行道开挖沟槽（宽60CM、深90CM、总长度约350M）并铺设管道，被认定为擅自占用和挖掘城市道路，违反《城市道路管理条例》第二十七条第（一）项 [1] - 安岳县综合行政执法局依据《城市道路管理条例》第四十二条第一款，对公司处以人民币6000元罚款（大写：陆仟元整） [1] - 行政处罚决定书文号为（安绿执）城罚决字（2025）第42号，处罚决定日期为2025年7月31日 [2] 公司基本信息 - 公司成立于1993年8月27日，法定代表人为徐杰，注册地位于中国（上海）自由贸易试验区维护路162号，公司类型为有限责任公司（国有控股） [2] - 统一社会信用代码为91310115133730808C，公司状态为存续且被列为守信激励对象 [2] - 股东包括上海燃气有限公司和上海隧道工程股份有限公司（上市公司隧道股份，股票代码600820），两者均为企业法人类型 [3][5] 公司信用及管理记录 - 公司信用记录中显示行政处罚总数为4条，行政许可记录共407条（含新标准340条及旧标准67条） [2] - 本次罚款金额在信用中国系统中记录为0.6万元（与处罚文书金额6000元一致） [2] - 信用中国网站提示公示信息以认定单位（安岳县综合行政执法局）系统数据为准，其统一社会信用代码为11511821MB1544149E [2]

股东结构 - 截至2025年7月31日公司股东户数约为3.6万户 [2]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格已越过第二目标价700元/吨，正朝向第三目标价750元/吨修复，主要驱动因素包括现货与长协价格倒挂带来的现货需求偏好、供给端受查超产和降雨影响收缩、夏季日耗高位运行及非电煤需求强劲[4][5][13] - 炼焦煤价格处于反弹通道，呈现“强预期弱现实”特征，未来目标价可参考与动力煤比值（当前2.4倍），对应动力煤各目标价位的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[4][5][13] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位且基本面拐点已现，建议沿四主线布局：周期逻辑（动力煤及冶金煤标的）、红利逻辑（高分红潜力标的）、铝弹性逻辑（多元化业务标的）及成长逻辑（扩张型标的）[6][14] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周微涨0.92%，但跑输沪深300指数3.26个百分点[8][25] - 板块市盈率（PE-TTM）为12.33倍，位列A股全行业倒数第三；市净率（PB）为1.24倍，位列倒数第五[8][30] 动力煤产业链动态 - 价格方面：秦港Q5500平仓价704元/吨，周涨0.86%；产地价格总体持平，仅大同Q5600涨0.93%至540元/吨；年度长协价微涨0.30%至668元/吨[21][35] - 供给与库存：晋陕蒙煤矿开工率81.7%，仍处年内低位；环渤海库存2327.4万吨，较上半年高点3316.3万吨累计降29.82%，周环比续跌1.53%[4][21] - 需求端：沿海八省电厂日耗253.9万吨，周涨6.86%；库存可用天数13.4天，周跌8.22%；非电需求中甲醇开工率80.65%，处历史高位[4][21] - 国际与关联市场：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌3.49%至110.18美元/吨，但纽卡斯尔FOB（Q5500）涨2.09%；布油现货微涨0.74%，天然气大涨9.63%[21] 炼焦煤产业链动态 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1610元/吨持平；山西古交肥煤跌1.54%至1280元/吨；期货价格大跌4.28%至1162元/吨，贴水现货268元/吨[22][24][108] - 需求与生产：247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，微涨0.04%；焦化厂开工率分化，大产能开工率79.26%[24] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存824万吨，周跌0.68%；样本钢厂库存812万吨，周涨0.81%[24] 无烟煤及公司动态 - 无烟煤价格全线持平，晋城Q7000报860元/吨，阳泉Q7000报830元/吨[25] - 多家企业发布半年度业绩，神火股份营收增12.12%但净利润降16.62%，中煤能源营收降19.95%、净利润降21.28%[147] 行业数据速览 - 动力煤关键指标：秦港Q5500价704元/吨（周+0.86%）、环渤海库存2327.4万吨（周-1.53%）、沿海八省日耗253.9万吨（周+6.86%）[21] - 炼焦煤关键指标：京唐港主焦煤1610元/吨（持平）、独立焦化厂库存824万吨（周-0.68%）、钢厂盈利率64.93%（周-0.85pct）[22][24]

核心财务表现 - 营业总收入34.98亿元 同比下降27.94% 归母净利润2.05亿元 同比下降56.45% [1] - 第二季度营业总收入17.62亿元 同比下降30.48% 第二季度归母净利润1.01亿元 同比下降40.3% [1] - 毛利率16.08% 同比下降34.09% 净利率5.03% 同比下降43.6% [1] - 每股收益0.28元 同比下降56.92% 每股经营性现金流0.24元 同比下降63.22% [1] 资产负债与费用结构 - 货币资金23.03亿元 同比下降25.72% 有息负债19.51亿元 同比上升8.17% [1] - 应收账款4.24亿元 同比下降13.96% 存货同比大幅增长63.06% 因库存煤增加 [1][3] - 三费总额2.14亿元 占营收比6.12% 同比下降18.05% 管理费用同比下降44.6% 因职工薪酬减少 [1][3] - 研发费用同比大幅下降77.12% 受科技研发项目立项周期影响 [3] 现金流与经营活动 - 经营活动现金流量净额同比下降63.22% 主因销售收入收到现金减少及购买商品劳务支出减少 [3] - 投资活动现金流量净额同比下降57.18% 因购建固定资产支付现金较多 [3] - 筹资活动现金流量净额同比上升88.08% 因偿还借款减少 [3] - 合同负债同比下降29.86% 受煤炭销售预收款减少影响 [3] 行业与市场影响 - 营业收入下降主因煤炭市场下滑 价格与销量较同期下降 [3] - 营业成本同比下降20.01% 因公司降本增效工作及煤炭销量下降 [3] - 公司ROIC为4.96% 资本回报率不强 近10年中位数ROIC为5.26% 投资回报较弱 [4] 机构持仓情况 - 招商中证煤炭等权指数(LOF)C基金持有209.77万股 为新进十大持仓 [5] - 该基金规模0.76亿元 近一年上涨20.0% 现任基金经理为侯昊邓童 [5]