公司资质与项目业绩 - 公司所属子公司拥有两项市政公用工程施工总承包特级资质 [2] - 公司在地下管廊领域积累了丰富的工程业绩和实施经验 [2] - 近年来公司先后中标蚌埠高新区电子信息产业园EPC二期（含管廊）、成渝双城经济圈川渝高竹新区川渝路综合管廊工程、合肥市习友路工程二期（含管廊）等地下管廊项目 [2] 公司未来战略 - 下一步公司将把握政策机遇，加大市场开拓力度 [2] - 公司力争承接更多优质订单 [2]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会时间为2025年11月17日上午11:00，地点在合肥市黄山路459号安建国际大厦公司会议室[6] - 网络投票起止时间为2025年11月17日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] - 本次大会将统计“同意”“反对”“弃权”的股份数及与实际出席会议股东持股数之比的百分数[9] 公司制度修订 - 公司拟取消监事会，由董事会审计委员会行使监事会职权，《监事会议事规则》相应废止[10] - 公司拟变更经营范围，新增装备制造、船舶制造、食品生产等多项业务[11][12] - 现行《股东大会议事规则》修订后名称变为《股东会议事规则》，章节从14章83条变为5章52条[18][20] - 现行《董事会议事规则》需根据证券监管规则进行修订，修订稿共4章39条[25][27] - 公司拟对《公司章程》进行修订，取消监事会相关表述，明确董事会设职工董事1名等[12] - 修订后的《股东会议事规则》《公司章程》《董事会议事规则》全文于2025年10月31日在上海证券交易所网站披露[15][22][27][28] 审计相关 - 天健会计师事务所2025年度中标公司财务报告及内控审计项目，中标价格为380万元[31] - 公司2024年度财务报告审计和内部控制审计费用为389万元，2025年度为380万元[44] 投资与关联交易 - 2025年度基础设施投资建设项目合同签约总额为650亿元，房地产开发土地储备投资总额为10亿元[49] - 截至股东大会通知日，基础设施投资建设项目已使用555.89亿元，剩余94.11亿元，房地产开发土地储备投资10亿元未使用[51] - 拟增加基础设施投资建设项目合同签约额度340亿元，总额调增至990亿元，调整后2025年投资计划总额度增至1000亿元[52] - 2025年度预计与建工控股及其所属子公司日常关联交易总额不超过143.75亿元，截至2025年9月30日，已发生关联交易46.78亿元[55] - 拟调整2025年度与建工控股及其所属子公司日常关联交易，净增加额度6.20亿元[55][57][65] 子公司业绩 - 安徽建工（安庆）投资发展集团有限公司2024年净利润1036万元，2025年前三季度净利润120万元[68] - 安徽建工（宿州）投资发展集团有限公司2024年净利润 - 2074万元，2025年前三季度净利润 - 17566万元[68] - 安徽建工（安庆）投资发展集团公路工程有限责任公司2024年净利润43万元，2025年前三季度净利润2449万元[68] - 安徽建工（安庆）投资发展集团建筑工程有限公司2025年利润406[69] - 安徽顺宁建筑工程有限公司2025年利润7472[69] - 安建商业保理有限公司2025年利润68337[69] - 安徽建工高速能源有限公司2025年燃气汽车加气业务有相关数据[69]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [7] 核心观点 - 报告核心观点为安徽建工第三季度现金流同比改善，盈利能力基本持平 [1][5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入450.26亿元，同比减少16.56%；归属净利润8.09亿元，同比减少15.94%；扣非后归属净利润7.42亿元，同比减少13.74% [1][5] - 2025年单三季度营业收入148.41亿元，同比减少27.61%；归属净利润2.56亿元，同比减少26.71%；扣非后归属净利润2.38亿元，同比减少18.04% [5] 盈利能力分析 - 2025年前三季度综合毛利率13.10%，同比提升0.89个百分点；单三季度综合毛利率11.12%，同比下降0.25个百分点 [11] - 2025年前三季度期间费用率9.00%，同比提升0.54个百分点；单三季度期间费用率8.10%，同比下降0.23个百分点 [11] - 2025年前三季度归属净利率1.80%，同比提升0.01个百分点；单三季度归属净利率1.72%，同比提升0.02个百分点 [11] 现金流与运营效率 - 2025年前三季度经营活动现金流净流出19.67亿元，同比少流出32.88亿元；收现比95.38%，同比提升0.59个百分点 [11] - 2025年单三季度经营活动现金流净流入8.31亿元，同比转正；收现比63.27%，同比下降17.71个百分点 [11] - 公司资产负债率同比提升0.45个百分点至86.36%，应收账款周转天数同比增加72.52天至314.98天 [11] 业务发展与未来展望 - 公司坚持"投资+施工"双轮驱动，拓展高速公路投资、智能制造等新兴业务，累计独立投资或参股高速公路BOT项目共23个 [11] - 徐淮阜高速公路淮北段、宿州段于7月10日通车运营，公司业务结构优化，高速公路BOT项目等领域或带来盈利能力提升 [11]

上交所信息披露评价结果 - 上海证券交易所发布2024-2025年度信息披露工作评价结果，安徽建工、海螺水泥、安徽合力3家省属企业控股上市公司获得最高A级评价 [1] - 评价对沪市2263家上市公司进行综合考评，结果分为A、B、C、D四个等级，A级为最高级别 [4] - 2024-2025年度沪市上市公司中获得A级评价的共430家，占比为19% [4] 安徽建工信息披露与投资者回报 - 公司着力健全信息披露制度体系和工作机制，持续提高信息披露质量 [2] - 高度重视投资者回报，连续多年坚持现金分红，近三年累计现金分红金额达到13.39亿元 [2] 海螺水泥公司治理与投资者沟通 - 公司持续提升治理效能和规范运作水平，树立"以投资者为本"理念 [3] - 建立业绩说明会、推介路演等多元化沟通渠道，与投资者保持良性互动 [3] - 制定长期稳定的分红政策，提升投资者获得感 [3] 安徽合力信息披露与市值管理 - 公司持续优化信息披露管理体系，建立覆盖定期报告、ESG报告等全链条的信息披露机制 [4] - 加强市值管理，积极推动"中期分红"等多层次投资者回报机制，主动回应市场关切 [4] 信息披露评价标准修订 - 沪深交易所于今年3月对上市公司信息披露评价标准进行全面修订 [4] - 修订进一步聚焦提高信息披露质量、深化投资者沟通交流、强化现金分红监管、推动上市公司提升投资价值 [4]

文章核心观点 - 上交所公布2024-2025年度沪市上市公司信息披露工作评价结果，评价体系聚焦于提高信息披露质量、深化投资者沟通、强化现金分红监管及提升公司投资价值 [8] - 评价结果显示，在2263家沪市上市公司中，有430家获得最高等级A级评价，占比为19% [8] 信息披露评价概况 - 信息披露考核是督促上市公司严守合规底线、倡导最佳实践、提高上市公司质量的重要举措 [8] - 2024年3月，沪深交易所对上市公司信息披露评价标准进行全面修订 [8] - 上交所对上市公司的信息披露质量、规范运作水平、投资者权益保护进行综合考评，结果分为A、B、C、D四个等级 [8] 安徽建工 (600502) - 公司着力健全信息披露制度体系和工作机制，不断优化信息披露内容和形式，持续提高信息披露质量 [5] - 公司高度重视投资者回报，连续多年坚持现金分红，近三年累计现金分红金额达到13.39亿元 [5] 海螺水泥 (600585) - 公司持续提升治理效能和规范运作水平，牢固树立“以投资者为本”理念 [6] - 公司建立业绩说明会、推介路演等多元化沟通渠道，与投资者保持良性互动 [6] - 公司制定长期稳定的分红政策，切实提升投资者获得感 [6] 安徽合力 (600761) - 公司持续优化信息披露管理体系，建立覆盖定期报告、ESG报告等全链条的信息披露机制 [7] - 公司加强市值管理，积极推动“中期分红”等多层次投资者回报机制，主动回应市场关切 [7]

行业投资评级 - 维持建筑装饰行业“看好”评级 [2][55] 报告核心观点 - 2025年前三季度建筑行业收入及利润承压，但收入降幅呈现收窄趋势，经营性现金流改善明显 [2][9][55] - 行业压力主要源于地方政府债务压力及房地产行业下行，企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [2][9][55] - 展望未来，随着化债政策推进及“两重”项目建设预计提速，行业投资有望恢复，现金流料将进一步改善 [2][5][55] 行业整体财务情况回顾 - 2025Q1-3行业营业收入5.52万亿元，同比下降5.2%；归母净利润1189亿元，同比下降9.0% [2][9] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3单季营收同比增速分别为-6.2%/-5.2%/-4.3%，单季归母净利润同比增速分别为-8.8%/-3.9%/-15.3% [2][9] - 2025Q1-3行业毛利率为9.8%，同比下降0.1个百分点；净利率为2.16%，同比下降0.09个百分点，整体相对平稳 [10] - 2025Q1-3行业经营性现金流净额为-4047亿元，但同比少流出707亿元，改善明显 [2][14] ROE分析 - 2025Q1-3行业整体ROE为3.36%，同比下降0.53个百分点 [17] - ROE下降主要受扣非净利率（同比-0.12pct）及总资产周转率（同比-0.06）拖累，权益乘数同比上升0.24起到部分抵消作用 [2][17] - 分板块看，装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善；国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降 [17] 盈利能力分析 - 2025Q1-3行业毛利率同比微降0.10pct，相对稳定，主要因企业强化成本管控 [10][20] - 期间费用率同比微降0.01pct，保持平稳 [23][25] - 2025Q3行业投资净收益较去年同期减少39.4亿元，主要系基建央企处置资产导致收益下滑 [26][27] - 2025Q1-3行业扣非净利率同比下降0.12pct，多数子板块承压 [28][30] 运营效率分析 - 2025Q1-3行业总资产周转率同比下降0.06，反映项目推进节奏放缓 [31][32] - 行业权益乘数同比上升0.24，部分因建筑央企扩充债务规模应对现金流压力 [33][34] 成长性分析 - 2025Q3单季行业收入同比下降4.3%，降幅较Q1和Q2收窄 [35][36] - 2025Q3单季行业扣非净利润同比下降12.7%，利润降幅有所扩大 [39][40] - 子板块预收款表现分化，基建央企（+12.7%）和国际工程（+21.5%）预收款改善，生态园林（-18.0%）恶化 [41][42][43] 现金流分析 - 2025Q1-3行业经营性现金流显著改善，同比少流出707亿元，基建央企和基建国企改善尤为明显 [14][44][47] - 2025Q1-3行业整体收现比同比提升3.49个百分点，付现比同比提升3.03个百分点，反映回款及付款节奏双向提速 [48][49][50][51] 行业竞争格局 - 大型建筑央企新签订单市占率持续提升，2025Q1-3占比达到49%，行业集中度提高 [52][53] - 主要建筑央企2025Q1-3财务数据显示收入普遍承压，但现金流状况有所分化 [54] 投资建议 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [2][55] - 建议关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技等 [2][55] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工；民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [2][55]

公司概况与核心业绩 * 纪要涉及的公司为安徽建工[1] * 2025年前三季度公司实现营收450亿元，净利润8.0808亿元，同比有所下降[3] * 前三季度新签订单同比增长6.48%，其中第三季度订单总量增长15%[3] * 经营现金流虽为净流出，但同比大幅改善，从去年同期的52亿元减少至19.67亿元[2][3] * 公司盈利能力持续改善，毛利率和净利润呈增长态势，资产负债率较年初下降[2][3] 业务模式与项目进展 * BOT项目模式对公司收入和现金流有利，建设阶段可确认约占工程总投资70%的建造合同收入，资金到位后无应收账款问题[6] * 公司已签订28条高速公路BOT项目，其中两条已投入运营，其余大部分处于建设或准备阶段[2][6] * 新签约的约1000亿订单中，约500亿为BOT项目，这类项目从中标到实施通常需要3个季度，导致二、三季度出现有效合同额不足的空窗期[5] * 四季度起，将有四条高速公路陆续进入施工高峰期，公司计划加强施工组织以改善业绩[5] * 公司积极拓展地下管网建设领域，该领域未来五年全国计划投资约5万亿元建设70万公里，公司已积累相关经验并具备全产业链能力[16] 市场拓展与战略布局 * 公司实施"四全战略"，已在全国18个省市自治区进行布局，目标是将省外利润占比从目前的约20%提升至40%-50%[10] * 公司坚持"一带一路"战略，计划在海南自贸区设立国际工程子公司，重点拓展东南亚、中亚及非洲市场[2][10] * 公司对房地产业务进行结构调整，从拿地建造销售转向加快存量建设与销售，并积极谋划智能制造、新经济产业等新兴领域[4][15] * 例如，长风智能绿色制造基地一期已投产，将生产装配式钢结构等产品，公司还研究城市生命线地下管廊、低空经济等新兴产业[15] 财务状况与管理效率 * 财务费用率显著改善，从去年的2.6%降至1.1%，得益于有效控制融资成本、优化资金使用效率以及PVP项目进入回购期偿还贷款[2][11] * 管理费用率上升至4.1%，主要由于实施全国战略布局，在新疆、四川、重庆等地设立新机构，并加强项目和企业管理[2][9] * 公司积极推进政府债权回收，力争实现全年现金流回正，并通过保理、资产抵债等方式优化经营性现金流[4][13] * 应收账款催收是主线任务，账龄超过三年需计提40%-100%的减值准备，对公司影响巨大[14] 未来展望与资本规划 * 2025年公司经营压力较大，但随着四季度项目启动，预计对营收和利润有显著贡献，努力实现利润回正目标[17] * 展望2026年，BOT项目全面进入实施阶段，将对营收有良好体现[17] * 2025年预计分红比例约为30%左右，具体将取决于全年经营成果、现金流状况及明年资金需求[18][19] * 公司一直在筹划股权融资，但因当前股价低于每股净值而受限，内部持续进行项目遴选等准备工作[12] * 公司制定了市值管理工作方案，包括提升发展质量、加强投资者沟通等，今年信息披露获评A级[20] * 安徽省推进大资产统筹管理，公司已上报存量资产，为后续盘活及潜在优质资产注入上市公司做准备[21] 风险与挑战 * 高速公路BOT项目审批权从省级上移至国家层面，可能延长前期准备工作时间[2][7] * 建筑行业下行、政府支付能力趋弱导致市政及公共建筑等政府招投标项目大幅减少，影响了营收转化[5] * 受政府化债影响，政府债权回收金额未完全到位，公司仍需关注政策并催收债券资金[4][13] * 安徽省水利建设投资因中央财政补助资金大幅减少而回落，新签合同额受到影响[15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对当前行业总量偏弱、区域投资弹性和低估值央企的判断，给出了具体的投资建议[3] 报告核心观点 - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性[3] - "十五五"规划建议提出巩固建筑产业全球竞争力，并适度超前建设新型基础设施，为行业提供政策支持[3][10] - 投资建议聚焦低估值央企、国企、民营类企业及国际工程企业[3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业跌幅-1.49%，跑输上证综指（+0.11%）、深证成指（+0.67%）、中小板（+0.87%）、创业板（+0.5%）、沪深300（-0.43%）[4] - 周涨幅最大的三个子行业分别为专业工程（+2.08%）、装饰幕墙（+1.39%）、基建民企（-0.40%）[6] - 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+67.91%）、装饰幕墙（+44.62%）、专业工程（+42.23%）[6] - 周度涨幅前5名个股为时空科技（+61.08%）、宝鹰股份（+27.80%）、海南发展（+22.63%）、东易日盛（+15.42%）、永福股份（+14.24%）[9] 行业及公司近况 - "十五五"规划建议提出建设现代化产业体系，推动重点产业提质升级，巩固提升建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施[3][10] - 住建部数据显示2025年1-9月全国新开工改造城镇老旧小区2.43万个[10] - 前三季度交通固定资产投资达2.6万亿元，同比下降4.17%[11] - 重点公司业绩表现分化，例如四川路桥25Q1-3收入同比+1.95%，归母净利润同比+11.04%；建发合诚25Q1-3收入同比+10.55%，归母净利润同比+21.2%[3][12][13] - 多家公司公布新签合同，如安徽建工联合中标项目总金额28.57亿元，占2024年营业收入2.96%[16] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技[3] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建[3] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际[3] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际[3]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为148.41亿元，同比下降27.61% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元，同比下降26.71% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.38亿元，同比下降18.04% [1]

融资决策 - 2025年3月6日董事会、3月27日股东大会批准建工路港申请发超短融和中票[1] 融资额度 - 超短融总额不超5亿，中票不超10亿，中市协已注册[1] 融资相关 - 注册额度2年有效，可分期发行，将履行信披义务[1][3]