投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入301.85亿元，同比减少9.79% [2][6] - 归属净利润5.53亿元，同比减少9.80% [2][6] - 扣非后归属净利润5.04亿元，同比减少11.54% [2][6] - 单二季度营业收入156.43亿元，同比减少21.48% [12] 业务运营分析 - 新签合同额733.08亿元，同比增长1.41% [12] - 基建工程和投资业务新签合同额484.44亿元，同比下降8.45% [12] - 路桥工程380.65亿元，同比增长39.25% [12] - 市政工程75.40亿元，同比下降57.15% [12] - 水利工程19.29亿元，同比下降75.45% [12] - 港航工程9.10亿元，同比增长610.94% [12] - 房屋建筑工程新签合同额248.64亿元，同比增长28.37% [12] 盈利能力表现 - 综合毛利率14.08%，同比提升1.34个百分点 [12] - 基建工程和投资业务毛利率12.79%，同比上升2.17个百分点 [12] - 房屋建筑工程业务毛利率9.27%，同比下降0.05个百分点 [12] - 单二季度综合毛利率15.61%，同比提升3.04个百分点 [12] - 期间费用率9.44%，同比提升0.90个百分点 [12] - 销售费用率0.47%（+0.06ppt） [12] - 管理费用率3.41%（+0.33ppt） [12] - 研发费用率1.91%（-0.24ppt） [12] - 财务费用率3.65%（+0.75ppt） [12] - 单二季度减值2.5亿元，较去年同期2.77亿元有所收窄 [12] - 归属净利率1.83%，同比下降0.00个百分点 [12] 现金流与资产负债状况 - 经营活动现金流净流出27.97亿元，同比少流出10.22亿元 [12] - 收现比111.17%，同比提升7.92个百分点 [12] - 单二季度经营活动现金流净流出1.57亿元，同比少流出4.61亿元 [12] - 单二季度收现比74.48%，同比提升7.35个百分点 [12] - 资产负债率86.66%，同比提升0.96个百分点 [12] - 应收账款周转天数311.42天，同比增加56.39天 [12] 战略发展与业务布局 - 坚持"投资+施工"双轮驱动模式 [12] - 拓展高速公路投资、智能制造等新兴业务 [12] - 布局"房地产+园区运营+康养"融合业态 [12] - 独立和参股投资高速公路累计达23条 [12] - 徐淮阜高速公路淮北段、宿州段于7月10日通车运营 [12] - 业务结构优化推动盈利能力提升 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收稳健增长，公路桥梁订单高速增长，Q1毛利率略有下降、费用率降低、非经常性损益提升，现金流同比改善，关注业务结构优化后盈利能力提升机遇以及化债与财政发力背景下地方建筑国企投资机会 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2025年一季度公司实现营业收入145.42亿元，同比增长7.42%；归属净利润3.11亿元，同比增长0.31%；扣非后归属净利润2.71亿元，同比减少4.86% [2][8] - 2025年一季度工程建设业务新签订单397.85亿元，同比增长2.07%，基建同比增长11.91%，其中公路桥梁、市政工程、水利工程、桥梁工程分别同比变动318.25%、 - 74.79%、 - 78.98%、736.92%，房建工程同比下滑 - 17.88% [13] 公司财务指标 - 2025年Q1综合毛利率12.43%，同比下降0.55pct；期间费用率9.13%，同比下降0.34pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 - 0.14、 - 0.21、0.13、 - 0.12pct至0.40%、3.92%、1.36%和3.46%；Q1非经常性损益约2679万元，归属净利率2.14%，同比下降0.15pct，扣非后归属净利率1.86%，同比下降0.24pct [13] - Q1经营活动现金流净流出26.40亿元，同比少流出5.61亿元，收现比150.64%，同比下降5.78pct；资产负债率同比下降0.12pct至85.62%，应收账款周转天数同比增加15.95至316.46天 [13] 公司业务布局 - 除传统工程施工板块外，公司在高速公路、新能源、智能制造等领域持续发力，加大高速公路投资力度，累计中标或参股16条高速公路BOT投资项目，2024年新中标10条；建工智能制造六安、芜湖基地（二期）建成投产，建工新能源新增运营合肥长丰、肥东分布式光伏电站，建工建材布局投资六安、宿州等建材科技园 [13] 政策背景 - 2025年政府工作报告指出实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，同时稳妥化解地方政府债务风险，随着各项财政政策落地，地方建筑国企或迎来订单与业绩的增长机遇 [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [19]