券商评级与目标价调整概览 - 1月5日，券商共发布9次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为安徽建工、中国中免、亚星锚链 [1] - 安徽建工目标价涨幅为50.75%，属于基础建设行业 [1] - 中国中免目标价涨幅为25.15%，属于旅游零售行业 [1] - 亚星锚链目标价涨幅为23.22%，属于航海装备行业 [1] 评级调低情况 - 1月5日，券商调低上市公司评级1家 [1] - 中信证券将聚杰微纤的评级从“买入”调低至“增持” [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予安徽建工“增持”评级，目标价格为7.07元 [1][3] - 核心观点：公司2025年前三季度业绩低于预期，但新签订单实现同比增长，公司正大力实施四大战略布局，并充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，预计未来业绩将恢复增长 [2][3][5] 2025年前三季度财务表现 - 2025Q1~Q3营业收入为450.3亿元，同比下降16.6% [4] - 2025Q1~Q3归母净利润为8.1亿元，同比下降15.9%；扣非归母净利润为7.4亿元，同比下降13.7% [4] - 2025Q1~Q3毛利率为13.1%，同比提升0.9个百分点；归母净利率为1.8%，同比微增0.02个百分点 [4] - 2025Q1~Q3加权ROE为5.2%，同比下降2.2个百分点；资产负债率为86.4%，同比上升0.5个百分点 [4] - 2025Q1~Q3经营净现金流净流出19.7亿元，较2024年同期净流出52.6亿元显著收窄 [5] 新签订单与业务结构 - 2025年前三季度新签合同额1122.1亿元，同比增长6.5% [5][15] - 工程建设业务新签1093.3亿元，同比增长5.4%，其中基建工程新签778.1亿元（+4.4%），建筑工程新签315.2亿元（+7.9%） [5][15] - 其他业务（含智能制造、检测、设计咨询等）新签28.7亿元，同比大幅增长77.7% [5][15] - 基建工程细分来看：公路桥梁新签594.4亿元（+36.6%），市政工程新签139.1亿元（-31.9%），水利工程新签26.7亿元（-72.2%），港航工程新签17.9亿元（+81.9%） [5][15] 战略布局与业务发展 - 公司正大力实施全省、全国、全产业链、全球四大战略布局 [2][5] - 公司充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，在高速公路、智能制造等领域持续发力 [2][3][5] - 智能制造业务发展加快，已投资建成近三个现代化智能生产基地群 [5] - 公司持续推进传统产业数字化、智能化、绿色化转型 [5] 财务预测与估值 - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.96亿元、13.43亿元、14.79亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.70元、0.78元、0.86元 [3][6] - 基于2026年9.1倍市盈率（PE）给予目标价7.07元 [3] - 截至2025年12月31日，公司市盈率（PE）为6.4倍（Wind一致预期），处于近十年29%分位数；市净率（PB）为0.7倍，处于近十年4%分位数 [5] - 当前股息率为4.1%，2024年年报分红比例为34.5% [5] 可比公司与历史估值 - 与可比公司（中国电建、中国交建、中国中冶）相比，安徽建工2025年预测市盈率（6.73倍）低于行业均值（7.76倍），2026年预测市盈率（6.00倍）也低于行业均值（7.55倍） [18] - 历史数据显示，公司2024年净利润为13.45亿元，同比下降13.4%；2023年净利润为15.53亿元，同比增长12.6% [6][14]

市场整体表现 - 12月31日，基础建设板块整体上涨0.16%，表现略强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - 国晟科技（603778）领涨板块，收盘价17.60元，单日涨幅达7.84%，成交额14.66亿元，成交量85.84万手[1] - 冠中生态（300948）涨幅居前，上涨5.55%，收盘价21.69元，成交额2.03亿元[1] - *ST正平（603843）上涨4.38%，中国核建（601611）上涨4.01%，两者成交量分别为88.29万手和195.10万手[1] 下跌个股表现 - C蒿帆（001396）跌幅最大，下跌13.72%，收盘价43.15元，成交额5.25亿元[2] - 东珠生态（603359）下跌4.31%，交建股份（603815）下跌2.36%，园林股份（605303）下跌2.32%[2] 板块资金流向 - 当日基础建设板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.13亿元[2] - 游资资金净流入1.09亿元，散户资金净流入406.01万元，显示市场内部资金存在分歧[2] 个股资金流向详情 - 汇绿生态（001267）主力资金净流入额最高，达9854.01万元，主力净占比为9.78%[3] - 中国核建（601611）主力资金净流入5081.75万元，主力净占比4.02%[3] - 龙建股份（600853）主力资金净流入2143.18万元，但游资与散户资金呈净流出状态[3] - 尽管C蒿帆（001396）股价大跌13.72%，但其仍获得1586.48万元的主力资金净流入[2][3] - 领涨股国晟科技（603778）主力资金净流入1571.22万元，但游资净流出2265.21万元[1][3]

公司股价与基本面 - 12月31日，安徽建工股价上涨1.08%，报收4.70元/股，成交额2697.26万元，换手率0.34%，总市值80.68亿元 [1] - 公司主营业务涉及房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发经营 [1] - 主营业务收入构成为：房屋建筑及安装41.25%，基础设施建设与投资36.53%，其他10.38%，商品房销售8.57%，其他(补充)3.28% [1] 股东与基金持仓 - 天弘基金旗下天弘中证红利低波动100ETF（159549）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有1105.4万股，占流通股比例0.64% [2] - 根据测算，该基金在12月31日因公司股价上涨浮盈约55.27万元 [2] 相关基金产品信息 - 天弘中证红利低波动100ETF（159549）成立于2023年11月23日，最新规模37.79亿元 [2] - 该基金今年以来收益3.29%，近一年收益2.64%，成立以来收益19.92% [2] - 该基金经理刘笑明累计任职时间7年98天，现任基金资产总规模198.94亿元，任职期间最佳基金回报70.25%，最差基金回报-46.54% [3]

证券代码：600502 证券简称：安徽建工 公告编号：2025-093 ■ 二、董事离任对公司的影响 根据《公司法》《公司章程》的相关规定，王淑德先生的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低 人数，不会对公司董事会正常运作和公司运营产生影响，其辞职申请自送达公司董事会之日起生效。王 淑德先生已按照相关规定做好交接工作，其不存在未履行完毕的公开承诺。 王淑德先生在担任公司董事、董事会薪酬与考核委员会委员职务期间，恪尽职守、勤勉尽责，为公司规 范运作、高质量发展发挥了积极作用。公司及董事会对王淑德先生在任期间为公司发展所作出的贡献表 示衷心感谢！ 特此公告。 安徽建工集团股份有限公司 关于公司董事离任的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●安徽建工集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到董事王淑德先生的书面辞职报告。 王淑德先生因组织调动，申请辞去公司董事、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。王淑德先生离任后 不再担任公司其他任何职务，亦不存在未履行完毕的公开承诺。 一、董事提前离任情 ...

南财智讯12月29日电，安徽建工公告，公司董事会于近日收到董事王淑德先生的书面辞职报告。王淑德 先生因组织调动，申请辞去公司董事、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。王淑德先生离任后不再担 任公司其他任何职务，亦不存在未履行完毕的公开承诺。根据《公司法》《公司章程》的相关规定，王 淑德先生的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，其辞职申请自送达公司董事会之日起生 效。王淑德先生已按照相关规定做好交接工作。 ...

公司人事变动 - 公司董事王淑德先生近日提交书面辞职报告 因组织调动原因辞去公司董事及董事会薪酬与考核委员会委员等职务 [1] - 王淑德先生离任后不再担任公司任何其他职务 且不存在未履行完毕的公开承诺 [1]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 证券代码：600502 证券简称：安徽建工 公告编号：2025-093 安徽建工集团股份有限公司 关于公司董事离任的公告 二、 董事离任对公司的影响 根据《公司法》《公司章程》的相关规定，王淑德先生的辞职未导致公司董 事会成员人数低于法定最低人数，不会对公司董事会正常运作和公司运营产生影 响，其辞职申请自送达公司董事会之日起生效。王淑德先生已按照相关规定做好 交接工作，其不存在未履行完毕的公开承诺。 王淑德先生在担任公司董事、董事会薪酬与考核委员会委员职务期间，恪尽 职守、勤勉尽责，为公司规范运作、高质量发展发挥了积极作用。公司及董事会 对王淑德先生在任期间为公司发展所作出的贡献表示衷心感谢！ 特此公告。 安徽建工集团股份有限公司董事会 2025 年 12 月 30 日 ●安徽建工集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到董 事王淑德先生的书面辞职报告。王淑德先生因组织调动，申请辞去公司董事、董 事会薪酬与考核委员会委员等职务。王淑德先生离任后不再担任公 ...

核心观点 - 报告认为2026年建筑行业投资总量或缺乏足够弹性，但存在显著的结构性机会，应关注“积极财政”政策下“投资止跌回稳”带来的西部基建、工程出海、新型基建等方向，同时关注传统需求领域的经营拐点以及改革重组带来的行业重估与转型机会 [2][9] 大势研判：投资或止跌，结构寻机遇 - **回顾2025年**：固定资产投资全面回落，基建投资成为拖累，2025年7月当月狭义基建投资转负，10月当月恶化至下滑8.7%，前三季度狭义基建增速仅为1.1%，显著低于GDP的5.2%，近年来首次拖累GDP [23][25] - **回溯2024年**：基建投资真实情况或已提前恶化，主要基建央企（中国交建、中国铁建、中国中铁）2024年合计收入显著下降，与统计局数据出现背离，水泥产量等实物工作量指标在2024年已显著回落 [30][32] - **归因分析**：资金端承压，2025年1-10月一般公共预算支出中基建类占比约18.6%，较2024年全年下降2.8个百分点，较2019年下降6.3个百分点；同期政府债发行增量主要投向化债，非化债资金仅增加331亿元 [34][41] - **展望2026年**：中央经济工作会议首提“投资止跌回稳”并强调“财政更加积极”，但报告测算在保守与中性财政假设下，基建资金增量有限，预计明年基建总体呈现平稳态势，总量缺乏足够弹性，需重视结构性机会 [41][42][45] 配置思路：研判景气成长与模式变化 - **历史行情回顾**：建筑行业在2014-2015年（涨幅排名第2）和2016-2018年（涨幅排名前10）的上涨行情中表现突出，分别受益于“一带一路”主题催化与PPP政策推动 [50][51] - **2025年市场表现**：建筑板块全年上涨5.8%，在全市场32个一级行业中排名第26，表现平淡；细分板块中，外需主导的国际工程、转型主题较多的园林建设等涨幅靠前，而房建板块下跌最多 [56][61] - **2025年个股表现**：涨幅居前的个股多与转型科技、新消费业务或事件催化相关，如亚翔集成（+222%）、上海港湾（+132%）；传统大市值央国企表现较弱，但高股息、业绩优的标的如四川路桥（+41%）、江河集团（+41%）表现亮眼 [62][63][66] - **探寻持续成长路径**：报告提出需从商业模式、行业性质等维度筛选，优先级为：制造业好于工程、新质生产力方向好于传统经济、出海好于国内、专业工程好于传统工程、优质区域国企好于全国性大央企 [73][74] - **布局模式变化可能**：扭转传统建筑低质商业模式（垫资、现金流差、资产质量差）的路径包括：通过行业或国企改革提升经营质量；挖掘并重估企业内的优质资产；通过业务转型或重组借壳切入新质生产力领域，彻底改变行业β [79][80] 西部基建：政策导向与投资能力兼顾 - **中央算“政治账”**：投资基于国家安全与战略需要，西部是政策与资金核心区域，“十五五”建议中多项政策支持西部基建，如加快西部陆海新通道建设、推进国家战略腹地建设等 [82][83] - **地方算“经济账”**：在地方财政分化背景下，重视经济大省（如广东、江苏、山东、浙江、四川等）挑大梁，这些省份贡献全国超六成GDP，财政实力和基建投资能力更强 [82][90] - **重点工程支撑**：雅下水电站（投资额约12000亿元）、新藏铁路（预计2000-4000亿元）、中吉乌铁路（80亿美元）等世纪工程集中在新疆、西藏、四川等西部地区，将成为托底经济的重要力量 [87][88] - **区域投资推荐**：首选兼顾经济大省地位与政策支持的四川，重点推荐高股息龙头四川路桥；同时关注新疆、西藏等区域机会，以及战略腹地建设辐射的重庆、陕西；推荐经济大省高股息地方国企，如隧道股份、安徽建工、浙江交科等 [9][29] 工程出海：需求旺盛驱动业绩与股息 - **行业持续景气**：海外工程需求旺盛，专业工程央企因客户结构优、商业模式好，具备更强成长性；同时，国内优质细分赛道龙头民企也在积极开拓海外市场 [9] - **业绩与股息双优**：因海外市场景气及业务模式较好，出海企业往往具备较好的业绩表现与经营质量，并伴有较高的分红水平 [9] - **重点推荐标的**：推荐中材国际、江河集团、精工钢构等兼顾业绩与股息的优质标的 [9] - **主题催化**：关注热点局势（如俄乌）进展对出海企业情绪的可能催化 [9] 科技基建：科技进步与安全需求共振 - **洁净室**：受益于东南亚、美国等海外半导体资本开支增长及高毛利，洁净室企业盈利放量突破可期，重点推荐亚翔集成 [10] - **商业航天**：2025年底至2026年初火箭可回收试验密集，中国商业航天产业链发展有望加速，推荐上海港湾（旗下伏曦炘空布局空间能源系统） [10] - **核电**：核电机组近年审批加快带动建设节奏，核聚变技术持续突破商业化步伐加快，推荐中国核建、利柏特 [10] - **低空经济**：关注应用进一步落地与开拓 [10] 传统需求：需求承压，关注鸿路拐点 - **行业判断**：地产方面，新房与二手房需求或仍然承压；制造业投资在2025年下半年下降显著，判断2026年或将企稳 [11] - **重点公司推荐**：继续推荐优质顺周期龙头鸿路钢构，当前钢价处于底部，关注其焊接机器人上线带来的降本增效；若顺周期情绪修复，该公司或最具弹性，中期有望实现量价齐升 [11] 改革重组：布局建筑行业重估与转型 - **行业估值低位**：建筑板块估值处于市场尾端，建筑央国企估值尤其低，主要因市场对其资产质量进行折价 [12] - **挖掘优质资产**：关注新业务对建筑央企成长性与估值的提升作用，例如中国化学（己二腈）、中材国际（装备、运维）、中国中铁（矿产资源）等 [12] - **市值管理考核**：市值管理考核从中央到地方推进，重点关注对市值管理考核提出较高要求或新推出相关考核的区域，如山东等 [12] - **专业化整合与转型**：关注后续可能的大型建筑央国企专业化整合，以及建筑长尾标的通过转型、借壳等方式切入新赛道布局新业务 [12]

公司新设与股权结构 - 安徽建工等共同持股新成立一家公司，名为西藏皖藏空港智慧物流枢纽管理有限公司 [1] - 新公司注册资本为8526万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖动产质押物管理服务 [1] - 公司业务包括陆路国际货物运输代理、国际货物运输代理以及国内货物运输代理 [1]