公司新设与股权结构 - 安徽建工等共同持股新成立一家公司，名为西藏皖藏空港智慧物流枢纽管理有限公司 [1] - 新公司注册资本为8526万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖动产质押物管理服务 [1] - 公司业务包括陆路国际货物运输代理、国际货物运输代理以及国内货物运输代理 [1]

近年来，面对全球经济增速放缓、地缘政治冲突不断的国际环境现状，全省工程企业克服困难、主 动作为，深耕传统市场、开拓新兴领域，坚持合规性经营和属地化管理，积极践行可持续发展和社会责 任理念，海外业务规模持续稳步增长，展现出较强的适应能力与国际竞争实力。（记者 彭园园） 蚌埠市国际经济技术合作有限公司是一家综合性对外贸易及项目承包企业，在安哥拉、几内亚、津 巴布韦、巴西、英国等国家及地区设立海外分支机构，业务覆盖油田服务、社会住房和建筑、铁路、公 路、基础设施、水处理等。安徽建工集团是安徽省属国有大型建筑施工企业，在海外市场拥有深厚的积 淀和丰富的经验，曾参与赤道几内亚石油部大楼、康斯坦丁大学城工程、赤道几内亚六国议会中心等工 程项目建设。 不久前，2025年度美国《工程新闻记录》（ENR）"全球最大250家国际承包商"榜单发布。此榜单 被视为全球工程行业最具权威性的排名榜单之一，主要依据企业海外工程业务收入排名，体现企业在全 球工程行业的技术实力和市场地位。此次共有76家中国内地企业入围，其中，我省蚌埠市国际经济技术 合作有限公司、安徽建工集团股份有限公司2家企业分列2025"全球最大250家国际承包商"第22 ...

报告行业投资评级 - 建筑工程业评级：增持 [7] 报告核心观点 - 政策支持适度超前部署新型基础设施建设，投资增长潜力巨大 [2][3] - 中央企业需找准新赛道，持续发力新能源、航空航天、低空经济等领域 [2][4] - 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向，以及红利、稳增长、国际工程等板块 [6] 根据相关目录分别总结 1. 近期重点报告总结 - **2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》**：推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，以及顺周期资源品、基建央国企红利板块和国际工程公司 [10][11][12] - **2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》**：第三季度建筑业整体净利润同比下降18.6%，降幅同比扩大3.3个百分点，环比扩大14个百分点；央企第三季度大都净利润下降但现金流改善；推荐铜钴矿产资源、储能、红利、西部基建等板块 [14][15][16][17] - **2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》**：推荐算力、低空交建、车路协同、机器人、洁净室、新能源六个科技方向；建筑央国企估值处于历史底部且股息率高，具有红利价值属性；一带一路将迎新催化，推荐国际工程公司 [19][20][22][23] - **2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》**：第二届中国-中亚峰会将于2025年6月举办；一揽子金融政策支持稳市场稳预期；交通、能源、水利、新基建、城建领域将推出总投资规模约3万亿元的优质项目 [25][26][27][28] - **2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》**：预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点；主要受益于预算内资金、国内贷款、专项债、特别国债及化债资金边际增加 [30][31][32][33] 2. 重点公司推荐总结 - **中国建筑**：2025年第三季度归母净利润下降24.1%，受地产和基建投资行业影响；2025年前三季度经营净现金流净流出收窄至-694.8亿元；工业厂房、能源工程新签合同额增速快；当前股息率5%，估值处于底部 [35][36][37][38] - **中国化学**：2025年第一季度归母净利润增长18.8%；2024年新签合同3669.4亿元，增长12.3%；在煤化工领域技术国际领先；2025年股权激励考核要求扣非归母净利润增速不低于10.03% [40][41][42] - **中国交建**：2025年第三季度归母净利润下降16.3%，但扣非归母净利润增长24.1%；第三季度经营净现金流显著改善至115.1亿元；2025年前三季度新签合同13400亿元，增长4.6%；预分红比例为2025年上半年利润的20% [44][45][46][47] - **中国中铁**：2025年第三季度归母净利润下降10%；第三季度经营净现金流同比改善至67.5亿元；境外业务新签订单增长35.2%；铜、钴、钼保有储量国内领先，2025年实施中期分红 [49][50][51][52][53] - **中国铁建**：2025年第三季度归母净利润增长8.3%；2025年前三季度经营现金流净流出减少至-797.6亿元；海外订单高速增长94.5%；当前PB0.39倍，处于近10年分位数1% [55][56][57][58] - **四川路桥**：2025年第三季度归母净利润增长59.7%；经营净现金流大幅改善；2025年前三季度新签合同增长25.16%；根据盈利预测，当前股价对应2025年预期股息率为6.0% [60][61][62][63] - **中材国际**：2025年前三季度归母净利润增长0.68%；第三季度经营现金流净流出收窄；前三季度境外新签合同增长37%；当前股息率4.95%，2025、2026年每年现金分红比例同比增长不低于10% [65][66][67][68] - **中钢国际**：2025年前三季度归母净利润下降13.2%，但毛利率同比显著改善2.87个百分点；经营性现金流同比改善；应收账款大幅下降35.7% [70][71][72] - **北方国际**：2025年第三季度归母净利润下降19.5%，毛利率同比提升；第三季度经营现金流显著改善至7.5亿元；定增已获深交所审核通过 [75][76][77][78][79] - **中工国际**：2025年第三季度归母净利润增长35%；2025年前三季度经营现金流改善至6.76亿元；国际工程生效合同额增长93.9% [81][82][83][84]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建筑装饰行业持积极观点，核心逻辑在于政策推动下保险资金加速入市，并偏好配置建筑板块中具备高ROE、高股息率、低估值特征的优质标的[1][14] - 报告测算2026年建筑板块有望获得保险资金增配286亿元，占板块自由流通市值的3.5%[1][3][14] - 报告同时看好AI算力投资浪潮驱动的半导体洁净室工程需求，认为其将迎来新一轮增长周期[1][7][14] 保险资金入市趋势与建筑板块配置分析 - 政策明确推动中长期资金入市，2025年初六部委联合印发实施方案，12月金管局发布通知调整保险公司风险因子[2][22] - 截至2025年第三季度末，中国保险资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%，其中投入股票和基金的资金合计占比15.5%，同比及环比均提升约2个百分点[2][22] - 2025年第三季度，保险资金重仓持有的建筑板块市值85.2亿元，占其重仓总市值的1.31%，在中信30个行业中排名第15位[2][22] - 保险资金在建筑板块的持仓集中度高，前三大持仓标的为中国电建（29.0亿元）、中国建筑（21.5亿元）、四川路桥（13.7亿元），三者合计占保险资金建筑板块重仓金额的75%[2][22] - 保险资金对建筑板块的配置偏好高ROE、高股息率、低估值标的，四川路桥已获中邮人寿举牌（增持至5%），显示此趋势[1][2][22] 保险资金增配建筑板块的规模测算 - 基于保险资金运用余额保持16.5%增速的假设，预计2025年末、2026年末余额将分别达到38.7万亿元、45.1万亿元[3][28] - 假设保险资金投入股票的比例在2025年、2026年分别为10.0%、11.0%，对应股票投资规模为3.9万亿元、5.0万亿元[3][28] - 考虑到建筑板块股息率优势（2024年中位数2.4%，高于保险资金重仓持仓中位数1.3%），假设保险资金配置建筑板块的比例由2025年的1.31%提升至2026年的1.60%[3][28] - 测算得出，2025年、2026年保险资金配置建筑板块的规模分别为508亿元、794亿元，2026年增量为286亿元[3][28][30] 重点推荐的高股息率建筑标的 - 报告重点推荐一批2026年预期股息率超过5%、估值处于低位的建筑标的[1][4][14] - 重点A股标的包括：四川路桥（预期股息率6.3%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.4%）、中材国际（5.9%）、三维化学（6.3%）、中国建筑（5.4%）、安徽建工（5.9%）[1][4][14][29] - 重点H股标的包括：中国建筑国际（预期股息率7.2%）、中国交通建设（6.0%）、中国铁建（5.7%）、中石化炼化工程（5.7%），并关注周大福创建（TTM股息率11.3%）[1][4][7][14][29] AI算力投资与半导体洁净室机会 - AI发展驱动全球算力需求高增，AI芯片、存储、先进封装市场加速扩容[1][7][14] - 台积电指引其2025年AI业务有望翻倍增长，未来5年预期实现约40%的复合增速[7][30] - 2025年台积电资本开支指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头资本开支维持高位，SK海力士、三星、美光加速扩产HBM[7][30] - 预计2025年全球半导体行业资本开支达1600亿美元，同比增长3%[7][30] - 测算2025年全球及中国半导体洁净室投资分别约1680亿元、504亿元，约占行业总体资本开支的15%[7][30] - 建议关注半导体洁净室工程龙头：亚翔集成（电子行业收入占比98%）、圣晖集成（IC半导体收入占比67%）、柏诚股份（IC半导体收入占比72%）[1][7][14][30] 其他投资建议与行业行情回顾 - 报告还建议关注优质低位钢结构龙头鸿路钢构（2026年预期市盈率15倍）[1][8][14] - 本周（报告期）建筑板块下跌0.10%，在申万31个一级行业中涨幅排名第20[15] - 子板块中，国际工程（周涨5.32%）、钢结构（3.24%）、化学工程（2.52%）涨幅居前；建筑智能（-2.24%）、地方国企（-1.29%）跌幅居前[15][20] - 个股方面，周涨幅前三为华体科技（20.01%）、中天精装（12.03%）、盈建科（10.90%）；跌幅前三为*ST正平（-22.26%）、品茗科技（-19.41%）、海南瑞泽（-15.48%）[15][21]

政策推动险资入市趋势 - 政策明确推动险资等中长期资金增配股票，包括六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》及金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》[2] - 截至2025年第三季度末，保险资金运用余额达37.5万亿元，同比增长16.5%[2] - 投入股票和基金的资金分别为3.6万亿元和2.0万亿元，合计占比15.5%，同比及环比分别提升2.2个百分点和2.0个百分点，第三季度增幅尤为明显[2] 险资对建筑板块的配置偏好与现状 - 险资在建筑板块的持仓偏好高ROE、高股息率及低估值标的[1][2] - 2025年第三季度末，险资重仓建筑板块持仓金额为85.2亿元，占其总重仓市值的1.31%，在中信30个行业中排名第15[2] - 当季险资持仓市值最大的三个建筑标的为中国电建（29.0亿元）、中国建筑（21.5亿元）和四川路桥（13.7亿元），三者合计占险资建筑板块重仓金额的75%[2] - 四川路桥近期获中邮人寿举牌（累计增持超5%），显示险资正重点增配此类标的[1][2] 险资增配建筑板块的资金测算 - 假设2025-2026年险资运用余额均保持16.5%的同比增速，规模将分别达38.7万亿元和45.1万亿元[3] - 假设投入股票的比例在2025/2026年分别为10.0%和11.0%，对应规模为3.9万亿元和5.0万亿元[3] - 假设对建筑板块的配置占比在2025/2026年分别为1.31%和1.60%，测算配置资金分别为508亿元和794亿元[3] - 2026年险资对建筑板块的增配资金增量预计为286亿元，占建筑板块自由流通市值的3.53%[1][3] 具备吸引力的建筑板块标的 - 一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值的建筑标的有望持续吸引险资等中长期资金配置[4] - 2026年预期股息率超过5%的重点A股标的包括：四川路桥（6.3%）、江河集团（6.5%）、精工钢构（6.4%）、中材国际（5.9%）、三维化学（6.3%）、中国建筑（5.4%）、安徽建工（5.9%）[1][4] - 重点H股标的包括：中国建筑国际（7.2%）、中国交通建设（6.0%）、中国铁建（5.7%）、中石化炼化工程（5.7%），另关注周大福创建（TTM股息率11.3%）[1][4] - 同时建议关注优质低位钢结构龙头鸿路钢构[1] AI算力需求驱动洁净室行业增长 - AI发展驱动全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容[5] - 台积电指引其2025年AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%的复合增速[5] - 2025年台积电资本开支指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头资本开支维持高位，SK海力士、三星、美光加速扩产HBM[5] - 2025年全球半导体行业资本开支预计达1600亿美元，同比增长3%[5] - 大陆市场受益国产替代，龙头资本开支预计持续扩张；东南亚承接产能转移；美国通过补贴支持当地产能建设，区域工程需求旺盛[5] - 洁净室作为半导体制造关键基础设施，需求有望持续增长，测算2025年全球及中国半导体洁净室投资分别约1680亿元和504亿元，约占行业总资本开支的15%[5] - 建议重点关注半导体洁净室龙头：亚翔集成（电子行业收入占比98%）、圣晖集成（IC半导体收入占比67%）、柏诚股份（IC半导体收入占比72%）[1][5]

公司近期诉讼与仲裁案件 - 公司及子公司近期涉及14起诉讼仲裁案件 涉案金额合计8.59亿元[1] - 其中13起案件公司为原告 1起案件公司为被告[1] - 案件主要涉及建设工程合同纠纷及合同纠纷 均处于一审审理阶段[1] - 公司披露了部分前期已披露案件的最新进展 鉴于案件尚未结案或执行完毕 对公司本期或期后利润的影响尚无法确定[1] 公司近期财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入450.26亿元 同比下降16.56%[1] - 公司2025年前三季度净利润为11.47亿元 同比下降12.04%[1] - 截至2025年三季度末 公司总资产为2055.73亿元 总负债为1775.41亿元[1] - 公司2025年前三季度经营现金流量净额为亏损19.67亿元[1] 公司债券情况 - 公司目前有存续债券10只 债券存量规模合计76.38亿元[2]

核心观点 - 安徽建工及其子公司因多笔工程款项被拖欠，近期新增14起重大诉讼及仲裁案件以加大应收款项催收力度，涉案总金额高达8.59亿元[1] - 公司面临严峻的应收账款回收挑战，截至三季度末应收账款余额超500亿元，已超过前三季度450.26亿元的营业收入，潜在的坏账损失对利润构成压力[8] - 公司正积极利用法律手段和地方化债政策机遇，强化现金流管理和应收账款清收，力争改善经营性现金流[8][9] 新增诉讼案件详情 - 2025年11月至12月期间，公司及子公司新增14起金额较大的诉讼/仲裁案件，其中13起公司为原告，1起为被告[1] - 案件案由高度集中于“建设工程施工合同纠纷”[2] - 被告方类型多样，包括地方政府平台公司、明发系房地产企业、大学、医院等[3] - 单笔涉案金额最大的案件为1.19亿元，原告为安徽建工集团固镇房地产开发有限公司，被告为固镇县重点工程建设中心及固镇县城市建设投资发展有限责任公司，目前处于一审审理中[3] - 子公司安徽建工三建集团有限公司作为原告提起了7起诉讼，涉案总金额超过4亿元，其中金额最大的一案涉案约0.99亿元[6] 前期案件进展与诉讼挑战 - 公告同时更新了9起前期已披露案件的进展，这些案件起诉日期跨度从2023年11月至2025年5月[7] - 其中一起前期案件涉案金额达3.51亿元，被告涉及多家“城房”系公司，该案在经历一审、上诉、二审发回重审后，目前处于重审一审审理中[7] - 诉讼追款过程普遍漫长，且结果存在不确定性，部分案件胜诉后回款金额与诉讼金额存在差距，亦有部分案件起诉被法院驳回[7] 公司经营与财务压力 - 公司主营业务为基础设施建设与投资、房屋建设，在积极开拓市场的同时，面临工程款回收的重大挑战[8] - 截至2025年第三季度末，公司应收账款期末余额超过500亿元，而同期营业收入为450.26亿元，应收账款规模已超过营收[8] - 2024年公司按照坏账政策对应收款项计提了21.73亿元的减值准备[8] - 2025年前三季度，公司经营性现金流净流出19.67亿元，但较去年同期净流出减少了32.88亿元[8] - 公司计划在第四季度持续强化现金流管理，加大应收账款清收力度，力争实现经营性现金流全年回正[8] 政策机遇与公司应对 - 安徽省于2025年10月印发推进“大资产”统筹管理方案，计划开展资产清查、盘活等专项行动[9] - 公司表示将积极把握此项化债政策机遇，做好资产资源盘活利用，加强资金配置效率，以支持企业高质量发展[9] - 公司称将依据会计准则对诉讼事项进行会计处理，并密切关注案件进展，及时履行信息披露义务[8]

公司数字化与智能化转型举措 - 公司在项目管理中积极应用BIM技术 [1] - 公司大力建设数字工厂、数字车间、智慧工地 [1] - 公司推动产业向数字化、智能化、绿色化方向发展 [1] 公司运营管理与风险防控 - 公司推进数智管控平台建设和应用 [1] - 相关举措有力促进运营效率提升 [1] - 相关举措有力促进风险防控能力提升 [1]

诉讼案件情况 - 公司及子公司有14起诉讼（仲裁）案件在审理中[2] - 13起公司为原告，1起为被告[2] - 14起案件涉案金额合计8.59亿元[2] 部分涉案方金额 - 淮南市重点工程建设管理中心涉案5442.98万元[2] - 临沂市罗庄区住房和城乡建设局涉案3842.04万元[2] - 陕西建工第十一建设集团有限公司相关案件涉案3256.55万元[2] - 彬州市水利局涉案6283.22万元[3] - 西南政法大学涉案6295.15万元[3] - 丰县明城房地产开发有限公司等相关案件涉案9945.46万元[3] - 长沙明发城市建设开发有限公司等相关案件涉案7145.14万元[3] 部分案件判决结果 - 安徽建工水利开发投资集团起诉阜阳城房京开等公司，二审裁定发回重审[5] - 巢湖现代建设工程有限公司起诉安徽建工水利开发投资集团等，二审裁定发回重审[5] - 安徽建工三建集团起诉安徽皖辉置业等，二审维持原判[5] - 安徽建工三建集团起诉海口市新埠岛开发建设总公司，一审判决被告支付5287.64万元及鉴定费80万元[5] - 安徽建工三建集团起诉临泉亿启房地产开发有限公司，二审判决被告支付并已回款2188.28万元[5] - 安徽建工三建集团起诉安徽皖投同安投资管理有限责任公司，二审判决被告支付工程款及利息[5] - 安徽建工三建集团起诉安庆梁生置业等，一审判决被告给付房价款及利息[5] - 安徽建工交通航务集团有限公司起诉重庆筑精建筑劳务有限公司等，一审、二审均驳回起诉[6] - 安徽建工交通航务集团有限公司起诉泗县自然资源和规划局，一审判决被告支付工程款、利息及违约金[6] 诉讼影响 - 诉讼对公司利润影响不确定，将按准则处理并披露进展[7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年1-11月固定资产投资增速进一步回落，全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点，制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点，地方政府债务压力背景下投资增速持续回落 [2][3] - 传统基建投资增速跌幅扩大，推动投资止跌回稳必要性增强，2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点，基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 房地产投资保持低位且开工、竣工边际走弱，2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点，开工同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点，竣工同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 展望2026年，行业投资预计维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [2][16] 固定资产投资整体情况 - 2025年1-11月全国固定资产投资累计同比-2.6%，增速较1-10月下降0.9个百分点 [2][3] - 2025年1-11月制造业投资同比+1.9%，增速较1-10月下降0.8个百分点 [2][3] 基础设施投资细分结构 - 2025年1-11月基础设施投资（全口径）同比+0.1%，增速较1-10月下降1.4个百分点 [2][4] - 2025年1-11月基础设施投资（不含电力）同比-1.1%，增速较1-10月下降1.0个百分点 [2][4] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比-0.1%，增速较1-10月下降0.2个百分点 [2][4] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-6.3%，增速较1-10月下降2.2个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+10.7%，增速较1-10月下降1.8个百分点 [2][4] 投资分区域情况 - 东部地区投资同比-6.6% [2][4] - 中部地区投资同比-1.7% [2][4] - 西部地区投资同比-0.2% [2][4] - 东北地区投资同比-14.0% [2][4] 房地产投资情况 - 2025年1-11月房地产投资同比-15.9%，较1-10月下降1.2个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋新开工面积同比-20.5%，较1-10月下降0.7个百分点 [2][11] - 2025年1-11月房屋竣工面积同比-18.0%，较1-10月下降1.1个百分点 [2][11] - 考虑到供给主体过度出清及补库存困难，后续投资仍将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期 [2][11] 政策与展望 - 12月中央经济工作会议指出推动投资止跌回稳，积极有序化解政府债务 [2][4] - 随着中央政策持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑 [2][4] - 地产优化政策更加值得期待 [2][11] 投资分析意见与关注标的 - 中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [2][16] - 新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [2][16] - 出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [2][16] - 好房子推荐建发合诚 [2][16] - 低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工 [2][16]