股权激励限制性股票回购注销实施公告 核心观点 - 公司因1名激励对象离职 根据《管理办法》及《激励计划》规定 回购注销其持有的22,880股未解锁限制性股票 [2][4] - 回购注销程序已通过董事会、监事会审议 并获得独立董事及律师事务所的法律意见支持 [3][7] - 注销完成后 公司剩余股权激励限制性股票数量为3,795,450股 [5] 回购注销决策与程序 - 2025年3月21日 公司第八届董事会第二十五次会议及监事会第十七次会议审议通过回购注销议案 [3] - 国浩律师（南京）事务所出具法律意见书 确认程序合规性及合法性 [7] - 公司已履行债权人通知程序 未收到债权申报要求 [3] 回购注销具体安排 - 涉及1名离职激励对象 回购注销22,880股限制性股票 [4][5] - 已开设专用证券账户（B886483904） 预计2025年5月27日完成注销 [6][7] - 注销后将依法办理工商变更登记手续 [7] 股权结构变动说明 - 回购注销前后公司股权结构变动情况未在公告中披露具体数据 [7] 法律与信息披露 - 公司承诺回购注销信息真实准确 已充分告知相关激励对象 [7] - 法律意见书确认本次操作符合《公司法》《股权激励管理办法》等法规要求 [7] - 相关决议及公告已通过《中国证券报》《上海证券报》及上交所网站披露 [3][7]

回购注销情况 - 1名激励对象离职，公司将回购注销22,880股限制性股票[2] - 2025年3月21日董事会和监事会审议通过回购注销议案[4] - 预计2025年5月27日完成注销，后续办理工商变更登记[6] 股份占比变动 - 回购注销前限售股3,818,330股占0.94%，变动后为3,795,450股占0.93%[7] - 回购注销前无限售股402,868,579股占99.06%，变动后占99.07%[7] 合规情况 - 公司称决策程序、信息披露合规，无损害权益情形[7] - 律师事务所认为回购注销符合规定，公司需履行相关手续[9]

限制性股票授予 - 2023年5月18日向228名激励对象授予273.14万股，授予价52.30元/股[10] - 2024年5月13日向41名激励对象授予51.25万股，授予价32.40元/股[11] 限制性股票回购 - 2025年3月21日同意回购1名激励对象22,880股，回购价38.35元/股[13] - 回购资金总额877,448元及利息，资金来自自有资金[19] 利润分配 - 2022年每10股派现13元（含税），送红股3股[15] 价格调整 - 2022年分配后回购价调为39.23元/股[18] - 2023年分配后回购价调为38.35元/股[18] 程序进展 - 已履行必要批准与授权程序[20] - 尚需履行信息披露等手续[20]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注草甘膦供给端扰动，海外产能供给扰动加上国内行业反内卷将助力竞争格局改善和龙头公司市占率提升，增强产业链议价能力和持续盈利能力 [5][24] - 伴随政策对国内需求的刺激，纺服终端消费有望提振，化纤行业景气度未来有向上弹性 [34] - 市场受出口政策预期主导，国内尿素、磷铵价格上行 [51] 化工行情跟踪及事件点评 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数跑赢沪深 300 指数 0.7%，上证综指、沪深 300 指数、化工行业指数均上涨，化工板块多数个股周度上涨 [18] 本周行业观点 - 拜耳寻求就除草剂致癌案达成和解并探讨让子公司孟山都破产，关注草甘膦供给端扰动，推荐兴发集团等标的，受益标的有江山股份等 [5][24] 本周重点产品跟踪 - 化纤：涤纶长丝库存天数下降，价格上行、价差扩大，推荐新凤鸣等标的，受益标的有新乡化纤等 [34][35] - 纯碱：本周供应下降，现货市场价格持稳观望，推荐远兴能源等标的，受益标的有中盐化工等 [46][48] - 化肥：市场受出口政策预期主导，国内尿素、磷铵价格上行，推荐尿素、磷铵、钾肥相关标的，受益标的有磷铵、钾肥相关公司 [51][58] 本周行业新闻 - ST 中泰撤销其他风险警示，新疆中泰甲醇项目开车成功 [6][60] 化工价格行情 化工品价格涨跌排行 - 本周丁二烯、SBS 等领涨，液氯、三氯甲烷等领跌 [71] 本周化工价差行情 本周价差涨跌排行 - “丙烯 -1.2×丙烷”价差扩大，“丙烯酸甲酯 -0.87×丙烯酸 -0.25×甲醇”价差跌幅明显 [75] 重点价格与价差跟踪 - 本周聚合 MDI 价差小幅扩大，涤纶长丝 POY 价差扩大，有机硅 DMC 价差小幅扩大，磷酸一铵、二铵价差小幅扩大，赖氨酸、蛋氨酸价格基本稳定 [79][106][129] 化工股票行情 覆盖个股跟踪 - 继续看好化工龙头华鲁恒升、盐湖股份等，对多家覆盖个股进行盈利预测和评级 [159][160] 股票涨跌排行 - 本周渝三峡 A、集泰股份等个股领涨，艾艾精工、永悦科技等个股领跌 [174]

公司经营情况 - 2024年公司完成销售收入104.35亿元，实现净利润12.02亿元，尽管原药产品价格损失高达15亿元 [1] - 原药销售额同比下降13%，贸易业务销售额同比增长4%，品牌制剂业务销售额下降 [1] - 原药产量9.69万吨，同比增长6.7%，江苏优科制剂产量再超万吨创历史新高 [2] - 通过技术优化和能源管理实现生产降耗及能源节支1.41亿元，采购节支2.53亿元 [3] 科技创新与投资 - 2024年获得62件发明专利授权，2个项目获中国农药协会和中国中化科技进步奖 [3] - 辽宁优创项目提前6个月完成一期一阶段建设，安装设备6000余台套、工艺管线1200千米 [4] - 公司创成工信部国家创新示范企业，通过工信部制造业单项冠军复评 [3] 财务表现 - 2024年营业收入104.35亿元，同比下降9.09%，归属于上市公司股东的净利润12.02亿元 [16] - 经营活动产生的现金流量净额下降，主要因销售账期延长及销售收入下降 [18] - 基本每股收益2.978元，加权平均净资产收益率11.91%，资产负债率40.32% [18] 关联交易与融资 - 预计2025年度日常关联交易总金额534.407亿元，其中采购产品、接受服务占比最大 [32] - 拟向银行申请不超过50.42亿元综合授信，子公司合计申请不超过212.69亿元授信 [24] - 开展外汇远期业务余额上限不超过6亿美元，以防范外币汇率风险 [25][26] 公司治理与股东回报 - 2024年拟每10股派发现金红利6.80元（含税），现金分红占净利润比例23.01% [21] - 上市23年累计现金分红24.60亿元，为募集资金总额的2.66倍 [23] - 续聘毕马威华振会计师事务所为2025年度审计机构，2024年度审计费用178万元 [48][52]

业绩数据 - 2024年原药产品价格损失15亿元，销售收入104.35亿元，净利润12.02亿元[7] - 2024年原药销售额同比降13%，贸易业务销售额同比增4%，品牌制剂业务销售额降8%[8] - 2024年原药产量9.69万吨，同比增6.7%，江苏优科制剂产量再超万吨[9] - 2024年实现生产降耗及能源节支1.41亿元，采购节支2.53亿元[10] - 2024年总资产176.65亿元，较上期增12.49%，流动资产71.82亿元，较上期降20.86%[45] - 2024年营业收入104.35亿元，较上年降9.09%，主要因产品销售价格下降[46][50] - 2024年归属于上市公司股东的净利润12.02亿元，较上年减少3.63亿元，下降23.19%[46][49] - 2024年经营活动产生的现金流量净额21.55亿元，较上年降9.99%，因销售账期延长及销售收入下降[46][50][51] - 2024年现金及现金等价物净增加额1.47亿元，较上年增加17.80亿元[50] - 2024年基本每股收益2.978元，加权平均净资产收益率11.91%[52] - 2024年资产负债率40.32%，较上年上升1.95个百分点[52] 未来展望 - 2025年扣非归母净利润复合增长率以2021年为基数，不低于对标企业75分位值水平[57] - 2025年末资产负债率不高于46.60%[57] - 2025年中期盈利且满足条件时现金分红，金额不低于净利润8%且不超净利润[62] 新产品和新技术研发 - 2024年2个项目分获中国农药协会、中国中化科技进步奖，3个项目分获中国专利优秀奖等，获发明专利授权62件[11] 市场扩张和并购 - 2024年葫芦岛项目历时13个月建成交付单体建筑52栋，安装设备6000余台套、工艺管线1200千米，提前6个月完成一期一阶段项目建设[12] 其他新策略 - 公司董事会编制2025年度财务预算报告[55] - 母公司拟申请不超50.42亿元综合授信，子公司拟申请不超212.69亿元综合授信[69] - 公司及子公司开展外汇远期业务余额上限拟不超60000万美元，授权期限至2026年6月30日[76] - 公司拟为江苏优士和辽宁优创综合授信提供单笔不超4亿元、两家年度总额不超10.17亿元、余额合计不超10.17亿元保证担保，授权期限至2026年6月30日[81] - 江苏优嘉为南通宝叶综合授信提供余额不超3000万元担保，授权期限至2026年6月30日[81] - 2025年7月 - 2026年6月采购产品、接受服务预计总金额为140464，2025年为127525，2024年实际发生额为77072.09[89] - 2025年7月 - 2026年6月销售产品、提供服务预计总金额为393943，2025年为372543，2024年实际发生额为242652.91[89] - 公司拟续聘毕马威华振为2025年度审计机构[120] - 公司拟变更注册地址，从江苏省扬州市文峰路39号变更为邗江区开发西路203号4幢，邮政编码从225009变为225127[131][134] - 公司拟增加经营范围，新增单位后勤管理服务[132] - 公司及所属子公司向财务公司申请综合授信不超29.87亿元，授权有效期至2026年6月30日[113] - 公司在不超1.37亿元范围内对财务公司开展外汇远期业务[113] - 《金融服务框架协议》及补充协议有效期三年，存款余额上限30亿元，贷款利息年度总额上限1亿元，其他金融服务费用年度总额上限1000万元[114][116]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 农化景气触底回升，葫芦岛项目放量在即 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 14.1/ 15.9/ 17.6 亿元，对应 PE 分别为 15/ 13/ 12 倍 [6] 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 52.10 元，年内最高/最低 68.20/46.12 元，流通 A 股/总股本 4.03/4.07 亿，流通 A 股市值 209.89 亿，总市值 211.88 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 1.07 元，摊薄每股收益 1.07 元，每股净资产 27.02 元，净资产收益率 3.96% [3][6] 事件描述 - 4 月 29 日公司发布《2025 年一季度报告》，实现营业收入 32.41 亿元，同比 +2.04%，环比 +33.96%，实现归母净利 4.35 亿元，同比 +1.35%，环比 +146.77% [4] 事件点评 - 原药制剂逆势增长，25Q1 原药收入 18.06 亿元，同比 +4.8%，环比 +13.1%，销量 28670 吨，同比 +14.8%，环比 +20.5%，价格 6.3 万元/吨，同比 -8.77%，相比 24 年原药销售均价仅 -2.0%；制剂收入 8.71 亿元，同比 +1.1%，环比 +451.7%，销量 15392 吨，同比 +2.8%，环比 +642.7%，售价 5.66 万元/吨，同比 -1.63%，相比 24 年制剂销售均价同比 +33.2% [5] - 葫芦岛项目陆续投产，25Q3 放量在即，截止 25 年一季度末固定资产合计 54.28 亿元，同比增加 14.69 亿元，在建工程 17.58 亿元，一阶段项目已试生产，二阶段进入机电安装状态，预计 25Q3 全面投产 [5] - 景气度修复叠加创制药，葫芦岛项目包含 5000 吨/年烯草酮、100 吨/年啶菌噁唑、2500 吨/年氟唑菌酰羟胺，截止 4 月 28 日烯草酮市场价格涨至 85500 元/吨，较年初上涨 17.1%，啶菌噁唑和氟唑菌酰羟胺为创制药，投产后可打开下游市场，公司申报的喹菌胺与四氟苯烯菊酯获临时批准，可提升竞争力 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,478|10,435|11,726|12,882|14,181| |YoY(%)|-27.4|-9.1|12.4|9.9|10.1| |净利润(百万元)|1,565|1,202|1,408|1,592|1,755| |毛利率(%)|25.6|23.1|24.1|24.4|24.6| |EPS(摊薄/元)|3.85|2.96|3.46|3.91|4.31| |ROE(%)|16.2|11.4|11.8|12.0|11.9| |P/E(倍)|13.5|17.6|15.1|13.3|12.1| |P/B(倍)|2.2|2.0|1.8|1.6|1.4| |净利率(%)|13.6|11.5|12.0|12.4|12.4|[8][10] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9075|7182|9129|11275|13534| |现金|1763|1618|2146|4806|5535| |应收票据及应收账款|2548|2594|3184|3163|3824| |预付账款|201|198|250|243|300| |存货|1590|1105|1886|1387|2203| |其他流动资产|2974|1667|1663|1675|1672| |非流动资产|6628|10483|10365|10103|9845| |固定资产|4106|5612|5741|5681|5570| |无形资产|641|585|587|582|582| |其他非流动资产|1881|4286|4037|3839|3693| |资产总计|15703|17665|19495|21377|23379| |流动负债|5744|6629|7042|7613|8148| |短期借款|361|1192|1192|1192|1192| |应付票据及应付账款|3708|4463|4605|5319|5567| |其他流动负债|1676|974|1245|1102|1388| |非流动负债|281|493|501|507|511| |负债合计|6026|7122|7543|8120|8659| |少数股东权益|6|7|8|9|10| |股本|406|407|407|407|407| |资本公积|746|773|773|773|773| |留存收益|8594|9438|10629|11981|13502| |归属母公司股东权益|9672|10536|11944|13248|14709| |负债和股东权益|15703|17665|19495|21377|23379|[11] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|11478|10435|11726|12882|14181| |营业成本|8539|8023|8904|9745|10690| |营业税金及附加|47|35|37|43|50| |营业费用|230|232|255|277|303| |管理费用|517|468|527|578|637| |研发费用|418|358|392|437|490| |财务费用|-58|-65|-31|-45|-40| |资产减值损失|66|-50|-39|-30|-44| |公允价值变动收益|3|-3|-1|-2|-1| |投资净收益|-15|3|-6|-2|-4| |营业利润|1869|1413|1671|1891|2080| |营业外收入|2|5|5|4|4| |营业外支出|5|12|11|11|10| |利润总额|1866|1406|1665|1884|2074| |所得税|300|203|256|291|318| |税后利润|1566|1203|1409|1593|1756| |少数股东损益|1|1|1|1|1| |归属母公司净利润|1565|1202|1408|1592|1755| |EBITDA|2591|2136|2406|2669|2896|[11] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2395|2155|1092|3439|1615| |净利润|1566|1203|1409|1593|1756| |折旧摊销|755|706|725|816|904| |财务费用|-58|-65|-31|-45|-40| |投资损失|15|-3|6|2|4| |营运资金变动|178|216|-1008|1084|-998| |其他经营现金流|-62|97|-9|-11|-10| |投资活动现金流|-3545|-2193|-604|-544|-640| |筹资活动现金流|-495|172|41|-235|-248|[11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-27.4|-9.1|12.4|9.9|10.1| |营业利润(%)|-12.9|-24.4|18.3|13.2|10.0| |归属于母公司净利润(%)|-12.8|-23.2|17.1|13.1|10.2| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|25.6|23.1|24.1|24.4|24.6| |净利率(%)|13.6|11.5|12.0|12.4|12.4| |ROE(%)|16.2|11.4|11.8|12.0|11.9| |ROIC(%)|14.8|10.2|10.6|10.6|10.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|38.4|40.3|38.7|38.0|37.0| |流动比率|1.6|1.1|1.3|1.5|1.7| |速动比率|0.8|0.6|0.8|1.1|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.6|0.6|0.6|0.6| |应收账款周转率|3.9|4.1|4.1|4.1|4.1| |应付账款周转率|2.4|2.0|2.0|2.0|2.0| |估值比率| | | | | | |P/E|13.5|17.6|15.1|13.3|12.1| |P/B|2.2|2.0|1.8|1.6|1.4| |EV/EBITDA|7.8|9.9|8.5|6.7|5.9|[11][12] 每股指标（元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|3.85|2.96|3.46|3.91|4.31| |每股经营现金流(最新摊薄)|5.89|5.30|2.69|8.46|3.97| |每股净资产(最新摊薄)|23.78|25.91|29.37|32.58|36.17|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 农化景气触底回升，葫芦岛项目放量在即 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为14.1/ 15.9/ 17.6亿元，对应PE分别为15/ 13/ 12倍 [6] 事件描述 - 4月29日公司发布《2025年一季度报告》，实现营业收入32.41亿元，同比+2.04%，环比+33.96%，实现归母净利为4.35亿元，同比+1.35%，环比+146.77% [2] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价52.10元，年内最高/最低68.20/46.12元，流通A股/总股本4.03/4.07亿，流通A股市值209.89亿，总市值211.88亿 [4][5] 原药制剂情况 - 25Q1公司原药收入18.06亿元，同比+4.8%，环比+13.1%，销量28670吨，同比+14.8%，环比+20.5%，价格6.3万元/吨，同比-8.77%，相比24年原药销售均价仅-2.0%，价格修复持续 [4] - 25Q1制剂收入8.71亿元，同比+1.1%，环比+451.7%，销量15392吨，同比+2.8%，环比+642.7%，售价5.66万元/吨，同比-1.63%，相比24年制剂销售均价同比+33.2%，制剂端价格修复显著 [4] 葫芦岛项目情况 - 截止25年一季度末，公司固定资产合计54.28亿元，同比24年一季度末增加14.69亿元，在建工程为17.58亿元 [5] - 葫芦岛项目自23年6月开工，截止3月初一阶段项目已在试生产，二阶段已进入机电安装状态，预计25Q3全面投产 [5] 景气度与创制药情况 - 烯草酮市场价格已涨至85500元/吨，较年初上涨17.1%，系国内头部企业事故停产所致 [6] - 啶菌噁唑和氟唑菌酰羟胺分别为沈阳科创和先正达的登记的创制药，投产后可快速打开下游市场 [6] - 公司申报的两个创制品种喹菌胺与四氟苯烯菊酯，于2月和4月先后获得国际标准化组织农药通用名技术委员会(ISO/TC81)临时批准，可提升其大田农药与卫生用药双领域的竞争力 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|11,478|10,435|11,726|12,882|14,181| |YoY(%)|-27.4|-9.1|12.4|9.9|10.1| |净利润(百万元)|1,565|1,202|1,408|1,592|1,755| |YoY(%)|-12.8|-23.2|17.1|13.1|10.2| |毛利率(%)|25.6|23.1|24.1|24.4|24.6| |EPS(摊薄/元)|3.85|2.96|3.46|3.91|4.31| |ROE(%)|16.2|11.4|11.8|12.0|11.9| |P/E(倍)|13.5|17.6|15.1|13.3|12.1| |P/B(倍)|2.2|2.0|1.8|1.6|1.4| |净利率(%)|13.6|11.5|12.0|12.4|12.4| [8][11]

财务表现 - 公司2025年一季度实现营业收入32.41亿元，同比增长2.04%，归属于上市公司股东的净利润4.35亿元，同比微增1.35%，摊薄每股收益1.07元 [1] - 原药业务营收18.06亿元，同比增加0.82亿元，制剂业务营收8.71亿元，同比增加0.09亿元，贸易及其他业务营收5.64亿元，同比减少0.26亿元 [1] - 原药销量2.87万吨，同比增长14.8%，制剂销量1.54万吨，同比增长2.8% [1] - 原药均价6.30万元/吨，同比下滑8.8%，制剂均价5.66万元/吨，同比下滑1.6% [1] 业务运营 - 公司期间费用同比减少475万元，其中销售费用减少165万元，财务费用减少1171万元，管理费用增加510万元，研发费用增加351万元 [2] - 信用减值损失同比增加1036万元 [2] - 辽宁优创一期第一阶段项目已建成并调试生产，功夫菊酯等多个品种已产出合格产品 [2] - 辽宁优创一期一阶段、二阶段项目将优化产品布局，形成新的业绩增长点 [2] 行业与产品 - 公司原药均价跌幅低于多数原药市场价格跌幅，高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯等产品价格同比变动幅度在-22.9%至+20.5%之间 [1] - 公司自主创制水平居行业领先，在我国自主创制、年销售额超过亿元的6个品种中占3个 [2] - 公司正加快创制化合物研发，推进在手研发管线化合物的研究 [2] 未来发展 - 预计公司2025~2027年归母净利润分别为14.7、17.8、20亿元 [2]

技术创新 - 公司开发的微通道连续流催化合成吡啶杂环类产品清洁生产技术入选工信部《第一批先进适用技术名单》[1] - 该技术通过微通道连续流技术合成烯胺，将反应停留时间缩短至原工艺的千分之一，单步能耗降低95%[2] - 采用高效助剂简化吡啶酮制备工序，使产品线含盐废水产生量降低10%[2] - 推出清洁氯化—协同催化耦合技术，从源头上杜绝含磷废水和废渣的产生[3] 工艺升级 - 首创吗啉丙醛法工艺制备吡虫啉、啶虫脒等产品，后持续升级为微通道连续流技术[1] - 新工艺解决了传统工艺的传质传热问题，减少副反应，提升安全性和清洁性[2] - 全线打通能耗更低、效率更优、安全性更高、产品质量更好的工艺流程[4] 商业化成果 - 2018年8月新工艺在宁夏瑞泰科技股份有限公司落地并一次性开车成功，产出高品质吡虫啉[4] - 技术通过中国石油和化学工业联合会鉴定，整体处于国际先进水平[4] - 入选2020年度绿色工艺名录和2021年度石化绿色低碳工艺名录[4] - 2023至2024年相关产品实现销售收入近9亿元，利润约4000万元[4] 行业影响 - 技术从源头解决行业痛点，为农药行业转型升级发挥示范引领作用[4] - 推动吡啶杂环类产品的绿色生产工艺升级[1]