核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

行业现状 - 中国政府对太阳能行业无序竞争问题关注度提升，但供给侧改革实施存在不确定性 [1] - 行业基本面恶化，与2024年10月相比，中央政府关注度提高但行业状况下滑 [1][3] - 太阳能股票近期表现强劲，多晶硅企业股价上涨28%-36%，远超恒生指数和上证综指涨幅 [2] 供给侧改革动态 - 《人民日报》强调太阳能组件行业内卷式竞争 [3] - 中央金融委员会谴责低价竞争行为，光伏行业被重点提及 [3] - 工信部部长与光伏企业及CPIA共同主持论坛，讨论行业问题 [3] - 协鑫和通威暗示可能联合其他企业成立产能收购基金，推动多晶硅行业整合 [3] 行业挑战 - 2025年下半年光伏需求可能下降，因5月政策节点导致2025年1-5月装机量达198GW [3] - 光伏制造价值链由民营企业主导，新产能多建于地方政府招商引资背景下 [3] - 多晶硅/硅片/电池片/组件等环节新产能采用减排标准和技术，但产能过剩严重 [3] - 多晶硅库存水平超过300千吨，相当于四个月或以上需求量 [3] 数据与预测 - 图表显示太阳能价值链存在严重产能过剩 [4] - 2025年下半年中国太阳能需求（交流）可能下降，1-5月新增198GW [6] - CPIA对全球太阳能需求（直流）的预测显示装机量增长趋势，但存在乐观与谨慎估计差异 [8][9][10]

债券发行 - 2022年2月24日公开发行120亿元“通22转债”，期限6年，各年票面利率明确[4] 转股价格 - 初始转股价格39.27元/股，经多次调整至34.60元/股[5] - 转股价格修正条件及方案通过要求明确[6] 价格修正情况 - 2025年6 - 7月触发修正条件[6] - 董事会决定本次不修正，特定时段不再提方案，后续再定[3][7][8]

新能源行业反内卷趋势 - 光伏产业链成为资本市场焦点，龙头股近期纷纷刷新新高 [1] - 有机硅概念、光伏设备、BC电池等板块持续强势，硅能源方向领涨 [2] - 华光环能连续6个涨停板，累计上涨77.09%，总市值达175.9亿元 [3] 个股表现 - 硅宝科技大涨17.66%，现价24.19元，总市值95.09亿元 [4] - 宏柏新材涨停10.03%，现价7.02元，总市值44.39亿元 [4] - 晶澳科技上涨9.96%，现价11.81元，总市值390.94亿元 [4] - 通威股份上涨3.70%，现价21.02元，总市值945.94亿元 [4] 期货市场表现 - 多晶硅期货主力合约上涨5.14%，现报41205元/吨 [5][6] - 工业硅主力合约上涨3%，现报8410元/吨 [5][6] - 自7月初以来，多晶硅期货累计上涨22% [5] 硅料价格变动 - 多家硅片企业上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅8%-11.7% [7] - 多晶硅N型复投料成交均价环比上涨6.92% [9] - N型颗粒硅成交均价环比上涨6.27% [9] - 多晶硅报价大幅上调25%-35%，报价区间提升至4.5万-5万元/吨 [10] 行业供需情况 - 6月国内多晶硅产量约10.2万吨，环比基本持平 [12] - 上半年国内产量累计约59.6万吨，同比大幅减少44.1% [13] - 硅料市场呈现触底企稳态势，前期已签订单执行力度增强 [11] 政策与行业动态 - 光伏玻璃企业宣布集体减产30%，打响行业反内卷第一枪 [18] - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [18] - 工信部组织14家光伏龙头召开座谈会，推动产能出清 [19] - 政策端释放重要信号，行业基本面有望年底迎来拐点 [20] 市场表现与展望 - 自6月23日以来，光伏设备板块累计涨幅超18%，有机硅板块累涨超15% [15] - 通威股份、隆基绿能、晶科科技等股价刷新近期新高 [16] - 东兴证券认为光伏行业供给侧改革有望提速 [20] - 平安证券建议关注光伏为代表的电力设备行业投资机会 [21]

新能源指数及ETF表现 - 中证新能源指数上涨0.74%，成分股协鑫集成涨停10%，晶澳科技上涨7.73%，阳光电源上涨4.76%，罗博特科上涨4.37%，通威股份上涨4.00% [1] - 新能源ETF(159875)上涨0.65%，盘中换手率2.73%，成交额2455.93万元，近1年日均成交3597.80万元 [1] - 新能源ETF近2周规模增长2180.86万元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 新能源ETF近1年净值上涨18.68%，成立以来最高单月回报25.07%，最长连涨涨幅38.44%，上涨月份平均收益率7.76%，近3个月超越基准年化收益6.23% [1] 成分股及权重分布 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.81%，包括宁德时代(10.62%)、阳光电源(5.65%)、隆基绿能(5.39%)、中国核电(4.25%)、特变电工(3.41%)等 [3][4] - 权重股表现分化：阳光电源上涨4.76%，通威股份上涨4.00%，隆基绿能上涨0.98%，中国核电下跌0.53%，华友钴业下跌1.25% [3] 行业动态与政策影响 - 储能领域受益于美国《通胀削减法案》税收抵免延长至2036年，中国供应链凭借成本与技术优势加速对接海外需求，带动储能电池及配套设备出口放量 [3] - 海上风电国内项目密集落地，广东三山岛集群项目启动勘察设计，政策支持与建设提速驱动风机、海缆、零部件等产业链全面受益 [4] - 行业竞争格局优化，政策落实推动无序低价竞争出清，龙头企业技术及规模优势强化，行业步入良性发展轨道 [3] 市场趋势与投资机会 - 新能源板块两大核心领域（储能与海上风电）呈现高景气度，"反内卷"政策叠加需求增长带来投资机遇 [3][4] - 中证新能源指数成分股中光伏（协鑫集成、晶澳科技）、储能（阳光电源）、风电（通威股份）等细分赛道领涨 [1][3]

多晶硅价格走势 - 多晶硅n型复投料成交均价3.71万元/吨，环比上涨6.92% [1] - n型颗粒硅成交均价3.56万元/吨，环比上涨6.27% [1] - 7月9日N型致密料主流报价39元/公斤，较上周上涨14.71% [8] - 多晶硅报价区间提升至4.5—5.0万元/吨，上调25%—35% [8] 行业动态与政策 - 多家硅料企业暂停报价进行内部成本核算 [1] - 光伏行业"反内卷"行动加速推进，头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30% [4] - 中央财经委会议提出治理低价无序竞争，工信部召开光伏行业会议 [4] - 协鑫集团董事长倡议政企联动促产能出清，提出市场化兼并重组等方案 [9] 企业动态 - 通威股份7月组件排产计划环比回落，综合开工率约50% [7] - 大全能源开工率自去年11月降至35%左右，维持低位 [6] - 通威股份高纯晶硅年产能超90万吨，协鑫科技颗粒硅产能48万吨 [6] - 大全能源和通威股份均表示下半年供需失衡短期难扭转 [6][8] 市场反应与预期 - 光伏指数自6月30日至7月9日整体上涨8.2%，大全能源股价上涨33.97% [9] - 多晶硅行业库存约40万吨，满足2个月下游需求 [10] - 分析师预测硅料行业供需拐点可能在2026年后出现 [10] - 价格上涨缺乏现货成交支撑，下游对高价硅料接受度偏低 [8]

市场表现 - A股大盘指数持续上涨突破3500点 光伏板块表现强势 [1] - 光伏龙头ETF(516290)盘中最高涨幅超3% 现涨2.02% 近10个交易日累计净流入资金1217万元 [1] - 中证光伏产业指数上涨2.16% 成分股协鑫集成涨停 晶澳科技涨8.75% 弘元绿能涨7.69% [3] 成分股表现 - 阳光电源涨幅4.84% 成交额49.8亿元 指数权重10.66% [4] - 隆基绿能涨幅1.89% 成交额17.88亿元 权重10.25% [4] - 通威股份涨幅4% 成交额26.71亿元 权重6.12% [4] - 晶澳科技涨幅8.85% 成交额13.94亿元 权重2.28% [4] 行业动态 - 6月多家硅片企业上调报价 涨幅8%-11.7% 主要受上游硅料涨价传导影响 [6] - 光伏行业"反内卷"行动升级至战略层面 重点整合硅料产能并加强价格监管 [7] - 行业处于周期底部 政策力度将成关键变量 中长期将转向高质量发展阶段 [7] 机构观点 - 国元证券认为技术升级和市场格局优化将成为企业竞争核心要素 [7] - 平安证券指出当前处于"预期催化"阶段 建议关注电力设备行业 持续性需观察政策加码力度 [8] - 政企联动促出清背景下 光伏行业或迎基本面修复 板块情绪可能出现右侧拐点 [8] 产品信息 - 光伏龙头ETF(516290)管理费0.15% 托管费0.05% 为市场主流费率的三分之一 [9]

硅料价格回暖 - 最新一周硅料价格延续涨势，多晶硅N型复投料、N型颗粒硅成交均价环比分别上涨6.92%、6.27% [1] - 多晶硅报价大幅上调25%至35%，报价区间提升至4.5万元/吨至5万元/吨 [1] - N型致密料主流报价维持在39元/公斤，较上周上涨14.71% [1] - 头部企业基于成本进行联合挺价，多晶硅报价整体上涨 [1] 行业政策与市场动态 - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，提出引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月份开始集体减产30% [1] - 市场上有关"硅料收储"等方面的预期受到较多关注 [1] - 政策导向下，二级市场光伏板块迅速上涨，行业对产业结构优化和市场环境改善有乐观预期 [2] 光伏板块股价表现 - A股光伏板块多家公司股价持续上涨，通威股份、隆基绿能、弘元绿色能源、晶科电力盘中股价刷新近期新高纪录 [2] - 行业整体对政策导向下的市场环境改善有乐观预期，带动期货行情波动 [2] 硅料供需情况 - 6月份国内多晶硅产量约10.2万吨，环比基本持平，与需求基本匹配，无新增库存累积 [3] - 上半年国内产量累计约59.6万吨，同比大幅减少44.1% [3] - 2025年全球多晶硅需求约140万吨，国内需求约130万吨，全年产出预计在120万吨左右，下半年可消纳库存约10万吨 [3] - 硅料行业供需拐点预计在2026年以后出现实质性改善，价格拐点依赖于行业库存的边际变化 [3] 行业竞争格局 - 国内在产多晶硅企业9家，综合成本较高的企业处于相对劣势，可能面临停产风险 [3] - "反内卷"行动是对各家企业综合成本实力的考验，将推动多晶硅供应结构重塑 [3] 行业展望 - 政策引导和市场调节双重作用下，光伏行业供需格局有望显著改善 [4] - 光伏玻璃、硅料等环节的企业减产、控产将有效缓解供需不平衡带来的压力 [4] - 产业链各环节价格有望逐步企稳 [4]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1][2] 报告的核心观点 - 多家企业上调硅片报价，涨价幅度在8.0%-11.7%；发改委、国家能源局下达2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例，2025年增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例 [2] 各部分总结 投资建议 - 建议关注特变电工、通威股份 [3] 光伏 - 7月9日多家硅片企业上调硅片报价，不同尺寸涨幅8.0%-11.7%，如N型183硅片涨11.1%至1.0元/片等，涨价后N型183硅片单位毛利提高至 -0.27元/片，亏损幅度收窄 [4] - 本周多晶硅报价大幅上调25%-35%，报价区间提至4.5 - 5.0万元/吨；致密料成交价提至3.7万元/吨，本周成交均价3.4万元/吨，环比增6.5%；N型致密料成交均价3.5万元/吨，环比持平 [6] 主产业链利润分配 - 展示了2025年4月9日至7月9日及硅片涨价后主产业链各环节价格及毛利情况，如硅料价格、硅片价格等及对应毛利，毛利数据为成本模型测算结果 [5] 国家新增绿电消费比例 - 国家下达2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例，2025年为约束性指标，2026年为预期性指标；2025年在电解铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例 [10] - 给出各省市2025年、2026年重点用能行业绿色电力消费比例，如北京2025年电解铝等行业为30.6%，2026年为31.6%等 [11][12] 相关公司盈利预测 - 给出特变电工、通威股份市值、归母净利润、PE、PB等数据，如特变电工2024A归母净利润41.3亿元等 [14] 相关研究报告 - 列出多篇电力设备新能源行业点评报告，如《电力设备新能源行业点评 - 金风科技业务海外快速增长，浙江海风产业链合资成立海工基地》等 [15]

光伏行业市场表现 - 中证光伏产业指数(931151)上涨1 25% 成分股弘元绿能(603185)上涨6 84% 协鑫集成(002506)上涨6 15% 罗博特科(300757)上涨4 97% 上能电气(300827)和晶澳科技(002459)等个股跟涨 [1] - 光伏ETF基金(159863)上涨1 26% 最新价报0 48元 [1] 硅片价格变动 - 多家硅片企业上调硅片报价 不同尺寸硅片价格涨幅在8%—11 7% [1] - 183N硅片报价由0 9元/片调涨至1元/片 涨幅11 1% [1] - 210RN硅片由1 03元/片调涨至1 15元/片 涨幅11 7% [1] - 210N硅片由1 25元/片调涨至1 35元/片 涨幅8 0% [1] 行业竞争格局 - 光伏行业正破除"内卷式"竞争 推动从"价格血拼"向"优质优价"转型 [2] - 政策引导和市场机制有望促使落后产能有序退出 供给端收缩将改善供需矛盾 [2] - 治理低价无序竞争后 产品价格有望回归理性 避免价格暴跌 [2] - 建议关注光伏行业中成本和技术领先的公司 [2] 中证光伏产业指数成分 - 中证光伏产业指数选取不超过50只主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比55 39% 包括阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)等 [3] 光伏ETF基金信息 - 光伏ETF基金(159863)场外联接A：021084 联接C：021085 联接I：022862 [4]