核心观点 - 报告认为春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[6] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[6] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[6] - 配置建议关注周期Alpha与主题轮动机遇，顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属，同时关注AI产业链、商业航天、高股息策略及保险等主题轮动带来的投资机遇[6] 上期组合回顾 - 申万宏源2025年第十二期十大金股组合在12月1日-12月31日间上涨，涨幅为0.14%[6] - 其中9只A股平均上涨0.80%，同期上证综指上涨2.06%，沪深300指数上涨2.28%，A股组合分别跑输上证综指、沪深300指数1.27、1.49个百分点[6] - 1只港股下跌5.74%，同期恒生指数下跌0.88%，港股组合跑输了恒生指数4.86个百分点[6] - 自2017年3月28日第一期金股发布至2025年12月31日，金股组合累计上涨401.73%，其中A股组合累计上涨293.13%，分别跑赢了上证综指、沪深300指数271.65、260.01个百分点；港股组合累计上涨1172.88%，跑赢了恒生指数1166.94个百分点[6] 本期策略判断与配置建议 - 策略判断：春季行情的支撑条件未变，股市流动性宽松，且2026年2-4月将迎来春节、两会、特朗普可能访华等利于提振风险偏好的时间窗口[14] - AI产业链与顺周期板块仍以结构性机会为主，主题行情已启动且赚钱效应持续扩散[14] - 从中期视角看，仍维持“牛市两段论”判断，2026年下半年有望迎来全面牛市[14] - 配置建议：关注周期Alpha与主题轮动机遇[14] - 顺周期领域建议关注具备结构性逻辑的基础化工和有色金属[14] - 关注主题轮动带来的投资机遇，如AI产业链、商业航天等产业主题，高股息策略主题，以及保险等中期配置主题[14] 本期金股组合 - 未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：华鲁恒升、领益智造、中集安瑞科（港股）[6] - 除了“铁三角”，十大金股组合还包括：兴发集团、特变电工、赤峰黄金、药明康德、中国巨石、中国平安（港股）、阿里巴巴-W（港股）[6] - 华鲁恒升：国内化工品“反内卷”政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升[17] - 领益智造：端侧AI与机器人业务高增长；拟收购立敏达，跻身英伟达液冷核心供应商；客户资源优质，各业务板块估值空间充足[17] - 中集安瑞科（港股）：受益于造船大周期与航运减碳，清洁能源装备订单充足，氢能迎来政策与需求催化；低温高压罐业务受益于商业航天需求释放[17] - 兴发集团：磷矿与特种化学品业务提供基本盘，草甘膦与有机硅业务具备涨价弹性，新能源业务盈利改善，分红率较高，安全边际充足[18] - 特变电工：公司为输变电装备与能源产业一体化领军企业；电网改造与出海共振，电气装备景气度持续高企；“反内卷”与“查超产”推动动力煤筑底[18] - 赤峰黄金：贵金属价格上行趋势不变；公司是国际化成长型黄金企业，内生外延打开成长空间，注重成本控制，估值具备吸引力[18] - 药明康德：CXO行业景气度持续上行，全球化需求强劲；公司通过全球化产能布局对冲风险；TIDES业务成为公司核心增长引擎[18] - 中国巨石：玻纤业务具备成本与规模优势，行业产能增长放缓，需求渗透率提升；特种布加速布局，看好公司实现突破[18] - 中国平安（港股）：保险板块有望迎来价值重估；公司兼具基本面改善及高股息特征，银保有望持续贡献NBV增长Alpha[18] - 阿里巴巴-W（港股）：国内AI渗透率加速提升，公司加速从数据中心到应用层的垂直整合，成长为“全栈人工智能服务商”[18] 上期金股组合表现详情 - 税友股份：区间涨幅10.15%，跑赢申万计算机行业指数10.40个百分点[15] - 福达股份：区间涨幅8.65%，跑赢申万汽车行业指数2.94个百分点[15] - 雅克科技：区间涨幅6.74%，跑赢申万电子行业指数1.59个百分点[15] - 巨人网络：区间涨幅5.23%，跑赢申万传媒行业指数7.14个百分点[15] - 晶科能源：区间涨幅0.18%，跑输申万电力设备行业指数1.09个百分点[15] - 兴业银行：区间涨幅-0.24%，跑赢申万银行行业指数1.75个百分点[15] - 中航沈飞：区间涨幅-4.36%，跑输申万国防军工行业指数21.58个百分点[15] - 国投电力：区间涨幅-4.72%，跑输申万公用事业行业指数2.26个百分点[15] - 阿里巴巴-W：区间涨幅-5.74%，跑输恒生指数4.86个百分点[15] - 泸州老窖：区间涨幅-14.47%，跑输申万食品饮料行业指数9.25个百分点[15] 本期金股估值与盈利预测 - 华鲁恒升：最新市值667亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.0亿、46.4亿、54.9亿元，对应增速分别为44.9%、18.3%，预测PE分别为20.9倍、14.4倍、12.2倍[22] - 领益智造：最新市值1,135亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为24.5亿、35.9亿、50.9亿元，对应增速分别为46.3%、41.8%，预测PE分别为46.3倍、31.6倍、22.3倍[22] - 中集安瑞科：最新市值173亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为11.3亿、14.7亿、17.6亿元，对应增速分别为29.7%、19.9%，预测PE分别为15.3倍、11.8倍、9.8倍[22] - 兴发集团：最新市值382亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为18.1亿、23.6亿、28.7亿元，对应增速分别为30.5%、21.9%，预测PE分别为21.1倍、16.2倍、13.3倍[22] - 特变电工：最新市值1,123亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为65.1亿、78.2亿、92.3亿元，对应增速分别为20.1%、18.0%，预测PE分别为17.3倍、14.4倍、12.2倍[22] - 赤峰黄金：最新市值594亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为32.2亿、52.5亿、61.1亿元，对应增速分别为63.2%、16.4%，预测PE分别为18.5倍、11.3倍、9.7倍[22] - 药明康德：最新市值2,704亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为112.7亿、128.4亿、147.3亿元，对应增速分别为13.9%、14.7%，预测PE分别为24.0倍、21.1倍、18.4倍[22] - 中国巨石：最新市值685亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为33.5亿、38.6亿、44.2亿元，对应增速分别为15.1%、14.7%，预测PE分别为20.4倍、17.8倍、15.5倍[22] - 中国平安（港股）：最新市值10,655亿元，预测2025-2027年归母净利润分别为1467.5亿、1612.5亿、1879.8亿元，对应增速分别为9.9%、16.6%，预测PE分别为7.3倍、6.6倍、5.7倍[22] - 阿里巴巴-W（港股）：最新市值24,621亿元，预测2026-2028财年归母净利润分别为1019.0亿、1455.0亿、1836.0亿元，对应增速分别为42.8%、26.2%，预测PE分别为24.2倍、16.9倍、13.4倍[22]