会议信息 - 公司2024年年度股东大会由2025年4月29日第九届第十二次董事会会议提议召开，4月30日公告通知[3] - 股东大会于2025年5月30日14点30分在江苏省江阴市召开，由董事长周立宸主持[4] 参会情况 - 出席股东大会现场及网络投票的股东及代理人共933人，代表股份3222107294股，占公司股份总数67.0885%[6] 议案表决 - 《公司2024年年度报告及其摘要》同意3220884693股，占99.9620％[8] - 《公司2024年度董事会工作报告》同意3220848093股，占99.9609％[9] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意3220837393股，占99.9605％[10] - 《公司2024年度财务决算报告》同意3218049653股，占99.8740％[11] - 《公司2024年度利润分配预案的议案》同意3220991393股，占99.9653％[12][13] - 《关于续聘会计师事务所并授权董事会决定其报酬事宜的议案》同意3207003719股，占99.5312％[14] - 《关于公司取消监事会并修订<公司章程>及相关议事规则的议案》同意3169903897股，占98.3798％[16] - 《关于修订<公司累积投票制实施细则>的议案》同意3169476197股，占比98.3665％[17] 决议情况 - 公司本次股东大会召集、召开、表决程序和结果及形成的决议合法有效[19] 其他 - 议案七关联股东已回避表决[18] - 公司对议案五、六、七、八的中小投资者投票情况单独计票[17] - 议案八属于特别决议议案，需三分之二以上表决权通过[17]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人933人，持有表决权股份3,222,107,294股，占比67.0885%[3] - 公司9名董事、3名监事全部出席会议，董事会秘书出席，高管列席[4][5] 议案表决情况 - 2024年年度报告及其摘要同意票3,220,884,693，比例99.9620%[6] - 2024年度董事会工作报告同意票3,220,848,093，比例99.9609%[6] - 2024年度监事会工作报告同意票3,220,837,393，比例99.9605%[6] - 2024年度财务决算报告同意票3,218,049,653，比例99.8740%[6] - 2024年度利润分配预案同意票3,220,991,393，比例99.9653%[6][9] - 续聘会计师事务所议案同意票3,207,003,719，比例99.5312%[6][9] - 董事、监事2024年度薪酬议案同意票3,169,903,897，比例98.3798%[8] - 修订《公司累积投票制实施细则》议案同意票346,832,484，比例99.5125%[8]

董事会人事变动 - 选举顾东升为第九届董事会副董事长[1] - 补选张勤学担任第九届董事会审计委员会委员[2] 制度修订 - 审议通过多项细则和规程修订，含审计、提名等[3][4]

公司上市概况 - 古麒绒材于5月29日登陆深交所 发行价12 08元 股 开盘涨幅156 62% [2] - 上市首日股价最高涨幅222 85%触发临时停牌 收盘涨幅179 39% [2] - 公司为芜湖2025年首家A股上市公司 芜湖市第30家上市公司（含境外） [2] - 安徽省上市公司总数增至186家 全国排名第七 [4] 公司背景与业务 - 成立于2001年 主营高规格羽绒产品研发 生产与销售 产品包括鹅绒和鸭绒 应用于服装 寝具领域 [2] - 客户包括海澜之家 森马服饰 巴拉巴拉 波司登等知名品牌 定位中高端市场 [5] - 前五大客户销售收入占比52%-75% 海澜之家与森马服饰合计贡献超50%收入 2024年上半年海澜之家占比29 07% [9] 财务表现 - 2024年营收9 67亿元（同比+16 42%） 归母净利润1 68亿元（同比+38 11%） [8] - 2021-2024年净利润持续增长 分别为7681 24万元 9701 3万元 1 22亿元 1 68亿元 [9] - 2023年资产总额12 04亿元（同比+26 79%） 营业收入8 30亿元（同比+24 46%） 净利润1 22亿元（同比+25 53%） [7][8] - 2023年加权平均净资产收益率17 79% 研发投入占比3 01% [8] 募资用途与战略规划 - 募集资金投向年产2800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期） 技术与研发中心升级 补充流动资金 [2] - 芜湖市计划2025年新增境内外上市公司不少于4家 总市值目标超万亿 [4] - 目前芜湖市境外在审企业5家 新三板挂牌企业41家 奇瑞汽车 溜溜果园已启动港股IPO [4] 行业地位与资质 - 2019年获工信部首批国家专精特新"小巨人"企业认证 [2] - 四次冲击IPO历程：2022年7月首次提交 2023年3月平移至深交所 6月过会 2024年9月完成注册 [4]

行业概览 - 2025年秋冬服饰消费核心趋势为"品质为基，潮流为翼"，消费者对高质感设计、可持续科技和圈层化审美需求显著提升 [1] - 2025年1-3月服饰类消费总额达3869亿元，同比增长3.4%，线上消费渗透率持续提升，直播购物、即时穿搭等数字化消费占比增长 [1][13] - 天猫服饰市场中趋势商品供需增速远超整体，内衣/家居服、箱包、男女装等品类成为蓝海赛道，设计师品牌和潮流品牌增速亮眼 [1][18] 产业驱动因素 - 内圈驱动：技术角逐（如波司登航空材料气凝胶、蕉下Airloop面料）和情绪需求（毛绒元素、IP联名）成为核心增长动力 [20][21] - 外圈驱动：AI技术赋能全产业链，覆盖面料研发、智能质检到个性化推荐，提升运营效率和消费体验 [23][24] - 2023年中国功能性服饰市场规模约2080亿元，年增速超12%，科技功能服饰和高端材质服饰受年轻消费者追捧 [21][22] 消费人群洞察 - 高消费群体是天猫服饰核心人群，其消费路径贯穿种草、购买到复购全链路，偏好"质新潮"商品（品质+创新+潮流） [29][30] - 高消费群体对趋势商品消费浓度、宽度、强度均提升：人均购买件数同比增长4X%+，跨品类/品牌数达3个，件单价持续增长 [34][35] - 精致时尚人群和品质人群是羽绒服消费主力，功能科技（43%）和材质（32%）为主要购买驱动因素 [46][47] 品类趋势 - 羽绒服、毛呢外套、毛针织衫等主力品类通过材质升级（高克重鹅绒、双面羊绒）和场景拓展（通勤、户外、社交）实现增长 [40][43] - 内衣/家居服南北需求分化：北方侧重保暖抗静电，南方关注透气抗菌；鞋靴包袋向时尚化、功能化转型，植鞣革、粗花呢材质流行 [2][40] - 羽绒服价格带升级：女装核心价位200-600元及1000-1500元，男装集中在200-800元，1500元以上高价位段增长显著 [43] 风格与品牌案例 - "回归乡野""轻朋克风""迪木尔风"等八大风格引领潮流，融合自然、反叛、优雅等多元元素，强调材质创新与剪裁设计 [2][40] - 朗姿、桑罗、714STREET等品牌通过精准人群运营、供应链优化和全渠道营销实现增长，天猫推出风格趋势标签等工具助力商家 [2][18] - 设计师品牌和潮流品牌在羽绒服品类中潜力释放，新锐品牌增速高于传统知名品牌 [43]

战略转型与业务拓展 - 公司计划拓展服装零售业态，目标成为"世界一流"服装企业，由少帅周立宸主导战略转型 [2] - 通过联手京东打造城市奥莱业态，采用轻资产运营模式，海澜之家持股65%，合作方分担风险与收益 [9][10][12] - 京东奥莱主打"大牌低价"策略，已开设13家线下店（无锡首店+12家新店），覆盖江苏、山东等地，同步上线京东线上专区 [14][15] 新业务布局与业绩表现 - 控股运动品牌代理商斯搏兹，独家运营Adidas清仓渠道"五哲体育"，截至2025年3月拥有433家阿迪达斯门店 [25][26] - 京东奥莱与斯搏兹业务并表后，中信建投预测远期收入可达百亿元，净利润约10亿元 [26] - 2025年1-3月公司营收9.36亿元，较周立宸接任时增长超两倍 [5] 渠道优化与运营调整 - 实施"新千店计划"：2024年关闭超400家加盟店，新增超300家直营店，直营/加盟店数量分别为1468家和4365家 [29] - 2025年Q1直营店净增42家，加盟店净减63家，线上收入同比增长20%至10亿元，占比提升至16.82% [30][32] - 入驻京东秒送并升级5000余家门店为云仓，实现"线上下单-门店直发"的即时配送模式 [33] 存货管理与供应链 - 2024年存货规模达111.7亿元（同比+28%），其中82.7亿元为可退货商品，不承担跌价风险 [18][19] - 斯搏兹业务采用代销模式，货品由供应商提供，未售商品可退还 [13][26] 品牌营销与多元化 - 赞助马拉松、马术赛事，开设海澜体育公园等，强化运动属性 [26] - 拓展抖音、快手等社交电商，与头部主播合作并开展品牌自播 [30]

公司业绩与战略 - 2024年公司实现营业收入209.57亿元，归属于上市公司股东的净利润21.59亿元 [2] - 主品牌海澜之家系列实现主营业务收入152.70亿元，团购定制业务收入22.24亿元，其他品牌收入26.68亿元 [2] - 公司采取"聚焦品牌、拥抱全球、普惠生活"的2030方针，以服装为原点拓展业务 [3] - 多品牌矩阵协同发展，加码运动赛道并探索品牌服饰集合店新业务 [2] - 加快全球化步伐，积极开拓海外市场 [2] 渠道布局与运营 - 截至2024年各品牌门店总数7178家，其中主品牌门店5833家，直营门店1468家 [3] - 线下渠道采用"平台+品牌"连锁经营模式，类直营模式增强门店把控力 [2] - 线上渠道主营业务收入44.19亿元，同比增长35.63% [3] - 线上采取"全渠道、多平台、优势互补"策略，发力直播运营和数字赋能 [3] - 国内市场加速推进地标性商业综合体直营门店建设 [3] 产品与品牌发展 - 持续构建特色产品体系，深化品类专长，完善产品矩阵 [3] - 主品牌持续领跑男装市场 [2] - 以消费需求为核心迭代产品，强化品牌竞争力 [2] 行业趋势展望 - 品牌服饰等可选消费有望在政策刺激下逐步复苏 [4] - 行业将呈现"需求分层、供给精耕、渠道融合、产业升级"特征 [4] - 企业需通过差异化策略捕捉细分市场机遇 [4] - 数字化转型与绿色创新有助于构建长期竞争力 [4]

行业整体表现 - 上半年社会消费品零售总额同比增长3.7% 但限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额仅增长1.3% 增速低于平均水平且较2023年全年放缓11.6个百分点[2] - 52家鞋服上市公司总营收1349.18亿元 同比增长3.17% 归母净利润191.93亿元 同比增长22.85% 销售利润率14.89%[6] - 行业平均毛利率达51.42% 但平均净利率仅5.99% 显示费用控制存在压力[11] 企业分化现象 - 百亿规模企业仅3家（安踏体育337.35亿元、李宁143.45亿元、海澜之家113.70亿元） 其销售净利率达20.20%[12] - 39家企业营收增速未跑赢大盘 13家企业亏损 仅13家实现营收利润双增长[6] - 盈利两极分化显著：10家企业销售净利率超15% 雅戈尔和达芙妮国际超30% 而拉夏贝尔亏损率高达58.25%[11] 库存压力与渠道调整 - 行业存货总量达536.55亿元 平均每家企业存货10.32亿元 超过24家企业上半年营收[13] - 雅戈尔存货137.49亿元居首 存货周转天数857.2天 安踏存货80.13亿元但周转率1.59[18] - 上半年行业净增门店仅41家 但关闭门店达3004家 平均每日关闭16家 太平鸟净减少193家门店最多[18] 线上渠道发展 - 线上渠道成为重要增长引擎：特步线上销售增超20% 抖音/得物/视频号渠道增超80% 森马线上占比超40% 361度线上业务增16.1%[24] - 服饰线上渗透率从2010年0.4%升至2020年36.6% 2023年抖音电商服饰类贡献全网69%增量份额[23] - 仅19家企业线上收入占比超30% 其中戎美股份等4家企业超50%[19] 运动户外赛道表现 - 8家运动户外企业总营收642.31亿元 占比47.60% 安踏李宁特步361度包揽营收前四中的四席[25] - 除牧高笛和三夫户外外 其他运动企业均实现增长 安踏营收337.35亿元领先 相当于其他7家总和304.91亿元的110.65%[28] - 行业集中度高：2023年中国运动鞋服CR10达77% 远高于美国的39%和西欧的45%[29] 细分品类分析 - 女装企业普遍承压：11家女装企业中仅2家营收增长 5家亏损 7家营收净利双降 存货总额76.44亿元[32] - 男装表现平淡：12家企业中仅中国利郎和步森股份实现双增长 雅戈尔营收降2.75%[35] - 童装面临挑战：安奈儿营收降16.29% 起步股份营收降12.53% 新生儿数量下滑加剧竞争[40] - 鞋企分化明显：达芙妮国际营收增54.44% 但奥康国际营收降16.40% 红蜻蜓降6.75%[44] 企业战略调整 - 美邦服饰转型户外赛道 净利润增幅达648.07%[27] - 森马关闭527家门店但净增203家 海澜之家净增148家 体现渠道优化决心[19] - 部分企业开展跨界投资：森马参股保险科技公司 海澜之家投资集成电路/生物医药等产业基金[44]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，运动鞋服板块增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关税事件影响短期股价，长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升 [3][36] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力，预计居民珠宝消费需求触底反弹，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [3][36] 本周专题 - 2025年4月丰泰企业、裕元集团（制造业务）、儒鸿收入同比分别+2.7%、+10.5%、+18.2%，2025年1 - 4月累计同比分别+1.1%、+7.1%、+21.6%，判断儒鸿及华利集团快速增长、裕元集团健康增长、丰泰企业短期波动，需关注服饰制造商订单趋势 [1][12] - 2025Q1越南服饰出口健康增长、4月提速，中国相关产品出口表现较弱，4月越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长20%、27%，中国服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品同比分别 - 1.2%、+3.2%，预计中美贸易关系后续有望改善 [1] - 美国服装进口对中国依赖度降低，对东南亚依赖度提升，2024年从越南、柬埔寨、印度、孟加拉进口服装占比分别达17%、5%、6%、8%，建议关注东南亚与美国关税政策变化 [27] - 海外国际服饰品牌商运营基本健康，2025年行业订单有望维持健康状态，部分核心品牌商单季度收入符合或超出预期，下游国际品牌库存运营周转基本趋近健康 [28] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司，2024年品牌服饰重点公司合计收入同比+4.4%、归母净利润同比 - 0.6%，运动鞋服板块重点公司合计收入同比+8.7%、归母净利润同比+12.4%，2025年该板块受益政策和居民运动参与度提升，品牌公司增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关注关税政策变化，长期推荐申洲国际（2025年PE为12倍）、华利集团（2025年PE为15倍）、伟星股份（2025年PE为18倍）、浙江自然（2025年PE为17倍） [3][36] - 黄金珠宝预计居民珠宝消费需求触底反弹，关注产品力和渠道效率提升的周大福、潮宏基，当前股价对应2025年（或FY2025）PE为17/18倍 [3][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育（2025Q1安踏/Fila品牌终端流水高单位数增长，其他品牌Q1流水同比增长65% - 70%，2025年PE为18倍）、滔搏（FY2025PE为14倍） [6][37] - 品牌服饰推荐海澜之家（2025年PE为15倍）、稳健医疗（2025年PE为28倍）、波司登（FY2025PE为14倍），关注比音勒芬、森马服饰 [6][37] - 家纺板块推荐罗莱生活（2025Q1归母净利润同比+26.31%至1.13亿元，2025年预计业绩增长20%至5.2亿元，2025年PE为15倍，2024年分红率115.48%） [6][37] 本周行情 - 沪深300指数+1.12%，纺织制造板块+1.05%，品牌服饰板块+0.5% [42] - A股周涨跌幅前三为安正时尚（+24.09%）、浙江自然（+13.85%）、ST起步（+8.66%），后三为开润股份（ - 4.52%）、华孚时尚（ - 4.44%）、探路者（ - 3.68%） [42] - H股周涨跌幅前三为波司登（+13.3%）、互太纺织（+9.92%）、晶苑国际（+3.37%），后三为特步国际（ - 2.17%）、维珍妮（ - 1.82%）、超盈国际控股（ - 1.15%） [42] 近期报告 行业总结 - 服饰品牌2024年利润承压，2025Q1降幅收窄，2024年收入同比 - 2.2%、归母净利润同比 - 24.1%，2025Q1收入同比 - 2.6%、归母净利润同比 - 9.7%，全年业绩有望在低基数上修复 [8][48] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越，2024年收入同比+6.4%、归母净利润增长26.9%，当下关税冲击或加速格局优化，核心制造商订单及出货正常，中长期龙头公司持续受益 [8][49] - 黄金珠宝板块公司业绩分化，2024年合计营收同比 - 1.7%、归母净利润同比+3.6%，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩优，中长期有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][50] 投资建议 - 品牌服饰推荐安踏体育、滔搏、稳健医疗、海澜之家、波司登，关注罗莱生活、比音勒芬、森马服饰 [51] - 纺织制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [51] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [51] 重点公司近期公告 - 比音勒芬董事申金冬计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过4,913,000股（占总股本0.8609%） [54] 本周行业要闻 - 第十五届全国运动会赛会制服亮相，安踏分享体育装备赞助筹备情况并展示制服设计 [55] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK [55] - 非凡领越获中网协授权运营匹克球系列赛事 [55] 本周原材料走势 - 截至2025/05/13末国棉237价格同比 - 21%至22500元/吨，截至2025/05/15末长绒棉328价格同比 - 11%至14524元/吨，截至2025/05/15末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1169元/吨 [56]

公司上市及路演情况 - 安徽古麒绒材股份有限公司于5月16日举行首次公开发行股票并在主板上市网上路演 [1] - 公司高管及保荐代表人出席活动并与投资者进行互动 [1] - 路演在全景网圆满举行 [1] 公司客户情况 - 公司持续开拓头部品牌客户，行业知名度不断提升 [1] - 定位中高端市场，已与海澜之家、森马服饰、罗莱生活、际华集团、波司登、太平鸟、鸭鸭股份等知名品牌建立合作关系 [1] - 森马服饰旗下童装品牌巴拉巴拉也是公司客户 [1] 公司基本情况 - 成立于2001年，专注于高规格羽绒材料的研发、生产与销售 [1] - 主要产品为鹅绒和鸭绒，应用于服装、寝具等羽绒制品领域 [1] - 位于安徽省芜湖市，是国家级高新技术企业 [1] - 获得工信部认证的"绿色工厂"称号 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从6.67亿元增长至9.67亿元，复合增长率达20.37% [2] - 同期净利润从0.97亿元提升至1.68亿元，复合增长率为31.67% [2] - 展现出稳健的成长性 [2]