财报更正 - 2025年4月23日披露《2024年年度报告》部分内容更正，不涉及财报调整，不影响2024业绩[2] - 短期借款中质押借款期末余额更正前3.19亿，更正后22.74亿；信用借款相反[4][5] - 包头市三隆稀有金属材料有限责任公司期初资产合计更正前5.39亿，更正后4.10亿[6][7] 业绩数据 - 全南县新资源稀土有限责任公司期末流动资产14.73亿，期末资产合计16.82亿，本期营收14.58亿[6] - 包头市三隆稀有金属材料有限责任公司本期营收12.88亿[6][7] - 盛和资源(连云港)新材料科技有限公司本期营收4.66亿，净利润 - 0.94亿[6][7] 土地协议 - 2020年1月8日公司4000万受让连云开发区272637.12M²土地使用权及地上建筑[8][11] 纳税情况 - 项目公司2022年12月底投产，截止2024年底已缴税费2655.53万，未完成13344.47万[10] - 按协议需缴纳4003.34万补偿，已缴1000万暂存款[10] - 若2025年度累计纳税超2亿，之前补差款将无息退还[9]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会6月9日14:00在成都高新区盛和一路66号城南天府大厦7楼会议室召开[8] - 会议表决方式为现场与网络投票结合[8] - 审议修改《公司章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》议案[9] 公司股份数据 - 公司设立时发行股份总数3220万股，面额股每股1元[23] - 已发行股份数175,282.657万股，均为普通股[23] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不超已发行股本总额10%[23] - 董事会作相关决议需全体董事三分之二以上通过[23] - 公司收购本公司股份有不同决议和处理要求[24][25] - 董事、高管等股份转让有时间和比例限制[25] 股东权益与责任 - 股东对违规决议有撤销、认定无效及诉讼等权利[25][27][28] - 股东滥用权利造成损失应担责[29] 公司决策审议 - 一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项需股东会审议[31][32] - 对外担保有不同审议要求[32] 会议召集与提案 - 不同主体请求召开临时股东会有时间和程序要求[34][35][74][75] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提提案[35] 董事与董事会 - 董事会由12名董事组成，设董事长等职务[49] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[47] - 董事会会议有召开条件和决议规则[50][55] 利润分配 - 公司分配税后利润有公积金提取等规定[61] - 利润分配方案需经多环节审议通过[62][63][64] 章程修订 - 《公司章程》总条款由197条增至209条[70] - 《股东会议事规则》总条款由50条增至53条[81] - 《董事会议事规则》原版本废止，新规则待批准生效[86]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入113.71亿元，较2023年减少36.39%[22] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，较2023年减少37.73%[22] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.98亿元，较2023年减少26.49%[22] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7242.33万元，较2023年减少81.47%[22] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产87.34亿元，较2023年末减少3.16%[22] - 2024年末总资产155.02亿元，较2023年末增加1.15%[22] - 2024年末总负债58.53亿元，较2023年末增加5.21%[22] - 2024年末总股本17.53亿股，与2023年末持平[22] - 2024年基本每股收益0.1182元/股，较2023年0.1898元/股下降37.72%[23] - 2024年加权平均净资产收益率2.28%，较2023年3.56%减少1.28个百分点[23] - 2024年第一至四季度营业收入分别为28.86亿、25.52亿、28.03亿、31.30亿元[25] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 1094.11万元，2023年为157.12万元[27] - 2024年计入当期损益的政府补助（特定除外）为3081.44万元，2023年为7755.02万元[27] - 2024年其他营业外收入和支出为289.02万元，2023年为190.90万元[28] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目为59.52万元，2023年为187.24万元[28] - 2024年采用公允价值计量的其他权益工具投资期末较期初减少4.60亿元[29] - 2024年度公司实现营业收入113.71亿元，同比减少36.39%[31] - 2024年度归属于上市公司股东净利润2.07亿元，同比减少37.73%[31] - 2024年公司营业收入113.71亿元，同比减少36.39%；营业利润3.12亿元，同比减少30.97%；归属上市公司股东净利润2.07亿元，同比减少37.73%[44][45][47] - 2024年营业成本107.76亿元，同比减少36.98%；销售费用3935.92万元，同比增加41.45%；管理费用2.49亿元，同比增加13.91%；财务费用6598.70万元，同比增加17.40%；研发费用620.29万元，同比增加468.00%[45] - 2024年经营活动现金流量净额7242.33万元，同比减少81.47%；投资活动现金流量净额 -5.28亿元，同比减少33.21%；筹资活动现金流量净额3.49亿元，同比减少247.25%[45] - 工业营业收入78.23亿元，同比减少25.44%，营业成本73.77亿元，同比减少25.52%，毛利率5.70%，增加0.10个百分点[49] - 商业营业收入31.74亿元，同比减少54.68%，营业成本31.51亿元，同比减少55.04%，毛利率0.74%，增加0.80个百分点[49] - 加工服务营业收入3.06亿元，同比增加107.01%，营业成本1.89亿元，同比增加109.71%，毛利率38.24%，减少0.80个百分点[49] - 稀土盐类营业收入6061.90万元，同比减少67.15%，营业成本5960.57万元，同比减少65.47%，毛利率1.67%，减少4.77个百分点[49] - 稀土金属营业收入61.26亿元，同比减少28.99%，营业成本60.82亿元，同比减少29.43%，毛利率0.72%，增加0.62个百分点[49] - 锆英砂营业收入3.92亿元，同比增加14.26%，营业成本3.41亿元，毛利率13.21%，增加12.47个百分点[49] - 金红石营业收入4414.34万元，同比增加25.20%，营业成本3775.95万元，同比增加33.24%，毛利率14.46%，减少5.16个百分点[49] - 国内营业收入为108.23亿元，毛利率5.31%，营业收入比上年减少36.55%，营业成本比上年减少37.83%，毛利率增加1.95个百分点；国际营业收入为4.799亿元，毛利率2.36%，营业收入比上年减少17.92%，营业成本比上年减少9.60%，毛利率减少8.98个百分点[50] - 线上销售毛利率增加1.56个百分点，线下营业收入113.03亿元，营业成本107.17亿元，毛利率5.19%，营业收入比上年减少35.94%，营业成本比上年减少36.97%[50] - 稀土氧化物生产量21758.45吨，销售量16600.99吨，库存量9517.53吨，生产量比上年增加13.63%，销售量比上年减少7.13%，库存量比上年增加43.74%[51] - 其他产品生产量49072.23吨，销售量83487.48吨，库存量9567.62吨，生产量比上年增加201.33%，销售量比上年增加13.91%，库存量比上年增加56.00%[51] - 工业直接材料本期金额71.20亿元，占总成本66.43%，较上年同期减少26.29%；工业直接人工本期金额7020.93万元，占总成本0.66%，较上年同期增加29.68%[53] - 稀土金属营业成本60.82亿元，占总成本56.75%，较上年同期减少29.43%；锆英砂营业成本3.4063亿元，占总成本3.18%，较上年同期减少0.09%[53] - 2024年国内稀土矿产品总量控制指标从25.5万吨增至27万吨，增幅5.88%；冶炼分离产品总量控制指标从24.385万吨增至25.4万吨，增幅4.16%[62] - 2024年我国累计进口各类稀土原料约13.29万吨，比2023年减少约24.4%[62] - 2024年氧化镨钕全年销售均价约39万元/吨，与2023年全年均价相比下跌约26%[62] - 长期股权投资中，母公司2024年12月31日期末数为629,659.12万元，比年初数599,000.42万元增加30,658.70万元[79] - 矿石原材料中，自有矿山国内采购成本152,031.78万元，占比44.91%，比上年减少31.90%；境外采购成本186,522.89万元，占比55.09%，比上年减少19.16%；合计338,554.67万元，比上年减少25.42%[78] - 预付账款本期期末数614,086,842.21元，占总资产3.96%，较上期期末数增长36.57%[59] - 固定资产本期期末数1,545,129,281.47元，占总资产9.97%，较上期期末数增长59.01%[59] - 无形资产本期期末数1,002,827,762.22元，占总资产6.47%，较上期期末数增长219.81%[59] - 2024年全球稀土矿产量约39万吨，中国国家下发稀土总量控制指标为27万吨，同比增长5.88%[83] - 2024年中国进口锆矿砂及其精矿177.06万吨，同比增长约13.78%；进口钛矿砂及其精矿504.90万吨，同比增长约18.75%[85] 各条业务线表现 - 公司锆钛选矿业务原料处理能力达200万吨/年[40] - 包头三隆6000吨/年新材料项目于2025年1月投产[32] - 废料回收工厂物料浸出回调工艺优化后氯酸钠消耗减半，水磨炉渣工艺优化后处理量扩大一倍[32] - 下属子公司累计完成12.84MW分布式光伏发电项目装机并网工作[35] - 盛和锆钛尾矿处理生产线改造于2024年8月投入使用[32] - 公司收购嘉成矿业（上海）有限公司65%权益和非洲资源公司100%股权，两家公司采矿权证范围内重矿物资源量超2700万吨[40] - 晨光年产12000吨稀土金属及合金智能化技改项目本年度投入1981.19万元，累计投入10603.17万元[81] - 盛和德昌2000吨/年稀土金属深加工项目本年度投入6516.62万元，累计投入12312.59万元[81] - 全南3300吨/年稀土氧化物项目本年度投入3402.16万元，累计投入27296.16万元[81] - 包头三隆6000吨稀土金属合金项目本年度投入5990.51万元，累计投入9182.56万元[81] - 乐山盛和1.5万吨/年高性能抛光粉项目本年度投入1284.25万元，累计投入4738.77万元[81] 各地区表现 - 国内营业收入为108.23亿元，毛利率5.31%，营业收入比上年减少36.55%，营业成本比上年减少37.83%，毛利率增加1.95个百分点；国际营业收入为4.799亿元，毛利率2.36%，营业收入比上年减少17.92%，营业成本比上年减少9.60%，毛利率减少8.98个百分点[50] 管理层讨论和指引 - 2025年公司计划实现营业收入150亿元[87] - 公司提醒投资者认识股票市场风险，将完善治理回报投资者[91] - 公司建立董事、高级管理人员薪酬与绩效考核管理制度，管理层实行年薪制，绩效工资与公司业绩及个人绩效挂钩[136] - 董事会下设薪酬与考核专业委员会，负责薪酬政策制定与方案审定[136] - 公司建立超额奖励管理办法，以考核结果作为奖惩依据[136] - 公司将按市场化取向建立更完善激励和约束机制[136] 其他没有覆盖的重要内容 - 信永中和会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[5] - 截止2024年底公司累计拥有专利410余项，年内新增54项，其中发明专利30项[33] - 公司社会捐款111.71万元[35] - 乐山盛和、科百瑞、步莱铽、包头三隆成功创建绿色工厂，科百瑞创建国家环保A级企业，乐山盛和被授予四川省循环经济优秀企业会员单位[35] - 晨光稀土、科百瑞主要产品获碳足迹认证证书[35] - 2024年第一次临时股东大会于1月12日召开，决议披露日期为1月13日[98] - 2023年年度股东大会于5月17日召开，决议披露日期为5月18日[98] - 2024年第二次临时股东大会于9月18日召开，决议披露日期为9月19日[98] - 2024年第三次临时股东大会于11月15日召开，决议披露日期为11月16日[98] - 2012年重大资产重组后，控股股东承诺保证上市公司人员、财务等独立[96] - 2012年重组后综合研究所成为控股股东，实际控制人为财政部[97] - 综合研究所出具承诺函避免同业竞争，规范关联交易[97] - 黄平年初和年末持股数均为96,271,094股，报告期内从公司获得税前报酬150万元[102] - 王晓晖年初持股20,425,746股，年末持股16,093,146股，减持4,332,600股，报告期内从公司获得税前报酬150万元[102] - 曾明年初和年末持股数均为15,300股，报告期内从公司获得税前报酬81万元[102] - 钟华报告期内从公司获得税前报酬16.85万元[102] - 黄建荣年初和年末持股数均为10,000股，报告期内从公司获得税前报酬100万元[102] - 梁颖报告期内从公司获得税前报酬120万元[102] - 王延莉报告期内从公司获得税前报酬81万元[102] - 王晓东年初和年末持股数均为10,400股，报告期内从公司获得税前报酬90万元[102] - 陈海瑛报告期内从公司获得税前报酬80万元[102] - 公司相关人员年初合计持股116,780,440股，年末合计持股112,447,840股，减少4,332,600股[103] - 2016年3月至今，有人任冕宁县冕里稀土选矿有限责任公司董事[104] - 2017年5月至今，有人任四川冕宁矿业有限公司董事[104] - 2017年3月至今，杨文浩任中国稀土行业协会秘书长兼副会长[104] - 2019年4月26日至今，杨文浩任公司独立董事[104] - 2022年4月22日至今，张耕、赵发忠、周玮任公司董事[104] - 2022年4月22日至今，曾明任公司监事会主席[104] - 2023年5月至今，严妍在四川省地质矿产（集团）有限公司任财务总监[104] - 2023年9月至今，有人任中稀（凉山）稀土有限公司董事兼总经理[104] - 2024年1月12日起，谢玉玲任公司独立董事[104] - 2024年5月至今，严妍任公司监事[104] - 钟华2012年参加工作，2018年6月至今在乐山盛和稀土有限公司工作，2022年4月22日至今任公司监事[106] - 黄建荣2020年7月至今任公司总工程师，2022年4月22日至今任公司副总经理[106] - 梁颖2022年4月22日至今任公司副总经理[106] - 王延

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着现有项目以及 Ngualla 等矿山未来投产，稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，未来业绩可期 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司收购 Peak Rare Earths Limited 股权 - 公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购 Peak Rare Earths Limited 股权，以推动 Ngualla 稀土矿项目尽快实施开发 [9] Ngualla 稀土矿基本情况 - Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一 [2][10] - 按照 JORC(2012)标准，以 1%为边界品位，项目矿石资源量为 214.4 百万吨，平均品位 2.15%，折合 461 万吨 REO；储量为 18.5 百万吨，平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO [2][11] - 项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，其中镨钕氧化物资源量占比约为 21.01%、储量占比约为 21.26% [2][11] - 项目将于最终投资决策完成后 24 个月实现投产，预计 25 年一季度完成最后投资决策，26 年 4 季度竣工，27 年一季度实现首批精矿产出并于 27 年二季度爬坡提产；若 25 年 10 月左右完成收购作为最终投资决策时间，投产时间或在 27 年三季度左右 [2][13] 对盛和资源影响几何 公司享有权益及付出对价 - 收购完成后，公司将持有 Peak 公司 100%权益，持有核心资产 Ngualla 稀土矿项目 84%股份，交易或于 2025 年 10 月初完成 [3][18] - 公司曾于 2022 年 2 月收购 Peak 公司 19.9%股份，收购金额 3924.8 万元澳元（1.79 亿元）；2025 年 5 月，全资子公司晨光稀土收购 Peak 公司全部普通股，收购金额 1.58 亿澳元（7.43 亿人民币） [18] 矿山效益 - Ngualla 矿山总资本开支预计为 2.87 亿美元，其中直接相关资本开支为 1.82 亿美元，间接相关资本开支为 1.05 亿美元 [3][23] - 矿山寿命期 24 年，平均年产 REO1.62 万吨，年平均总运营费用 76.7 百万美元，单位 REO 成本 4735 美元/吨 [3][24] - Ngualla 具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较低水平，稀土价格从 60 美元/千克上涨到 120 美元/千克过程中，成本上升不明显，在稀土价格较低时也能产生较好利润 [3][27] 全球化资源布局收获颇丰 - 除收购 Peak 公司外，公司在坦桑尼亚还收购了重砂矿项目，全球范围内参股一些矿山公司，为稀土业务发展储备丰富原料 [30] - 公司收购的非洲资源公司在坦桑尼亚持有四个重砂矿项目 84%权益，其中 Fungoni、Tajiri 项目已获采矿证，Sudi、Bagamoyo 项目仍在勘探阶段 [30] - Fungoni 项目位于达累斯萨拉姆港 25 公里处，资源量达 21.7 百万吨，矿石储量 12.3 百万吨，1 号生产线已完成安装调试，所有生产线预计 2025 年 9 月前全部投产，届时将形成年产 10 万吨重砂精矿产品的生产能力 [32] - Tajiri 北方位于坦加港口以南 35 公里处，钛资源丰富，占总重砂资源量的 59%，项目总矿石资源量达 2.68 亿吨，尚处预可研阶段，经济前景可观 [38] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、稀土废料回收以及锆钛矿选矿业务，形成稀土和锆钛两大主业 [44] - 稀土业务假设：2025 - 2027 年镨钕氧化物不含税价格分别为 38.15、40.05、42.06 万元/吨；镨钕金属不含税价格分别为 46.33、47.72、49.15 万元/吨；稀土氧化物销量分别 1.7、1.9、2.2 万吨；稀土稀有金属销量为 1.8、2、2.1 万吨；成本保持稳定 [44] - 锆钛业务假设：2025 - 2027 年锆英砂实现售价均为 1.12 万元/吨；钛精矿实现售价均为 2308 元/吨；锆英砂销量分别为 3、3.6、4.2 万吨；钛精矿销量分别为 5、6、6.9 万吨；成本保持稳定 [45] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 129.02、147.99、161.40 亿元，营业成本分别为 118.44、135.74、147.45 亿元，毛利率分别为 8.2%、8.3%、8.76% [45] 估值分析 - 选取北方稀土、中国稀土、广晟有色作为可比公司进行对比，盛和资源同时具备轻重稀土处理能力，按照 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 为 72X/49X/36X，高于公司估值 [49] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 6.07/6.55/7.63 亿元，以 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 35/33/28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着现有项目以及 Ngualla 等矿山未来投产，稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，未来业绩可期 [4][51] 根据相关目录分别进行总结 事件：公司收购 Peak Rare Earths Limited 股权 - 公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购 Peak Rare Earths Limited 股权，以推动 Ngualla 稀土矿项目尽快实施开发 [9] Ngualla 稀土矿基本情况 - Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一 [2][10] - 按 JORC(2012)标准，以 1%为边界品位，项目矿石资源量为 214.4 百万吨，平均品位 2.15%，折合 461 万吨 REO；储量为 18.5 百万吨，平均品位 4.8%，折合 88.7 万吨 REO [2][11] - 项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，镨钕氧化物资源量占比约为 21.01%、储量占比约为 21.26% [2][11] - 项目将于最终投资决策完成后 24 个月实现投产，预计 25 年一季度完成最后投资决策，26 年 4 季度竣工，27 年一季度首批精矿产出并于 27 年二季度爬坡提产；若 25 年 10 月左右完成收购作为最终投资决策时间，投产时间或在 27 年三季度左右 [2][13] 对盛和资源影响几何 公司享有权益及付出对价 - 收购完成后，公司将持有 Peak 公司 100%权益，持有 Ngualla 稀土矿项目 84%股份，交易或于 2025 年 10 月初完成 [3][18] - 公司曾于 2022 年 2 月收购 Peak 公司 19.9%股份，收购金额 3924.8 万元澳元（1.79 亿元）；2025 年 5 月，全资子公司晨光稀土收购 Peak 公司全部普通股，收购金额 1.58 亿澳元（7.43 亿人民币） [18] 矿山效益 - Ngualla 矿山总资本开支预计为 2.87 亿美元，其中直接相关资本开支为 1.82 亿美元，间接相关资本开支为 1.05 亿美元 [3][23] - 矿山寿命期 24 年，平均年产 REO1.62 万吨，年平均总运营费用 76.7 百万美元，单位 REO 成本 4735 美元/吨 [3][24] - Ngualla 具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较低水平，稀土价格从 60 美元/千克上涨到 120 美元/千克过程中，成本上升不明显，价格处于 60 美元/千克低位也能盈利 [3][27] 全球化资源布局收获颇丰 - 除收购 Peak 公司外，公司在坦桑尼亚收购重砂矿项目，全球范围内参股一些矿山公司，为稀土业务储备丰富原料 [30] - 公司收购嘉成矿业（上海）有限公司 65%的权益和非洲资源公司 100%的股权，两家公司采矿权证范围内重矿物资源量合计超 2700 万吨 [30] - 非洲资源公司在坦桑尼亚持有四个重砂矿项目 84%权益，其中 Fungoni、Tajiri 项目已获采矿证，Sudi、Bagamoyo 项目仍在勘探阶段 [30] - Fungoni 项目位于达累斯萨拉姆港 25 公里处，资源量达 21.7 百万吨，矿石储量 12.3 百万吨，1 号生产线已完成安装调试，所有生产线预计 2025 年 9 月前全部投产，届时年产 10 万吨重砂精矿产品 [32] - Tajiri 北方位于坦加港口以南 35 公里处，钛资源丰富，占总重砂资源量的 59%，项目总矿石资源量达 2.68 亿吨，尚处预可研阶段，生命年限可达 23.4 年，规划 800 万吨/年矿石处理量，资本开支 1.25 亿美元，平均 C1 成本 143 美元/吨，AISC 成本 143 美元/吨，平均年 EBITDA36.8 百万美元 [38] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公司主要从事稀土矿采选、冶炼分离、金属加工、稀土废料回收以及锆钛矿选矿业务，形成稀土和锆钛两大主业 [44] - 稀土业务假设：2025 - 2027 年镨钕氧化物不含税价格分别为 38.15、40.05、42.06 万元/吨；镨钕金属不含税价格分别为 46.33、47.72、49.15 万元/吨；稀土氧化物销量分别 1.7、1.9、2.2 万吨；稀土稀有金属销量为 1.8、2、2.1 万吨；成本保持稳定 [44] - 锆钛业务假设：2025 - 2027 年锆英砂实现售价均为 1.12 万元/吨；钛精矿实现售价均为 2308 元/吨；锆英砂销量分别为 3、3.6、4.2 万吨；钛精矿销量分别为 5、6、6.9 万吨；成本保持稳定 [45] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 129.02、147.99、161.40 亿元，营业成本分别为 118.44、135.74、147.45 亿元，毛利率分别为 8.2%、8.3%、8.76% [45] 估值分析 - 选取北方稀土、中国稀土、广晟有色作为可比公司，中国稀土和广晟有色以重稀土为主，估值更高；北方稀土以轻稀土为主，估值相对较低；盛和资源同时具备轻重稀土处理能力，按照 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 为 72X/49X/36X，高于公司估值 [49] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 6.07/6.55/7.63 亿元，以 2025 年 5 月 20 日收盘价计算，对应 PE 分别为 35/33/28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级 [4][51]

小金属板块股价表现 - A股小金属板块多只股票出现下跌走势 [1] - 宜安科技股价下跌近7% [1] - 天宫股份股价下跌超过2% [1] - 厦门钨业和盛和资源等公司股价跟随下跌 [1]

行业回暖与公司业绩 - 一季度稀土行业回暖明显，稀土上市公司业绩显著改善，盛和资源股价本月涨幅达24.01% [1] - 2025年Q1稀土产品价格整体上涨，氧化镨钕最高价从40.8万元/吨涨至45.4万元/吨，涨幅11.3% [5] - 行业分析师认为稀土行业已进入牛市周期，未来2-5年上市公司业绩将迎来爆发期 [6] 盛和资源收购匹克公司 - 公司计划斥资7.426亿元收购澳大利亚匹克公司100%股权，标的公司拥有坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目 [1][2] - Ngualla项目稀土储量1850万吨，平均品位4.8%，预计2026年初投产，初期年产1.8万吨稀土精矿 [4] - 匹克公司2023-2024年营收为0，合计亏损超1亿元，主要因项目尚未投产 [2][4] 公司财务状况 - 2024年公司营收113.71亿元同比减少36.39%，净利润2.07亿元同比减少37.73% [5] - 2025年Q1业绩明显好转，营收29.92亿元同比增长3.66%，净利润1.68亿元同比增长178.09% [5] - 业绩改善主要因稀土产品价格回升和存货减值损失转回 [5] 股价表现与股东动向 - 5月15日公司股价触及涨停，报收13.12元/股涨幅6.67% [1][7] - 2021年股价曾达历史高位29.01元/股，期间多名股东减持套现，包括高管和机构投资者 [7][8] - 股东户数从2020年底7.14万激增至2021年底19.75万，目前维持在15万户左右 [8] 行业供需与竞争格局 - 2020年以来新能源汽车和风电需求重塑稀土市场供需格局 [7] - 美国MP Materials停止向中国出口稀土精矿，但公司表示已构建多元化原料供应渠道 [4] - 同行企业中国稀土和北方稀土2025年Q1净利润分别增长141.32%和727.30% [5]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年5月16日11:30，中证A500指数下跌0.37%，成分股涨跌互现，其中均胜电子领涨10.00%，盈峰环境上涨5.61%，中际旭创上涨4.65%，上海家化领跌4.25%，中远海发下跌3.83%，盛和资源下跌3.73% [3] - A500ETF基金当日下跌0.53%，报价0.94元，盘中换手率达9.95%，成交额17.10亿元，居同类基金第一，其近1年日均成交额为37.28亿元，亦居可比基金第一 [3] - A500ETF基金近1周规模增长5.79亿元，份额增长4.05亿份，新增规模和份额均位居可比基金第一（1/33），近5个交易日合计资金流入2.69亿元 [3][4] 指数构成与权重 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [3] - 截至2025年4月30日，中证A500指数前十大权重股合计占比20.8%，包括贵州茅台（权重4.28%）、宁德时代（权重2.96%）、中国平安（权重2.46%）、招商银行（权重2.37%）等 [4][6] 机构观点 - 民生证券指出，在未来一到两个月，需关注市场风格的再平衡 [3] - 华安证券指出，在政策明显加码和基本面出现大幅改善前，市场仍将延续震荡态势 [3]

市场表现 - 中证稀土产业指数盘中震荡，成分股涨跌互现，京运通涨停，安泰科技上涨4.23%，厦门钨业上涨2.35%，银河磁体领跌，盛和资源、北方稀土跟跌 [1] - 稀土ETF基金(516150)多空胶着 [1] 流动性及规模 - 稀土ETF基金盘中成交1429.36万元，近1年日均成交4314.13万元，排名可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新规模达18.55亿元，创近1月新高，位居可比基金第一 [3] - 稀土ETF基金最新份额达16.60亿份，创今年以来新高，位居可比基金第一 [3] 资金流向 - 稀土ETF基金最新资金净流入2925.28万元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计"吸金"4304.45万元 [3] 估值水平 - 稀土ETF基金跟踪的中证稀土产业指数最新市盈率（PE-TTM）仅29.95倍，处于近1年13.33%的分位，即估值低于近1年86.67%以上的时间，处于历史低位 [3] 行业动态 - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟收购Peak Rare Earths Limited 100%股权，方案对价为1.58亿澳元，匹克公司主要业务为稀土勘探、开发与生产，核心项目为位于坦桑尼亚的Ngualla项目 [3] - 近期稀土价格上行，锑等海外价格大涨，内盘价格亦触底回升，多部门联合打击走私，或进一步加速内外盘同涨逻辑兑现 [4] - 《稀土管理条例》正式落地有望进一步规范进口矿的利用和实施行业集中，供需改善持续，稀土板块有望迎业绩估值双升 [4] 指数构成 - 中证稀土产业指数前十大权重股分别为北方稀土、卧龙电驱、中国稀土、领益智造、格林美、厦门钨业、包钢股份、中国铝业、金风科技、盛和资源，前十大权重股合计占比57.42% [4] 投资渠道 - 场外投资者可以通过联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [4]

市场表现 - A股市场震荡调整，上证指数报3380.82点跌0.68%，深证成指报10186.45点跌1.62%，创业板指报2043.25点跌1.91%，沪深两市成交11524亿元，较前一个交易日缩量超1600亿元 [1] - 美容护理指数大涨3.68%涨幅居首，青松股份、华业香料、洁雅股份涨停，休闲食品指数上涨0.56%，西麦食品涨超6%，有友食品、好想你涨超4% [2] - 稀土永磁板块走强，京运通涨停，九菱科技涨超7%，盛和资源涨超6%，中国稀土涨超3% [2] 行业动态 - 美容护理行业向科技化、专业化方向发展，消费者对安全高效护肤产品需求增长，建议关注具备完善品牌矩阵与全面品类布局的公司及受益于国潮美妆崛起的企业 [2] - 大众消费品表现韧性较强，饮料公司业绩突出，零食公司表现较好，预计2025年食品饮料细分行业需求曲线缓慢上行，建议聚焦龙头公司 [2] - 稀土价格上行，锑等海外价格大涨，内盘价格触底回升，多部门联合打击走私或加速内外盘同涨逻辑兑现，《稀土管理条例》落地有望规范进口矿利用和实施行业集中 [3] 公司动向 - 盛和资源全资子公司晨光稀土拟以1.58亿澳元收购澳大利亚匹克公司100%股权，匹克公司主要业务为稀土勘探、开发与生产，核心项目为坦桑尼亚Ngualla项目 [3] - 中国稀土表示正配合中国稀土集团解决同业竞争问题，择机开展并购重组，后续如有资产注入、并购等安排将及时披露 [3] 政策与策略 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布实施将强化业绩比较基准约束作用，机构低配方向有望受益于资金调仓 [4] - 稳定红利资产如银行、公用事业、交通运输持续跑赢，未来有望具备韧性，景气方向需结合赔率精选，国产算力芯片产业链业绩值得期待 [4]