财务表现 - Q1实现营业收入32.4亿元，同环比-7.2%/-38.7%，归母净利润4.0亿元（扣非后2.9亿元），同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%）[1] - Q1归母净利润超出前瞻预期（3.0亿元），主要系房产业务步入兑现期[1] - Q1综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct至14.3%[2] 业务分项 - Q1染料/助剂/中间体销量5.6/1.5/2.7万吨，同比+0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入17.7/2.4/8.1亿元，同比-3.1%/-3.2%/+3.1%[2] - 染料销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0万元/吨[2] - 分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来相对低位[2] 房产业务 - 华兴新城项目住宅全面封顶，"湾上"去化率超九成，预计未来持续创收[3] - Q1末存货291.8亿元，同比增加3.5亿元[3] - Q1非经常性损益同比增加1.8亿元至1.0亿元，其中金融资产和金融负债公允价值变动损益同比增加1.8亿元至1.1亿元[3] 项目进展 - Q1末在建工程同比下降2.6亿元至5.7亿元[2] - H酸及蒽醌染料等项目有序推进[2] 盈利预测 - 维持25-27年归母净利润预测21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元[4] - 给予25年18xPE（前值17xPE），目标价11.88元（前值11.22元）[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营业总收入158.84亿元，同比增长3.79%；归母净利润20.30亿元，同比增长32.36%；扣非归母净利润18.38亿元，同比增长12.84%；第四季度营收和归母净利润同比、环比均有增长；利润分配方案为每10股派发现金红利2.5元，对应分红比例40.06% [5] - 染料行业有待回暖，但看好公司各项化学品销量增长及房产业务推进带来的增量 [5][7] - 小幅下调2025 - 2026年盈利预测，并给予2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.63元、0.71元、0.78元，对应PE分别为15.8倍、13.9倍、12.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为153.03亿、158.84亿、177.63亿、189.75亿、201.51亿元，增长率分别为 - 27.9%、3.8%、11.8%、6.8%、6.2% [9] - 2023 - 2027E归母净利润分别为15.34亿、20.30亿、20.46亿、23.14亿、25.23亿元，增长率分别为 - 48.9%、32.4%、0.8%、13.1%、9.0% [9] - 2023 - 2027E最新股本摊薄每股收益分别为0.47元、0.62元、0.63元、0.71元、0.78元，2025 - 2026E调整幅度分别为 - 4.5%、 - 2.7% [9] 业务情况 - 染料业务2024年收入75.91亿元，同比增长0.94%；均价3.18万元/吨，同比下降5.81%；毛利率31.67%，同比增加3.83pct；控股子公司德司达营业收入同增3.28%至53.54亿元，净利润同增56.76%至8.24亿元，利润率同比提升5.25pct至15.40% [10] - 中间体业务2024年收入32.82亿元，同比增长4.58%；销量10.62万吨，同比增长16.55%；均价3.09万元/吨，同比下滑10.27%；毛利率29.40%，同比减少2.61pct [10] - 房地产业务2024年收入24.82亿元，同比增长87.26%，毛利率27.87%，同比减少2.42pct；未来湾上名苑工程持续推进 [10] 盈利能力与现金流 - 2024年毛利率27.87%，同比提升1.74pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.23%/4.88%/3.78%/ - 2.61%，分别同比 + 0.31pct/ - 0.25pct/ - 0.01pct/ - 1.95pct；净利率14.83%，同比提升3.50pct [10] - 2024年经营活动净现金流为92.65亿元，同比提升236.79%，主要系预收售房款增加 [10] 行业地位与优势 - 截至2024年，公司拥有30万吨/年染料及10万吨/年助剂产能，列居全球市场首位；拥有年产11.95万吨中间体产能，以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 11.88 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 浙江龙盛 Q1 归母净利润超预期，主要因房产业务步入兑现期，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - Q1 实现营业收入 32.4 亿元，同环比 -7.2%/-38.7%，归母净利润 4.0 亿元（扣非后 2.9 亿元），同环比 +100.4%/-41.5%（扣非后同环比 +3.5%/-57.7%） [1] 行业情况 - 4 月 25 日分散/活性染料价格为 16.5/20.0 元/kg，处于 2016 年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求回暖，印染行业景气有望改善 [2] 公司业务 - Q1 公司染料/助剂/中间体销量 5.6/1.5/2.7 万吨，同比 +0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入 17.7/2.4/8.1 亿元，同比 -3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比 -3.8%/-3.5%/-4.4%至 3.2/1.6/3.0 万元/吨 [2] - 因主要原材料价格下降，Q1 公司综合毛利率同环比 +1.5/+2.2pct 至 28.6%，期间费用率同环比 -2.1/+10.2pct 至 14.3% [2] - Q1 末在建工程同比下降 2.6 亿元至 5.7 亿元，H 酸及蒽醌染料等项目有序推进 [2] - 华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，预计未来持续为公司创收，25Q1 末存货 291.8 亿元，同比增加 3.5 亿元 [3] - 25Q1 公司非经常性损益同比增加 1.8 亿元至 1.0 亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加 1.8 亿元至 1.1 亿元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润 21.5/23.6/24.7 亿元，对应 EPS 为 0.66/0.72/0.76 元 [4] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司 25 年 18xPE，目标价 11.88 元 [4] 基本数据 - 截至 4 月 25 日收盘价 9.91 元，市值 32,241 百万人民币，6 个月平均日成交额 231.58 百万人民币，52 周价格范围 8.24 - 10.77 元，BVPS 10.65 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|15,303|15,884|17,709|18,935|19,600| |+/-%|(27.90)|3.79|11.49|6.92|3.51| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,534|2,030|2,145|2,358|2,471| |+/-%|(48.92)|32.36|5.63|9.93|4.80| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.47|0.62|0.66|0.72|0.76| |ROE(%)|4.85|6.32|6.24|6.55|6.55| |PE(倍)|21.02|15.88|15.03|13.68|13.05| |PB(倍)|0.98|0.94|0.92|0.88|0.84| |EV EBITDA(倍)|14.57|8.78|6.97|6.46|6.20| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4 月 25 日股价（元/股）|4 月 25 日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|12.12|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |百合花|603823 CH|10.17|42|0.54|0.69|-|19|15|-| |新和成|002001 CH|22.25|684|2.14|2.33|2.55|10|10|9| |平均| | | | | | |15|12|10| [11] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 25E 营业收入 17,709 百万人民币，归属母公司净利润 2,145 百万人民币等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价11.88元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 浙江龙盛Q1归母净利润超预期，主要因房产业务步入兑现期，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - Q1实现营业收入32.4亿元，同环比-7.2%/-38.7%，归母净利润4.0亿元（扣非后2.9亿元），同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%） [1] 行业情况 - 4月25日分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求回暖，印染行业景气有望改善 [2] 公司业务 - Q1染料/助剂/中间体销量5.6/1.5/2.7万吨，同比+0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入17.7/2.4/8.1亿元，同比-3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0万元/吨 [2] - 因主要原材料价格下降，Q1公司综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct至14.3% [2] - Q1末在建工程同比下降2.6亿元至5.7亿元，H酸及蒽醌染料等项目有序推进 [2] - 华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，25Q1末存货291.8亿元，同比增加3.5亿元 [3] - 25Q1公司非经常性损益同比增加1.8亿元至1.0亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加1.8亿元至1.1亿元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元 [4] - 参考可比公司25年Wind一致预期15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司25年18xPE，目标价11.88元 [4] 基本数据 - 截至4月25日收盘价9.91元，市值32,241百万元，6个月平均日成交额231.58百万元，52周价格范围8.24 - 10.77元，BVPS10.65元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|15,303|15,884|17,709|18,935|19,600| |+/-%|(27.90)|3.79|11.49|6.92|3.51| |归属母公司净利润（人民币百万）|1,534|2,030|2,145|2,358|2,471| |+/-%|(48.92)|32.36|5.63|9.93|4.80| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.47|0.62|0.66|0.72|0.76| |ROE(%)|4.85|6.32|6.24|6.55|6.55| |PE(倍)|21.02|15.88|15.03|13.68|13.05| |PB(倍)|0.98|0.94|0.92|0.88|0.84| |EV EBITDA(倍)|14.57|8.78|6.97|6.46|6.20| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4月25日股价（元/股）|4月25日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|12.12|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |百合花|603823 CH|10.17|42|0.54|0.69|-|19|15|-| |新和成|002001 CH|22.25|684|2.14|2.33|2.55|10|10|9| |平均| | | | | | |15|12|10| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等详细信息 [16]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告、第九届董事会第十八次会议决议、2020年员工持股计划2025年第一次持有人会议决议、延长2020年员工持股计划存续期及2025年第一季度主要经营数据等公告 [5][7][12][14][16] 分组1：2025年第一季度报告 - 公司董事会、监事会及相关人员保证季度报告内容和财务信息真实、准确、完整 [2] - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 包含主要会计数据、财务指标、非经常性损益项目和金额等内容 [3] - 提供合并及母公司资产负债表、利润表、现金流量表 [5] 分组2：第九届董事会第十八次会议决议 - 2025年4月20日发出会议通知，4月25日以通讯表决方式召开，9名董事出席 [7] - 审议通过《2025年第一季度报告》 [8] - 审议通过《关于延长2020年员工持股计划存续期的议案》 [9] 分组3：2020年员工持股计划2025年第一次持有人会议决议 - 2025年4月25日召开，7名持有人出席，代表33,670万份份额，占总份额100% [12] - 审议通过《关于延长2020年员工持股计划存续期的议案》，同意延长至2030年5月18日 [12] 分组4：延长2020年员工持股计划存续期公告 - 2020年员工持股计划经多次会议审议，现账户持有公司股份25,000,070股，占总股本0.77% [14][15] - 因存续期即将届满，持有人基于信心和利益考虑，一致同意延长五年至2030年5月18日，已获董事会通过 [15] 分组5：2025年第一季度主要经营数据公告 - 按要求披露主要产品产量、销量及收入实现情况，销量含部分外购成品再销售的量 [16] - 披露主要产品和原材料价格变动情况，存在价格断档现象 [17] - 报告期内无其他重大影响事项 [17]

业绩总结 - 2025年第一季度染料产量56,405吨、销量55,910吨，营收1,772,124,923.54元[1] - 2025年第一季度助剂产量10,760吨、销量15,448吨，营收241,810,199.35元[1] - 2025年第一季度中间体产量27,353吨、销量26,503吨，营收806,829,892.47元[1] 其他 - 报告期内无重大影响公司生产经营事项[11]

员工持股计划 - 2025年4月25日董事会通过延长2020年员工持股计划存续期至2030年5月18日[1][3] - 截至公告日，该计划账户持股25,000,070股，占总股本0.77%[2]

员工持股计划 - 2025年4月25日召开2020年员工持股计划2025年第一次持有人会议[1] - 7名持有人出席，代表份额33670万份，占总份额100.00%[1] - 同意延长存续期五年至2030年5月18日[1]

会议安排 - 公司2025年4月20日发通知，4月25日召开九届十八次董事会会议[2] 会议表决 - 《2025年第一季度报告》表决同意9票，反对0票，弃权0票[3] - 《关于延长2020年员工持股计划存续期的议案》表决同意9票，反对0票，弃权0票[4]

营业收入变化 - 本报告期营业收入32.35亿元，上年同期34.87亿元，同比减少7.21%[3] - 2025年第一季度营业总收入32.35亿元，2024年第一季度为34.87亿元，同比有所下降[17] - 2025年第一季度公司营业收入6.18亿元，较2024年第一季度的3.42亿元增长79.82%[26] 净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.96亿元，上年同期1.98亿元，同比增长100.44%[3] - 2025年第一季度净利润4.71亿元，2024年第一季度为2.47亿元，同比增长约91%[17] - 2025年第一季度公司净利润1.09亿元，较2024年第一季度的1.32亿元下降17.42%[26] 扣除非经常性损益的净利润变化 - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.92亿元，上年同期2.82亿元，同比增长3.53%[3] 经营活动现金流量净额变化 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额25.07亿元，上年同期 - 1.77亿元[3] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额25.07亿元，2024年第一季度为 - 1.77亿元，由负转正[20] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为50.28亿元，2024年同期为 - 49.82亿元[29] 基本每股收益变化 - 本报告期基本每股收益0.1217元/股，上年同期0.0626元/股，同比增长94.41%[3] - 2025年第一季度基本每股收益0.1217元/股，2024年第一季度为0.0626元/股，同比增长约94%[18] 加权平均净资产收益率变化 - 本报告期加权平均净资产收益率1.15%，上年同期0.60%，增加0.55个百分点[3] 总资产变化 - 本报告期末总资产763.13亿元，上年度末720.12亿元，同比增长5.97%[4] - 截至2025年3月31日，公司资产总计763.13亿元，较2024年12月31日的720.12亿元增长5.97%[12][13][14] - 2025年3月31日公司资产总计343.89亿元，较2024年12月31日的323.68亿元增长6.24%[22][23] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益346.63亿元，上年度末342.80亿元，同比增长1.12%[4] - 所有者权益合计377.28亿元，较2024年12月31日的372.52亿元增长1.28%[14] - 2025年3月31日公司所有者权益合计71.67亿元，较2024年12月31日的70.86亿元增长1.14%[23][24] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数124,473户[8] - 前十大股东中，阮伟祥持股4.26亿股，持股比例13.09%；阮水龙持股3.90亿股，持股比例11.98%[8] - 潘小成合计持有公司股票4310.52万股[9] - 师和平合计持有公司股票3169.20万股[9] - 梁惠青合计持有公司股票2424.20万股[9] 流动资产与非流动资产变化 - 2025年3月31日，流动资产合计568.46亿元，较2024年12月31日的523.13亿元增长8.66%[12] - 非流动资产合计194.67亿元，较2024年12月31日的196.99亿元下降1.18%[12][13] 负债变化 - 负债合计385.85亿元，较2024年12月31日的347.60亿元增长10.99%[13][14] - 流动负债合计361.91亿元，较2024年12月31日的305.48亿元增长18.47%[13] - 非流动负债合计23.94亿元，较2024年12月31日的42.12亿元下降43.17%[13][14] - 2025年3月31日公司负债合计272.22亿元，较2024年12月31日的252.82亿元增长7.67%[23] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 - 33.20亿元，2024年第一季度为 - 16.23亿元，净流出增加[20][21] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计2437.54万元，2024年同期为33.86亿元[29] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计31.26亿元，2024年同期为3753.52万元[29] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 31.02亿元，2024年同期为33.48亿元[29] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额6.74亿元，2024年第一季度为75.92亿元，同比大幅减少[21] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计51.26亿元，2024年同期为52.38亿元[29] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计55.61亿元，2024年同期为39.42亿元[29] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 4.36亿元，2024年同期为12.96亿元[29] 销售商品、提供劳务收到的现金变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金59.51亿元，2024年第一季度为28.90亿元，同比增长约106%[20] 取得借款收到的现金变化 - 2025年第一季度取得借款收到的现金74.35亿元，2024年第一季度为97.16亿元，同比下降约23%[21] 偿还债务支付的现金变化 - 2025年第一季度偿还债务支付的现金83.38亿元，2024年第一季度为45.92亿元，同比增长约82%[21] 期末现金及现金等价物余额变化 - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额93.02亿元，2024年第一季度为135.84亿元，同比下降约32%[21] 综合收益总额变化 - 2025年第一季度公司综合收益总额8055.90万元，较2024年第一季度的1.38亿元下降41.27%[26][27] 货币资金变化 - 2025年3月31日公司货币资金76.73亿元，较2024年12月31日的36.52亿元增长109.99%[22] 短期借款变化 - 2025年3月31日公司短期借款48.09亿元，较2024年12月31日的25.07亿元增长91.79%[23] 利息费用变化 - 2025年第一季度公司利息费用8.94亿元，较2024年第一季度的12.15亿元下降26.42%[26] 利息收入变化 - 2025年第一季度公司利息收入6.46亿元，较2024年第一季度的8.60亿元下降24.89%[26] 经营活动现金流入与流出小计变化 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计109.16亿元，2024年同期为97.74亿元[29] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计58.88亿元，2024年同期为147.55亿元[29] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为14.97亿元，2024年同期为 - 3.27亿元[29]