证券代码：600350 证券简称：山东高速 公告编号：临 2024-028 山东高速股份有限公司 关于控股子公司境内未上市股份申请全流通 特此公告。 山东高速股份有限公司董事会 完成中国证券监督管理委员会备案的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司 H 股上市子公司齐鲁高速于近日收到中国证监会出具的《关于齐鲁高速公 路股份有限公司境内未上市股份"全流通"备案通知书》（国合函〔2024〕809 号） （以下简称"《备案通知书》"，现将《备案通知书》主要内容公告如下： 1、齐鲁高速 2 名股东拟将所持合计 900，000，000 股（其中公司持有齐鲁高速 77,850 万股股份）境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流 通。齐鲁高速在股份转换过程中应严格遵守境内外有关法律、法规和规则。 本次股份转换的标的股份是山东高速股份有限公司（以下简称"公司"）所 控股的H股上市子公司齐鲁高速公路股份有限公司（以下简称"齐鲁高速"） 的内资股股份，预计不会对齐鲁高速的股本结构及财务状况产生重大 ...

财务数据 - 公司2023年营业收入达到265.46亿，同比增长18.62%[1] - 公司2023年非母性利润达到32.97亿，同比增长8.17%[1] - 公司2023年总资产增长至1517.2亿，同比增长5.24%[1] - 公司2023年含税通讯税收收入达到105.57亿元，其中底清高速为36.03亿元，台高速相关物价为21.05亿元[1] - 公司2023年投资反扩实现投资收益13.7亿元，成本下降至31.2%[2] 业务发展 - 公司2023年现代工业收入为56.09亿元，同比增长91.34%[3] - 公司2023年以核高速改革项目预计年底开通，预计实现收入45.5亿，同比增长12.83%[4] - 公司2023年提前收入为43.6亿元，同比增长8.7%[5] - 公司2023年路桥运营板块总运营里程达到318.5公里，车道数为8车道[6] 投资和并购 - 公司股东回报计划至2024年结束，2020年发布规划[10] - 公司去年收购信息集团，布局智慧交通，未来发展规划积极[13] 风险和挑战 - 济南畅银交通基础设施投资基金去年同比下滑了近20%[17] - 上海景翰投资确认减值，资产是做了费亚庇佑的项目[18] - 公司信用减值损失去年达到2.7亿，主要是因为PPP项目投资和其他贸易类的应收账款[19] - 易康业务受政府PPP项目暂停影响，公司未来可能面临风险[21]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 山东高速2023年年报显示业绩稳定增长，每股分红金额提升，收费公路主业稳步复苏，其他业务有不同表现，核心看点多，维持盈利预测并给予“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年营业收入265.5亿元，同比+18.62%；归母净利润33亿元，同比+8.5%；扣非归母净利29.3亿元，同比增长18.2%，ROE 9.3%，同比+0.83pct [1] - 2023Q1 - 4扣非归母净利分别为7.89、9.3、8.04、4.07亿元，分别同比+9.85%、+15.7%、+11.58%、+75.19% [1] - 预计24 - 26年归母净利分别为36、39、42亿元，同比增长9.9%、8.6%、7%，对应EPS分别为0.75、0.81、0.87元，PE分别为12、11、10倍 [1] 利润分配 - 每股分红0.42元，较2022年增加0.02元，现金分红比例61.7%，对应股息率4.6%（截至4/19日收盘价） [1] - 假设维持23年现金分红比例，24 - 25年分红比例按61.7%计算，对应股息率分别为5%、5.5% [1] 收费公路主业 - 截至2023年运营管理路桥资产总里程2864公里，自有1555公里，受托管理1309公里 [1] - 2023年通行费收入（含税）105.57亿元，同比+10.6%，通行量同比+23%，毛利率53.62%，同比 - 0.9pct，2019 - 2023年平均每年增长11.17% [1] - 济青高速收入36亿元，同比+7.4%，车流量同比+21.5%，占比34%，2023年收入较2019年提升81%，车流量提升32% [1] - 京台高速相关段收入21.6亿元，同比+43.1%，车流量同比+64%，济泰段改扩建提升通行能力，占比20.5% [1] - 济荷高速受改扩建影响，收入5.95亿元，同比 - 47%，通行量同比 - 44% [1] - 公路主业成本中折旧和摊销31亿元，同比+14.38%，养护专项成本7.2亿元，同比+14.17% [1] 其他主要业务 - 铁路业务收入23.7亿元，同比增长16.1%；销售商品收入31.7亿元，同比增长19%；机电工程施工收入33.9亿元，同比增长3.4%；高速托管收入6.3亿元，同比下降4.3% [1] - 建造服务收入与成本均为51.8亿元 [1] 核心看点 - 收费剩余时间长，占通行费收入比重35%的济青高速剩余年限20年，济青、京台改扩建路产业绩释放 [1] - 每股分红金额稳中有升，承诺20 - 24年分红比例不低于60% [1] - 仲裁事项落地，深圳人才安居集团向子公司畅赢金程支付股权转让款20亿及利息等费用 [1] 投资建议 - 以2024年预期股息率4%定价，目标价11.5元，预期较现价有27%空间，维持“推荐”评级 [1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|26,546|25,015|26,424|27,946| |同比增速(%)|43.6%|-5.8%|5.6%|5.8%| |归母净利润(百万)|3,297|3,625|3,936|4,213| |同比增速(%)|15.5%|9.9%|8.6%|7.0%| |每股盈利(元)|0.68|0.75|0.81|0.87| |市盈率(倍)|13|12|11|10| |市净率(倍)|1.1|1.0|0.9|0.9| [2] 资产负债表与利润表等 - 包含货币资金、应收票据等资产项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，以及各项财务比率和现金流情况等多方面预测数据 [6]

业绩总结 - 公司年收入为56.09亿元，其中高速公路业务收入下降26.58%至11.5亿元，利润下降31.58%至5.34亿元[1] - 古德交通集团2023年实现营业收入45.5亿元，经济增长4.42亿元，稳中有升[1] - 公司2023年收入为43.6亿元，同比增长8.72%，经纪人为3.13亿元，主要业务板块包括社会交通业务、社会城市业务和社会政企业务[2] - 公司2023年计划完成重点工程，包括黄河特大桥、软铁桥等，总投资20.3亿元[3] - 公司全年货运量达到1.05亿元，同比增长17.6%，成为全国首家货运量破亿吨的省级地方企业[1] 未来展望 - 公司计划在明年继续研究新一轮的规划和方向，保持稳定可持续的分红理念[9] - 公司预计几何高速车流量可能会回升至原先四车道通行时的水平，约为百分之八九[10] - 公司收购信息集团并布局智慧交通领域，未来发展规划积极，业绩表现亮眼[12] - 公司预计今年高速公路施工投入达600亿，新集团将是受益主体，有望取得良好业绩[13] - 公司已收到关于恒大20亿股权转让款的裁决书，预计一个月内进行支付，公司未来业绩有信心[14] 新产品和新技术研发 - 公司通过发挥高收入行业现金流入优势，寻找短平块及风险可控的财务投资项目，实现长载投资目标[6] - 公司在探索新能源、绿色基础设施和环保水务方面的投资方向，评估利润成长点[19] 市场扩张和并购 - 公司收购信息集团并布局智慧交通领域，未来发展规划积极，业绩表现亮眼[12] - 公司预计今年高速公路施工投入达600亿，新集团将是受益主体，有望取得良好业绩[13] 负面信息 - 公司一季度车流量受雨雪恶劣天气影响，同比下降，客货车比例约为49:51[7] - 公司受政府PPP项目暂停影响，短期内项目进度受到一定影响[20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 山东高速经营业绩稳增符合预期，分红兑现，配置价值仍强 [1] - 通行费收入同比增长，改扩建项目稳步推进；轨道交通发展向好，运量突破亿吨大关；收购信息集团延伸产业链，积极打造新的盈利增长点；高比例分红承诺兑现，彰显长期投资价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2023年全年，公司实现营业收入265.46亿元，同比增长18.62%（调整后）；归母净利润为32.97亿元，同比增长15.08%（调整后）；经营活动产生的现金流量净额60.10亿元，同比增长8.47%（调整后）；基本每股收益为0.574元，同比增长6.10%（调整后）；加权平均净资产收益率为9.30%，同比增加0.83个百分点（调整后） [2] - 2023年Q4，公司实现营业收入86.06亿元；归母净利润6.30亿元；经营活动产生的现金流量净额为15.78亿元 [2] 通行费收入与改扩建项目 - 2023年，公司实现通行费收入（含税）105.57亿元，同比增长43.05%。核心路产济青高速实现通行费收入（含税）36.03亿元，同比增长10.57%；京台高速相关路段实现通行费收入（含税）21.65亿元，同比增长7.40%，受益于济泰段改扩建工程建成通车；济荷高速实现通行费收入（含税）5.95亿元，同比增长47.04%，因济菏高速改扩建项目自2023年2月16日起主线半幅封闭施工、半幅单向通行 [2] - 2023年，京台高速齐济段改扩建项目完成投资32亿，提前一个半月完成年度投资目标、超全年任务52.6个百分点；济菏高速改扩建项目按照“半幅封闭施工、半幅单向保通”总体交通组织方案，顺利完成济南方向道路封闭和全线交通导改 [2] 轨道交通 - 2023年，轨道交通集团实现营业收入45.50亿元，同比增长14.78%；净利润2.82亿元，同比增长17.6%；全年完成运量1.05亿吨，同比增长12.4%，成为全国首家年货运量破亿吨的省级地方铁路企业；全年油品运量完成1862万吨，同比增长117%；益羊铁路、坪岚铁路年货 物运量同比增长率均突破10% [2] 收购信息集团 - 2023年，公司完成山东高速信息集团有限公司65%股权收购，提前布局道路养护市场及智慧交通转型发展。信息集团以智慧交通、智慧城市等领域的施工、软硬件开发、运维等为主，收入来源主要包括公路机电系统集成工程施工收入、软件及技术开发服务收入等，与公司主营业务协同性强 [2] - 2023年，信息集团实现收入43.60亿元，同比增长8.72%；净利润3.13亿元。收购信息集团将使公司在业务布局及盈利水平方面得到提升，相关业务后续有望成为公司新的利润增长点 [2] 分红情况 - 根据公司发布的《未来五年（2020 - 2024年）股东回报规划》，在符合现金分红条件的情况下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%以上。2020 - 2022年，公司现金分红比例均在60%以上 [2] - 2023年，公司拟每股派发现金红利0.42元（含税），现金分红比例为61.66%，以2024年4月18日收盘价9.02元为基础，测算股息率约为4.7% [2] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现的归母净利润分别为35.88、38.32、42.31亿元，每股收益分别为0.74、0.79、0.87元，当前股价对应PE分别为12.2X/11.4X/10.3X [2]

财务数据 - 公司2023年营业收入为265.46亿元，同比增长18.62%[1] - 公司2023年归母净利润为32.97亿元，同比增长8.47%[1] - 公司2023年每股派发现金股利为0.42元，分红率为61.66%[1] - 公司2023年实现路费收入105.57亿元，同比增长10.6%[1] - 公司2023年信息集团实现净利润3.13亿元，贡献公司利润约2亿元[3] - 公司2024年预计营业收入为284.24亿元，同比增速为7.08%[4] - 公司2024年预计归母净利润为36.19亿元，同比增速为9.77%[4] - 公司2024年预计每股EPS为0.75元[4] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入为284.24亿元，同比增速为7.08%[4] - 公司2024年预计归母净利润为36.19亿元，同比增速为9.77%[4] - 给予公司2024年14X PE，对应目标价10.5元，维持“买入”评级[4] - 公司2026年预计营业收入将达到31996百万元，较2022年增长73.1%[5] - 预计2026年净利润将达到5508百万元，较2022年增长47.7%[5] - 公司2026年ROE预计将达到9.03%，较2022年提升1.83个百分点[5] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为投资或其他决策的唯一参考依据[13] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担相应的法律责任[14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入265.46亿元，同比增长18.62%[1][2] - 2023年公司实现归母净利润32.97亿元，同比增长8.47%[1][2] - 2023年Q4公司实现营收86.06亿元，实现归母净利润6.3亿元[1] - 公司运营路产车流量恢复，通行费收入增加[2] - 铁路业务营收和净利润均实现增长，主要受益于货运量增加[2] 财务指标分析 - 2023年公司毛利率为30.4%，同比下降4.3个百分点[2] - 2023年公司期间费用率为13.28%，同比下降1.56个百分点[2] - 2023年公司投资收益13.71亿元，同比下降21.25%[2] - 2023年公司归母净利率为12.42%，同比下降1.16个百分点[2] 项目进展情况 - 公司京台高速齐济改扩建项目2023年完成投资23.12亿元，超全年任务32%[2] - 济荷高速改扩建项目完成年度投资52.6亿元，确保高质量高标准完成年度计划投资[2] - 公司2023年拟分红20.33亿元，现金分红比例达到61.66%[2] 风险提示 - 经济修复不及预期风险[4] - 改扩建工程建设进度不及预期风险[4] - 高速公路收费政策变化风险[4] - 投资收益大幅缩减风险[4]

项目概况 - 山东高速建设管理集团发布了济南至宁津高速公路（德州段）工程建设用地情况[1] - 项目全长94.8公里，涉及2地市6县区，德州段占83.4公里，建设用地面积为718.6公顷[1] - 项目采用双向六车道高速公路技术标准建设，设计速度为120公里/小时，路基宽度为34.5米[1] 项目意义 - 项目建设对优化山东省高速公路网布局具有重要意义[2] - 项目建设对改善区域交通运输条件具有重要意义[2] - 项目建设对促进经济社会发展具有重要意义[2]

投资评级 - 报告对山东高速的投资评级为"买入"，维持上次的"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 2023年公司归母净利润32.97亿元，同比增长8.5%；扣非归母净利润29.31亿元，同比增长18.2% [1] - 2023年营收265.46亿元，同比增长18.6%，其中控股路产通行费收入102.47亿元，同比增长10.2% [1] - 核心路产改扩建逐步接近尾声，完工后车流量提升、费率增长叠加收费期限延长，有望带来利润中枢上移 [1] - 公司持续剥离地产板块，2022年转让烟台合盛100%股权实现处置投资收益5.38亿元 [1] - 2023年度拟现金分红20.33亿元，分红比例61.7%，创历史新高 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为36.36亿元、41.03亿元、43.43亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍 [2] - 预计2024-2026年营业总收入分别为285.50亿元、311.99亿元、336.11亿元，同比增长7.5%、9.3%、7.7% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为31.1%、31.6%、31.9%，ROE分别为8.4%、9.1%、9.2% [3] 业务分析 - 大交通业务贡献突出，2023年控股路产（含齐鲁高速）通行费收入102.47亿元，同比增长10.2% [1] - 轨交集团、齐鲁高速、山高信分别贡献归母净利润2.28亿元、2.08亿元、2.04亿元 [1] - 京台高速德齐段改扩建已于2021年7月完工通车，济泰段改扩建预计2024年底前完工 [1] - 济菏高速改扩建工程截止2023年末路基工程累计完成78.15%，桥涵工程累计完成70.94% [1]

山 东 高 速 股 份 有 限 公 司 审计报告 天职业字[2024]22506 号 目 录 审计报告 -- -1 -6 2023 年度财务报表 -- 2023 年度财务报表附注 -- -- 18 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业资一做零运会 广 审计报告 天职业字[2024]22506 号 山东高速股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了山东高速股份有限公司(以下简称"山东高速")财务报表,包括 2023年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表,2023年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流 量表、合并及母公司股东权益变动表,以及财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反映了山 东高速 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2023 年度的合并及母公司经营成果和 现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册会计师对财 务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职业道 德守则,我们独立于山东高速,并履行了职业道德方面的 ...