报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 山东高速经营业绩稳增符合预期，分红兑现，配置价值仍强 [1] - 通行费收入同比增长，改扩建项目稳步推进；轨道交通发展向好，运量突破亿吨大关；收购信息集团延伸产业链，积极打造新的盈利增长点；高比例分红承诺兑现，彰显长期投资价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2023年全年，公司实现营业收入265.46亿元，同比增长18.62%（调整后）；归母净利润为32.97亿元，同比增长15.08%（调整后）；经营活动产生的现金流量净额60.10亿元，同比增长8.47%（调整后）；基本每股收益为0.574元，同比增长6.10%（调整后）；加权平均净资产收益率为9.30%，同比增加0.83个百分点（调整后） [2] - 2023年Q4，公司实现营业收入86.06亿元；归母净利润6.30亿元；经营活动产生的现金流量净额为15.78亿元 [2] 通行费收入与改扩建项目 - 2023年，公司实现通行费收入（含税）105.57亿元，同比增长43.05%。核心路产济青高速实现通行费收入（含税）36.03亿元，同比增长10.57%；京台高速相关路段实现通行费收入（含税）21.65亿元，同比增长7.40%，受益于济泰段改扩建工程建成通车；济荷高速实现通行费收入（含税）5.95亿元，同比增长47.04%，因济菏高速改扩建项目自2023年2月16日起主线半幅封闭施工、半幅单向通行 [2] - 2023年，京台高速齐济段改扩建项目完成投资32亿，提前一个半月完成年度投资目标、超全年任务52.6个百分点；济菏高速改扩建项目按照“半幅封闭施工、半幅单向保通”总体交通组织方案，顺利完成济南方向道路封闭和全线交通导改 [2] 轨道交通 - 2023年，轨道交通集团实现营业收入45.50亿元，同比增长14.78%；净利润2.82亿元，同比增长17.6%；全年完成运量1.05亿吨，同比增长12.4%，成为全国首家年货运量破亿吨的省级地方铁路企业；全年油品运量完成1862万吨，同比增长117%；益羊铁路、坪岚铁路年货 物运量同比增长率均突破10% [2] 收购信息集团 - 2023年，公司完成山东高速信息集团有限公司65%股权收购，提前布局道路养护市场及智慧交通转型发展。信息集团以智慧交通、智慧城市等领域的施工、软硬件开发、运维等为主，收入来源主要包括公路机电系统集成工程施工收入、软件及技术开发服务收入等，与公司主营业务协同性强 [2] - 2023年，信息集团实现收入43.60亿元，同比增长8.72%；净利润3.13亿元。收购信息集团将使公司在业务布局及盈利水平方面得到提升，相关业务后续有望成为公司新的利润增长点 [2] 分红情况 - 根据公司发布的《未来五年（2020 - 2024年）股东回报规划》，在符合现金分红条件的情况下，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%以上。2020 - 2022年，公司现金分红比例均在60%以上 [2] - 2023年，公司拟每股派发现金红利0.42元（含税），现金分红比例为61.66%，以2024年4月18日收盘价9.02元为基础，测算股息率约为4.7% [2] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现的归母净利润分别为35.88、38.32、42.31亿元，每股收益分别为0.74、0.79、0.87元，当前股价对应PE分别为12.2X/11.4X/10.3X [2]