股东持股及减持情况 - 本次减持计划实施前，股东平安人寿及其一致行动人平安资管合计持有公司股份985,729,553股，占公司总股本的25.19% [1] - 自2025年10月20日至2025年10月21日，平安人寿及其一致行动人通过集中竞价方式累计减持公司股份7,815,487股，占公司总股本的0.20% [1] - 截至2025年11月30日，本次股份减持计划期限已届满 [1]

比亚迪经营数据 - 2025年11月新能源汽车产量47.42万辆，销量48.02万辆 [1] - 2025年累计产量411.76万辆同比增长7.29%，累计销量418.2万辆同比增长11.30% [1] - 11月出口新能源汽车13.19万辆，动力电池及储能电池装机总量约27.669GWh [1] 上汽集团经营数据 - 2025年1-11月销售整车410.8万辆，同比增长16.4% [10] - 11月新能源车销售20.9万辆，同比增长19.7% [10] 吉利汽车经营数据 - 2025年11月汽车总销量为310,428部，较去年同期增长约24% [11] - 11月纯电动汽车销量为102,602部，同比增长12% [11] 产业投资设立 - 鲁信创投拟发起设立4亿元投资基金，重点投向生命科学、先进制造、AI人工智能等产业，公司认缴出资1.48亿元占37% [2] - 正泰电器全资子公司拟以不超过2.01亿元参与设立规模7亿元的产业基金，主要投资新能源和节能环保领域 [8] 股东回馈与股份变动 - 千味央厨面向持有100股以上股东开展回馈活动，自然人股东可领取价值200元产品礼包 [3] - 太龙药业控股股东筹划股份转让事宜，可能导致控制权变更，股票自12月2日起停牌 [5] - ST先河已申请撤销其他风险警示 [6] - *ST元成因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元被终止上市 [7] 债务重组进展 - 华夏幸福拟以240.01亿元信托受益权份额抵偿金融债务，已实施完毕223.48亿元 [4] 股份回购情况 - 吉祥航空累计斥资4.63亿元回购1.67%公司股份 [12] - 顺灏股份累计回购1344.64万股，支付总金额约1亿元 [13] - 京东方A已回购2.44亿股，使用资金总额9.75亿元 [14] - 工业富联累计回购931.99万股，使用资金总额2.47亿元 [15] 股东减持计划 - 连城数控股东兆恒拟减持不超过2%股份 [16] - 芯原股份股东兴橙投资方、国开基金拟合计减持不超1.15%公司股份 [17] 重大合同订单 - 远东股份11月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计23.83亿元 [18] - 三星医疗子公司签订印尼电表项目合同，金额约1.6亿元人民币 [19] - 中超控股子公司近期中标合计13.18亿元项目 [20] - 长华集团获国内车企项目定点，预计生命周期销售总额约7.32亿元 [21] 控股股东增持 - 恒逸石化控股股东及其一致行动人拟15亿元-25亿元增持公司股份 [11]

减持前情况 - 平安人寿及其一致行动人合计持股985,729,553股，占总股本25.19%[2] 减持计划 - 2025年8月9日拟减持不超117,411,610股，占总股本不超3%[3] 已减持情况 - 2025年10 - 21日减持7,815,487股，占总股本0.20%[3] - 减持价格2.09 - 2.12元/股，总金额16,475,681.01元[6] 后续情况 - 未完成减持109,596,123股，原计划减持不超3%[6] - 实施完毕后平安人寿持股24.99%，平安资管不再持股[6]

交易金额 - 公司以100万元誉诺金100%股权及255.84亿元债权设信托，拟抵偿不超240.01亿元金融债务[2] - 截至公告披露日，已实施完毕信托抵债交易金额为223.48亿元，剩余16.53亿信托份额抵债交易正在进行[8][9] 时间节点 - 2023年11月20日，誉诺金股权和债权向建信信托完成交付[7] - 2023年11月21日，资产归集和设立信托完成[6] - 2024年1月25日，董事会、监事会审议通过交易相关议案并披露[3] - 2024年1月31日，收到上交所问询函并回复[3][4] - 2024年3月7日，董事会、监事会审议通过交易报告书草案等议案并披露文件[4] - 2024年3月29日，交易方案经2024年第二次临时股东大会审议通过[4] 后续计划 - 重大资产重组事项未实施完毕，将继续推进并履行信息披露义务[10]

股东减持计划完成 - 公司于2025年12月1日收到股东通知，平安人寿及其一致行动人平安资管通过集中竞价方式减持公司股份的计划已实施完毕 [1] - 减持行为发生在2025年10月20日至10月21日，累计减持股份约782万股，占公司目前总股本的0.2% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于房地产开发，占比29.37% [1] - 物业管理服务是公司第二大收入来源，占比22.96% [1] - 产业招租服务收入占比14.61%，其他业务收入占比11.06% [1] - 产业园运营、土地整理和基础设施建设收入占比较小，分别为6.89%、6.83%和5.38% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为92亿元 [1]

股东减持计划执行情况 - 公司于2025年12月1日收到平安资管发送的关于持股5%以上股东减持股份计划期限届满暨减持结果告知函 [1] - 减持计划执行期间为2025年10月20日至2025年10月21日 [1] - 平安人寿及其一致行动人平安资管通过集中竞价方式累计减持公司股份781.55万股 [1] - 减持股份数量占公司目前总股本的0.20% [1] - 截至2025年11月30日，本次股份减持计划期限已届满 [1]

减持计划执行情况 - 公司持股5%以上股东平安人寿及其一致行动人平安资管原计划在2025年8月9日公告后的3个月内减持不超过117,411,610股，占总股本比例不超过3% [1] - 截至2025年11月30日减持计划期限届满，两者在10月20日至21日通过集中竞价方式累计减持7,815,487股，占总股本0.20% [1] - 本次减持总金额为1647.57万元，减持价格区间为每股2.09元至2.12元 [1] 股东持股变动 - 减持计划实施后，平安人寿持有公司股份比例降至24.99% [1] - 平安资管在本次减持后不再持有公司股份 [1]

债务重组计划执行进展 - 公司为落实《债务重组计划》，拟以信托计划受益权份额抵偿“兑抵接”类金融债权人合计不超过240.01亿元人民币的金融债务 [1] - 公司已完成相关资产归集和信托设立工作 [1] - 截至公告披露日，已实施完毕的信托抵债交易金额为223.48亿元人民币 [1] - 剩余16.53亿元人民币信托份额抵债交易的相关工作正在推进中 [1] 抵债交易后续流程 - 已完成抵债交易对应的相关信托受益权份额在建信信托的受益人变更登记仍在进行中 [1]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][5] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮政策力度将超过2008年和2014年，且目前仍在推进途中 [4] - 地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标 [4] - 行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来格局中更加受益 [4] - 城市分化策略“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，该城市组合在销售反弹时表现更好 [4] - 供给侧政策（如收储、处置闲置土地）出现新变化，一二线城市预计更受益，2025年下半年板块仍以政策为核心主导力量，建议关注政策beta，注重节奏和仓位控制 [4] 行业基本面分析 土地市场 - 年末房企拿地积极性有所降低，1-11月TOP100房企拿地总额8478亿元，同比增加14.1%，但增幅较1-10月大幅收窄 [1][10] - 上半年核心城市核心地段土地市场热度较高，带动全国土地出让金额增长；下半年因头部房企补库目标达成及新房市场走冷，拿地积极性降低 [1][10] - 1-11月权益拿地金额前五名为：中海地产、绿城中国、招商蛇口、保利发展、华润置地；新增货值前五名为：中海地产、招商蛇口、绿城中国、保利发展、华润置地 [1][10] 新房成交 - 本周30个城市新房成交面积187.5万平方米，环比提升9.3%，但同比下降50.7% [2][22] - 样本一线城市新房成交面积55.2万方，环比+27.5%，同比-36.6%；二线城市108.0万方，环比+10.3%，同比-47.1%；三线城市24.3万方，环比-19.6%，同比-72.6% [2][22] - 今年累计48周样本30城新房成交面积8780.8万方，同比-11.3%；一线城市2347.9万方，同比-7.9%；二线城市4294.7万方，同比-11.1%；三线城市2138.1万方，同比-14.8% [2][25] - 11月累计样本30城新房成交面积655.5万方，同比-41.5%；一线城市180.1万方，同比-42.0%；二线城市364.8万方，同比-35.6%；三线城市110.6万方，同比-54.8% [25] 二手房成交 - 本周14个样本城市二手房成交面积合计201.5万方，环比下降1.0%，同比下降18.3% [2][30] - 样本一线城市二手房成交面积88.2万方，环比+6.1%；二线城市83.8万方，环比-7.8%；三线城市29.5万方，环比+0.2% [2][30] - 年初至今累计二手房成交面积9457.9万方，同比增长9.2%；一线城市3908.3万方，同比+10.0%；二线城市4347.0万方，同比+8.6%；三线城市1202.6万方，同比+8.6% [30] 市场行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动幅度为0.7%，落后沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级行业中排名第24名 [1][11] - 本周房地产板块上涨个股84支，较上周增长73支，下跌股数28支 [11] - 涨幅前五个股：乾景园林（+57.7%）、万通地产（+19.3%）、中珠医疗（+16.3%）、亚太实业（+15.4%）、ST慧球（+13.0%） [11][17] - 跌幅前五个股：华夏幸福（-14.9%）、万科A（-11.2%）、*ST匹凸（-11.0%）、合肥城建（-9.8%）、金地集团（-6.2%） [11][17] - 重点48家A/H房企中上涨12支，涨幅前五：绿景中国地产（+18.8%）、建业地产（+9.3%）、世联行（+5.6%）、时代中国控股（+4.9%）、金科股份（+3.5%） [11][21] 信用债市场 - 本周（11.24-11.30）共发行房企信用债21只，环比增加12只；发行规模178.40亿元，环比增加131.3亿元；净融资额121.22亿元，环比增加139.13亿元 [3][40] - 主体评级以AAA（73.9%）为主要构成；债券类型以一般公司债（28.3%）和一般中期票据（27.7%）为主；债券期限以1-3年（67.3%）为主 [3][40] - 融资成本有所下降，例如25张江高科SCP002短期融资券利率较之前同类型可比债券下降30bp [42] 投资建议与配置方向 - 配置方向可选：基本面alpha公司（H股：绿城中国、建发国际集团、越秀地产、华润置地、中国海外发展；A股：滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份）、地方国企/城投/化债（城投控股、城建发展）、中介（贝壳）、物业（华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余） [4][53]

文章核心观点 - 华夏幸福在未与第一大股东兼核心债权人中国平安充分沟通的情况下进入预重整程序 引发双方关系从合作走向公开对抗 [1][2][3] - 预重整可能导致大部分债务折价转股 使中国平安作为主要债权人的潜在损失实质性扩大 [3][18] - 此次冲突是双方长期合作中积累矛盾的集中爆发 核心分歧在于债务化解路径选择及公司控制权 [17][18] 事件时间线与冲突升级 - 2025年11月16日 债权人龙成建设向廊坊中院申请对华夏幸福预重整并获受理 公司公告称"对此无异议" [5] - 11月19日 平安派驻董事王葳公开质疑预重整公告合规性 指其未召开董事会审议且违反公司章程 [5] - 11月21日 华夏幸福董事冯念一反驳称被债权人申请重整无需召开董事会 并强调公司已资不抵债 [5][6] - 11月21日 由平安资管主导的债委会通过投票 授权对华夏幸福启动专项财务尽职调查 [6] - 11月24日 华夏幸福以配合法院指定临时管理人调查为由 明确拒绝配合债委会的尽调要求 [7][8] 华夏幸福债务重组进程与现状 - 2021年9月公司制定《债务重组计划》 目标通过多种方式清偿2192亿元债务 [10] - 截至2025年11月 累计完成1926.69亿元债务重组协议签署 剩余245.69亿元未完成 [11] - 关键问题在于现金兑付严重未达预期 原计划2023年底兑付30% 实际仅兑付5% [11] - 2025年前三季度公司营收同比下降72% 净亏损98亿元 所有者权益为-47亿元 资产负债率达96% [12] - 公司认为在当前行业形势下 预重整是彻底化解债务风险的唯一机会 [6][12] 中国平安与华夏幸福合作历史与矛盾根源 - 2018年平安作为战略投资者斥资180亿元增持华夏幸福股份 持股超25% 并累计投资超200亿元购买其永续债等产品 [15] - 平安曾协助华夏幸福成立南方总部并引入高管 试图创造新业务增长点 [15] - 双方关系裂痕源于两大事件：华夏幸福总部资产处置不畅导致现金兑付远低于预期 以及控股股东对赌失败后未兑现现金补偿承诺 [17] - 2021年平安对华夏幸福投资减值计提金额高达432亿元 [17] - 平安认为华夏幸福单方面推动重整使其陷入被动 且重整将使债务归零 参照金科案例现金回收率仅约3% [18]