房地产市场调整对房企的影响 - 2020年、2021年高价地项目在2024年后进入集中结算期，市场下行导致销售价格低于预期，房企毛利率显著下滑 [3] - 高价地项目因市场调整频繁计提减值，部分地块因开发难度大或市场预期变化长期搁置，侵蚀房企利润 [3] - 城建发展2024年营收同比增长24.94%至254.42亿元，但归母净利润由盈转亏，亏损9.51亿元，同比骤降270.17%，主要受存货减值拖累 [9][10] 高价地项目的具体案例 - 城建发展龙樾合玺项目2021年拿地楼面价6.46万元/平方米，销售指导价8.8万元/平方米，但当前现房网签均价降至6.7万～7万元/平方米，亏损已成大概率事件 [6][9] - 龙樾合玺项目2024年计提存货跌价准备4.01亿元，北京区域毛利率同比下滑5.65个百分点至15.10%，较2020年减少20个百分点 [9][10] - 城建发展2024年对青岛、北京、重庆、南京等地项目合计计提存货跌价准备27.45亿元，其中青岛樾府项目计提7.72亿元，重庆龙樾生态城项目计提3.69亿元 [10] 房企拿地策略与市场表现 - 2021年集中供地政策下，房企在北京等核心城市追高抢地，崔各庄区域地块溢价率普遍达14.99%，楼面价超5万元/平方米 [5][7] - 崔各庄区域四个高价地项目销售去化率差异明显，龙樾合玺现房去化率46%，绿城晓风印月整体去化率65.9%，和光悦府现房去化率74.4% [8] - 城建发展2024年存货比率达63.48%，虽较2021年73.95%有所下降，但仍处于行业较高水平，存货占比过高影响资金流动性 [10] 房企应对策略与新市场布局 - 城建发展首次进军上海市场，2023年以楼面价70304元/平方米竞得杨浦区长白社区地块，开发项目翎翠滨江开盘均价11.57万元/平方米 [11] - 行业需通过精细化运营、多元化布局及政策协同化解存量风险，平衡规模扩张与利润 [3]

证券代码：600266 证券简称：城建发展 公告编号：2025-14 重要内容提示： 投资者可于 2025 年 05 月 19 日（星期一）至 05 月 23 日（星期 五）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目进 行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 北京城建投资发展股份有限公司（以下简称"公司"）已分别于 2025 年 4 月 19 日、4 月 29 日发布公司 2024 年年度报告、2025 年第 一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年度、 2025 年第一季度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 05 月 26 日（星期一）15:00-16:00 举行 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说 明会，就投资者关心的问题进行交流。 会议召开时间：2025 年 05 月 26 日（星期一）15:00-16:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 202 ...

公司动态 - 北京城建集团中标布基纳法索博博迪乌拉索国际机场航站楼及附属基础设施建设项目 合同额超9亿元人民币 [1] - 此次中标是继援布基纳法索博博-迪乌拉索医院项目后 公司在布基纳法索中标的又一重大项目 [1] 市场拓展 - 公司在布基纳法索连续中标重大项目 展现出在西北非区域市场发展的可持续性 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2023 - 2024年公司计提减值准备为2025年一季度净利润转正奠定基础，公司作为北京市国资开发商，在投资、销售、结算端均有优势，预测2025 - 2027年营收增长，维持“推荐”评级 [3] 各部分总结 营收利润情况 - 截至2025年一季度末，公司营业收入66.14亿元，同比提升435.90%，归母净利润4317.49万元，较2023年的 - 3.30亿元转正，经营性现金流38.72亿元，同比提升67.09% [1] 销售情况 - 2025年一季度，公司销售面积6.18万方，同比减少19.53%，销售金额53.82亿元，同比减少1.54%，销售均价8.71万/平米，较2023年提升22.33%，截至一季度末合同负债规模273.14亿元 [2] 资源储备情况 - 2024年底公司以挂牌方式取得5宗二级开发土地，获取2个城改项目和1个城改代建项目，2024年深耕北京市场，多个项目表现亮眼 [2] 投资建议及预测 - 预测公司2025 - 2027年营收分别为262.95亿元/280.79亿元/307.45亿元，同比增幅为3.4%/6.8%/9.5%，对应PE倍数为10X/7X/4X [3] 财务报表数据预测 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为24.94%、3.35%、6.79%、9.50%，EBIT增长率分别为 - 229.10%、353.42%、27.25%、42.48%，净利润增长率分别为 - 270.17%、198.99%、53.56%、64.86% [4][5] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为15.83%、15.31%、16.74%、19.41%，净利润率分别为 - 3.74%、3.58%、5.15%、7.75%，总资产收益率ROA分别为 - 0.78%、0.80%、1.20%、1.89%，净资产收益率ROE分别为 - 4.28%、4.00%、5.87%、9.00% [4][5] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.65、1.75、1.74、1.73，速动比率分别为0.30、0.27、0.28、0.30，现金比率分别为0.16、0.11、0.12、0.14，资产负债率分别为80.02%、78.02%、77.77%、77.18% [4][5] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为2.54、3.00、3.00、3.00，存货周转天数分别为1322.57、1250.00、1230.00、1200.00，总资产周转率分别为0.20、0.22、0.24、0.25 [4][5] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为 - 0.46元、0.45元、0.70元、1.15元，每股净资产分别为10.72元、11.34元、11.87元、12.76元，每股经营现金流分别为2.69元、1.73元、0.69元、1.28元，每股股利分别为0.05元、0.17元、0.26元、0.43元 [5] - 估值分析方面，2024 - 2027年PE分别为 / 、10、7、4，PB分别为0.4、0.4、0.4、0.4，EV/EBITDA分别为 / 、17.22、13.59、9.62，股息收益率分别为1.06%、3.56%、5.47%、9.02% [5] - 现金流量表方面，2024 - 2027年净利润分别为 - 1876百万元、971百万元、1490百万元、2457百万元，经营活动现金流分别为5575百万元、3586百万元、1434百万元、2656百万元，投资活动现金流分别为 - 1571百万元、166百万元、187百万元、196百万元，筹资活动现金流分别为 - 7804百万元、 - 7428百万元、 - 899百万元、 - 1086百万元，现金净流量分别为 - 3800百万元、 - 3676百万元、722百万元、1766百万元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价7.32元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收因结转规模放量同比大增，但利润释放受金融资产下跌抵消；展望25年，公司在业绩结转、销售改善、城中村改造方面有看点，有望受益于北京房地产市场企稳及政策催化 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 25Q1公司营收66.1亿元，同比+436%，归母净利润0.4亿元，同比扭亏；营收增长因竣工面积同比+197%至16.1万平推动房地产结转金额提升，金融资产对税前利润拖累约2.6亿元；预计25年随着重点项目结转、新项目进入结转周期及存货减值损失减少，公司有望同比扭亏 [1][2] 销售情况 - 25Q1公司销售金额同比-2%至53.8亿元，销售均价攀升至8.7万元/平，因一线城市新项目首次开盘；预计全年新开盘货值显著增加，叠加核心城市止跌回稳趋势，销售金额有望重回正增长 [3] 融资与拿地情况 - 25Q1公司新发行20亿元3年期中票，利率2.49%，保持低成本融资渠道；25Q1无新增拿地，预计仍将聚焦北京、上海土地市场补充优质招拍挂和城改资源 [4] 盈利预测和估值 - 维持25 - 27年归母净利润为5.16/8.40/8.57亿元的盈利预测，25E BPS为10.92元；可比公司平均25PB为0.74倍，认为公司合理25PB为0.67倍，目标价7.32元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|20,363|25,442|24,238|24,288|25,063| |+/-%|(17.09)|24.94|(4.73)|0.21|3.19| |归属母公司净利润(人民币百万)|558.89|(951.04)|516.18|840.14|856.78| |+/-%|160.34|(270.17)|154.28|62.76|1.98| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.27|(0.46)|0.25|0.40|0.41| |ROE(%)|0.34|(7.68)|2.75|4.30|4.51| |PE(倍)|16.90|(9.93)|18.30|11.24|11.02| |PB(倍)|0.40|0.42|0.42|0.40|0.39| |EV EBITDA(倍)|42.88|(47.41)|31.34|20.05|20.23| [6] 基本数据 - 目标价7.32元，截至4月28日收盘价4.55元，市值9,445百万元，6个月平均日成交额214.90百万元，52周价格范围3.71 - 6.91元，BVPS10.71元 [8] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E各年度资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等详细信息 [27]

土地储备 - 2025年第一季度公司无新增土地储备，去年同期亦无新增[2] 工程数据 - 2025年第一季度开复工面积425.31万平方米，去年同期467.50万平方米[2] - 2025年第一季度新开工面积53.93万平方米，去年同期为9.66万平方米[2] - 2025年第一季度竣工面积16.08万平方米，去年同期为5.42万平方米[2] 销售业绩 - 2025年第一季度公司实现销售面积6.18万平方米，去年同期为7.68万平方米[2] - 2025年第一季度销售额53.82亿元，去年同期为54.66亿元[2] 商业地产 - 2025年第一季度公司商业地产持有面积48.29万平方米[2] - 2025年第一季度商业地产经营额1.75亿元[2]

证券代码：600266 证券简称：城建发展 公告编号：2025-12 北京城建投资发展股份有限公司 第九届董事会第十四次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2025 年 4 月 28 日，北京城建投资发展股份有限公司（以下简称 "公司"）第九届董事会第十四次会议在公司六楼会议室召开，应参 会董事 7 人，实际参会董事 7 人。董事长储昭武主持了会议，会议审 议通过了以下议案： 一、2025 年第一季度报告 表决结果：7票赞成，0票反对，0票弃权。 2025年第一季度财务报告已经公司董事会审计委员会审议通过。 具体内容详见上海证券交易所网站www.sse.com.cn。 表决结果：7票赞成，0票反对，0票弃权。 北京城建投资发展股份有限公司董事会 2025年4月29日 二、关于城茂公司向恒丰银行申请不超过 5.9 亿元贷款的议案 北京城茂房地产开发有限公司负责顺义北小营项目开发建设，该 项目申请的开发贷款已到期，为满足项目资金需求，同意北京城茂房 地产开发有限公司向恒丰银行北京自贸试验区分行申请置 ...

收入和利润（同比环比） - 公司第一季度营业收入为6,614,453,514.57元，较上年同期增长435.90%[3] - 营业总收入同比增长435.8%，从2024年第一季度的12.34亿元增至2025年第一季度的66.14亿元[14] - 归属于上市公司股东的净利润为43,174,900.95元，上年同期为亏损330,099,784.37元[3] - 营业利润从2024年第一季度的亏损3.56亿元转为2025年第一季度的盈利6692万元[15] - 归属于母公司股东的净利润从2024年第一季度的亏损3.30亿元改善至2025年第一季度的盈利4317万元[15] - 基本每股收益从-0.1823元/股改善至-0.0017元/股[15] - 2025年第一季度营业收入为4.207亿元，同比增长2358%[22] - 净利润亏损6867.98万元，较2024年同期亏损2.5047亿元改善72.6%[22] 成本和费用（同比环比） - 营业成本占营业总收入比例从2024年第一季度的73.3%下降至2025年第一季度的80.2%[14] - 营业成本从2024年第一季度的45.56万元激增至2025年第一季度的2.482亿元[22] - 税金及附加同比增长627.1%，从8059万元增至5.86亿元[14] - 财务费用同比增长90.2%，从5340万元增至1.02亿元[14] - 财务费用为-8006.71万元，主要由于利息收入达8799.14万元[22] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3,871,956,113.70元，较上年同期增长67.09%[3] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为89.58亿元，同比增长4.1%[16] - 经营活动产生的现金流量净额38.72亿元，同比增长67.1%[16] - 经营活动现金流量净额19.415亿元，同比增长786%[23] 投资活动现金流量 - 投资活动现金流出小计4640万元，同比增长58.2%[17] - 投资活动现金流出5200万元，主要用于购建长期资产[23] 筹资活动现金流量 - 筹资活动现金流入小计45.01亿元，同比增长42.8%[17] - 筹资活动现金净流出6.272亿元，主要因偿还债务24亿元[24] 货币资金和金融资产 - 货币资金从2024年12月31日的9,892,395,343.32元增至2025年3月31日的13,508,561,680.35元[11] - 交易性金融资产从2024年12月31日的2,886,941,120.00元降至2025年3月31日的2,644,644,276.00元[11] - 期末现金及现金等价物余额134.43亿元，同比下降11.3%[17] - 母公司货币资金20.04亿元，同比增长170.1%[18] - 母公司交易性金融资产26.45亿元，同比下降8.4%[18] - 期末现金及等价物余额20.043亿元，较期初增长170%[24] 应收账款和存货 - 应收账款从2024年12月31日的176,909,029.00元降至2025年3月31日的162,000,794.76元[11] - 存货从2024年12月31日的77,594,628,692.79元降至2025年3月31日的73,638,841,230.69元[11] - 母公司其他应收款385.79亿元，同比下降2.7%[19] 负债和借款 - 流动负债合计从624.28亿元下降至585.76亿元，降幅6.2%[13] - 长期借款从65.54亿元增加至89.63亿元，增幅36.8%[13] - 应付债券从227.43亿元增至247.44亿元，增幅8.8%[13] - 母公司应付债券247.44亿元，同比增长8.8%[20] 投资收益和公允价值变动 - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-242,296,844.00元[6] - 投资收益亏损3853.3万元，较2024年同期亏损2.9906亿元有所收窄[22] - 公允价值变动损失2.4229亿元，同比扩大437%[22] 其他财务数据 - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为36,951,531.93元[6] - 受托经营取得的托管费收入为471,698.11元[7] - 其他营业外收入和支出为1,428,896.23元[7] - 母公司未分配利润109.64亿元，同比下降1.0%[20] 股东信息 - 北京城建集团有限责任公司持有公司45.51%股份，为第一大股东[9] - 中国工商银行股份有限公司－广发价值优势混合型证券投资基金持有21,800,800股[10] - 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有17,924,714股[10] - 平安安赢股票型养老金产品－中国银行股份有限公司持有15,400,253股[10] - 中国工商银行股份有限公司－南方中证全指房地产交易型开放式指数证券投资基金持有15,356,020股[10] - 北京城建集团有限责任公司持有944,663,261股人民币普通股[10] - 基本养老保险基金一五零二二组合持有70,696,047股人民币普通股[10]

城建发展2025年第一季度业绩 - 公司2025年第一季度营收为66.14亿元，同比增长435.90% [1] - 公司2025年第一季度净利润为4317.49万元，去年同期净亏损3.3亿元 [1]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为增持（维持）[6] - 房地产服务行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 房地产市场热度环比维持平稳 新房备案数据环比增长7% 二手房备案数据环比下降0.5%[2] - 看好重点城市区域市场的量价回升 以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复[4] - 业绩与现金流稳健的物管公司有望在房地产止跌回稳的基调下迎来估值修复[4] 市场表现 - 沪深300指数上涨0.38% 房地产开发板块下跌1.31%[3] - 恒生指数上涨2.74% 中华内房股指数CNY下跌0.06%[3] - 恒生物业服务及管理指数上涨1.67%[3] 销售数据表现 - 4月1日-25日44城新房销售面积同比下降13% 其中一线下降6% 二线下降12% 三线下降20%[14] - 年初至今44城新房销售面积累计同比上升1% 其中一线上升13% 二线下降3% 三线下降0%[14] - 4月1日-25日22城二手房成交面积同比上升19% 其中一线上升35% 二线上升14% 三线上升3%[23] - 年初至今22城二手房累计同比上升32% 其中一线上升45% 二线上升26% 三线上升14%[23] 库存与去化情况 - 21城库存面积四周滚动环比下降2% 同比下降14%[31] - 21城去化速度为92周 四周滚动环比放缓5周 同比加快25周[31] - 20个样本城市二手房挂牌量约269.6万套 较4月20日上升0.5%[34] - 一线城市二手房挂牌量46.6万套 较4月20日上升0.5%[34] 推盘情况 - 21重点城市新房新批准上市套数环比+48%[37] - 4月累计推盘套数同比-24% 2025年累计推盘套数同比-23%[37] 重点推荐公司 - 推荐13家公司包括城投控股 城建发展 滨江集团 招商蛇口 新城控股 华润置地 中国海外发展 绿城中国 建发国际集团 越秀地产 华润万象生活 绿城服务 中海物业[7][39] - 所有推荐公司投资评级均为买入[7] - 提供详细的目标价和估值数据 包括最新收盘价 目标价 市值 EPS预测和PE倍数[40] 个股最新观点 - 城投控股2024年实现营业总收入94.3亿元 同比+268.6% 归母净利润2.43亿元 同比-41.6%[41] - 城建发展24年实现营收254.4亿元 同比+25% 归母净亏损9.5亿元[41] - 滨江集团24年实现营收691.5亿元 同比-2% 归母净利润25.5亿元 同比+1%[41] - 招商蛇口2024年实现营收1789.5亿元 同比+2.25% 归母净利润40.4亿元 同比-36.09%[41] - 新城控股2024年实现营收889.99亿元 同比-25.32% 归母净利润7.52亿 同比+2.07%[42] - 华润置地收入2788亿元 同比+11% 核心净利润254亿元 同比-8.5%[42] - 中国海外发展收入同比-9%至1852亿元 归母净利润156亿元 同比-39%[42] - 绿城中国收入1585亿元 同比+21% 归母净利润16亿元 同比-49%[42] - 建发国际集团收入1430亿元 同比+6% 核心归母净利润43亿元 同比-1.6%[42] - 越秀地产24年实现营收864亿元 同比+8% 归母净利10.4亿元 同比-67%[42] - 华润万象生活24年实现营收170.4亿元 同比+15% 归母净利润36.3亿元 同比+24%[43] - 绿城服务24年实现营收178.9亿元（剔除MAG影响）同比+6% 归母净利润7.9亿元 同比+30%[43] - 中海物业24年实现营收140.2亿元 同比+7% 归母净利润15.1亿元 同比+13%[43]