股权结构及持股情况 - 控股股东南山集团持有公司股份2,405,874,235股，占总股本20.72% [1] - 一致行动人怡力电业持有2,581,044,590股，占总股本22.22% [1] - 两者合计持股4,986,918,825股，占总股本42.94% [2] 股权质押变动 - 怡力电业解除质押240,000,000股（占其持股9.30%，总股本2.07%）[1] - 同时新增质押550,970,000股给中信证券（占其持股21.35%，总股本4.74%）[1] - 质押用途为日常经营，期限2025年6月23日至2026年6月22日 [1] 质押后累计数据 - 南山集团累计质押422,160,945股（占其持股17.55%，总股本3.64%）[1] - 怡力电业累计质押885,970,000股（占其持股34.33%，总股本7.63%）[1] - 控股方合计质押1,308,130,945股（占总股本11.26%）[2] 质押风险控制 - 公告强调质押股份不存在平仓风险或强制平仓情形 [2] - 控股股东及一致行动人资信状况良好，质押风险可控 [2] - 本次质押不会导致公司实际控制权变更 [3]

股权结构 - 南山集团持股24.05874235亿股，占总股本20.72%[2] - 怡力电业持股25.8104459亿股，占总股本22.22%[2] 质押情况 - 南山集团累计质押4.22160945亿股，占总股本3.64%[2] - 怡力电业累计质押8.8597亿股，占总股本7.63%[2] - 控股股东及其一致行动人合计质押13.08130945亿股，占总股本11.26%[9] 质押变动 - 怡力电业解除质押2.4亿股，占总股本2.07%[3] - 怡力电业质押5.5097亿股给中信证券，用于日常经营[6] 风险情况 - 控股股东质押股份中限售股和冻结股数量为0[9] - 南山集团、怡力电业质押无平仓或强制平仓风险[10]

公司评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价33 19港元 基于P E估值法 对应2026年5 5x市盈率 [1] - 预计2025 2026年EPS分别为0 60 0 78元 CAGR为6 9% 对应当前5 8 4 4x P E [1] 公司产能与市场地位 - 已建成氧化铝产能200万吨 年 规划建设第二个200万吨 年项目 分步于2025和2026年投产 [2] - 产能投放后有望成为东南亚最大氧化铝生产商之一 提升区域市场影响力 [2] 公司核心竞争优势 - 成本优势 印尼铝土矿及煤炭资源丰富 运输路线短 过去四年平均成本仅为国内67% [3] - 区域优势 宾坦工业园享受20年税收优惠 氧化铝产品可辐射整个东南亚 [3] - 股东优势 三大股东分别在上游铝土矿供应 中游氧化铝生产 下游消纳环节具备产业协同 [3] 行业发展趋势与公司机遇 - 中国电解铝产能天花板政策及印尼禁止原矿出口政策推动铝产能向印尼转移 [4] - 印尼铝土矿及煤炭资源丰富 背靠铝需求大市场 [4] - 布局印尼且拥有低成本一体化产业链的企业具备更强成长性和抗风险能力 [4] 市场预期差异与潜在催化剂 - 市场关注氧化铝价格和产能弹性 而公司更看好上下游产业链扩张带来的估值溢价 [5] - 潜在催化剂包括氧化铝价格上涨超预期 投产进度超预期 上下游产业链扩张 [5]

海外扩张战略 - 公司拟投资18.68亿元在印尼建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目，建设期约18个月 [1][2] - 投资旨在增强氧化铝原材料保障、延伸产业链、发挥协同优势并响应印尼本地需求 [1][3] - 印尼氧化铝产业发展推动烧碱需求旺盛，当地甘油供应为环氧氯丙烷项目提供成本优势 [2] - 烧碱产品主要供应园区内氧化铝企业，环氧氯丙烷将销往东南亚和东北亚市场 [2] 全球化布局成效 - 2024年境外营收达177.57亿元，同比增长30.8%，占总营收比例从47%提升至53% [4] - 境外毛利率35.81%，同比增加9.89个百分点，显著高于境内毛利率17.26% [4] - 印尼200万吨氧化铝项目产能释放，一期100万吨土建完成，二期处于建设阶段 [3] - 2025年3月控股子公司南山铝业国际登陆港交所主板，募资超20亿港元加码海外 [4] 财务表现与研发投入 - 2025年一季度营收89.81亿元（同比+24.32%），归母净利润17.04亿元（同比+100.19%） [1][7] - 2024年营收334.77亿元（同比+16.06%），归母净利润48.3亿元（同比+39.03%） [6] - 2020-2024年研发费用合计70.03亿元，年均超10亿元，研发费用率维持在4%-6% [6] - 2025年一季度末货币资金273.76亿元，为债务的5倍多，资产负债率降至16.8% [8] 产业链与客户结构 - 公司拥有从热电、氧化铝到铝加工的完整产业链，终端产品覆盖航空、汽车、轨道交通等领域 [6] - 主要客户包括波音、宝马、中国商飞、华为等全球知名企业 [6] - 印尼布局包括电解铝、炭素及配套公辅设施，强化全产业链协同 [3] 股东回报 - 上市以来累计分红95.65亿元，2023年及2024年分红率连续两年超40% [8] - 2025年一季度归母净利润增长主因氧化铝粉及铝锭价格上涨 [8]

投资项目 - 公司拟在印尼合资成立公司 建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 总投资18.68亿元人民币 [1] - 烧碱产品主要销售给园区内氧化铝企业 剩余部分在印尼国内销售 [1] - 环氧氯丙烷产品主要在东南亚和东北亚市场销售 具有生产成本和市场竞争优势 [1] 战略布局 - 投资基于公司海外市场中长期发展规划 是全球化产业布局的重要举措 [1] - 有助于增强氧化铝原材料保障能力 延伸上下游产业链 发挥产业协同优势 [1] - 公司推进国内国外双轨发展战略 国内发展高端铝加工产品 海外以印尼为起点打造铝产业链 [3] 印尼业务 - 印尼宾坦工业园氧化铝项目已形成规模化收益 拥有200万吨在产产能与200万吨在建产能 [2] - 印尼宾坦氧化铝三期项目已进入试生产阶段 [3] - 印尼作为亚洲最大甘油供应国 为环氧氯丙烷项目提供原材料保障 降低采购成本 [1] 市场背景 - 印尼政府禁止铝土矿直接出口后 大批氧化铝企业赴印尼投资建厂 [1] - 随着印尼氧化铝产业发展 烧碱需求旺盛 印尼成为主要烧碱进口国 [1] 财务表现 - 公司一季度营业收入89.81亿元 同比增长24.32% [3] - 归母净利润17.04亿元 同比增长100.19% [3] - 控股子公司南山铝业国际在香港联交所主板上市 募资超20亿港元加码海外建设 [3]

富临精工与宁德时代合作 - 子公司江西升华与宁德时代签署《补充协议》，宁德时代将在2025年5月31日前支付5亿元预付款支持江西基地和四川三期建设 [1] - 江西升华承诺2025年4月30日前完成江西基地建设，2025年6月30日前达成年产8万吨磷酸铁锂正极材料产能，四川三期将建成年产20万吨产能 [1] - 江西升华承诺2025—2029年期间100%产能优先供应宁德时代，宁德时代承诺每年采购量不低于承诺产能的80% [1] - 协议深化双方在磷酸铁锂材料供应上的绑定，稳固富临精工市场地位并为宁德时代提供供应链保障 [1] *ST聆达高层变动 - 董事长、总裁王明圣因个人原因辞职，不再担任公司及子公司任何职务 [2] - 金永峰接任董事长，杨绪胜被聘任为新总裁，全面主持公司日常生产经营管理工作 [2] - 人事调整对公司运营影响尚待观察，市场关注新任管理层能否改善公司经营状况 [2] 南山铝业印尼投资 - 拟通过境外全资公司与PTSUNINVESTAMA在印尼合资成立公司，投资建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [3] - 项目总投资约18.68亿元，展现公司国际化战略及产业链延伸意图 [3] - 项目如顺利推进将优化产业结构并提升国际竞争力，但需通过多项审批 [3]

投资项目 - 公司拟投资18.68亿元建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目[2][4][13] - 项目公司PT.BFCI注册资本2000万美元，公司间接持股48.45%[6][12] - 2025年6月5日公司董事会审议通过投资议案，无需提交股东大会[7] - 项目计划建设期约18个月[13] - 项目总投资约2.57亿美元，后续资金协商筹措[17] 关联公司 - PT SUN INVESTAMA 2024年度资产总额47.58亿印尼盾，净利润0.08亿印尼盾[11] - PT SUN INVESTAMA 2025年1 - 3月资产总额111.04亿印尼盾，净利润0.28亿印尼盾[11] 未来展望 - 项目有助于增强氧化铝原材料保障能力，延伸产业链[20] - 若经济衰退、有新竞争对手等，项目面临市场、价格等风险[21] - 项目面临环保、政策、审批等多方面风险[22]

会议信息 - 公司第十一届董事会第十九次会议于2025年6月5日召开[1] - 会议应到董事9名，实到9名，含3名独立董事[1] 市场扩张与投资 - 拟通过境外全资公司与非关联公司在BVI设路径公司，持股51%[1] - BVI公司设香港子公司，间接持股51%[1] - 与印尼公司合资成立公司，投资约18.68亿元[1] - 项目为年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷[1]

项目投资 - 公司计划通过境外全资公司与合作伙伴在印尼合资成立PT Bintan Fine Chem Indonesia [1] - 项目将投资建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷 [1] - 项目总投资约18.68亿元人民币 [1] 项目目的 - 项目旨在服务同一工业园区氧化铝项目 [1] - 推动公司国际产能合作 [1] - 增强盈利能力及抗风险能力 [1] 股权结构 - PT.BFCI注册资本为2000万美元 [1] - 南山铝业间接持股48.45% [1] 项目进展 - 项目尚需通过印尼主管机关的环评和建设许可审批 [1] - 存在顺延、变更、中止或终止的风险 [1]

回购方案 - 首次披露日为2024年12月12日[2] - 预计回购金额3亿至6亿元[2][3] - 回购期限2024年12月27日至2025年12月26日[3] - 回购价格不超过6.24元/股[3] - 回购数量不低于4807.69万股且不超过9615.38万股[3] 回购进展 - 累计已回购股数3841.02万股，占总股本0.33%[2][5] - 累计已回购金额1.43626756亿元[2][5] - 实际回购价格区间3.24元/股至4.08元/股[2][5] - 2025年5月回购632.87万股，占总股本约0.05%[5] - 2025年5月支付回购资金2371.2267万元[5]