股东减持计划 - 股东国投高科计划减持不超过9,616,377股公司股份 [1] - 减持股份比例不超过公司总股本的1% [1] - 减持方式为集中竞价交易 实施时间为公告披露日起15个交易日后3个月内 [1] 公司控制权影响 - 减持计划不会导致公司控制权发生变更 [1]

股东持股情况 - 国投高科技投资有限公司持有浙江医药1.5亿股股份 [1] - 持股比例达公司总股本15.61% [1] 减持计划安排 - 计划减持时间区间为2025年10月23日至2026年1月22日 [1] - 通过集中竞价交易方式减持 [1] - 减持数量上限为961.64万股 [1] - 减持比例不超过公司总股本1% [1] - 减持股份来源为IPO前取得股份及相应股票股利 [1]

业绩说明会信息 - 2025年9月19日9:30 - 10:30举行半年度业绩说明会[3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[5][6] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[5][6] 参与人员 - 公司董事、总裁王红卫，独立董事裘益政，财务总监李齐融，董事会秘书邵旻之[6] 投资者参与方式 - 2025年9月19日9:30 - 10:30登录上证路演中心在线参与[7] - 2025年9月12日至9月18日16:00前可提问[3][7] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室，电话0575 - 85211969，邮箱board@zmc - china.com[8] 其他 - 2025年8月26日发布半年度报告[3] - 业绩说明会就半年度经营成果及财务指标交流[4]

青蒿素概念板块市场表现 - 截至9月3日收盘 青蒿素概念板块整体上涨0.17% 位居概念板块涨幅第三名 [1] - 板块内3只个股上涨 其中百花医药涨停 复星医药和华润双鹤分别上涨0.39%和0.05% [1] - 德龙汇能 新和成和浙江医药跌幅居前 分别下跌3.33% 1.18%和1.17% [1] 概念板块涨跌对比 - 芬太尼概念涨幅最高达0.65% BC电池概念上涨0.39% 均高于青蒿素概念的0.17%涨幅 [2] - 兵装重组概念跌幅最大为7.44% 国产航母和军工信息化分别下跌5.45%和4.97% [2] - 青蒿素概念在涨幅榜中排名第三 表现优于光刻胶 重组蛋白等概念 [2] 资金流动情况 - 青蒿素概念板块整体遭遇主力资金净流出0.58亿元 [2] - 百花医药获得主力资金净流入1.09亿元 净流入比率高达29.47% [2][3] - 华润双鹤和浙江医药分别获得主力资金净流入1416.28万元和579.44万元 净流入比率为5.98%和2.65% [2][3] - 复星医药虽然股价上涨0.39% 但遭遇主力资金净流出9253.43万元 净流出比率为5.70% [3][4] 个股交易特征 - 百花医药换手率达到9.48% 显示交易活跃度较高 [3] - 华润双鹤和浙江医药换手率分别为1.18%和1.48% 处于相对较低水平 [3] - 海正药业主力资金净流出1494.69万元 净流出比率达8.00% 为板块内最高 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 维生素行业景气上行 利好公司业绩 [4][11] - 生命营养品板块保持增长 毛利率显著提升 [4][10] - 公司通过降本增效和技术创新提升竞争力 [10][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入43.23亿元 同比下降1.87% [1] - 2025年上半年归母净利润6.73亿元 同比大幅增长113.52% [1] - 2025年上半年销售毛利率39.82% 同比提升4.43个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率14.45% 同比提升8.65个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额7.98亿元 同比大幅增长281.20% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.19/15.18/16.34亿元 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.16/1.58/1.70元 [11] 业务板块分析 - 生命营养品板块1H25营业收入20.34亿元 同比增长0.58% [4] - 生命营养品板块毛利率54.95% 同比大幅提升15.41个百分点 [4] - 药品板块1H25营业收入22.23亿元 同比下降5.20% [9] - 药品板块毛利率26.58% 同比下降5.77个百分点 [9] 行业分析 - 维生素A当前均价88.07元/千克 同比下降37.37% [4] - 维生素E当前均价106.64元/千克 同比上升3.69% [4] - 维生素D3当前均价228.57元/千克 同比大幅上升41.30% [4] - 受巴斯夫工厂事故及新需求推动 维生素行业景气度向好 [4] 公司发展举措 - 昌海生物通过工艺技术改进实现节能降耗 [10] - 可明生物开展定员定岗工作并加快产品生产销售 [10] - 创新生物推进制剂新基地建设 [10] - 新码生物推进研发与自主平台技术完善 [10] - 2025年2月复方醋酸钠林格注射液获药品注册证书 [9] - 2025年8月XC2309注射液获临床试验批准 [9]

公司及行业 * 浙江医药股份有限公司（Zhejiang Medicine Co Ltd 600216 SS）[1][6][9] * 行业：中国医疗保健（China Healthcare）[6][69] 核心观点与论据 **维生素价格高企带来收益** * 2024年7月BASF路德维希港工厂火灾导致全球维生素A和E前体短缺 为中国制造商带来意外之财[2] * 1H25营养品业务收入同比增长0.6% 但毛利率同比扩张15.4个百分点至55.0%[2] * 1H25维生素A和E平均出口价格同比上涨9%和76% 达到92元/公斤和119元/公斤[2] * 但出口吨位同比下降5%和16%[2] * BASF最新评论指出其维生素业务重启面临爬坡成本负担 生产未完全稳定[2] **制剂业务表现疲软** * 1H25收入同比下降5.2%至22.23亿元[3] * 毛利率同比收缩5.8个百分点至26.6%[3] * 原因：集中采购降价和原料药成本高企[3] **财务表现** * 1H25总收入43.23亿元（同比下降1.9%）净利润6.73亿元（同比增长113.5%）[9] * 2Q25收入20.67亿元（同比下降4.1%）净利润2.64亿元（同比增长28.5%）[9] * 收入低于预期10% 净利润低于预期3%[9] **估值与评级** * 摩根士丹利给予"平配"评级（Equal-weight）目标价18.00元[6] * 当前股价15.68元（8月27日收盘）52周区间19.40-11.60元[6] * 估值方法：DCF模型（股权成本8.8% 终端增长率4% 新投资长期ROE12%）[10] 风险因素 **上行风险** * 全球供应短缺 prolonged[11] * 肿瘤生物制剂 strong clinical data[11] * 新产品上市（如新一代抗生素）[11] **下行风险** * 欧洲维生素供应 fully resumption[11] * 国内生产商 price competition[11] * 政府对抗生素 drastic price cuts[11] 其他重要信息 * 公司市值150.785亿元 流通股9.62亿股[6] * 2025年预期EPS1.33元 2026年预期EPS1.24元[6] * 摩根士丹利持有覆盖公司1%以上普通股（包括多家医药公司）[17] * 分析师认证：Laurence Tam[16]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入43.2亿元同比-1.9% 归母净利润6.73亿元同比+113.5% [4] - 2025Q2单季度营业收入20.7亿元同比-4.1%环比-8.3% 归母净利润2.64亿元同比+28.5%环比-35.4% [4] 维生素业务分析 - 维生素E市场均价107元/kg同比+53%环比-21% VA市场均价75元/kg同比-14%环比-38% [5] - 2%生物素市场均价33.5元/kg同比-7%环比-3% 维生素价格虽环比下滑但仍处高位 [5] - 公司维生素E/VA/β-胡萝卜素等产品居国际国内前列 形成脂溶性维生素规模化生产体系 [5] 研发创新进展 - 2024年研发费用7.49亿元 2025年上半年研发费用3.14亿元 [6] - 2024年注射用达托霉素(0.5g)获批 重酒石酸间羟胺注射液通过一致性评价 [6] - 2025年初复方醋酸钠林格注射液获注册证书 XC2309注射液获临床试验批准 [6] - 新昌制药厂通过搬迁改造验收 创新生物制剂新基地完成产品转移 [6] 国际化布局 - 子公司创新生物及新昌制药厂2025年通过美国FDA现场检查 [6] - 公司喹诺酮类抗生素、替考拉宁及达托霉素等产品具备国际竞争力 [5]

核心财务表现 - 营业总收入43.23亿元同比下降1.87% 归母净利润6.73亿元同比大幅上升113.52% [1] - 第二季度营业总收入20.67亿元同比下降4.12% 单季度归母净利润2.64亿元同比增长28.46% [1] - 盈利能力显著提升 毛利率39.82%同比增12.5个百分点 净利率14.45%同比增幅达149.25% [1] 成本费用控制 - 三费总额5.57亿元 占营收比例12.88%同比下降24.4% 成本管控效果显著 [1] - 财务费用因汇兑收益增加同比大幅下降1214.21% [8] 现金流与资产质量 - 货币资金27.09亿元同比增84.42% 主要因销售回款增加 [1][8] - 每股经营性现金流0.83元同比激增281.2% 因销售商品收到现金及税费返还增加 [1][8] - 应收账款15.85亿元同比增长13.57% 应收账款与利润比率达136.58%需关注 [1][8] 资产负债表变动 - 在建工程因项目投入减少同比下降33.24% [3] - 应付职工薪酬同比下降47.75% 因上期计提薪酬在本期发放 [4] - 递延收益因政府补助增加同比上升30.86% [6] 资本结构与股东回报 - 每股净资产11.66元同比增12.74% 每股收益0.7元同比增112.12% [1] - 库存股变动因公司实施股份回购 [7] - 有息负债9.05亿元同比增13% 一年内到期非流动负债因银行贷款增加同比升38.61% [1][4] 机构持仓与市场预期 - 多家基金新进十大股东 包括中欧价值精选混合A持有53.7万股 [9] - 分析师普遍预期2025年全年业绩10.92亿元 每股收益1.14元 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入43.23亿元 在同业已披露公司中排名第13 [1] - 归母净利润6.73亿元 较去年同期增加3.58亿元 同比增长113.52% 实现两年连续上涨 同业排名第7 [1] - 经营活动现金净流入7.98亿元 较去年同期增加5.89亿元 同比增长281.20% 同业排名第6 [1] - 摊薄每股收益0.70元 较去年同期增加0.37元 同比增长112.12% 实现两年连续上涨 同业排名第11 [3] 盈利能力 - 毛利率39.82% 较去年同期提升4.42个百分点 实现两年连续上涨 [3] - ROE 6.00% 较去年同期增加2.83个百分点 同业排名第20 [3] 资本结构 - 资产负债率19.80% 较去年同期下降0.65个百分点 同业排名第31 [3] - 总资产周转率0.31次 同业排名第14 [3] - 存货周转率1.20次 同业排名第39 [3] 股权结构 - 股东户数6.55万户 前十大股东持股比例合计50.88% [3] - 第一大股东新昌县昌欣投资发展有限公司持股21.65% 第二大股东国投高科技投资有限公司持股15.61% 第三大股东香港中央结算有限公司持股7.41% [3]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 12家机构投资者合计持有浙江医药A股4.60亿股 占总股本比例达47.89% [1] - 前十大机构投资者持股比例达47.88% 较上一季度上升2.93个百分点 [1] - 前十大机构包括新昌县昌欣投资发展有限公司 国投高科技投资有限公司 香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 南方中证1000ETF持股增加0.12% 创新药ETF持股减少0.22% [2] - 新披露南华丰睿量化选股混合A 南华丰元量化选股混合A两只公募基金 [2] - 16只公募基金未再披露 包括招商量化精选股票发起式A 招商中证1000指数增强A等产品 [2]