核心观点 - 公司2025年上半年营业收入4.01亿元，同比增长4.23%，归属于上市公司股东的净利润3780.54万元，同比增长129.20%，主要得益于精细化管理、技术升级和生物保鲜剂及功能配料产品的市场拓展 [3][8] - 生物保鲜剂及功能配料板块表现突出，乳酸链球菌素销量同比增长30.49%，纳他霉素销量同比增长，推动公司整体增长 [8][9] - 公司通过向特定对象发行股票募集资金，货币资金较上年末增长61.23%，资本公积增长36.40%，增强了资金实力和投资能力 [3][15] 财务表现 - 营业收入400,730,585.40元，同比增长4.23%，营业成本289,224,241.02元，同比下降5.96%，毛利率提升 [3] - 利润总额50,265,527.75元，同比增长107.77%，归属于上市公司股东的净利润37,805,384.40元，同比增长129.20% [3] - 经营活动产生的现金流量净额22,964,465.95元，同比增长97.59%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加 [3][14] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长120.00%，加权平均净资产收益率2.95%，增加1.63个百分点 [3] 业务板块 - 维生素行业整体价格下行，部分产品出口好转，1-6月主要维生素产品出口量累计同比增加0.42% [4] - 生物保鲜剂及功能配料行业需求快速增长，受下游食品行业增长、对天然防腐剂需求增加以及应用范围扩大驱动 [4] - 公司为全球生物素、叶酸主要供应商，2024年位列我国生物素前五大供应商和叶酸前四大供应商 [4] - 子公司新银象为全球乳酸链球菌素及纳他霉素的主要供应商，乳酸链球菌素销量同比增长30.49% [4][8] 技术与研发 - 公司及子公司在研项目共45项，获得国家授权专利8项，其中发明专利7项，新申请发明专利8项 [13] - 研发费用23,017,412.61元，同比增长22.39%，持续投入合成生物学技术平台建设和战略合作项目 [9][14] - 通过工艺优化降本和连续流技术研究实现关键原料和中间体工艺的创新突破 [9] 产能与投资 - 在建工程444,690,073.80元，较上年末增长32.37%，主要因维生素系列产品及原料药产业升级一期建设项目投入增加 [15] - 公司投资建设"维生素系列产品及原料药产业升级一期建设项目"，计划投资总额49,986.97万元，2025年上半年土建主体已基本完成 [16] - 子公司通辽圣达和安徽圣达分别发挥发酵基地和合成基地优势，为公司提供上游原料支撑和产能补充 [9] 市场与客户 - 公司客户集中度较高，向前五大客户销售收入占营业收入比例较高，存在客户依赖风险 [17] - 与国内外大型知名企业建立稳固合作关系，在维生素和生物保鲜剂领域拥有长期稳定的高端客户群 [11] - 完成生物素印度注册、欧盟CEP注册和韩国注册，为维生素产品向高端药品级市场拓展奠定基础 [8] 行业地位 - 公司为国内最早从事生物素和生物保鲜剂生产的企业之一，是全球生物素、叶酸主要供应商 [4][5] - 子公司新银象为国内为数不多可同时生产乳酸链球菌素、纳他霉素、ε-聚赖氨酸的企业，是行业标准主要起草单位 [4][11] - 公司获得浙江省食品添加剂行业龙头企业、浙江省行业隐形冠军、国家级专精特新"小巨人"企业称号 [4]

核心观点 - 公司上半年归母净利润1.62亿元同比增长13.67% 扣非归母净利润1.50亿元同比增长37.36% 利润增长主要受益于费用控制 [1] - 维生素价格从去年下半年开始迅速涨价 但25H1后半段价格略有回落 预计全年营收增长平稳 利润端表现值得期待 [1] - 公司是全球唯一VD3全产业链生产企业 NF级胆固醇全球市场份额达70% 在VD3价格回落时成本优势突出 [1] - 给予公司2025年30倍市盈率 对应目标价18.90元 维持增持评级 [1] 财务表现 - 维生素产品毛利率62.99% 同比提升8.12个百分点 [1] - 利润端增长快于营收端 主要系费用端控制良好 [1] 业务进展 - 年产6000吨VA粉项目已完成建设 [1] - 年产5000吨VB6项目和年产200吨生物素项目处于试生产准备阶段 [1] - 药品业务拥有7个在审评品种和5个在研品种 集采影响消除后有望重新进入上升区间 [1] 战略与竞争优势 - "一纵一横"战略效果显现 [1] - VD3行业新产能投产将带动公司NF级胆固醇销售 [1] - 其他维生素产品即将贡献业绩增量 [1]

股价表现 - 截至2025年8月18日15时，圣达生物股价报18.64元，较前一交易日下跌0.14元，跌幅0.75% [1] - 当日开盘价为18.76元，最高触及18.92元，最低下探至18.54元 [1] - 成交额1.03亿元，换手率3.22% [1] 公司业务 - 主营业务为生物素、叶酸等维生素类产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料、食品、医药等领域 [1] - 所属行业为化学制品板块，涉及合成生物、维生素等概念 [1] 资金动态 - 公司此前使用闲置募集资金8000万元购买的结构性存款已于8月15日到期赎回，收回本金及理财收益共计8011.93万元 [1] - 8月18日主力资金净流出673.11万元 [1] - 近五日累计净流出1796.16万元 [1]

股价表现 - 圣达生物股价报18 78元 较前一交易日上涨1 62% [1] - 成交额达0 68亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为生物素 叶酸等维生素类产品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料 食品 医药等领域 [1] 所属板块 - 公司所属板块包括化学制品 浙江板块 合成生物等 [1] 公司公告 - 已完成《公司章程》备案及工商变更登记手续 [1] - 取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》 [1]

募投项目延期 - 公司于2025年8月15日召开董事会及监事会会议审议通过部分募投项目延期议案 [2] - 延期项目包括年产6000吨维生素A粉和20000吨维生素E粉项目、年产5000吨维生素B6项目、年产200吨生物素项目及年产10000吨L-丙氨酸（发酵法）及生物制造中试基地项目 [2] - 项目实施主体、地点及投资规模保持不变仅延长预计可使用状态日期 [2]

核心观点 - 公司完成向不特定对象发行可转换公司债券的注册和上市 募集资金总额12亿元 扣除发行费用后净额为11.86亿元 债券简称"花园转债" 代码"123178" [2] - 公司调整部分募投项目资金用途 将高端仿制药研发项目资金减少9900万元 新增年产10亿片（粒）固体制剂及8000万支针剂项目 [16][20] - 公司延长部分募投项目建设周期 包括维生素A粉、维生素E粉、维生素B6、生物素及L-丙氨酸项目 主要因市场环境变化和工艺优化需要 [28][29][30][31] 债券发行条款 - 发行规模12亿元 每张面值100元 共1200万张 期限6年（2023年3月至2029年3月） [2][3] - 票面利率采用递增结构：第一年0.3% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年2.0% 第六年2.5% [4] - 初始转股价格15.19元/股 后因2024年权益分配调整为13.45元/股（每10股派现1.14元） [5][16] - 转股期自2023年9月11日起至2029年3月5日止 赎回条款设定期满按面值115%赎回 回售条款允许最后两个计息年度内股价低于转股价70%时回售 [5][9][10] 募集资金使用调整 - 高端仿制药研发项目调减资金9900万元 原因为国内仿制药市场竞争格局变化 部分产品集采可能性下降 [16][20][21] - 新增固体制剂及针剂项目 投资总额1.91亿元 其中固定资产投资1.54亿元 建设周期36个月 预计税后投资回收期6.75年 内部收益率30.06% [22][27] - 项目产品覆盖心血管类、抗菌消炎类、消化系统类及神经系统类用药 旨在满足临床需求并提升产能 [22][23][24] 募投项目延期情况 - 维生素A粉（6000吨）已按计划完成建设 维生素E粉（20000吨）因市场环境变化放缓建设进度 [28] - 维生素B6（5000吨）和生物素（200吨）项目为优化工艺和智能化水平延期 目前处于试生产准备阶段 [29][30] - L-丙氨酸（10000吨）项目因生物合成工艺参数深入研究调整延长建设周期 [31] - 所有延期项目未改变实施主体、地点及投资规模 [28] 行业与战略布局 - 公司属于化学药品制剂制造行业（C2720） 项目符合国家鼓励慢性病治疗药物研发政策及浙江省"十四五"规划重点领域 [25][26] - 通过新增固体制剂及针剂项目 公司可解决老厂区产能不足、产品共线风险及研发转移限制问题 提升智能化生产水平 [21][24] - 研发方向聚焦具有临床价值的仿创药物 包括心血管、神经系统、消化系统等疾病领域 强化核心竞争力 [23][24][26]

股价表现 - 截至2025年8月5日收盘，圣达生物股价报18.35元，较前一交易日下跌0.49% [1] - 当日成交额0.77亿元，换手率2.44% [1] 主营业务 - 公司主营业务为生物素、叶酸等维生素类产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于饲料、食品、医药等领域 [1] - 所属板块包括化学制品、合成生物、维生素等 [1] 业绩预告 - 预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3500万元至4500万元 [1] - 同比增长112.19%至172.81% [1] 资金流向 - 8月5日主力资金净流出1687.95万元 [1] - 近五日累计净流出3778.23万元 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - B族主力维生素品种价格坚挺拉动盈利增长，2025年上半年B族维生素行业景气度回升，主力品种价格上涨带动公司业绩增长，Q1归母净利润同比增长48.13% [8] - 新品种拓展打造长期成长，公司布局多个在建工程，新品种上市投产后有望打开长期成长空间 [8] - 盈利预测与估值方面，略下调2025年盈利预测，首次增加2026 - 2027年盈利预测，采用可比公司估值法给予公司2025年平均行业估值15X PE，对应目标市值较当前市值有21%上行空间，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年6月25日收盘价10.93元，一年内最高/最低32.06/23.66元，市净率2.4，股息率4.41%，流通A股市值39.38亿元，上证指数3455.97，深证成指10393.72 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.05元，资产负债率16.82%，总股本4.38亿股，流通A股1.47亿股 [2] 事件 - 2025年6月25日公司主力产品维生素B1价格212.5元/kg，维生素B6为162.5元/kg，价格略有下行但整体维持高位震荡，公司将于7月初开展8 - 10周夏季停产检修 [5] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2209|17.4|651|36.9|1.49|42.0|14.1|18| |2025Q1|619|25.2|219|48.1|0.50|49.8|4.5|-| |2025E|2708|22.6|921|41.4|2.10|51.1|16.6|13| |2026E|2992|10.5|1063|15.4|2.43|53.8|16.1|11| |2027E|3104|3.7|1070|0.6|2.44|54.2|13.9|11| [7] 可比公司估值表 |证券代码|证券简称|市值（亿元）|归母净利润（百万元）（2024 - 2027E）|PE（2024 - 2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002001.SZ|新和成|652.49|5868.55、6557.08、7168.64、7802.04|11、10、9、8| |600216.SH|浙江医药|137.80|1160.51、1274.33、1403.67、1743.5|12、11、10、8| |300401.SZ|花园生物|76.52|309.21、477、573、738|25、16、13、10| |002019.SZ|亿帆医药|157.64|385.97、645.40、814.09、984.61|41、24、19、16| |均值|-|-|-|22、15、13、11| |603235.SH|天新药业|116.23|651、921、1063、1070|18、13、11、11| [10] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1882|2209|2708|2992|3104| |营业成本|1162|1281|1324|1383|1423| |税金及附加|20|23|0|0|0| |主营业务利润|700|905|1384|1609|1681| |销售费用|33|33|35|39|40| |管理费用|136|144|157|172|171| |研发费用|112|104|135|144|171| |财务费用|-102|-110|17|45|83| |经营性利润|521|734|1040|1209|1216| |信用减值损失|3|-3|0|0|0| |资产减值损失|-12|-8|0|0|0| |投资收益及其他|50|48|48|48|48| |营业利润|562|774|1087|1259|1266| |营业外净收入|3|-3|0|0|0| |利润总额|565|772|1087|1259|1266| |所得税|89|121|166|196|196| |净利润|476|651|921|1063|1070| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|476|651|921|1063|1070| [13]

公司基本情况 - 浙江圣达生物药业股份有限公司成立于1995年，注册地址为浙江省天台县赤城街道人民东路789号，法定代表人为周斌 [1] - 公司主要从事食品和饲料添加剂的研发、生产及销售，主要产品包括生物素、叶酸等维生素系列产品和乳酸链球菌素、纳他霉素、聚赖氨酸等生物保鲜剂系列产品 [5] - 截至2024年12月31日，公司总股本为171,188,958股，控股股东为浙江圣达集团有限公司，持股比例为26.51%，实际控制人为洪爱女士 [10] 行业概况 - 公司所处行业为"C1495 食品及饲料添加剂制造行业"，主要监管部门包括国家市场监督管理总局、农业农村部、国家药品监督管理局等 [10] - 维生素市场主要应用于饲料、食品、医药等领域，2022年中国维生素产量达41.7万吨，出口30.8万吨 [12] - 生物保鲜剂行业近年来保持快速增长，主要应用于肉制品、乳制品、饮料及方便食品等行业 [17] 竞争格局 - 全球维生素产业已形成帝斯曼、巴斯夫和中国企业三足鼎立的竞争格局，中国企业在多个维生素细分市场取得国际竞争优势 [19] - 公司是全球最大的生物素供应商，产品市场占有率达30%左右，叶酸市场占有率达26%左右 [20] - 在生物保鲜剂领域，公司乳酸链球菌素产品在市场中处于领先地位 [21] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过26,761万元，用于年产20000吨D-异抗坏血酸及其钠盐项目 [1] - 发行对象为不超过35名符合中国证监会规定条件的特定对象，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 发行股票数量不超过51,356,687股，不超过本次发行前公司总股本的30% [2] 技术壁垒 - 生物素与生物保鲜剂生产具有较高技术门槛，需要长期的技术积累和经验丰富的研发团队 [23] - 行业存在资金壁垒、生产许可壁垒、产品认证壁垒和品牌壁垒，新进入者难以在短期内形成竞争力 [24][25] - 行业对复合型技术人才需求大，人才培养周期长，形成人才壁垒 [25]

行业概况 - 2024年中国维生素产量预计42.0万吨，同比减少3.6%，占全球产量85.9% [14] - 2024年中国维生素市场价值约37.9亿美元，同比增长1.4%，出口量33.2万吨，同比增长5.6%，出口金额30.0亿美元，同比增长11.1% [14] - 维生素行业供需环境好转，景气度恢复，需求端呈现温和复苏态势，供给端行业整合加速，部分缺乏竞争力厂商减产、停产或退出 [14] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入22.09亿元，同比增长17.35%，归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，同比增长36.85% [16][27] - 截至2024年末总资产56.03亿元，同比增长10.08%，归属于上市公司股东的净资产46.16亿元，同比增长9.05% [16][27] - 毛利率42.01%，同比增加3.74个百分点，净利率29.49%，同比增加4.21个百分点 [33] 财务表现 - 经营活动产生的现金流量净额5.00亿元，同比下降31.48%，主要因政府补助减少及支付的税费增加 [27][33] - 投资活动产生的现金流量净额-15.41亿元，主要因购建固定资产投入增加及期末银行理财未赎回 [27][33] - 货币资金10.78亿元，较年初下降53.28%，主要因在建工程支出增加 [31] 产能建设与项目调整 - 维生素B5项目投资规模从4.60亿元调整为1.72亿元，产能从7000吨调整为3000吨，因行业竞争加剧、价格处于历史低位 [40][41][47] - 智慧工厂项目投资规模从3.01亿元调整为0.17亿元，取消销售网络建设，因现有销售中心能满足需求 [44][48] - 在建工程11.17亿元，较年初增长156.65%，主要因募投项目及宁夏子公司项目建设投资增加 [32] 公司治理与股东回报 - 2024年现金分红金额2.96亿元，加上股份回购金额0.60亿元，合计占净利润比例54.65% [33] - 2024年董事薪酬总额805.84万元，其中董事长211.84万元，监事薪酬总额242.68万元 [35][37] - 董事会2024年召开5次会议，7次专门委员会会议，1次独立董事专门会议 [5][6] 发展战略 - 公司聚焦维生素主业，推动降本提质增效，优化生产工艺，提升产品收率，巩固成本优势 [15] - 加快新产品投放，2024年实现维生素B5规模化量产，推进其他募投项目和宁夏项目建设 [15] - 加强智能制造和数字化转型，引进行业先进解决方案，提升业务流程管理能力和生产效率 [18][19]