核心观点 - 国金证券给予恒玄科技买入评级 认为公司短期业绩承压但不改长期向好趋势 端侧新品进展顺利 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.38亿元 同比增长26.58% 归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [2] - 2025年单二季度营业收入9.44亿元 同比增长7.48% 环比下滑5.09% 归母净利润1.14亿元 同比下滑4.79% 环比下滑40.02% [2] 经营分析 - 二季度营收小幅下滑主因消费电子国补政策提振需求集中在一季度体现 以及供应链调整导致出货节奏延后 [3] - 三四季度进入传统消费电子旺季 下游手表、手环、耳机等可穿戴客户有多款新品发布 [3] - AI从云端向终端落地推动端侧设备发展 公司横向拓展至AI眼镜等新型终端产品 [3] - 2025年上半年研发费用3.95亿元 同比增长22.77% 新一代旗舰芯片BES2800在TWS耳机、智能手表广泛应用 并在智能眼镜和无线麦克风项目量产落地 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为8.1/12.0/15.8亿元 同比增长75.1%/48.4%/32.3% 对应PE为58/39/29倍 [4] - 最近90天内14家机构给出评级 11家买入、3家增持 目标均价409.06元 [7]

国金证券融资保证金调整 - 国金证券自2025年8月27日起将新开立融资合约的保证金比例上调至100% 仅针对除北交所以外标的证券 存量合约维持原比例执行[1][2] - 此次调整为个体行为 基于公司自身经营杠杆考量 其他券商融资保证金比例仍维持80%常规水平[1][6] - 调整直接影响投资者信用账户保证金可用余额 投资者需缴纳更多保证金 例如原80万元保证金可融100万元资金 现需100万元保证金才能融相同金额[2][7] 行业整体情况 - 全行业暂无保证金调整通知 头部券商及中小券商均表示当前比例维持80% 暂未收到调整通知或计划[8] - 融资保证金比例调整并非行业整体行为 更多是券商个体经营决策 监管层未发布全行业调整通知[1][6] 历史调整与市场影响 - 历史两次融资保证金比例调整对市场影响有限 2015年11月比例从50%上调至100%时沪深300指数T+1/T+3/T+5涨跌幅分别为0.48%/-0.82%/0.75% 2023年9月比例从100%下调至80%时指数涨跌幅分别为0.74%/-0.09%/-0.83%[8][9] - 融资保证金比例调整是针对两融业务的风险调控工具 而非直接影响大盘方向的决定因素[8][9] 当前两融市场状况 - A股融资余额自8月11日起连续12个交易日突破2万亿元 约2900亿美元 但仅占自由流通市值的4.8% 略低于过去十年4.9%均值 远低于2015年10%峰值[10] - 两融余额占A股日成交量比例虽上升 但仍低于2020年峰值及2015年水平 当前融资融券占流通市值比例较低 融资买入额占成交额比重处于历史中枢[10][11] - 参与交易的融资融券投资者占比为5.45% 较十年前12.99%显著下降 当前户均融资融券余额116.54万元 较十年前156.11万元下降33.96%[11] 券商经营差异 - 中小券商面临资金流动性压力 因注册资本和净资产规模较小 债务融资工具渠道狭窄 信用评级较低导致融资门槛和成本较高[7] - 较高保证金比例有助于券商降低融资业务风险敞口 减少投资者违约可能带来的损失 更好控制业务风险[7]

市场表现与资金流向 - 沪深两市成交额2.68万亿元 较上一交易日缩量4621亿元[1] - 沪指下跌0.39% 深成指上涨0.26% 创业板指下跌0.75%[1] - 融资资金净流入超900亿元 活跃度创2016年以来新高[2] - 主动配置型外资自去年10月中旬以来首次转向净流入[2] 板块表现 - 涨幅居前板块包括猪肉 游戏 消费电子 美容护理[1] - 跌幅居前板块包括CRO 稀土永磁 PEEK材料 军工[1] 公募基金动态 - 上周新发公募基金接近200亿份[2] - 偏股型权益基金报会数量超50支 环比提升[2] REITs市场展望 - 近5个交易日REITs市场涨幅达1.75%[3] - 产权类REITs动态分派率提升至近4%[3] - 预计下半年呈现"V"字型行情 年内有望创新高[3] 创新药行业发展 - 中国创新药License out金额2023年首次超越License in[4] - ADC及双/多抗技术领先 管线数量全球第一[4] - 肿瘤 自身免疫 减重等赛道国产新药加速出海[4]

行业技术优势 - ADC和双/多抗技术全球领先 管线数量位列全球第一 [1] - 2023年License out交易金额首次超过License in 交易金额屡次突破纪录 [1] - 海外跨国药企重金抢购中国创新药资产 [1] 行业发展驱动因素 - 全球专利悬崖和技术迭代推动行业创新 [1] - 头对头优效数据在肿瘤、自身免疫及减重等赛道验证国产新药竞争力 [1] - 国产新药在多个治疗领域加速出海进程 [1] 政策与市场环境 - 集采政策影响逐步出清 行业迎来边际改善 [1] - 审评审批、医保准入和商业保险全链条政策支持创新药发展 [1] - 行业整体业绩呈现边际改善趋势 [1]

发行基本情况 - 本次证券发行类型为向特定对象发行股票 发行数量上限为163,694,084股 不超过发行前总股本的30% [4][19] - 发行对象为包括控股股东童永胜在内的不超过35名特定投资者 童永胜认购金额在3,000万元至10,000万元之间 [16] - 定价基准日为发行期首日 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [11][16] 募集资金用途 - 募集资金总额266,301.06万元 拟用于全球研发中心扩展 长沙智能产业中心二期 泰国生产基地二期 株洲基地扩展及补充流动资金项目 [12][20] - 资本性支出占比71.09% 非资本性支出占比28.91% 补充流动资金77,000万元 [20] - 募投项目达产后预计新增产能543.60万PCS/年 达产年预计新增收入603,331.86万元 [34] 公司业务概况 - 公司专注于电力电子及相关控制技术 产品涵盖智能家电电控 电源产品 新能源及轨道交通部件 工业自动化 智能装备 精密连接六大领域 [22][40] - 境外销售收入占比约30% 直接对美国出口收入占比低于3% 其中多数为可豁免关税的医疗电源产品 [22] - 报告期内主营业务毛利率分别为23.57% 24.54% 25.07%和22.77% 2025年1-3月同比下降2.30个百分点 [24] 研发与技术布局 - 公司坚持高强度研发投入 通过技术交叉融合形成多产品品类 开拓新市场领域 [42] - 全球研发中心扩展项目重点支持网络电源 光储充等产品领域的研发与验证 [14] - 研发测试中心建设将提升公司研发测试承载力 增强产品竞争力和核心技术创新能力 [14] 产能扩张计划 - 泰国生产基地二期建设项目重点布局服务器电源模块 工程机械核心模块 医疗健康设备等产品生产线 [13] - 株洲基地扩展项目打造充电桩 工商业储能柜等整机产品的一体化生产基地 [13] - 长沙智能产业中心二期项目扩大电源产品 新能源及轨道交通部件领域优势产品产能 [13] 财务表现 - 2025年1-3月归属于上市公司股东净利润9,194.94万元 同比下降24.40% [29] - 报告期各期末存货账面价值分别为191,098.89万元 191,767.06万元 222,913.43万元和253,372.18万元 [25] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为169,475.42万元 222,913.43万元 246,320.16万元和273,186.37万元 [26] 发展战略 - 公司坚持"多极增长 平衡风险"战略理念 已基本完成产业布局 [40] - 加速海外市场扩展 海外业务已成为公司重要组成部分 [41] - 通过优化产品方案 改善生产工艺 降低运营成本 扩大盈利空间 [42] 行业发展趋势 - 智能化 数字化 绿色化浪潮推动下游应用领域对电力电子产品需求快速攀升 [40] - AIoT技术融合催生万物智联市场 智能家居等消费领域增长迅猛 [40] - 新能源汽车 5G基站 AI服务器等领域爆发式增长驱动高性能连接器需求激增 [41]

公司基本情况 - 公司全称为深圳麦格米特电气股份有限公司 英文名称为Shenzhen Megmeet Electrical Co Ltd 股票代码为002851 SZ 于2017年3月6日在深圳证券交易所上市 [2] - 公司法定代表人为童永胜 注册资本为54,568.8547万元人民币 注册地址位于深圳市南山区高新区北区朗山路13号清华紫光科技园5层 [2][5] - 公司主营业务是以电力电子及相关控制技术为基础的电气自动化 专注于电能的转换 自动化控制和应用 产品涵盖智能家电电控 电源产品 新能源及轨道交通部件 工业自动化 智能装备和精密连接等领域 [3] 主营业务与技术平台 - 公司产品广泛应用于家用及商业显示 变频家电 智能卫浴 医疗 通信 数据中心 可再生能源应用 新能源汽车 轨道交通 工业自动化 智能生产装备 精密连接组件等众多行业 [3] - 公司成功构建了功率变换硬件技术平台 数字化电源控制技术平台 自动化控制与通讯软件等技术平台 并继续向机电一体化和热管理集成方向拓展 [3] 财务数据与经营表现 - 截至2025年3月31日 公司资产总额为1,190,098.12万元 归属于母公司所有者权益为623,270.00万元 资产负债率（合并）为47.58% [4] - 2025年1-3月公司营业收入为231,633.54万元 净利润为11,503.10万元 归属于母公司所有者的净利润为11,503.10万元 基本每股收益为0.20元 [4] - 2024年度公司营业收入为817,248.64万元 同比增长21.00% 归属于母公司所有者的净利润为45,869.07万元 同比下降26.65% [4][15] - 报告期内公司研发投入占营业收入的比例保持在10%以上 2024年为12.04% [4][6] 本次发行方案概述 - 本次向特定对象发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 发行数量不超过163,694,084股（不超过发行前总股本的30%） [24][26] - 发行对象为包括控股股东童永胜在内的不超过35名特定投资者 童永胜拟以现金认购3,000-10,000万元 且发行后其与一致行动人持股比例不超过30% [27][28] - 发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80% 童永胜认购的股票锁定期18个月 其他投资者锁定期6个月 [25][28] - 募集资金总额不超过266,301.06万元 拟用于全球研发中心扩展 长沙智能产业中心二期 泰国生产基地二期 株洲基地扩展三期项目及补充流动资金 [29] 募集资金投资项目 - 麦格米特全球研发中心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设项目投资总额18,827.04万元 拟投入募集资金12,794.04万元 [46] - 长沙智能产业中心二期项目投资总额82,848.18万元 拟投入募集资金79,444.60万元 主要用于土地 工程建设和设备投资 [46] - 泰国生产基地（二期）建设项目投资总额83,563.38万元 拟投入募集资金80,476.60万元 [46] - 麦格米特株洲基地扩展项目（三期）投资总额17,818.97万元 拟投入募集资金16,585.82万元 [46] - 补充流动资金项目拟投入募集资金77,000.00万元 [46] 产能与市场预期 - 本次募投项目达产后预计将形成电源产品543.60万PCS/年 新能源汽车驱动总成30万台/年 工业变频器30万台/年 伺服驱动器50万台/年等新增产能 [19] - 达产年预计新增收入603,331.86万元 以产品销售收入计量的公司产能年复合增长率为11.74% [19] - 公司近三年营收增长率为22.14% 产能增长较为平缓 [19] 行业地位与竞争优势 - 公司系国内知名的智能家电电控产品 电源产品 新能源及轨道交通部件 工业自动化 智能装备 精密连接领域供应商 [3] - 公司致力于成为全球一流的电气控制与节能领域的方案提供者 通过技术平台的交叉应用完成了在各个领域的多样化产品布局 [3]

募集资金基本情况 - 2020年公开发行可转换公司债券募集资金总额为人民币6.47亿元，实际募集资金净额为6.36亿元 [1] - 2022年向特定对象发行A股普通股股票2600万股，发行价格每股33.69元，募集资金总额8.76亿元，实际募集资金净额8.63亿元 [2] 募集资金投资项目 - 2020年可转债募集资金计划投入6.47亿元用于大型高品质精密汽车模具及零部件技改项目 [3] - 2022年定增项目调整后拟投入募集资金8.63亿元，包括东莞储能光伏逆变器及动力电池箱体、广州新能源车身结构件、常熟动力电池箱体、宜宾动力电池箱体生产基地建设项目 [3][4] 全资子公司增资安排 - 向宁波祥鑫增资6718万元，其中3000万元计入注册资本，增资后注册资本由1.5亿元增至1.8亿元，用于精密金属结构件生产基地建设 [4] - 向广州祥鑫增资5000万元，其中2000万元计入注册资本，增资后注册资本由2.3亿元增至2.5亿元，用于新能源车身结构件及动力电池箱体产线建设 [4] - 向宜宾祥鑫增资5000万元，其中2000万元计入注册资本，增资后注册资本由8000万元增至1亿元，用于动力电池箱体生产基地扩建 [4] 增资对象基本情况 - 宁波祥鑫注册资本1.5亿元，从事汽车零部件及模具研发制造，非失信被执行人 [5][6][7] - 广州祥鑫注册资本2.3亿元，从事汽车零部件及模具制造，非失信被执行人 [7][8] - 宜宾祥鑫注册资本8000万元，从事新能源技术开发及电池制造，非失信被执行人 [8][9] 增资目的及管理 - 增资基于募集资金投资项目实施需要，符合募集说明书要求，有利于项目顺利实施 [9] - 增资款存放于专项账户，签订监管协议，严格按规定使用募集资金 [9] 审议程序 - 独立董事认为增资有助于推进项目建设，符合法规要求 [10][11] - 董事会于2025年8月26日审议通过增资议案，认为符合经营需要 [11] - 监事会同日审议通过，认为程序合规有效 [11] - 保荐机构对增资事项无异议 [12]

保荐工作概况 - 保荐机构国金证券对唯科科技信息披露文件进行及时审阅 未出现未及时审阅情况[1] - 公司已建立并有效执行防止关联方占用资源制度 募集资金管理制度 内控制度 内部审计制度及关联交易制度[1] - 保荐机构每月查询公司募集资金专户1次 确认募集资金项目进展与信息披露一致[1] - 保荐机构列席公司股东会1次 未列席董事会和监事会[1] - 保荐机构发表独立意见4次 未向交易所报告事项 未发现需要关注事项[1] 监管措施及整改 - 国金证券于2025年6月4日被四川证监局采取责令改正措施[2025]38号 涉及投行内控管理问题[2] - 具体问题包括个别项目尽职调查不充分 利益冲突审查不及时 对外报送材料审批管理不到位及保荐工作报告未完整披露质控内核关注情况[2] - 公司已进行整改 建立健全投行业务内控制度 工作流程和操作规范[2] 承诺履行及其他事项 - 公司 股东及相关主体均履行承诺事项 未出现未履行承诺情况[3] - 保荐机构未进行现场检查 未发表非同意意见 未提供培训内容说明[1][4]

融资保证金比例调整政策 - 国金证券将于2025年8月27日起调整除北交所以外标的证券的融资保证金比例至100% [1] - 新开立融资合约适用新计算公式：标的证券融资保证金比例 = 100% +（1-标的证券折算率）×0 = 100% [1] - 2025年8月27日前已开立合约仍按原融资保证金比例执行 以公司系统设置为准 [1]

融资保证金比例调整 - 国金证券将于2025年8月27日起调整除北交所以外标的证券的融资保证金比例至100% [1] - 新开立融资合约适用新比例计算公式：标的证券融资保证金比例=100%+（1-标的证券折算率）×0=100% [1] - 2025年8月27日前已开立合约仍按原比例执行 以公司系统设置为准 [1]