投资评级 - 九毛九（9922）的投资评级为增持 [2] 核心观点 - 报告维持增持评级 看好多品牌餐饮平台公司发展潜力 公司大幅提高分红力度 [4] - 2023年公司实现收入59 86亿元 同比增长49 4% 店铺层面经营利润10 77亿元 同比增长108 5% 归母净利润4 53亿元 同比增长820 2% 经调整纯利5 01亿元 同比增长622 7% [4] - 2023年公司税前利润率12 89%（2023H1）和9 23%（2023H2） [4] - 2024-2025年净利润预计分别为6 04亿元和7 27亿元 2026年净利润预计为8 43亿元 [4] - 2023年EPS分别为0 42元（-0 02）/0 51元（-0 03）/0 59元 对应PE分别为13x/11x/9x [4] 多品牌门店网络 - 2023年公司净增170家门店 其中太二净增128家 怂火锅净增35家 九毛九净增1家 赖美丽净增5家 新开1家赏鲜悦木牛肉火锅 [4] - 2024年计划中国内地新开80-100家太二及35-40家怂火锅 海外开设15-20家太二 [4] - 2023年太二/怂火锅/九毛九翻座率分别为3 0/2 8/1 8 2022年分别为2 6/2 5/1 6 [4] - 2023年太二/怂火锅/九毛九人均消费分别为75/113/58元 2022年分别为77/128/55元 [4] - 2023年太二/怂火锅/九毛九经营利润率分别为19 3%/12 2%/17 6% 2023H2分别为17 4%/11 0%/16 0% [4] 分红与股东回报 - 2023年度公司动用约1 50亿港元回购股份 并建议派发末期股息每股普通股0 15港元 派息率约为43 1%（2022年每股0 01港元 分红率26%） [4] - 未来董事会拟维持不少于权益股东应占年度溢利40%的派息率 [4] 财务摘要 - 2023年营业收入59 86亿元 同比增长49 43% 2024E/2025E/2026E营业收入预计分别为72 71亿元/86 35亿元/99 15亿元 [7] - 2023年净利润4 53亿元 同比增长820 17% 2024E/2025E/2026E净利润预计分别为6 04亿元/7 27亿元/8 43亿元 [7] - 2023年PE为16 86x 2024E/2025E/2026E PE预计分别为12 66x/10 51x/9 07x [7] - 2023年PS为1 28x 2024E/2025E/2026E PS预计分别为1 05x/0 89x/0 77x [7]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入达到59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年归母净利润达到4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 公司大幅增加分红至0.15港元/股，分红率达43.1%[1] - 公司2023年H2实现收入31.1亿元，同比增长47.5%[1] - 公司2023年H2归母净利润达到2.3亿元，同比大幅减亏[1] 用户数据 - 公司2023年底共计门店726家，同比净增170家[1] 新产品和新技术研发 - 公司2023年太二酸菜鱼收入达44.8亿元，同比增长44.0%[1] - 公司2023年怂火锅收入达8.1亿元，同比增长210.9%[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利将达6.2/7.5/8.6亿元，动态PE为12/10/9x[2] - 公司上调评级至“买入”，未来更加强调股东回报[2] 市场扩张和并购 - 海外公司点评中，2026年预测的营业收入为107.52亿元，净利润增长率为15.79%[3] - 2026年预测的每股净资产为3.92元，ROE为15.35%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司整体表现 - 2023年公司收入59.9亿元，同比增长49.4%；归母净利4.5亿元，同比增长820% [1] - 2023年经调整净利润5.0亿元，净利率8.4%，其中下半年净利率为8.2%，环比下降0.4个百分点 [1] - 2023年公司拟每股派发0.15港元股利，股利支付率43%，对应股息率约2.6% [1] 主要品牌表现 - 太二品牌2023年收入44.8亿元，占比75%，全年新开134家门店，翻台率4.1次，客单价75元 [1] - 怂火锅品牌2023年收入8.1亿元，占比13%，全年新开35家门店，翻台率3.8次，客单价113元 [1] - 九毛九品牌2023年收入6.3亿元，占比11%，全年新开4家门店，翻台率2.9次，客单价58元 [1] 新品牌发展 - 新品牌山外面定位酸汤火锅品类，目前采取强管控、品牌优先、重质不重量的发展模式 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.2/7.9/9.6亿元，对应PE为12.6/9.9/8.0倍 [1] - 维持"增持"评级 [1]

九毛九（9922.HK）业绩总结 - 2023年实现营业收入59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 归母净利润达4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 毛利率达64.2%，同比提升0.3pcts，员工成本/租金成本比例同比下降[5] 太二/九毛九/怂火锅业绩总结 - 太二门店总数达到578家，23年同店收入同比增长18.3%[2] - 九毛九23年同店收入同比增长7.4%[3] - 怂火锅23年净增门店35家，翻座率和翻台率均有提升[4] 公司新策略和展望 - 公司24年加盟模式开启，加盟政策灵活，建议关注合作进展[6] - 公司维持九毛九2024-2025年净利润预测，看好公司发展潜力，维持“买入”评级[12] 2026年展望 - 2026年，九毛九的总收入预计将达到11,026百万元，较2021年增长163.5%[13] - 2026年，九毛九的归母净利润预计将达到995百万元，较2021年增长192.6%[13] - 2026年，九毛九的母公司应占所有者权益预计将达到4,984百万元，较2021年增长61.6%[14]

投资评级 - 报告对九毛九的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 九毛九2023年实现归母净利润4.5亿元，同比增长763%，符合正面盈利预告 [1][5] - 2023年公司收入59.9亿元，同比增长49%，经调整纯利5.0亿元，同比增长623% [1][5] - 2023H2公司收入31.1亿元，同比增长47.7%，归母净利润2.3亿元，去年同期亏损0.09亿元 [1][5] - 公司拟提升中期分红比率至40%以上，2023年派息率约为43.1% [1][9] 品牌表现 - 太二酸菜鱼收入占比75%，同比下降3pct，客单价下降2元至75元，翻座率3.0次 [1][5] - 怂火锅收入占比13%，同比提升7pct，客单价下降15元至113元，翻座率2.8次 [1][5] - 九毛九收入占比10%，同比下降5pct，客单价提升3元至58元，翻座率1.8次 [1][5] - 2023年新开餐厅180家，其中太二134家，怂火锅35家，九毛九4家，餐厅总数达726间 [1][5] 财务表现 - 2023年太二经营利润率19.3%，同比提升5pct，怂火锅经营利润率12.2%，扭亏为盈 [1][5] - 2023年公司原材料成本占比35.8%，同比下降0.3pct，员工成本占比25.8%，同比下降2.5pct [1][7] - 预计2024-2025年经调整净利润分别为6.16/7.67亿元，2026年净利润预测为9.40亿元 [1][9] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为13x/10x/8x [1][9] 扩张计划 - 预计2024年国内新开80-100间太二、35-40间怂火锅，境外新开15-20间太二 [1][9] - 太二酸菜鱼和山的山外面酸汤火锅开放加盟模式，加速边远地区及海外区域扩张 [1][9]

业绩总结 - 公司2023年总收入增长了49.4%，达到598.585亿元人民币[2] - 公司2023年年度纯利增长了763.3%，达到480.0百万元人民币[7] - 公司建议派发每股0.15港元的末期股息，派息率为43.1%[8] - 公司2023年新开180间餐厅，其中10间餐厅已关闭[9] 用户数据 - 公司在2023年中国市场开设了726家自营餐厅[4] - 太二餐厅的顾客人均消费为75元，同店销售额为3,042,873千元[4] - 公司的太二、慫火鍋和賴美麗烤魚的收入贡献分别增加44.3%、210.4%和272.3%[13] 未来展望 - 公司通过多品牌及多概念策略持续向更多细分市场扩张[17] - 公司在华南建设供应链中心，中国西南部建设火锅底料及调味料生产厂房[19] - 公司预计未来12至24个月内来自现有合同的收入总额为人民币6,201,000元[112]

业绩展望 - 2023年预计收入约59.86亿元，同比增长49.4%[1] - 2023H2预计收入31.06亿元，同比增长47.46%[3] - 预计2024-2025年归母净利润分别为7.1和9.1亿元，对应PE分别为10.0和7.9X[5] 风险提示 - 餐饮行业竞争加剧可能导致公司实际有效客单价下降，降低公司利润率水平[8] - 公司门店拓展不及预期可能导致中期公司收入增长不及预期[9] - 公司同店经营不及预期可能导致单店收益低水平徘徊，拖累公司整体收入业绩表现[10] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[17]

业绩总结 - 九毛九公司2023年归母净利润预期不低于4.5亿元，同比增长812.8%[1] - 预期2023财年收入约为59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年下半年预计实现收入31.1亿元，同比增长47.7%[1] - 预计2023/24/25年归母净利分别为4.5/5.7/7.2亿元，对应PE为16X/13X/10X[1] - 公司发布正面盈利预告，当前股价为5.49港元[1] 核心竞争力 - 九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和怂火锅品牌势能上升期的超预期可能[1] 风险提示 - 存在食品安全风险和同店修复不及预期的风险提示[4] 公司信息 - 天风证券研究部门位于北京、海口、上海和深圳[8] - 天风证券的投资评级体系包括买入、增持、持有和卖出[8]

业绩总结 - 公司发布正面盈利预告，预计2023年收入不低于59.9亿元，归母净利润不低于4.5亿元[1] - 2023H2大幅减亏，门店稳健扩张，实现收入31.1亿元，归母净利润2.3亿元[1] - 公司财务预测显示2025年营业收入预计达到9,155百万元，净利润预计达到714百万元[4] 未来展望 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] - 公司现金净增加额2023年为1,107百万元，2025年预计为597百万元[4] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] 市场扩张和并购 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司预计收入约为59.9亿元，同比增长49.4%，归母净利不低于4.5亿元，同比增速不低于812.8% [1] - 2023年下半年行业需求存在压力，但公司盈利能力韧性较强，归母净利率不低于7.5%，环比降幅不大 [1] - 太二、山外面开放加盟，品牌拓展、分散风险，期待后续表现 [1] - 预计2023E~25E归母净利分别为4.5/6.4/8.4亿元，PE分别为15.0/7.3/5.1X [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2021A营业收入4,180百万元，2022A营业收入4,006百万元，2023E营业收入5,986百万元，2024E营业收入7,876百万元，2025E营业收入9,642百万元 [3] - 2021A归母净利润340百万元，2022A归母净利润49百万元，2023E归母净利润455百万元，2024E归母净利润639百万元，2025E归母净利润838百万元 [3] - 2021A摊薄每股收益0.23元，2022A摊薄每股收益0.03元，2023E摊薄每股收益0.31元，2024E摊薄每股收益0.64元，2025E摊薄每股收益0.91元 [3] - 2021A ROE(归属于母公司)11.03%，2022A ROE(归属于母公司)1.55%，2023E ROE(归属于母公司)12.53%，2024E ROE(归属于母公司)14.97%，2025E ROE(归属于母公司)16.42% [3] - 2021A P/E 47.89，2022A P/E 549.47，2023E P/E 14.97，2024E P/E 7.33，2025E P/E 5.13 [3] - 2021A P/B 5.94，2022A P/B 8.78，2023E P/B 1.88，2024E P/B 1.59，2025E P/B 1.33 [3] 损益表 - 2021A主营业务收入4,180百万元，2022A主营业务收入4,006百万元，2023E主营业务收入5,986百万元，2024E主营业务收入7,876百万元，2025E主营业务收入9,642百万元 [4] - 2021A毛利3,134百万元，2022A毛利2,468百万元，2023E毛利4,293百万元，2024E毛利6,166百万元，2025E毛利7,967百万元 [4] - 2021A营业利润999百万元，2022A营业利润123百万元，2023E营业利润664百万元，2024E营业利润930百万元，2025E营业利润1,221百万元 [4] - 2021A归属于母公司的净利润340百万元，2022A归属于母公司的净利润49百万元，2023E归属于母公司的净利润455百万元，2024E归属于母公司的净利润639百万元，2025E归属于母公司的净利润838百万元 [4] 资产负债表 - 2021A资产总计5,135百万元，2022A资产总计5,407百万元，2023E资产总计6,248百万元，2024E资产总计7,558百万元，2025E资产总计9,057百万元 [4] - 2021A流动资产2,559百万元，2022A流动资产2,585百万元，2023E流动资产2,764百万元，2024E流动资产3,319百万元，2025E流动资产3,640百万元 [4] - 2021A非流动资产2,576百万元，2022A非流动资产2,822百万元，2023E非流动资产3,484百万元，2024E非流动资产4,239百万元，2025E非流动资产5,417百万元 [4] - 2021A负债总计1,998百万元，2022A负债总计2,208百万元，2023E负债总计2,551百万元，2024E负债总计3,163百万元，2025E负债总计3,745百万元 [4] - 2021A普通股股东权益3,083百万元，2022A普通股股东权益3,174百万元，2023E普通股股东权益3,629百万元，2024E普通股股东权益4,268百万元，2025E普通股股东权益5,106百万元 [4] 现金流量表 - 2021A经营活动现金净流856百万元，2022A经营活动现金净流684百万元，2023E经营活动现金净流1,312百万元，2024E经营活动现金净流1,519百万元，2025E经营活动现金净流1,934百万元 [4] - 2021A投资活动现金净流-490百万元，2022A投资活动现金净流-588百万元，2023E投资活动现金净流-1,345百万元，2024E投资活动现金净流-1,128百万元，2025E投资活动现金净流-1,694百万元 [4] - 2021A筹资活动现金净流789百万元，2022A筹资活动现金净流481百万元，2023E筹资活动现金净流85百万元，2024E筹资活动现金净流127百万元，2025E筹资活动现金净流264百万元 [4] - 2021A现金净流量502百万元，2022A现金净流量243百万元，2023E现金净流量119百万元，2024E现金净流量264百万元，2025E现金净流量50百万元 [4]