股价表现与市场交易 - 赤子城科技股价今日表现强势，午后一度拉升大涨超13%至10.76港元 [1] - 截至目前成交额已突破7500万港元 [1] - 此前一个交易日，公司股价已上涨4.06%，呈现放量上行态势 [1] 股份回购情况 - 自11月17日起，公司已连续17个交易日（24个自然日）进行股份回购 [1] - 累计回购总金额约8000万港元 [1] - 公司董事会表示，此举体现管理层对公司内在价值及长期前景的信心 [1] 机构关注与价值认可 - 里昂证券将公司列为2026年亚洲市场“十大主题标的” [1] - 浦银国际亦将其选为出海机会标的，并给出积极的营收增长预估 [1] 流动性预期 - 公司有望于2026年3月纳入港股通，形成明确的流动性预期 [1] - 市场情绪持续回暖，后续表现值得关注 [1]

市场表现 - 人工智能概念股普遍走强，截至发稿，狮腾控股(02562)涨6.72%，赤子城科技(09911)涨6.43%，商汤-W(00020)涨5.21%，微盟集团(02013)涨5.13%，万国数据-SW(09698)涨2.33%，第四范式(06682)涨2.38% [1][2] 行业观点：AI手机与端侧Agent - 豆包AI手机展示了便捷功能，凸显了端侧Agent的想象空间 [1][2] - 端侧Agent在实际体验中受到多类应用程序的权限与接口限制，反映出传统智能手机生态中App彼此割裂形成的“数据孤岛”与Agent落地路径之间的矛盾 [1][2] - AI手机要实现大规模普及，亟需重新界定AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑 [1][2] 行业观点：AI Agent发展趋势 - 海外大模型的高智能化短期内暂时无法规避成本高的问题 [1][2] - 当前AI Agent依然面临技术成熟度与商业化节奏的阶段性错配问题 [1][2] - AI Agent加速落地的趋势依然不变 [1][2]

麻辣烫是以辣椒的辛辣和花椒的麻味为特色的汤料理 "选哪个好呢"、"木耳可不能少呀"，在日本东京圈的街头看到女性排队的场面增多，她们的目标是"麻 辣烫"。2025年日本新开麻辣烫店数比3年前至少增长了8倍。顾客群体中，10～40多岁女性约占9成…… 在日本东京圈的街头看到女性排队的场面增多，她们的目标是主打辛辣麻香的"麻辣烫"专门店。可以从 数十种配料中自由选择的乐趣，以及"药膳汤底"的健康形象，是麻辣烫在日本受到欢迎的秘诀。2025年 日本新开麻辣烫店数比3年前至少增长了8倍，这股热潮正持续升温。 11月的一个周末，JR千叶站直通的购物中心"Perrier千叶"内，一家门店前排起了约25人的队伍。这是食 品批发商Kaneyoshi运营的"东京麻辣烫"门店。店内顾客大部分是女性。不时传来"选哪个好呢"、"木耳 可不能少呀"等热闹的声音。 麻辣烫是一种以麻辣为特色的汤料理。东京麻辣烫将面条与食材放入含有约20种香料的药膳汤底中炖 煮，再搭配由鸡骨和猪骨熬制的白汤。特色在于符合日本人的味觉偏好，搭配浓郁汤底与香气四溢的辣 椒油。 点餐方式有些特别。首先从蔬菜、肉类、海鲜等约50种配菜中，按自己喜好随意挑选放入碗中。 ...

公司荣誉与行业认可 - 杨国福集团创始人杨国福荣获“2025中国餐饮创新年度先锋人物”奖项 [1] - 杨国福麻辣烫品牌荣获“2025中国餐饮创新头部品牌榜”中“快餐品类TOP10”和“中餐出海标杆TOP10”两大奖项 [1] - 该榜单由餐饮老板内参发起，是餐饮行业最具含金量的评价体系之一，获奖是对品牌影响力及推动行业创新与出海引领作用的肯定 [1] 全球化业务进展 - 公司自2017年在加拿大开设首家海外门店至今，业务已遍布全球26个国家 [1] - 公司海外门店数量已近200家 [1] - 在海外门店中，本地用餐顾客占比达70%以上 [1] 公司整体规模与历史 - 杨国福麻辣烫历经22年发展，已成为家喻户晓的中式快餐领导品牌 [1] - 截至目前，杨国福麻辣烫在全球拥有近7000家门店 [1] 未来发展战略 - 公司将秉持“持续健康、共赢共享、感恩担当”的核心价值观 [2] - 公司计划与合作伙伴共创价值，为全球消费者提供健康安心的餐饮体验 [2]

文章核心观点 小火锅品类正迎来快速发展期，市场规模与热度持续攀升，其增长主要受消费者追求性价比、火锅行业竞争加剧及供应链完善等因素驱动，赛道内部正朝着细分化、品质化、快餐化和轻社交等方向演进 [1][2][6] 市场规模与热度 - 小火锅市场规模预计在2025年达到400亿元，同比增长14% [4] - 2025年火锅整体市场规模预计为6,500亿元，小火锅作为重要细分领域，其门店数约占全国火锅总门店数的10%，约为4.8万家 [4] - 小火锅相关企业存量超2.4万家，同比增长2.6% [4] - 社交平台热度高涨：抖音“小火锅”话题视频播放量超24.7亿次，小红书浏览量超3.6亿次，快手视频播放量超9.5亿次 [2] - “小火锅”关键词搜索指数从2024年初的不到50万提升至2025年11月的150万左右 [2] 增长驱动因素 - **消费者追求性价比**：2025年全国餐饮人均消费从1月的34.4元下降至10月的33.2元，性价比成为关键选择因素，小火锅契合此需求 [7] - **火锅赛道竞争与低价内卷**：2024年火锅市场规模6,175亿元（同比增长5.6%），预计2025年达6,500亿元，但人均消费从2024年的65.3元下降至2025年10月的58.5元，品牌为寻求差异化而布局小火锅 [9] - **供应链持续完善**：为小火锅快速发展提供了关键支撑 [11] 竞争格局与品牌动态 - 涌现出一批实力品牌：围辣小火锅门店数突破1,000家，覆盖全国100多城市；呷哺呷哺门店超700家；龍歌自助小火锅约400家；仟味一鼎自助小火锅、农小锅等品牌门店超200家 [14] - 新兴品牌如一围肥牛小火锅、老马扎市井小火锅凭借差异化定位快速扩张 [14] - 其他赛道头部品牌纷纷入局：海底捞推出“小锅+小份菜”产品、孵化沸派·甄鲜小火锅子品牌并收购举高高自助小火锅；新荣记重启小火锅业务；杨国福麻辣烫开设自助旋转小火锅门店 [17] 价格带分布 - 人均消费在20元至40元区间的门店占比31.2%，代表品牌有围辣小火锅、农小锅等，主打性价比 [19] - 人均消费在40元至60元区间的门店占比28.5%，代表品牌有一围肥牛肉小火锅、举高高自助小火锅等，通过特色产品提高客单价 [19] - 人均消费60元以上的门店占比34.5%，代表品牌有米粥料·海鲜粥底火锅、粤陈记煲仔粥等，探索高品质与特色体验 [19] 发展趋势：细分化 - 经营模式进一步细分，形成旋转小火锅、下饭小火锅、市井小火锅等丰富类型 [21] - 旋转小火锅代表品牌有仟味一鼎自助小火锅、农小锅、龍歌自助小火锅、串士多回转小火锅、盛香亭转转热卤、一围肥牛小火锅等 [21] - 下饭小火锅代表品牌有李坑坑下饭小火锅、呆窝瓜下饭小火锅、渝喜旺下饭小火锅等，主打火锅与米饭结合的固定套餐 [21] - 市井小火锅代表品牌有老马扎市井小火锅、宋发发市井小火锅等，以有料火锅为核心搭配特色小吃 [21] 发展趋势：品质化升级 - **食材升级**：引入高价值优质食材如阿根廷雪花肥牛、鲜活罗氏虾、生蚝、鲍鱼等，并推出更多鲜切牛肉、野生菌菇等山野及地域特色食材，强化“现切”、“鲜活”标签 [24] - **锅底升级**：从功能、风味、工艺、种类等多方面创新 [26] - 功能：推出宫廷药膳汤底、五指毛桃鸡汤等滋补养生锅底 [26] - 风味：上新酸汤、糟粕醋等地域特色锅底 [26] - 工艺：采用“非遗”、“手工”、“现熬”工艺，如现熬老母鸡汤底、非遗酸萝卜锅等 [26] - 种类：在40个样本品牌中，锅底涵盖麻辣、番茄、酸汤、菌汤、海鲜、药膳、异国风味等 [26] - **供应链合作助力品质升级**：品牌与上游供应链企业（如仟味高汤）合作解决锅底研发难、成本高、出品不稳定等痛点，实现标准化与快速创新 [28][29][31] - 例如，龍歌自助小火锅与仟味高汤合作推出姬松茸菌汤锅、港式花胶鸡金汤锅，上新不到一个月销售上万份 [31] - 仟味高汤提供涵盖鸡汤、酸汤、菌汤、番茄汤等的一站式汤底解决方案及标准化SOP [28][29] - **门店环境与服务升级**：门店风格更注重场景化设计，打造精致、干净的用餐环境 [33]，部分品牌如举高高自助小火锅通过提供收纳衣篮、皮绳、围裙及帮忙打料等服务提升体验 [35] 发展趋势：快餐化 - 小火锅品牌通过推出一人食套餐和工作餐、拓展外卖渠道、探索多时段经营等方式进一步探索快餐化 [36] 发展趋势：轻社交 - 部分品牌在“一人食”基础上探索轻社交，通过设置3～6人大桌、推出多人套餐适配朋友小聚等场景 [40] - 通过打造主题门店、设置互动活动增强消费者参与感和互动感，打造有社交感的用餐体验 [40]

公司股份回购与持股情况 - 公司股东Three D Partners Limited于2025年12月4日至12月10日期间，从市场进一步购买了合计272.4万股公司股份 [1] - 此次购买的股份将根据受限制股份单位奖励计划进行归属，在此之前由Three D Partners Limited持有 [1]

智通财经APP讯，赤子城科技(09911)发布公告，于2025年12月4日至12月10日， Three D Partners Limited 根据股份购买进一步从市场购买合共272.4万股股份。 Three D Partners Limited将持有根据股份购买所购 买的股票，直到其按照受限制股份单位奖励计划归属。 ...

格隆汇12月10日丨赤子城科技(09911.HK)公告，于2023年4月28日至2025年12月3日期间，Three D Partners Limited从市场购买合共111,358,000股股份。此后，于2025年12月4日至12月10日，Three D Partners Limited根据股份购买进一步从市场购买合共2,724,000股股份。Three D Partners Limited将持有根 据股份购买所购买的股票，直到其按照受限制股份单位奖励计划归属。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 NEWBORN TOWN INC. 赤子城科技有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9911） 自願公告 根據受限制股份單位獎勵計劃購買股份 茲提述赤子城科技有限公司（「本公司」）於2023年4月27日就其有意向受限制股份 單位受託人及Three D Partners Limited提供資金，以根據受限制股份單位獎勵計 劃從市場按現行市價購買本公司股份作出的公告以及本公司分別於2023年4月28 日、2023年5月5日、2023年5月12日、2023年5月19日、2023年5月25日、2023 年6月2日、2023年6月9日、2023年6月16日、2023年6月23日、2023年6月30 日、2023年7月7日、2023年7月14日、2023年7月21日、2024年1月18日、2024 年7月17日、2024年7月19日、2024年7月24日、2024年7月26日、2024年10月4 日 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]