呈交日期: 2025年9月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09911 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 300,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 3,000,000,000 | USD | | 0.0001 | USD | | 300,000 | 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 赤子城科技有限公司 本月底法定/註冊股本總額： USD 300,000 FF301 ...

核心观点 - 中金上调赤子城科技2025/2026年收入预测2%至69/85亿元 维持经调整净利润预测 上调目标价20%至13.5港元 较当前股价有10%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长40%至31.8亿元 经调整EBITDA同比增长44%至6.5亿元 归母净利润同比增长118%至4.9亿元 [2] - 1H25毛利率达56% 同比提升6个百分点 因社交业务分成比例下降及创新业务高毛利结构占比提升 [5] 业务增长 - 社交业务收入同比增长37%至28.3亿元 由用户和ARPU双轮驱动 创新业务同比高增71%至3.47亿元 [3] - SUGO和TopTop收入均实现三位数增长 合计贡献近50%泛人群社交收入 SUGO人均在线时长增17% ARPU增20% [3] - 5-6款新旗舰产品流水规模持续增长 占泛人群社交收入超20% 多款有望达千万美元月流水规模 [3] - 高ARPU中东北非市场收入占比超60% 核心产品在该市场收入增超60% 公司积极试水拉美、欧美、日本市场 [4] 运营策略 - 公司强化产研、增长、运营三大能力的中台化整合和AI赋能 以支撑产品和地域复制 [5] - To C代码内容创作社区Aippy处于测试阶段 优先巩固内容和用户基础 后续可能尝试订阅、道具付费、广告等商业模式 [3]

财务业绩表现 - 1H25收入同比增长40%至31.8亿元 符合预期 [1] - 经调整EBITDA同比增长44%至6.5亿元 归母净利润同比增长118%至4.9亿元 [1] - 毛利率达56% 同比提升6个百分点 主要因社交业务分成比例下降及创新业务高毛利结构占比提升 [2] 业务板块表现 - 社交业务收入同比增长37%至28.3亿元 由用户增长和ARPU提升双轮驱动 [1] - 创新业务同比高增71%至3.47亿元 进入盈利回收期且贡献高毛利分成 [1] - SUGO和TopTop收入均实现三位数增长 合计贡献近50%泛人群社交收入 [1] 产品与运营进展 - 5-6款新旗舰产品流水持续增长 合计占泛人群社交收入超20% 多款有望达到千万美元月流水规模 [2] - 1H25 SUGO人均在线时长同比增长17% ARPU值同比增长20% [1] - To C代码内容创作社区Aippy处于测试阶段 优先巩固内容与用户基础 后续探索多元商业模式 [2] 区域扩张战略 - 1H25中东北非市场收入占比超60% 核心产品在该市场收入增长超60% [2] - 东南亚市场收入稳健 同时试水拉美、欧美及日本市场 [2] - 新产品展现高速成长和全球化复制能力 预计支撑25年社交业务收入增长34% [2] 成本与费用管理 - 营销投入超预期抵消了毛利率提升带来的经营杠杆 [1] - 新品营销成本预计维持高位 但通过中台化整合和AI赋能提升运营效率 [2] - 研发及行政费用有望逐渐释放经营杠杆 [2] 盈利预测与估值调整 - 上调25/26年收入预测2%至69/85亿元 因创新业务增长超预期 [2] - 维持25/26年经调整净利润预测 因营销投放增长抵消毛利优化 [2] - 上调目标价20%至13.5港元 对应15倍25年Non-IFRS P/E 较当前股价有10%上行空间 [2]

核心财务表现 - 25H1营业收入31.8亿元 同比增长40% 毛利润17.8亿元 同比增长56% 归母净利润4.9亿元 同比增长118% [1] - 调整25-27年营收预测至69.9/87.4/104.8亿元（原65.5/81.1/96.7亿元） 归母净利润预测至10.4/12.6/15.4亿元（原9.4/11.7/14.5亿元） [1] - 经调整EBITDA达6.5亿元 同比增长44% [1] 业务板块表现 - 社交业务25H1收入28.3亿元 同比增长37% 毛利率53.6% 提升3.9个百分点 [2] - 创新业务25H1收入3.5亿元 同比增长71% 毛利率73.7% 大幅提升18.4个百分点 [2] - 中东北非核心业务规模同比增长超60% "产品复制+国家复制"策略成效显著 [1] 产品与运营数据 - 社交产品累计下载量达8.7亿次 环比增长5.5% 平均月活用户约3385万人 环比增长3.1% [2] - SUGO产品收入增长超100% 利润增长超150% TopTop产品收入与利润均实现超100%增长 [2] - 旗舰游戏《Alice's Dream:Merge Games》进入长线运营阶段 游戏业务开启盈利回收期 [2] AI技术应用与创新布局 - AI技术推动SUGO产品人均在线时长、付费率、ARPU值稳步提升 [3] - 上线AI创意内容社区Aippy 切入AI Agent及AI内容社区赛道 [3] - 短剧业务初步成果显现 社交电商业务荷尔健康利润同比增长超100% [3]

公司人事变动 - 独立非执行董事高明因寻求其他事业发展机会辞任 自2025年8月29日起生效 [1] - 陈玉宇获委任为公司独立非执行董事 自2025年8月29日起生效 [1] - 高明在董事会审核委员会及薪酬委员会的职位由陈玉宇接任 [1]

公司治理变动 - 高明辞任独立非执行董事及审核委员会、薪酬委员会成员职务 自2025年8月29日起生效 原因为寻求其他事业发展机会 [1] - 陈玉宇获委任为公司独立非执行董事 自2025年8月29日起生效 [1]

核心人事变动 - 高明辞任独立非执行董事及董事会审核委员会、薪酬委员会成员 自2025年8月29日起生效 原因为寻求其他事业发展机会 [1] - 陈玉宇获委任为独立非执行董事 自2025年8月29日起生效 [1] - 陈玉宇接替高明在各委员会的职位 [1]

公司信息 - 公司为赤子城科技有限公司，股份代号9911[1] 人员信息 - 执行董事有刘春河、李平、叶椿建、苏鉴[3] - 独立非执行董事有陈玉宇、池书进、陈思超[4] 委员会信息 - 董事会下设审核、薪酬、提名三个委员会[5] - 刘春河为提名委员会主席[5] - 苏鉴为薪酬委员会成员[5] - 陈玉宇为审核、薪酬委员会成员[5] - 池书进为审核委员会主席、提名委员会成员[5] - 陈思超为审核委员会成员、薪酬委员会主席、提名委员会成员[5] 日期信息 - 信息日期为2025年8月29日[5]

人事变动 - 高明自2025年8月29日辞任独立非执行董事等职[3] - 陈玉宇同日获委任独立非执行董事，任期三年[5][7] - 陈玉宇年薪港币15万元[7] 委员会成员 - 审核委员会主席池书进，成员陈思超、陈玉宇[11] - 薪酬委员会主席陈思超，成员苏鉴、陈玉宇[11] - 提名委员会主席刘春河，成员陈思超、池书进[11]

股价表现 - 赤子城科技股价上涨13.24%至12.23港元 盘中创历史新高12.38港元 [1] - 总市值达172.75亿港元 单日成交额3.39亿港元 [1] - 振幅达12.59% 换手率2.02% [1] 财务业绩 - 上半年总收入31.81亿元 同比增长40.0% [1] - 股东应占利润4.89亿元 同比增长117.8% [1] - 经调整EBITDA达6.46亿元 同比增长44.0% [1] 业务构成 - 社交业务收入28.34亿元 同比增长37.0% [1] - 游戏社交平台TopTop单月流水首次突破千万美元 [1] - 成为继MICO、SUGO后第三款月流水超千万美元产品 [1]