行业背景与市场机遇 - 截至2025年6月底中国有101座城市汽车保有量突破100万辆且新能源汽车保有量占比达10.27% [1] - 前瞻产业研究院预测2029年中国汽车后市场规模有望达到2.9万亿元 [1] - 2024年退市4S店数量超过4000家传统服务渠道退出留下市场空白 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元同比增长10.5%经调整净利润4.1亿元同比增长14.6% [2] - 截至6月30日全国工场店数量达7205家覆盖320个地级行政区及1855个县级行政区 [2] - 对乘用车保有量2万辆以上县域覆盖率提升至70%构建国内规模最大标准化服务网络 [2] 标准化生态体系构建 - 通过线上线下一体化加连锁品牌化体系整合改造确立独立新标准 [2] - 针对动力电池健康养护等三电系统需求布局三电检测、养护、维修及延保业务 [3] - 将传统依赖经验的后市场升级为可复制可管控的现代服务体系实现商业模式快速复制 [3] 竞争优势与行业地位 - 护城河源于品牌信任力、上市公司资金优势、专业化运营能力及标准化可持续发展能力 [4] - 新能源车产业价值从制造端向服务端迁移公司维修资质、供应链创新和线下网络优势突出 [3] - 在线下门店数量和一二线城市渗透率建立领先优势并有望持续保持 [6] 加盟体系与创业者赋能 - 营业半年以上加盟工场店实现盈利比例超过90% [5] - 2025年加盟政策分层分区域针对上层市场50万元可开设标准店县域市场初始投入降至30万元起 [6] - 乡镇区域加盟费下探至8万元/3年部分区域管理费仅2000元/月大幅降低资金压力 [6] 战略布局与未来展望 - 通过十亿补贴万店同行计划提供管理费减免和加盟费折扣激活下沉市场创业活力 [6] - 电池维修业务城市扩张进度及与主机厂授权深化合作是突破估值框架的关键因素 [3] - 行业呈现头部集中化趋势连锁品牌凭借技术供应链和服务优势挤压中小散户生存空间 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入78.77亿元，同比增长10.5% [1] - 毛利达19.82亿元，同比增长7.4%，毛利率为25.2%，较去年同期下降0.7个百分点 [1] - 经调整净利润为4.1亿元，同比增长14.6% [1] 业务增长驱动因素 - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升 [1] - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%的同比增长 [1] - 快修业务收入同比大幅增长超60%，成为重要增长引擎 [1] 运营效率与成本优化 - 经调整总运营费用率同比下降，AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18% [1] - 供应链智能化升级与AI技术全面赋能运营，广州自动化仓效率提升2.5倍，无人配送车落地 [2] - 基于DeepSeek大模型改造的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点 [2] 新能源与用户生态 - 平台新能源汽车用户达340万，同比增长83.5%，渗透率超12% [2] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品 [2] - 交易用户达2,650万，复购率为64%，生态协同效应显著 [2] 门店网络与市场覆盖 - 门店总数达7,205家，持续下沉，对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率达70% [2] - 积极承接"以旧换新"政策红利，618单日销售额突破1.5亿元 [2] 行业地位与竞争优势 - 在汽车后市场"散、乱、小"的竞争环境中，通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位 [2]

核心观点 - 华创证券维持途虎-W推荐评级 目标价23.62港元 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元[1] - 公司在汽车后市场通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位[1] 财务表现 - 2025年上半年收入78.77亿元 同比增长10.5%[1] - 上半年毛利19.82亿元 同比增长7.4% 毛利率25.2%[1] - 上半年经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6%[1] - 运营效率优化 经调整总运营费用率同比下降[1] 业务增长驱动 - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[1] - 快修业务收入同比大幅增长超60%[1] - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升[1] 新能源业务 - 平台新能源汽车用户达340万 同比增长83.5%[2] - 新能源服务渗透率超12%[2] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品[2] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 持续下沉[2] - 对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率70%[2] - 交易用户2,650万 复购率64%[2] 供应链与技术 - 供应链智能化升级 广州自动化仓效率提升2.5倍[3] - 无人配送车落地[3] - 基于DeepSeek大模型的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[3] - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[3] 政策红利 - 积极承接"以旧换新"政策红利[3] - 618单日销售额突破1.5亿元[3]

核心观点 - 华创证券维持途虎-W推荐评级 目标价23.62港元 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元[1] - 公司在汽车后市场通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位[1] - 2025年上半年收入78.77亿元同比增长10.5% 经调整净利润4.1亿元同比增长14.6%[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入79亿元同比增长10.5% 经调整净利润4.1亿元同比增长14.6%[1] - 毛利率25.2% 毛利19.82亿元同比增长7.4%[1] - 运营效率显著优化 经调整总运营费用率同比下降 净利润率改善[1] 业务增长驱动 - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升[1] - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[1] - 快修业务收入同比大幅增长超60% 成为重要增长引擎[1] 新能源业务发展 - 新能源服务生态快速扩张 平台新能源汽车用户达340万同比增长83.5%[2] - 新能源渗透率超12% 推出新能源专属轮胎等差异化产品[2] - 积极承接"以旧换新"政策红利 618单日销售额突破1.5亿元[3] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率70%[2] - 交易用户2,650万 复购率64% 生态协同效应显著[2] - 门店网络持续下沉 强化用户运营[2] 技术赋能与效率提升 - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[1][3] - 供应链智能化升级 广州自动化仓效率提升2.5倍 无人配送车落地[3] - 基于DeepSeek大模型的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[3]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价23.62港元 当前价19.30港元[1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入78.77亿元 同比增长10.5% 毛利19.82亿元 同比增长7.4% 毛利率25.2%[1] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6%[1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为164.78/180.51/195.83亿元 同比增速11.7%/9.5%/8.5%[3] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元 同比增速31.6%/20.5%/8.5%[3][7] 业务增长驱动因素 - 快修业务收入同比大幅增长超60% 成为重要增长引擎[7] - 轮胎及底盘零部件 汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[7] - 平台新能源汽车用户达340万 同比增长83.5% 渗透率超12%[7] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品[7] 运营效率提升 - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[7] - 经调整总运营费用率同比下降[7] - 广州自动化仓效率提升2.5倍 无人配送车落地[7] - 智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[7] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率70%[7] - 交易用户2,650万 复购率64%[7] - 积极承接"以旧换新"政策红利 618单日销售额突破1.5亿元[7] 估值指标 - 当前市盈率23.8倍(2025E) 预计2026-2027年降至17.1/12.9倍[3] - 当前市净率2.6倍(2025E) 预计2026-2027年降至2.3/1.9倍[3] - 总市值157.27亿港元 流通市值144.31亿港元[4]

收入和利润（同比环比） - 收入同比增长10.5%至78.77亿元人民币[12] - 期内利润同比增长7.8%至3.07亿元人民币，利润率为3.9%[12] - 经调整净利润（非国际财务报告准则）同比增长14.6%至4.1亿元人民币[12] - 经调整EBITDA（非国际财务报告准则）同比增长7.5%至4.83亿元人民币[12] - 营运利润同比增长4.7%至2.22亿元人民币，营运利润率为2.8%[12] - 2025年上半年总收入79亿元同比增长10.5%[17] - 调整后净利润4.1亿元同比增长14.6%[20] - 公司2025年上半年收入为79亿元人民币，同比增长10.5%[54] - 期内利润由人民币284.3百万元增加7.8%至人民币306.5百万元[77] - 经调整EBITDA（非国际财务报告准则计量）为人民币483,349千元，较2024年的人民币449,619千元增长7.5%[79] - 经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为人民币410,460千元，较2024年的人民币358,164千元增长14.6%[82] - 总收入增长率提升至10.5%，较2024年同期增长1.2个百分点[106] - 期内利润为3.065亿元人民币，同比增长7.8%[179] - 2025年上半年总收入为7,876,938千元人民币，较2024年同期的7,126,161千元人民币增长10.5%[200] - 截至2025年6月30日止六个月收入为78.77亿元人民币，同比增长10.5%[178] - 截至2025年6月30日止六个月期内利润为3.07亿元人民币，同比增长7.8%[178] 成本和费用（同比环比） - 销售及营销开支由人民币908.1百万元增加12.5%至人民币1,021.7百万元[73] - 一般及行政开支由人民币186.1百万元小幅增加至人民币194.2百万元[74] - 销售成本从2024年的人民币53亿元增长11.6%至2025年的人民币59亿元[63] - 营运及支持开支从2024年的人民币2.831亿元增长9.4%至2025年的人民币3.097亿元[69] - 研发开支从2024年的人民币3.02亿元增长13.8%至2025年的人民币3.436亿元[70] - 截至2025年6月30日止六个月销售及营销开支为10.22亿元人民币，同比增长12.5%[178] - 截至2025年6月30日止六个月研发开支为3.44亿元人民币，同比增长13.7%[178] 毛利和毛利率（同比环比） - 毛利同比增长7.4%至19.82亿元人民币，毛利率为25.2%[12] - 毛利额20亿元毛利率25.2%[17] - 毛利率从2024年的25.9%下降至2025年的25.2%[67] - 毛利率为25.2%，较2024年同期下降0.7个百分点[106] - 截至2025年6月30日止六个月毛利为19.82亿元人民币，同比增长7.4%[178] 现金流和现金储备 - 自由现金流3.47亿元同比增长32.2%[20] - 全量现金储备约75亿元[20] - 现金及现金等价物由人民币1,375,448千元增加至人民币1,511,139千元[84] - 现金及现金等价物增至人民币15.11亿元，较2024年末增长9.9%[100] - 经营活动产生现金净流入人民币2.577亿元[109] - 投资活动产生现金净流入人民币3.047亿元[109] - 经营活动现金流量净额为人民币257.7百万元，主要由税前利润人民币311.6百万元驱动[110] - 投资活动现金流量净额为人民币304.7百万元，主要来自理财投资所得款项人民币61亿元[113] - 融资活动所用现金流量净额为人民币422.5百万元，主要用于购回普通股人民币347.2百万元[114] - 现金及现金等价物为15.111亿元人民币，较2024年底增长9.9%[181] - 经营所得现金为2.597亿元人民币，同比显著下降[187] - 投资活动产生现金净流入3.047亿元人民币，同比大幅改善[189] - 融资活动现金净流出4.225亿元人民币，主要用于购回普通股[191] - 现金及现金等价物期末余额为15.111亿元人民币[191] - 购买理财投资支出58.37亿元人民币[189] - 理财投资收回款项60.78亿元人民币[189] 门店网络和用户增长 - 途虎工场店总数达7,205家，同比增长14.2%[14] - 加盟途虎工场店数量达7,045家，同比增长14.3%[14] - 交易用户数达2,650万人，同比增长23.8%[14] - 注册用户数达1.503亿人，同比增长18.8%[14] - 公司门店数量突破7000家达到7205家[16][27] - 累计12个月交易用户2650万用户满意度超95%复购率达64%[16][21] - APP平均月活用户1350万同比增长17.5%[21] - 县域覆盖率提升至70%较去年同期增长5个百分点[27] - 途虎养车工场店体系中46%的加盟商拥有2家及以上门店[28] - 新加盟工场店盈利门店占比同比提升超过5个百分点[30] - 途虎工场店同店履约用户数同比增长超过7%[31] - 约90%的6个月以上途虎加盟工场店保持盈利状态[31] 业务线表现：轮胎与底盘零部件 - 轮胎和底盘零部件及汽车维修分部收入从2024年的人民币56亿元增长10.8%至2025年的人民币62亿元[59] - 三至五线城市轮胎销售条数同比增速是高线级城市的两倍[33] - 刹车盘片销量实现同比增长超过40%[37] 业务线表现：机油与快修 - 低价格段机油销售升数和用户量同比均大幅提升超过60%[34] - 快修业务收入实现超过60%的同比增长[38] 业务线表现：新能源汽车服务 - 新能源汽车专属胎占自有自控产品销量15%以上[41] - 新能源汽车混动机油支付用户量同比增长超过120%[41] - 途虎平台新能源汽车交易用户数达340万，同比增长83.5%，占总交易用户数超12%[42] 业务线表现：深度美容与养护 - 深美容品类自有自控产品收入占比突破70%[39] - 深美容销售额中约60%来自车龄小于一年的新车车主[39] - 空调滤清器销量同比增长约30%[37] 业务线表现：蓄电池与服务 - 蓄电池"28分钟必达迟就赔"服务覆盖超过11万车主实现同比翻倍[37] 供应链与物流效率 - 当次日达率同比提升约6个百分点至83%，履约费用率同比下降0.5个百分点[44] - 轮胎与保养仓储坪效较去年同期提升超过7%[44] - 广州自动化标杆仓降低60%人工成本，效率提升2.5倍[44] - 全国前置仓网络实现高线城市94%门店覆盖[45] 收入分部详情 - 汽车产品和服务收入从2024年的人民币66.43亿元增长10.8%至2025年的人民币73.62亿元[59] - 其他产品及服务分部收入从2024年的人民币3.798亿元增长16.1%至2025年的人民币4.407亿元[59] - 汽配龙销售收入从2024年的人民币6.732亿元增长8.4%至2025年的人民币7.296亿元[59] - 广告、加盟及其他服务收入从2024年的人民币4.829亿元增长6.6%至2025年的人民币5.145亿元[60] - 加盟服务收入为424,177千元人民币，较2024年同期的378,265千元人民币增长12.1%[200] - 广告服务收入为63,211千元人民币，较2024年同期的48,045千元人民币增长31.6%[200] - 其他服务收入为27,148千元人民币，较2024年同期的56,571千元人民币下降52.0%[200] 其他财务数据 - 其他收入及收益净额从2024年的人民币2100万元增长326.1%至2025年的人民币8970万元[68] - 财务收入保持相对稳定，2025年为人民币87.1百万元，2024年为人民币90.4百万元[75] - 所得税开支由人民币4.8百万元增加6.4%至人民币5.1百万元[76] - 存货由人民币2,118,684千元减少至人民币2,058,643千元[84] - 贸易应付款项及应付票据由人民币4,457,577千元减少至人民币4,275,574千元[84] - 贸易应收款项减少至人民币2.039亿元，较2024年末下降9.8%[89] - 理财投资总额减少至人民币47.1亿元，较2024年末下降4.7%[94] - 贸易应付款项及应付票据减少至人民币42.76亿元，较2024年末下降4.1%[103] - 资产负债比率改善至60.1%，较2024年同期下降1.9个百分点[106] - 经调整EBITDA率为6.1%，较2024年同期下降0.2个百分点[106] - 存货为20.586亿元人民币，较2024年底下降2.8%[181] - 贸易应付款项及应付票据为42.756亿元人民币，较2024年底下降4.1%[182] - 流动资产净值为13.177亿元人民币，较2024年底增长13.0%[182] - 资产净值为50.276亿元人民币，较2024年底增长3.5%[182] - 贸易应付款项及应付票据减少1.821亿元人民币[187] - 合约负债减少人民币54.1百万元[110] 资本开支与投资活动 - 资本开支为人民币135.9百万元，同比下降27.2%[117] - 资本承担为人民币43.6百万元，较2024年末减少35.8%[118] - 购买物业、厂房及设备支出人民币133.0百万元[113] - 购回及注销股份支出1.856亿元人民币[185] - 股份购回支出3.322亿元人民币[184] 股份与股东结构 - 腾讯通过受控法团权益持有158,895,235股A类股份，占公司A类股份权益的21.1%[132][137] - 意像架构投资（香港）有限公司直接持有151,792,350股A类股份，占公司A类股份权益的20.2%[132][137] - Pandanus Associates Inc.持有44,058,965股A类股份，占公司A类股份权益的5.9%[132][137] - Joy Capital GP, Ltd通过受控法团权益持有44,007,640股A类股份，占公司A类股份权益的5.8%[132][137] - Ubiquity Holdings Ltd.持有42,707,045股A类股份，占公司A类股份权益的5.7%[132][137] - 巨希有限公司直接持有39,167,585股A类股份，占公司A类股份权益的5.2%[132][137] - 陈敏先生通过Nholresi Investment Limited持有13,518,284股A类股份及67,918,860股B类股份[130] - 胡晓东先生通过TroisUnis. HU Investment Limited持有25,223,685股A类股份[130] - 截至2025年6月30日，公司已发行股份总数为820,711,398股，其中A类股份752,792,538股，B类股份67,918,860股[130][133] 股权激励计划 - 截至最后可行日期，公司已采纳三份股份计划，包括2019年股权激励计划[139] - 2019年股权激励计划下陈敏先生已行使购股权涉及637,500股A类股份[142] - 2019年股权激励计划下其他承授人已行使购股权涉及1,328,468股A类股份[142] - 首次公开发售后股份计划可供授出股份总数从期初39,933,447股增至期末40,197,516股[144] - 首次公开发售后股份计划下受限制股份单位报告期内已失效214,487股A类股份[145] - 首次公开发售后股份计划下购股权报告期内已失效49,582股A类股份[147] - 第二期首次公开发售后股份计划（现有股份）可授出股份总数为33,000,000股A类股份[148] - 第二期首次公开发售后股份计划报告期内新授出购股权涉及132,220股A类股份[150] - 第二期首次公开发售后股份计划购股权行使价为每股A类股份0.00002美元[150] - 2025年4月1日授出购股权的每股公允价值为17.68港元[150] - 截至2025年6月30日所有股权激励计划下尚未行使/归属的股份总数超过3000万股[142][145][147][150] - 报告期内授出受限制股份单位涉及A类股份总数为661.5522万股[153] - 报告期内受限制股份单位已归属54.7091万股，已失效42.6694万股[153] - 公司受托人于2025年1月1日至8月20日期间购入1940.01万股A类股份[162] - 股份支付开支为人民币103.9百万元[110] - 股份支付费用为1.039亿元人民币[184] 融资与资金用途 - 全球发售所得款项净额约为12.733亿港元[157] - 所得款项净额用途：提升供应链能力分配4.456亿港元（35%），研发分配2.547亿港元（20%），扩大门店网络和加盟商群体分配1.91亿港元（15%），新能源汽车服务相关投资分配2.547亿港元（20%），营运资金及一般公司用途分配1.273亿港元（10%）[159] - 截至2025年6月30日，未动用所得款项净额为2.758亿港元[159] - 银行借款人民币2.0百万元，年平均利率2.7%[115] 公司治理与人事变动 - 奉玮先生于2025年6月29日辞任独立非执行董事等职务，由周凌霏女士接任[155] - 公司未分开董事会主席与首席执行官职责，由陈敏先生兼任[160] - 公司确认全体董事及高级管理层于报告期内均遵守标准守则[161] - 董事会不建议派付截至2025年6月30日止六个月的中期股息[156] - 公司企业管治委员会报告期内重点监督不同投票权架构相关风险[166] 审计与财务报告 - 公司中期财务资料已由安永会计师事务所根据香港审阅准则第2410号进行审阅[169][173] - 审计委员会确认中期报告遵守相关会计准则及上市规则[167] - 公司未发现截至2025年6月30日存在需要披露的重大事件[170][171] - 国际会计准则第21号修订对公司中期财务资料无影响[195] - 中期财务资料与截至2024年12月31日的年度财务报表采用一致的会计政策[194] 经营分部与地域分布 - 公司无单一客户收入占比超过总收入的10%[199] - 公司收入及资产主要来自单一经营分部[197] - 公司大部分收入及非流动资产产生于中国[198] 全面收益与公允价值变动 - 期内全面收益总额为3.966亿元人民币，同比增长47.2%[179] - 指定为以公允价值计量且其变动计入其他全面收益的股权投资的公允价值变动收益为1.067亿元人民币[179] 雇员与薪酬 - 薪酬成本总额为人民币924.1百万元，雇员总数4,461名[124] 营销活动与用户参与 - 618单日销售额突破人民币1.5亿元[16]

行业整合趋势 - 内地汽车行业产能削减推动行业整合 豪华汽车经销商将首先受惠 [1] - 2025至26年经销商门店加速关店 因新车综合利润率于今年上半年已跌至低于1% 对小型经销商不再具吸引力 [1] - 车企计划在2026年底前将内地经销网络缩减10%至30% 相关整合有利于财务状况稳健的经销商 [1] 中升控股前景 - 中升控股等授权经销商仍将主导汽车意外维修业务 [1] - 中升控股维修服务毛利在2017至2024年间年均复合增长率达14% 撇除2020至21年受疫情影响 [1] - 预计维修服务毛利未来可继续支持核心盈利 [1] - 中升控股在经历四年下行周期后迎来转折点 预期2026年盈利将同比反弹67%至40亿元人民币 [1] - 盈利反弹由新车利润率复苏 平治和问界车型上行周期 及意外维修市场份额提高所推动 [1] - 资本开支需求下降意味2026年预期股息收益率5%仍有上行空间 [1] - 目标价由15港元升至21港元 评级增持 [1] 途虎-W发展展望 - 途虎等独立维修店可在保养与小型维修领域获取市场份额 [1] - 预期途虎2025至27年盈利年均复合增长率达25% 基于应用程序用户增长与加盟店扩张 [2] - 目标价由20港元升至23港元 评级增持 [2] 美东汽车评级 - 美东汽车目标价由2.2港元降至2.1港元 获与大市同步评级 [2]

战略合作与品牌展示 - 公司正式成为2025阿拉善英雄会战略合作伙伴及唯一受邀汽后服务平台 将携20家国际大牌提供专业车辆保障服务[1] - 搭建超5000平方米越野营地 集中展示米其林 壳牌 美孚 嘉实多 布雷博等20家国际品牌的前沿技术与产品[1][2] - 轮胎领域重点展示百路驰新一代全地形轮胎KO3(抗撕咬能力 湿地抓地力提升) 固铂沙漠专用系列(适配BJ80 坦克300等车型)及昆仑硬派越野全地形轮胎[1] 专业服务与技术支持 - 设立专属保障中心配备严苛认证技师团队 可快速响应沙漠行车应急需求 并在银川 西宁 兰州等阿拉善周边地区提供沿途检修保养服务[2] - 联合国际品牌发布系列越野养护指南 涵盖沙漠轮胎选择 极端环境机油性能要求等专业知识[2] - 通过全国7200余家工场店为各地赴会车主提供行程前后全覆盖的便捷养护服务[2] 线上线下联动布局 - APP推出专题页面及车友社群 开展"线上赢赛事门票"互动活动 用户有机会获取英雄会门票[2] - 此次合作是公司继自驾主题店 《途虎自驾指南》IP后在自驾出行领域的重大布局 采用"产品展示+场景体验+硬核内容"三维模式[2] - 强强联合中国最大规模越野嘉年华 构建从场景体验到专业保障的闭环服务体系 打造一站式汽车服务新体验[1][3]

行业规模与格局 - 中国汽车后市场总体规模预计2025年达1.9万亿元 2030年增至2.2万亿元[1] - 行业呈现高度分散竞争格局 包含4S店体系、大型连锁平台、区域连锁及独立维修厂[1] - 汽车保有量超3.59亿辆推动万亿级服务市场转型[1] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元 同比增长10.5%[3][4] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6%[3][4] - 毛利达19.8亿元 毛利率25.2%[4] - 股价于8月22日最高涨至21.24港元 单日涨幅达11.44%[5] 门店网络扩张 - 工场店数量达7205家 同比增长14.2%[6] - 覆盖全国320个地级行政区和1855个县级行政区[6] - 二线及以下城市新店占比超60% 广西/黑龙江/西藏/新疆门店数量增幅超20%[6] - 县域覆盖率（乘用车保有量≥2万）提升至70% 同比增5个百分点[6] 业务战略与产品 - 采用品牌直供模式 实施"国产品牌向上突破 国际大牌向下扎根"双轨战略[7] - 三至五线城市国产轮胎销量增速为高线城市2倍[8] - 快修业务收入同比增长超60% 线上下单满足率90.6%[8] - 控制臂总成与减振器等核心类目收入增长超50%[8] 新能源业务进展 - 新能源交易用户数达340万 同比增长83.5% 占总交易用户超12%[8] - 新能源汽车专属胎占自有自控产品销量15%[8] - 混动机油支付用户量同比增长超120%[8] 技术应用与创新 - 建立950万SKU汽配数据库 匹配准确度99.99%[12] - 智能备货模型将轮胎周转期从60天缩短至30天[13] - 广州自动化标杆仓降低人工成本60% 作业效率达传统仓储2.5倍[13] - AI视频识别技术提升门店合规管理 智能客服系统使售前转化率提升2%[13] 运营标准化体系 - 制定1700余项服务SOP保障服务质量[10] - 90%运营超6个月加盟工场店实现盈利[6] - 工场店同店履约用户数同比增长超7%[6] - 建立国内首个膜类产品专业实验室"金牌车膜检测中心"[8] 用户与口碑优势 - 注册用户1.5亿 交易用户2650万 月活用户1350万[14] - 用户满意度超95% 复购率达64%[14] - AI智能客服满意度提高7% 客服人力成本同比下降18%[13]

案件背景与判决结果 - 最高人民法院于9月8日发布八个反不正当竞争典型案例 其中包括上海知识产权法院二审及上海市闵行区人民法院一审判决的京东养车不正当竞争纠纷案 [1] - 京东养车因商业诋毁与虚假宣传构成不正当竞争 法院生效判决为市场竞争行为边界提供明确司法指引 [1] - 途虎养车于2024年1月正式起诉京东养车不正当竞争 诉讼持续近两年 上海知识产权法院于2025年7月21日作出终审判决 [3] 不正当竞争行为认定 - 京东养车以"震虎价"为核心宣传标语开展诋毁式营销活动 法院认定该行为属于商业诋毁 [3] - 京东养车宣传"价格比友商低5%"构成虚假宣传 使消费者在特定场景下产生误解 [3] - "震虎价"系列营销活动被认定为商业诋毁与虚假宣传 两种行为均构成不正当竞争 [3] 司法处罚与执行要求 - 法院判令京东养车立即停止对途虎养车的不正当竞争行为 [3] - 京东养车需赔偿途虎养车经济损失500万元 [3] - 京东养车被要求在多个平台（微信公众号 视频号 微博 抖音号及APP）连续10日刊登声明以消除侵权影响 [3] 案例典型意义 - 最高人民法院将本案列为典型案例 旨在规范市场竞争规则并落实反对内卷式竞争的国家要求 [5] - 内卷式竞争不仅涉及价格竞争 还包括营销层面的"阴阳"和"贬损"行为 [5] - 通过谐音梗诋毁竞争对手的行为被认定为非良性市场竞争 不符合国家政策导向 [5]