股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 途虎養車股份有限公司(*僅供識別) （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司） 呈交日期: 2026年1月6日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09690 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,431,050,420 | USD | | 0.00002 USD | | 48,621.01 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 2,431,050,420 | USD | | 0.00002 USD ...

文章核心观点 - 途虎养车工场店数量突破8000家，标志着中国汽车后市场从混乱的“游击队时代”进入“正规军时代”，其通过数字化、强供应链和强管控加盟体系，构建了高壁垒的“反熵增”商业模式，并正在推动行业从依赖信息差的“狩猎时代”向依靠规模与信任的“农耕时代”演进 [1][3][22][23] PART 1: 8000家门店的物理法则--用“笨重”对抗“熵增” - **数字化泰勒主义**：公司将传统依赖老师傅经验的“黑箱”操作，拆解为标准化的数字流程，通过算法引导施工、拍照核验，压缩技师寻租空间，将人才培养周期从3年缩短至3个月，解决了规模化中“人”这一最大非标品瓶颈 [5][6][8] - **供应链的“上帝视角”**：公司建立了覆盖上万种车型的精准匹配数据库，能直接向米其林、美孚等品牌下大单，并依托32个区域仓和662个前置仓的物流网络，实现冷门配件几小时内送达，提升资金周转率并杜绝假货，构建了竞争壁垒 [9][13][15] - **强管控的加盟模式**：加盟商在选址、定价、进货和客流（主要来自APP派单）上均受公司严格控制，实质是公司向投资者兜售“确定性理财产品”，公司通过管理费和供应链差价盈利，与加盟商利益深度绑定 [16][17][19][20] PART 2: 行业的终局推演--从“狩猎”到“农耕”的代际更替 - **时代更替与行业整合**：行业正从粗放暴利的“狩猎时代”进入需深耕信任与服务的“农耕时代”，途虎的8000家店形成“网络吸虹效应”，共享品牌与流量，而中国近60万家传统汽修店中将有大量“固化思维店”在未来3-5年倒闭，行业进入效率驱动的“微利时代” [22][23][25] - **新能源车的机遇**：电动车虽无需换机油，但对轮胎和底盘业务需求大，这放大了公司的核心优势，同时新能源维修的高门槛（如高压电工证、专用设备）使得拥有标准化门店和培训体系的途虎更易获得主机厂授权，反而巩固其地位 [26] - **供应链体系重构**：公司的F2C或F2B2C模式绕过多层级分销，直接与品牌商合作，依托全链路数据反馈和渠道优势，甚至孵化半价自有品牌，这宣告了传统汽配城模式的终结，推动行业走向有序 [28] PART 3: 商业的本质回归--信任是唯一的货币 - **构建信任机制**：公司通过12年投入几十亿，将“修车”这一高风险随机事件转化为确定性服务，统一的红色“工场店”视觉标识、电子报价单和施工实时直播等功能，以“暴力透明”换取用户信任与复购率，即便价格比夫妻店高10%，用户也愿为安全感支付溢价 [30][31] - **重资产与长期主义壁垒**：在O2O热潮中，公司坚持修车必须有实体店，通过管理数万名技师、搭建全国仓储物流网络这些“脏活累活”，构建了互联网巨头难以复制的实体与运营壁垒，体现了扎实创造价值、赚取合理利润的穿越周期能力 [32][33] 最后：在不确定性中寻找确定性 - **行业影响与未来展望**：8000家门店组成的网络锁定了行业核心资源，给竞争对手带来压力，为从业者指明方向：要么融入巨头网络，要么成为其无法覆盖的特种服务商，随着中国车龄老化，公司业务有望延伸至能源服务、数据资产（二手车评估、保险定损）及车主生活平台，价值将被重估 [35]

公司里程碑与市场地位 - 途虎养车工场店数量于2025年12月23日正式突破8000家，覆盖全国347个城市、1920个县域 [1][13] - 门店规模已超越麦当劳中国约7500家的门店数量，成为中国汽车后市场绝对龙头及本土连锁服务业新标杆 [1][13] - 自2025年4月突破7000家后，在短短8个月内新增1000家门店，扩张速度显著 [1][13] 网络布局与规模领先 - 在一线城市如北上广深，门店密度已达每1.2公里一家，实现“基础设施”式布局 [2][14] - 省级门店分布：广东省门店超1150家，上海市超450家，北京市超300家 [2][14] - 城市门店分布：广州、武汉、成都、苏州四市门店数突破200家，另有深圳、杭州、南京等20个城市门店数超过100家 [2][14] - 深入下沉市场，已在1116个独立乡镇开设1420家工场店，实施“万镇万店”计划 [2][14] - 区域覆盖广泛：东三省门店总数超200家，新疆98家，西藏已落地20家门店 [2][14] 加盟生态与盈利能力 - 财报数据显示，开业超过6个月的工场店中，近90%能够实现盈利，加盟生态健康度高 [5][17] - 公司采用“轻资产+全赋能”的独特加盟模式，加盟商无需在库存、系统开发、品牌营销上投入重金 [5][17] - 自主研发的蓝虎APP赋能加盟商实现“一部手机管百店”，覆盖订单管理、库存查询、技师调度、财务结算等核心经营动作 [5][17] 数字化与智能化基础设施 - AI技术深度应用于前端客户服务、门店培训及运营指导，智能客服可理解模糊故障描述，AI培训系统提供个性化技师提升方案 [6][18] - 自建覆盖数万车型、950万SKU的庞大数据系统，用户输入车牌即可实现精准配件匹配 [6][18] - 构建了“中央仓-区域仓-前置仓-工场店”的四级智能仓储物流网络，全国布局超32个区域配送中心及662个前置仓 [7][19] - 2025年投入运营的广州自动化仓，效率达到传统仓的2.5倍，人工成本降低60% [7][19] 行业背景与全球定位 - 中国汽车保有量已超3亿辆，平均车龄持续增长，汽车后市场规模达万亿级 [10][22] - 相较于美国等成熟市场（前四大公司门店占比近半），中国汽车后市场连锁化率仍较低，格局相对分散 [9][21] - 途虎以8000家门店的规模，在全球范围内跻身门店规模最大的汽车服务连锁品牌之一 [9][21] - 公司探索出了“线上线下一体化、数据驱动、智能运营”的中国特色发展路径，与欧美传统依靠资本并购的路径不同 [9][21] 核心竞争与未来展望 - 公司的核心竞争力在于通过技术系统性重构产业效率，构建了从前端用户体验到后端智能供应链的完整数字化基础设施 [1][13] - 8000家门店标志着公司跨越单纯规模竞争，进入以系统能力定义行业生态的新周期 [9][22] - 公司通过“技术筑基+规模领跑”的双轮驱动，塑造行业标准与未来价值增长模式 [10][22]

行业趋势与变革 - 汽车后市场正经历产业重构，传统夫妻店、小型修理厂加速退出，标准化连锁品牌成为趋势 [1] - 消费者需求从单纯故障维修升级为对透明价格、专业服务与便捷体验的综合追求 [1] - 行业长期存在“小散乱”格局，供应链层级冗余、服务缺乏标准、线上线下脱节三大痛点制约价值释放 [2] - 行业正从“劳动密集型”向“技术密集型”转型，核心竞争力转向技术能力与生态协同能力 [6] - 新能源汽车保有量快速增长，2025年上半年末占比突破10%，推动服务内容与技术要求的根本性变革 [8] - 中国汽车后市场总体规模预计在2025年达到1.9万亿元，2030年增长至2.2万亿元 [8] - 独立售后体系（IAM）市场快速发展，预计2023-2027年复合增速达13.7%，2027年市场占比将达到58% [10] - 三四线城市及县域市场成为汽车后市场的核心增量蓝海 [11] 公司商业模式与运营 - 公司通过“线上平台引流+线下工场店服务”的闭环模式重构产业价值链，整合分散资源 [2] - 线上平台解决信息不对称，2025年上半年APP平均月活用户同比增长17.5%至1350万人，累计注册用户达1.5亿人，同比增长18.8% [2] - 线下拥有超过8000家工场店，覆盖347个城市、1920个县级行政区划，开业超6个月的工场店近90%实现盈利 [3] - 2025年上半年累计十二个月交易用户同比增长23.8%至2650万人 [3] - 建立统一的服务标准体系，实现从配件采购、施工流程到质量检测的全链路规范化管理 [3] - 构建智能仓配网络，截至2025年上半年拥有32个区域仓及662个前置仓，搭配258条自营配送路线，当次日达率同比提升约6个百分点至83%，整体履约费用率同比下降0.5个百分点 [4] - 与头部配件厂商建立直供合作，降低采购成本并保证配件品质 [4] - 2025年上半年实现销售收入78.77亿元，同比增长10.5%，经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6%，自由现金流3.47亿元，同比增长31.9% [5] 公司竞争壁垒与战略布局 - 数字化技术投入构建技术护城河，技术作为重构业务逻辑的核心驱动力 [6] - 数据资产覆盖1.5亿注册用户、2650万交易用户，包括车型数据、驾驶习惯、维保记录等 [7] - 在需求预测、库存管理、路径规划等领域形成成熟算法模型，提升运营效率 [7] - 实现全链路智能化应用，包括用户端AI客服、智能诊断，门店端数字化管理，供应链端自动化仓储等 [7] - 前瞻性布局新能源业务，建立专业技师培训体系、引入专用检测设备、与电池厂商合作共建维保方案 [8] - 通过“万镇万店”战略与加盟商扶持体系深度渗透下沉市场 [11] - 推动配件国产化，与国产品牌深度合作以降低供应链成本，提升下沉市场竞争力 [11] - 构建生态协同能力，延伸至与保险、金融、电池厂商等合作伙伴的跨界合作，覆盖汽车全生命周期服务 [11]

公司网络扩张与规模 - 公司工场店总数于12月23日突破8000家，实现碾压式行业领先 [1] - 公司在一年内连续两次实现门店数量破千增长，从7000家增至8000家，发展速度迅猛 [1] - 公司工场店已遍布全国320个地级行政区划，并覆盖全国1920个县级行政区划 [3] - 公司在广东拥有超过1150家店，上海超过450家，北京超过300家，东三省超过200家，新疆有98家，西藏有20家 [3] - 广州、武汉、成都、苏州4个城市门店数超过200家，另有重庆、深圳等20个城市门店数突破百家 [3] 市场下沉与区域渗透 - 公司加速在下沉市场布局，已在全国1116个乡镇开出1420家工场店 [3] - 公司通过“万镇万店”等政策推动在独立乡镇的扩张 [3] 加盟商盈利与运营支持 - 数据显示，开业超过6个月的工场店中，近90%能够实现盈利 [1][4] - 加盟商背景多元化，包括行业资深人士、00后技师及来自快消品等领域跨界的中高管 [4] - 公司通过技术投入支持加盟商，在客户服务、门店培训、运营和智能供应链等场景持续落地AI应用 [4] - 公司提供的商户APP支持加盟商“一部手机管百店”，显著提升管理效率 [4] - 公司推出“十亿补贴、万店同行”、“新青年”项目、“基石飞跃”项目等政策，以降低经营成本并助力加盟商发展 [4]

公司网络扩张与规模 - 途虎养车工场店数量突破8000家，在一年内从7000家增至8000家，连续两次实现破千店增长 [1] - 工场店已遍布全国320个地级行政区划，覆盖全国1920个县级行政区划 [1] - 在重点区域布局深入，其中广东省门店数量超过1150家，上海市超过450家，北京市超过300家，东三省超过200家 [1] - 在核心城市形成高密度网络，广州、武汉、成都、苏州4个城市门店数量超过200家，另有重庆、深圳等20个城市门店数量突破百家 [1] 市场下沉与渠道渗透 - 公司在下沉市场加速布局，工场店已进入各个独立乡镇 [1] - 通过“万镇万店”等政策，已在全国1116个乡镇开设了1420家工场店 [1] 加盟商盈利与吸引力 - 数据显示，开业超过6个月的工场店，有近90%能够实现盈利 [1][2] - 高盈利比例是创业者坚定选择加盟途虎的核心原因 [2] - 加盟商背景多元化，包括深耕行业二三十年的从业者、00后汽修技师，以及从快消品等领域跨界的中高管 [2] 公司对加盟商的支持体系 - 公司通过技术投入帮助加盟商，在客户服务、门店培训、运营和智能供应链等场景持续落地AI应用 [2] - 行业领先的途虎商户APP让加盟商可以“一部手机管百店”，提升管理效率 [2] - 公司推出“十亿补贴、万店同行”、“新青年”项目、“基石飞跃”项目等发展政策，以持续降低经营成本，助力加盟商飞跃式发展 [2] 公司战略与行业愿景 - 公司将8000店视为新的起点，旨在与加盟商伙伴共同促进汽车后市场生态繁荣向好，让养车更简单 [2]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 百奥家庭互动 港华智慧能源 归创通桥 来凯医药-B 龙蟠科技 首程控股 天工国际 途虎-W 药师帮 优然牧业 共10家企业荣获“年度投资价值奖（中小市值）”奖项 [1] 获奖公司名单 - 获奖公司及其股票代码分别为：百奥家庭互动(02100.HK) 港华智慧能源(01083.HK) 归创通桥(02190.HK) 来凯医药-B(02105.HK) 龙蟠科技(603906.SH/02465.HK) 首程控股(00697.HK) 天工国际(00826.HK) 途虎-W(09690.HK) 药师帮(09885.HK) 优然牧业(09858.HK) [1] 奖项评选标准与范围 - “年度投资价值奖（中小市值）”奖项重点考察上市公司的营收以及净利润增长 并从公司规模 商业模式 管理能力 创新能力等多方面综合考量 [1] - 该奖项体现了对上市公司盈利能力以及稳定投资回报的肯定 也是对其经营能力的高度肯定 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇“金格奖”上市公司评选覆盖港交所 上交所 深交所 纽交所 美国证券交易所 纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

产品发布与升级 - 壳牌在阿布扎比发布了全新升级的“壳牌超凡喜力极速闪电系列润滑油”（闪电红2.0）[1] - 该系列是壳牌首款采用“法拉利红”包装的产品，并作为法拉利车队的甄选用油，强化了“赛道基因”[1] - “闪电红”系列是壳牌超凡喜力家族中定位最高、用料最好的产品之一[1] - 新升级产品采用纯度高达99.5%的super GTL基础油，具备出色的抗蒸发、抗沉积及高温抗氧化性能[3] - 相较于常规API SP标准机油，其抗磨保护能力提升了52%，确保发动机在长达2万公里的周期内保持100%动力输出不衰减[3] - 该系列已获得奔驰、宝马、大众等主机厂认证，可广泛适配于豪华车型[3] 渠道合作与市场策略 - 新升级的“闪电红”机油将于途虎养车全渠道独家发布[1] - 产品已全面上线途虎养车平台，用户可通过App购买并前往工场店体验服务[3] - 途虎养车基于数字化优势及用户反馈，洞察到中国车主对“瞬时响应、稳定保护、强劲动力”的追求[4] - 途虎养车联合壳牌积极推动生产端的定制化与需求端的个性化相匹配[4] - 双方在研发中将赛道尖端科技下放至民用润滑油领域，实现“赛道科技，民用普及”[5] - 公司旨在推动全球高端产品和技术普惠性和民用化，让车主享受高配低价的养车服务[5] 行业趋势与消费需求 - 中国汽车消费市场火热，车主换油保养需求正从“能用、够用”升级为“用得更好、更久、更安心”[3] - 车主对“品质”和“技术”的追求，从冷冰冰的实验参数转向实打实的驾驶体验[3]

文章核心观点 - 壳牌与途虎养车联合推出全新升级的“壳牌超凡喜力极速闪电系列润滑油”（闪电红2.0），旨在通过将赛道科技民用化，满足中国车主对高性能、强保护及卓越驾驶体验的升级需求，并深化途虎养车在高端汽车保养市场的产品布局 [1][4][5] 产品发布与定位 - 壳牌在阿布扎比亮相全新升级的“闪电红2.0”润滑油，该产品是法拉利车队甄选用油，并首次采用“法拉利红”包装，强化了其“赛道基因” [1] - “闪电红”系列是壳牌超凡喜力家族中定位最高、用料最好的产品之一 [1] - 新升级的“闪电红”机油将于途虎养车全渠道独家发布 [1] 产品技术与性能 - 产品依托壳牌独家的PurePlus天然气制油技术，采用的super GTL基础油纯度高达99.5% [3] - 产品具备出色的抗蒸发、抗沉积及高温抗氧化性能，能为发动机提供长效保护，确保动力持久稳定输出 [3] - 得益于强韧的分子结构，产品能在高压高负荷工况下迅速形成油膜保护层 [3] - 相较于常规API SP标准的机油，其抗磨保护能力提升了52% [3] - 产品能确保发动机在长达2万公里的周期内保持100%动力输出不衰减 [3] - 产品获得了奔驰、宝马、大众等主机厂认证，可广泛适配于奔驰、宝马、奥迪等豪华车型 [4] 市场背景与消费者需求 - 随着中国汽车消费市场火热，车主换油保养需求正从“能用、够用”升级为“用得更好、更久、更安心” [4] - 车主对“品质”和“技术”的追求，聚焦在实打实的驾驶体验而非冷冰冰的实验参数 [4] - 途虎养车基于数字化优势及大量用户反馈，洞察到中国车主对“瞬时响应、稳定保护、强劲动力”的追求 [4] 合作模式与战略意义 - 途虎养车联合壳牌积极推动生产端的定制化与需求端的个性化相匹配 [4] - 在“闪电红”系列研发中，双方将赛道上积累的尖端科技下放至民用润滑油领域，实现“赛道科技，民用普及” [4] - 途虎养车将持续提升供应链能力，深化汽车保养消费市场的产品布局，推动全球高端产品和技术的普惠性与民用化 [5] - 合作旨在让更多车主享受到高配低价的养车服务 [5] 销售渠道与服务 - 新升级的“闪电红”系列机油已全面上线途虎养车平台 [4] - 用户可通过途虎养车App选购产品，并前往就近的途虎养车工场店体验一站式专业养车服务 [4]

股本情况 - 2025年11月，A类法定/注册股份2,431,050,420，面值0.00002美元，股本48,621.01美元[1] - 2025年11月，B类法定/注册股份68,949,580，面值0.00002美元，股本1,378.99美元[1] 股份发行 - 截至2025年11月底，A类已发行股份757,204,024，较上月增20,476[2] - 截至2025年11月底，B类已发行股份67,918,860，与上月持平[2] - 本月内首次公开发售后股份计划受限制股份单位发行新股20,476[4] - 本月内合共增加已发行股份20,476，均为A类普通股[5] 股份期权 - 2019年股权激励计划上月底和本月底股份期权22,620,242，本月发新股0[3] - 首次公开发售后股份计划上月底结存股份期权968,512，本月底结存968,512[3] - 首次公开发售后股份计划本月底可发行或转让股份40,347,503，发新股0[3] - 本月内因行使期权所得资金0美元[3] 受限制股份单位 - 2023年12月1日及2024年1月1日授出3,296,947及914,599份受限制股份单位[4] - 本月授予受限制股份单位0份、归属20,476份、失效4,462份[4] - 本月底首次公开发售后股份计划受限制股份单位结存2,383,927份[4] 合规情况 - 本月证券发行等获董事会授权批准，遵照规定进行[7] - 履行上市先决条件、函件条件，证券各方面相同[7] - 相关文件已存档，所有权文件按规处理[7] - 物业交易完成，代价缴付，契约签署存档[7] 其他 - 购回股份“事件发生日期”指发行人购回并持作库存的日期[8]