财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.77亿元，同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.10亿元，同比增长14.6% [1] - 综合毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点，主要因消费者偏好高性价比产品导致平均交易额下滑 [1] - 预计2025-2027年净利润分别为5.86/7.27/8.88亿元，经调整利润为7.48/9.06/10.88亿元 [1] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日全国布局7205家工场店，较2024年同期净新增894家 [1] - 县域覆盖率（乘用车保有量2万以上）提升至70%，同比增长5个百分点 [1] - 新开门店中二线及以下城市占比超60%，低线城市成为重要增长极 [1] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利，同店履约用户数同比增长7% [1] 业务发展 - 快修业务收入同比增长超60%，前12个月交易用户渗透率维持10%以上 [2] - 新能源汽车交易用户渗透率超过12%，通过服务网络切入用户全生命周期养车需求 [2] - 智能客服系统推动售前转化率提升2%，客服人力成本同比下降18% [2] 资金状况 - 截至2025年6月30日公司在手现金约75亿元，资金储备充裕 [1]

财务表现 - 上半年收入同比上升11%符合预期 毛利率达25.2% [1] - 纯利同比增长8%至3.07亿元人民币 经调整净利润增长15%超预期11个百分点 [1] - 2026财年预计收入同比增长9% 毛利率将轻微扩张至25.9% [1] 运营状况 - 期内集团店铺数量同比增加14% 门店持续扩张支撑业务增长 [1] - 通过客户获取策略持续提升市场份额 管理能力超卓 [1] 投资评级 - 招银国际维持买入评级 目标价由21.5港元提升至23港元 [1] - 估值基础延展至2026年 按预测明年经调整市盈率20倍计算 [1]

财务表现 - 上半年收入同比上升11%符合预期 毛利率为25.2% [1] - 纯利同比升8%至3.07亿元人民币 经调整净利润同比升15%高于预测11% [1] - 2026财年预计收入同比升9% 毛利率将轻微扩张至25.9% [1] 运营状况 - 期内集团店铺数量同比增加14% [1] - 门店持续扩张及客户获取推动业绩增长 [1] 竞争优势 - 超卓的管理能力或使公司继续获得市场份额 [1] - 管理能力可减低投资者对短期行业波动的忧虑 [1] 投资评级 - 维持买入评级 目标价由21.5港元升至23港元 [1] - 延展估值基础至2026年 以预测明年经调整市盈率20倍计算 [1]

业绩与增长预期 - 预计下半年收入实现双位数增长且利润率保持稳定趋势 [1] - 预计2026年在2024年基础上有望恢复利润提升趋势 [1] - 2025年上半年收入同比实现加速增长 [1] 运营与财务表现 - 通过C端洞察及供应链管控技术实现增长跑赢行业 [1] - 在客单价下行压力下通过优化品类结构实现毛利润率环比改善 [1] - 营运费率延续优化趋势 [1] 估值与评级 - 目标价从21港元上调至25港元 [1] - 基于18倍2026年市盈率进行估值调整 [1] - 维持买入评级 [1] 业务进展 - 2025年上半年开店进展基本符合预期 [1]

业绩与增长预期 - 预计下半年收入实现双位数增长 利润率保持稳定趋势 [1] - 预计2026年在2025年基础上恢复利润提升趋势 [1] - 2025年上半年收入同比实现加速增长 基本符合预期 [1] 运营与成本优化 - 通过C端洞察及供应链管控技术实现增长跑赢行业 [1] - 在客单价下行压力下 通过优化品类结构和供应链管控实现毛利润率环比改善 [1] - 营运费率延续优化趋势 [1] 估值与评级 - 目标价从21港元上调至25港元 维持买入评级 [1] - 估值调整至2026年 基于18倍2026年市盈率 [1]

财务表现 - 上半年收入同比增长11%至79亿元人民币 快于去年下半年的8%增速 [1] - 上半年经调整净利润同比增长15% 优于预期 主要受非营运收入及收益带动 [1] - 下半年预期收入同比增长11% 经调整净利润同比增长33%至3.54亿元人民币 [1] 业绩预测与评级 - 2025至27年收入预测大致维持不变 经调整净利润预测上调0至3% [1] - 目标价由21.9港元升至22.4港元 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [1][6] 核心观点 - 公司业务稳健增长 2025年上半年实现营业收入78.77亿元 同比增长10.5% 经调整净利润4.10亿元 同比增长14.6% [6] - 公司现金储备充裕 截至2025年6月30日在手现金约75亿元 [6] - 公司通过精准运营实现业务稳步扩张 致力于在具有挑战的消费环境下为用户提供更有性价比的产品 [6] 财务表现 - 2025年上半年综合毛利率25.2% 同比下降0.7个百分点 主要因消费者偏好转向性价比更高的产品导致平均交易额下滑 [6] - 预计2025-2027年净利润分别为5.86亿元/7.27亿元/8.88亿元 对应经调整利润为7.48亿元/9.06亿元/10.88亿元 [6] - 预计2025-2027年EPS为0.72元/0.89元/1.08元 对应当前股价PE为26.4倍/21.3倍/17.5倍 [6] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日 公司在全国布局7205家途虎工场店 较2024年同期净新增894家 [7] - 门店在乘用车保有量2万以上的县域覆盖率提升至70% 较2024年同期提高5个百分点 [7] - 上半年新开门店中二线及以下城市占比超60% 低线城市成为重要增长极 [7] - 约90%的6个月以上的加盟工场店保持盈利 同店履约用户数同比增长达7% [7] 业务发展 - 2025年上半年途虎快修业务收入同比增长超60% 前12个月交易用户渗透率维持10%以上 [8] - 平台的新能源汽车交易用户渗透率超过12% 通过广布的服务网络和较为成熟的服务体系切入用户全生命周期养车需求 [8] - 基于DeepSeek大模型的智能客服系统持续升级 推动售前转化率提升2% 客服人力成本同比下降18% [8] 市场表现 - 当前股价20.740港元 总市值170.86亿港元 [1] - 一年最高最低股价分别为25.000港元/14.360港元 [1] - 近3个月换手率14.26% [1]

财务表现 - 2025年上半年总收入79亿元人民币 同比增长10.5% 环比实现提速增长 [2][3] - 毛利达19.82亿元 同比增长7.4% 毛利率25.2% [3][4] - 经调整EBITDA为4.83亿元 同比增长7.5% 调整后净利润4.1亿元 同比增长14.6% 净利润增速高于营收增速 [3][4] - 自由现金流3.47亿元 同比增长32.2% 期末全量现金约75亿元 [4] - 期内利润3.07亿元 同比增长7.8% [3] 用户与门店数据 - 累计12个月交易用户2650万人 同比增长23.8% APP平均月活用户1350万 同比增长17.5% [6][8] - 用户满意度超95% 复购率达64% [6] - 途虎工场店总数7205家 同比增长14.2% 其中直营店160家 加盟店7045家 [8][9] - 注册用户1.503亿人 同比增长18.8% [8] - 二线及以下城市新开门店占比超60% 广西/黑龙江/西藏/新疆门店数增幅均超20% [10] 运营效率提升 - 智能客服系统提升售前转化率2个百分点 客服满意度提升7个百分点 人力成本同比下降18% [9] - 同店履约用户数同比增长超7% 约90%的6个月以上加盟店保持盈利 [10] - 线上下单满足率提升至90.6% 控制臂总成等核心类目收入增长超50% [13] - 对全国乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% 同比提高5个百分点 [9] 业务战略与创新 - 推行"国产品牌向上突破 国际大牌向下扎根"双轨战略 [1][11] - 轮胎业务在三至五线城市销量增速达高线城市2倍 低价格段机油销量与用户量均增超60% [13] - 快修业务收入同比增长超60% 新增德国马牌等高端品牌 [13] - 新能源汽车交易用户340万人 同比增长83.5% 占平台总交易用户超12% [14] - 新能源车专属胎占自有自控产品销量15%以上 混动机油支付用户量同比增长超120% [14] 市场表现与资金动向 - 股价最高涨至21.24港元 单日最大涨幅11.44% [4] - 南向资金持股9891.63万股 持股比例达12% 5月以来呈上升趋势 [4]

财务表现 - 2025年上半年总收入79亿元人民币，同比增长10.5%，环比持续提速 [2][3] - 毛利达19.82亿元，同比增长7.4%，毛利率25.2% [3][4] - 经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6%，增速显著高于收入增长 [3][4] - 经调整EBITDA为4.83亿元，同比增长7.5% [3][4] - 自由现金流3.47亿元，同比增长32.2%，期末全量现金储备约75亿元 [4] 用户与运营指标 - 累计12个月交易用户数达2650万，同比增长23.8% [7][8] - APP平均月活用户1350万，同比增长17.5%，用户满意度超95%，复购率达64% [7] - 注册用户数1.503亿，较2024年1.264亿显著增长 [8] - 智能客服系统提升售前转化率2个百分点，客服满意度提升7个百分点，人力成本同比下降18% [9] 门店网络扩张 - 工场店总数达7205家，同比增长14.2%，覆盖全国320个地级行政区和1855个县级行政区 [8][9] - 二线及以下城市新开门店占比超60%，广西、黑龙江、西藏、新疆等地门店数增幅均超20% [10] - 县域覆盖率（乘用车保有量2万以上）达70%，同比提升5个百分点 [9] - 加盟店同店履约用户数同比增长超7%，约90%的6个月以上加盟店保持盈利 [10] 战略与业务发展 - 推行"国产品牌向上突破、国际大牌向下扎根"双轨战略，深化与国际品牌（米其林、德国马牌、壳牌）合作并推出专属产品线 [11] - 自有自控产品在三至五线城市轮胎销量增速达高线城市2倍，低价格段机油销量与用户量均增超60% [11] - 快修业务收入同比增长超60%，线上下单满足率90.6%，核心类目收入增长超50% [11] - 新能源汽车业务交易用户340万，同比增长83.5%，占平台总交易用户超12% [12] - 新能源汽车专属胎销量占自有自控产品15%以上，混动机油支付用户量同比增长超120% [12] 市场与资本反馈 - 公司蝉联国内独立汽车服务市场收入第一 [2] - 南向资金持股比例达12%，持股量9891.63万股 [4] - 业绩发布后股价单日最大涨幅11.44%，达21.24港元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入78.8亿元，同比增长10.5% [1] - 净利润为3.1亿元，同比增长7.8%；经调整净利润4.1亿元，同比增长14.6% [1] - 经调整净利率达5.2%，同比提升0.2个百分点 [1] 门店网络与用户增长 - 截至2025年6月30日途虎工场店数量达7205家，较年初净增331家，同比增长14% [1] - 二线及以下城市新开门店占比超过60% [1] - 过去12个月累计交易用户达2650万人，同比增长23.8% [1] - 用户满意度保持95%，复购率达64% [1] 业务板块表现 - 轮胎和底盘零部件业务收入32.9亿元，同比增长10.5% [1] - 汽车保养业务收入29.1亿元，同比增长11.1% [1] - 其他产品及服务（含洗美及快修）收入12.6亿元，同比增长16.1% [1] - 新能源交易用户在平台总用户占比超12%，高于行业渗透率 [1] 盈利能力与费用结构 - 2025年上半年毛利率25.2%，同比下降0.7个百分点 [2] - 销售费用率与研发费用率同比略有提升 [2] - 运营利润率同比略降至2.8%，但环比2024年下半年提升1.3个百分点 [2] 行业背景与竞争态势 - 2025年上半年汽车后市场产值同比下滑5%，台次同比下滑4% [1] - 公司在行业整体需求较弱背景下实现逆势增长和份额提升 [1] 未来展望 - 洗美及快修业务预计下半年仍将是重要增量 [1] - 2025-2026年经调整净利润预测调整为7.53亿元/8.60亿元，新增2027年预测9.53亿元 [2] - 对应经调整口径市盈率分别为21/18/16倍 [2]