公司融资情况 - 第四范式(06682)与Infini Global Master Fund订立认购协议，配发及发行2590万股认购股份，每股认购价50 50港元，总代价约13 08亿港元 [1] - 认购股份数量相当于已发行H股的8 78%及已发行股份的5 25%，发行后H股比例将扩大至8 07%，总股本扩大至4 98%（假设股本无其他变动） [1] - 认购价较2025年7月16日H股收市价55 45港元折让8 93% [1] - 公司同时与配售代理签订协议协助完成交易，并支付相关服务费用 [1] 资金用途分配 - 扣除费用后净筹资约13 06亿港元，其中50%（约6 53亿港元）用于新兴领域（具身智能、智能设备、区块链、RWA及稳定币）的AI产品研发 [2] - 40%（约5 22亿港元）用于全球业务拓展及新兴领域潜在并购 [2] - 10%（约1 31亿港元）用于一般企业用途 [2] 认购方背景 - 认购人Infini Global Master Fund由无极资本管理，无极资本总部位于香港及阿布扎比，持有两地监管牌照 [2] - 无极资本母公司为开曼群岛注册的Infini Capital Global，最终实控人为创始人Tony Chin [2] - 公告日除Tony Chin外无其他投资者持有该基金超30%权益 [2]

公司融资 - 第四范式订立认购协议，配发及发行2590万股认购股份，每股认购价50 50港元，总代价约13 08亿港元 [1] - 认购股份占公告日期已发行H股的8 78%及已发行股份的5 25%，发行后扩大比例分别为8 07%和4 98% [1] - 国泰君安国际作为配售代理协助完成交易 [1] 认购方背景 - 认购人Infini Global Master Fund由无极资本管理，总部位于中国香港及阿布扎比，持两地监管牌照 [2] - 无极资本由开曼群岛控股公司Infini Capital Global全资拥有，最终实益拥有人为创始人Tony Chin [2] - 除Tony Chin外，无其他投资者持有该基金超过30%权益 [2] 资金用途 - 认购事项所得款项净额约13 06亿港元，将按比例分配：50%用于新兴领域（具身智能、区块链等）研发 [2] - 40%用于全球业务拓展及新兴领域潜在并购 [2] - 10%用于一般企业用途 [2] 战略意义 - 董事认为认购事项可增强财务状况，拓宽股东及资本基础，促进业务未来增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外AI年初至今虽受宏观扰动，但最新财报与产业动态强化“AI驱动的新一轮科技周期”，纳斯达克指数创新高验证“算力—模型—应用”螺旋上升主线 [3][4] - 中国AI虽受宏观因素扰动波动加大，但应用端产品能力持续演进，正处于“从广度渗透走向深度价值”过渡阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 重点公司财报AI进展 - Oracle宣布300亿美元订单，与OpenAI扩大“星际之门”协议，将在美增建数据中心，多云数据库收入超100%增长，一份协议预计从FY28财年起每年贡献超300亿美元收入 [4][7] - CoreWeave率先获得首批英伟达GB300服务器，其性能升级推动AI推理模型输出效率提升，巩固在AI云计算赛道领先地位 [4][8] - Figma冲刺今年最大科技IPO，2024年营收7.49亿美元，连续两季度盈利，月活超1300万，正将AI深度嵌入产品流程 [4][9][13] 全球AI动态 - Grok 4跑分提前泄露，在“人类最后考试”中得分45%，优势覆盖多领域评测 [4][16][21] - 字节跳动豆包“深入研究”功能开启测试，可免费体验，能整合海量信息，支持两种形式呈现结果，适用于多类场景 [4][22][26] 投资建议 - 海外算力层面看好北美云厂商云业务业绩释放进入拐点期，算力基础设施公司业绩长期高增，建议关注云厂商业绩释放【Oracle】【CoreWeave】【微软】，算力基础设施维持高景气度【英伟达】【台积电】【Marvell】【博通】【Vertiv】 [4] - 海外AI应用看好大模型产品路径清晰、推理成本下降提升AI在多场景ROI，加快企业部署节奏，建议关注【Cloudflare】【Snowflake】【Salesforce】【Duolingo】【Roblox】【CyberArk】【Applovin】等 [4] - 中国AI看好迈入应用深化期，关注具备模型与产品运营能力协同的综合平台型公司，建议关注【小米】【快手】【阿里巴巴】【腾讯控股】【金山云】【美团】【美图】【第四范式】 [4]

核心观点 - "格隆汇·金格奖"ESG卓越公司评选表彰了12家在环境、社会、治理三大维度全面布局的标杆企业，包括第四范式、晋景新能、康桥悦生活等 [1] - 评选旨在推动绿色转型、社会责任和透明治理，为中国"双碳"目标贡献力量，树立资本市场长期价值典范 [1] - 评选覆盖全球主要交易所上市公司，包括港交所、上交所、深交所、纽交所等 [2] 获奖企业名单 - 12家获奖企业按首字母排序：第四范式（06682 HK）、晋景新能（01783 HK）、康桥悦生活（02205 HK）、平安好医生（01833 HK）、瑞声科技（02018 HK）、首程控股（00697 HK）、通威股份（600438 SH）、药师帮（09885 HK）、招金矿业（01818 HK）、中国春来（01969 HK）、中国再保险（01508 HK）、中核国际（02302 HK） [1] 评选标准与范围 - 评选基于定量数据分析和专家评审团综合评定 [1] - 覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所的上市公司及优质项目 [2] - 聚焦企业在环境、社会、治理三大维度的实践与成效 [1]

全球经济与地缘格局 - 全球经济进入结构性复苏新纪元，产业链在东西半球重构价值坐标 [1] - 技术革命加速推进，算法重新定义金融疆界，资本流动重塑全球版图 [1] - 地缘政治格局变化成为文明迭代的关键变量 [1] 格隆汇中期策略峰会2025 - 峰会于2025年7月4日-5日在深圳举办，涵盖策略会、思享会、ESG榜单发布及上市公司路演 [4] - 汇聚顶级经济学家、投资机构及上市公司，聚焦中国资本市场变革与发展 [4] - 发布"格隆汇金格奖"ESG卓越榜单，覆盖港股、美股、A股上市公司及优质项目 [4] ESG卓越企业榜单 - **可持续发展类**：第四范式、晋景新能、通威股份等12家企业入选 [4] - **环境友好类**：TCL电子、贝壳-W、蓝月亮集团等12家企业获奖 [5] - **社会责任类**：联想集团、中国平安、中国飞鹤等12家企业上榜 [6] - **公司治理类**：龙湖集团、招商局商业房托、卓越商企服务等12家企业入选 [7] - **创新实践类**：波司登、携程集团-S、信达生物等12家企业获奖 [8] - **信息披露类**：TCL科技、伊利股份、众安在线等12家企业上榜 [9] ESG卓越项目与团队 - **卓越项目**：比亚迪超级e平台、宁德时代骐骥换电解决方案等5个项目入选 [10] - **卓越IR团队**：百奥家庭互动、国泰君安国际、首程控股等10家团队获奖 [10] - **卓越PR团队**：比亚迪、理想汽车-W、优必选等10家团队上榜 [11] - **卓越领袖**：大众公用杨国平、招金矿业李艳等4位高管获评 [12]

法律行业AI智能体解决方案 - 第四范式发布法律行业AI智能体解决方案，通过"AI Agent+法律行业模型"为律所、企业法务团队及法律服务机构提供全流程智能化升级 [1] - 解决方案覆盖法律文书处理、案件检索、法规合规、法律问答及律师赋能五大核心场景 [1] - AI智能体具备24小时待机、快速处理法律任务的能力，包括起草文件、审查合同、回答问题、整理资料等 [1][2] 核心功能与应用场景 - 合同合规审查：AI智能体可快速阅读合同全文，结合业务场景精准定位潜在风险点，如识别"无限责任"条款、"保密期限缺失"等问题，并给出修改建议 [2][3] - 法律知识问答与咨询：通过大语言模型结合法律知识体系，7×24小时提供准确的法律条文解读、普法知识科普与业务指引 [3] - 案例与法规智能检索：基于法律知识图谱与案例匹配模型，精准推荐历史判例、裁判文书与相关法规条文，缩短查阅时间 [3] - 法律文书辅助生成与审校：快速生成格式规范、结构完整的起诉状、合同、协议草案等法律文书，并辅助审校错漏条款 [3] - 律师工作助手赋能：自动整理客户信息、生成开庭提示、跟进进度摘要，协助生成口头陈述或法律备忘录 [4] 行业价值与效率提升 - 合同审查效率提升：几分钟完成原本几小时的基础审查，仅需重点关注AI标记出的高风险部分 [2] - 审查质量提升：避免人为疏忽，确保审查覆盖关键风险点，基于统一标准审查，解决不同法务人员审查尺度不一的问题 [2] - 法律服务普惠化：降低服务门槛，提升法律服务可得性，实现更高效、更精准、更普惠的智能服务 [1][3] 实际应用案例 - 某法务团队使用AI智能体审查50份供应商合同，快速识别"霸王条款"、"隐藏陷阱"或缺失的关键要素，如争议解决地、知识产权归属等 [1][2]

公司战略与合作 - 第四范式高级副总裁俞晖在华为开发者大会2025上分享基于OpenHarmony+海思芯片的AI智能硬件实践，强调端侧模型的探索及对鸿蒙生态的贡献 [1] - 公司打造开放平台，改变传统开发模式的固定化，允许更多人参与模型开发，提升模型效果上限 [3] - 公司将开发平台和端侧模型能力贡献到开源鸿蒙生态，邀请开发者共促生态繁荣 [6] 技术优势与产品布局 - 端侧模型相比传统云端模型具有响应速度快、隐私保护强、成本低的优势，解决了延迟高、隐私风险大、离线不可用等问题 [3] - 基于OpenHarmony+海思芯片，公司开发智能手表、智能眼镜、智能耳机、智能音箱等AI智能硬件产品，未来将拓展更多新品类 [7] - 公司提出「顶尖AI技术+国民级操作系统+自主核心芯片=中国智能硬件创新黄金三角」的发展范式 [9] 行业趋势与生态合作 - HDC大会是全球ICT领域的技术风向标，OpenHarmony作为开源分布式操作系统，具备弹性部署、极致流畅、无缝协同的核心优势 [10][11] - 海思芯片以高性能、超低功耗、卓越端侧AI算力闻名，为设备提供强大硬件支撑 [11] - 第四范式与OpenHarmony+海思芯片深度合作，共同定义AI与操作系统的融合范式，推动AI技术普惠化与商业化落地 [13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年6倍PS估值，对应目标价为90.84港元 [4] 报告的核心观点 - 宏观承压下公司25Q1营收增速逆势高速增长，Agent加持下业务凸显，全年转盈趋势确定，2B+2C双轮驱动下长期增长可期 [1] - 预测公司2025 - 2027年营收为68.84/88.63/112.76亿元；EPS为0.11/0.56/1.19元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,087.63|4,206.95|5,260.65|6,883.82|8,862.78|11,275.54| |(+/-)%|52.73%|36.38%|25.13%|30.85%|28.75%|27.22%| |毛利润（百万元）|1,486.65|1,979.55|2,244.83|2,925.62|3,811.00|4,904.86| |净利润（百万元）|-1,644.90|-908.72|-268.79|51.96|277.74|589.43| |(+/-)%|7.88%|44.76%|70.42%|119.33%|434.56%|112.22%| |PE|-|-17.93|-87.84|435.26|81.43|38.37| |PB|-|4.37|4.69|4.42|4.18|3.77|[3] 业绩表现 - 2025Q1营收10.77亿元，同比+30.1%；毛利润4.44亿元，同比+30.1%；毛利率41.2%；标杆用户数达59个，标杆用户平均营收1167万元，同比+31.3% [4] - 2025Q1先知AI平台营收8.05亿元，同比+60.5%；SHIFT智能解决方案业务营收2.12亿元，同比 - 14.9%；式说AIGS服务业务营收为0.6亿元，同比 - 22.0% [4] 业务发展 - 2025Q1先知AI平台推出AI Agent全流程开发平台，企业级Agent已在超14个行业落地 [4] - 公司升级为范式集团，成立消费电子板块Phancy，实现2B+2C双轮驱动 [4] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|市值（亿元）|营业收入（亿元）|PS（倍）| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2024A|2025E|2026E|2025E|2026E| |688207|格灵深瞳|13.61|35|1.17|-|-|-|-| |688088|虹软科技|43.70|175|8.15|10.02|12.51|17|14| |0268.HK|金蝶国际|12.46|406|62.56|71.88|82.81|6|5| |CRM.N|Salesforce|283.42|2725|378.95|413.20|453.26|7|6| | | |平均值| | | | |10|8|[6]

制造业AI智能体解决方案概述 - 第四范式发布制造业AI智能体解决方案，通过"AI Agent+工业垂直模型"实现全链路智能化升级，覆盖生产优化到供应链管理 [1] - 方案以自主进化的AI智能体为核心，构建工业细分场景垂直模型，解决行业核心问题 [1] - 方案涵盖行业资料查询、3D设计、良率数据分析、设备预测性维护、供应链智能决策等细分功能 [1] 制造业AI智能体的实际应用效果 - 某重型发动机制造基地应用后，整车下线效率提升至平均每4分半一辆，突破传统精益生产瓶颈 [3] - 某飞机制造集团采用3D零件管理系统降低零件生命周期成本上亿元 [4] - 某半导体企业通过智能排产派工实现产能提升13% [4] - 某动力电池企业实车电池异常检测准确率达93.4% [4] - 某专精特新企业使用智慧服务运营系统后专家支持效率提升30% [4] AI智能体赋能的核心场景技术细节 - 行业资料查询：构建企业级知识库，支持多格式文档解析和7×24小时自然语言交互 [5] - 3D设计：通过大模型实现2D图片快速关联相似零件，缩短研发周期并模拟装配组合 [5] - 良率数据分析：多模态大模型构建全景视图，支持语音交互式分析加速问题定位 [5] - 设备预测性维护：智能传感网络结合深度学习算法实现故障预警，减少非计划停机 [5] - 供应链智能决策：动态分析市场需求与风险，支持突发事件模拟推演提升韧性 [5] 行业转型与未来展望 - AI智能体通过业务协同实现管理精益化、制造柔性化、过程可视化和决策智能化 [3] - 数字化平台整合全厂数据，实现"工厂-产线-设备"三级模型的穿透式管理 [3] - AI Agent将与制造业形成更紧密协作，推动行业新一轮发展 [6]

公司概况 - 贝陪科技是一家专注于研发融合AI大模型技术的智能玩具公司，致力于打造真正懂孩子、懂家长的智能陪伴产品 [1] - 公司打造了AI玩具品牌"可豆陪陪"（KidoPally），产品面向全球2-8岁儿童 [4] 团队背景 - 创始人兼CEO黄缨宁拥有北京大学人工智能专业和儿童心理学双学位，曾是阿里巴巴P10级别高管，前第四范式AIOS总经理 [2] - 联合创始人姚良超是原编程猫智能教具部负责人，有着十年的儿童教育和智能玩具行业经验，曾打造出多款销量近千万的儿童产品 [2] - 团队核心成员来自清华、北大、斯坦福等全球知名高校，在智能硬件、深度学习、自然语言处理及儿童心理学领域拥有多年积累 [2] 融资情况 - 公司近日宣布完成Pre-A轮投资，由顺为资本独家投资 [3] - 此前公司曾获得由五源资本投资的天使轮融资和由青山资本独投的天使+轮融资，累计融资金额达到近千万美元 [3] 产品特点 - 首批AI玩具产品为友爱兔和好奇熊，是毛绒玩具形态，配备一副"眼镜"状屏幕 [4] - 产品功能包括自然对话的儿童AI大模型、NFC游戏启智卡和家长小程序 [4] - 相比市场上大多数需要按压唤醒的AI毛绒玩具，可豆陪陪实现了语音唤醒，且低功耗可每天对话30分钟一周不充电 [4] - 产品上市两周即跻身天猫AI玩具类目前三 [4] 技术壁垒 - 产品加入眼镜形状的屏幕，带来差异化的形态和更丰富的功能 [7] - 将儿童心理学与教育学理论融入产品设计，构建了适合儿童的个性化AI模型，具备连续记忆、情感识别和个性化对话等能力 [7] - 团队具备硬件设计、算法优化、内容生产的全链路研发能力 [7] 行业洞察 - AI玩具赛道近两年爆火，但市面上没有特别成功的案例，已推出产品的AI玩具厂商退货率普遍在30%-50% [9] - 儿童在成长早期会经历"万物有灵"阶段，愿意与玩具建立情感连接，这是AI玩具的机会 [10] - AI玩具看似门槛低，但要提供完整体验需要大量工作，类似智能手机的发展历程 [10] - 产品设计需考虑儿童发育特点，如语音唤醒比按键操作更适合儿童 [10] - AI对话功能是玩具的灵魂需自研，其他内容可采取合作形式 [10] - IP合作是锦上添花而非雪中送炭，产品力是关键 [10] - AI玩具最重要的是寓教于乐，家长愿意买，学生愿意玩 [10]