报告期内，公司经营亏损为84.88百万元，较去年同期减亏55.1%。期间亏损为73.89百万元，较去年同期减亏56.2%。这表明公司在控制成本和提升运营效率 方面取得了显著成效。 截至2025年6月30日，公司总资产为77.59亿元，较2024年12月31日增长2.26%。其中，流动资产为58.93亿元，非流动资产为18.66亿元。负债总额为14.97亿 元，较2024年12月31日减少39.78%。权益及负债总额为77.59亿元，与总资产持平。 其中，第四范式先知AI平台作为公司的核心业务，在报告期内收入达到21.49亿元，同比增长71.9%，占集团总收入的81.8%。公司通过不断迭代升级平台， 整合更强大的AI能力，满足了更多行业客户的数字化转型需求。 SHIFT智能解决方案报告期内实现收入3.71亿元，占集团总收入的14.1%。该业务作为核心平台业务的延伸，聚焦于重点行业及战略客户的前沿应用场景落 地。 北京第四范式智能技术股份有限公司（以下简称"第四范式"）9月29日发布了其2025年中期报告，上半年公司总收入为26.26亿元，较去年同期增长40.7%。 其中，核心业务"第四范式先知AI平台"收入增长 ...

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价86.79港元（1港元=0.9158人民币）[1] - 给予公司2025年6倍PS估值[1] 核心观点 - 在Agent加持下 公司已经进入高速增长轨道[1] - 公司增发H股战略布局AI+稳定币赋能业绩增长[1] - 25H1业绩亮眼 营收高增 亏损大幅缩窄 研发投入持续加码[3] - 依托"AI agent + 世界模型"驱动核心业务增长 同时深化"AI+X"布局赋能多行业发展[3] 财务表现 - 2025H1实现营业收入26.26亿元 同比+40.7%[4] - 25H1归母经调整净亏损0.44亿元 同比缩窄约71.2%[4] - 25H1研发费用为8.93亿元 同比+5.1% 研发费用率34.0% 同比-11.5%[4] - 预测2025-2027年营收为68.84/88.63/112.76亿元[1] - 预测2025-2027年EPS为0.10/0.54/1.14元[1] - 2025-2027年营收增速预测为31%/29%/27%[2] 业务分析 - 25H1分业务看 第四范式先知AI平台收入21.49亿元 同比+71.9% 占集团总收入81.8%[4] - SHIFT智能解决方案业务收入3.71亿元 占比约14.1%[4] - 第四范式式说AIGS服务业务收入1.06亿元 占比约4.1%[4] - 25H1标杆用户平均收入同比+56.6%[4] - 先知AI平台2025-2027年收入预测为5219.78/7098.90/9370.55百万元[7] - 先知AI平台2025-2027年增速预测为42%/36%/32%[7] 战略布局 - 公司深入推进"AI agent+世界模型"的落地及应用[4] - 在AI+储能领域 第四范式先知AI平台发力虚拟电厂 携手海博思创成立合资公司[4] - 在AI+稳定币领域 公司与头部券商合作开发"AI+稳定币风控&合规解决方案"[4] - 与九鞅科技合作推出稳定币底层资产管理解决方案[4] 行业地位 - 当前价格61.15港元 52周内股价区间20.05-63.50港元[1] - 当前股本520百万股 当前市值31,778百万港元[1] - 可比公司估值显示行业2025年平均PS为12倍[8]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现亮眼 营收实现高速增长 亏损大幅收窄 研发投入持续增加 核心业务在"AI agent +世界模型"驱动下快速增长 同时通过"AI+X"战略布局多个行业领域[1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.26亿元 同比增长40.7%[2] - 归母经调整净亏损0.44亿元 同比缩窄71.2%[2] - 研发费用8.93亿元 同比增长5.1%[2] - 研发费用率34.0% 同比下降11.5个百分点[2] 业务构成 - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元 同比增长71.9% 占总收入81.8%[3] - SHIFT智能解决方案业务收入3.71亿元 占比14.1%[3] - 第四范式式说AIGS服务业务收入1.06亿元 占比4.1%[3] - 标杆用户平均收入同比增长56.6%[3] 技术布局 - 公司重点聚焦"AI agent+世界模型"技术 驱动核心业务快速增长[3] - 深入推进"AI agent+世界模型"在企业客户高价值场景的落地应用[3] - 通过持续技术创新投入保持AI技术探索和商业化落领先地位[2] 战略拓展 - 在AI+储能领域发力虚拟电厂 与海博思创成立合资公司 融合AI与储能技术[4] - 在AI+稳定币领域与头部券商合作开发风控合规解决方案[4] - 与九鞅科技合作推出稳定币底层资产管理解决方案[4] - 增发H股战略布局AI+稳定币业务[1] 业绩展望 - 预测2025-2027年营收分别为68.84亿元/88.63亿元/112.76亿元[1] - 预测2025-2027年EPS分别为0.10元/0.54元/1.14元[1] - 给予2025年6倍PS估值 对应目标价86.79港元[1]

股价表现 - 第四范式股价上涨3.15%至55.75港元 成交额8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心业务"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - 先知AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]

股价表现 - 公司股价上涨3.15%至55.75港元 成交额达8.38亿港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 [1] 业务发展 - 核心产品"第四范式先知AI平台"收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - AI平台收入占总收入比例达81.8% [1] - 公司推进"AI agent+世界模型"落地应用 捕捉企业客户高价值场景AI转型需求 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入26.26亿元人民币 同比增长40.7% [2][3] - 净亏损4370万元人民币 同比减亏71.2% [2][3] - 毛利9.9亿元人民币 毛利率37.7% 同比提升25.4% [3] - 经调整亏损净额5062万元人民币 同比大幅收窄70% [3] 资金状况与融资活动 - 2024年底现金及等价物仅8.6亿元人民币 按当时消耗速度仅能维持9个月运营 [6] - 2025年通过两次配售累计募资27亿港元 包括2月14亿港元和8月13亿港元 [4][5] - 截至2025年6月末现金及等价物增至20.25亿元人民币 资金压力显著缓解 [7] - 成立以来累计募资超37亿港元 包括IPO募资10.3亿港元 [8] 战略转型与业务拓展 - 核心产品"第四范式先知AI平台"获得企业客户强劲需求 [3] - 成立范式集团进行品牌升级 企业服务业务成为核心子业务 [21] - 新设消费电子业务(Phancy) 推出AI手表和智能眼镜解决方案 [4][21] - 携手海博思创成立合资公司 进军"AI+储能"领域并持股19% [10] - 推出稳定币智能风控及合规解决方案 切入区块链金融赛道 [12][14] 技术发展方向 - 新募资金50%投入具身智能、区块链及RWA领域研发 [5] - 提出三级跳技术路径：从决策式AI到生成式AI 最终走向"Agent+世界模型" [17] - 在金融领域落地数百个agent应用 覆盖信贷风控和慢病管理等场景 [18] - 与九鞅科技合作推出稳定币底层资产管理解决方案 支持多币种资产池 [16] 行业合作与客户基础 - 早期服务头部银行 反洗钱和反欺诈产品获得五大行投资 [14] - 与头部券商合作通过AI算法自动解析全球监管文件 [16] - 消费电子领域与兰博基尼、李小龙等品牌推出联名AI产品 [21] - 长期目标打造国家级技术底座 支持数字人民币等战略项目 [16] 运营效率与资产质量 - 截至2025年6月末应收款项达19.67亿元人民币 超五成账期超过半年 [23] - 2024年全年收入52.6亿元人民币 同比增长25.1% [23] - 2024年全年亏损大幅收窄67.8% 显示运营效率持续改善 [23]

财务表现 - 收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 研发费用率34.0% 同比下降11.5个百分点 [1] 核心业务增长 - 先知AI平台收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - 先知AI平台收入占总收入比例81.8% [1] - 标竿用户数达90个 较去年同期增加4个 [2] - 每标竿用户平均收入1798万元人民币 同比增长56.6% [2] 技术战略与投入 - 公司推进"AI agent+世界模型"技术落地应用 [1] - 平台在agent开发工具链、智能体框架、AI应用矩阵等领域实现能力迭代 [1] - 技术投入旨在构建企业AI生产力基础设施平台 [1][2] - 研发规模效应显现 费用率显著下降 [1] 市场定位与发展前景 - 平台正成为企业AI生产力基础设施 [2] - 公司持续投入技术创新以保持AI技术商业化领先地位 [1] - 聚焦企业客户高价值场景的AI转型需求 [1]

财务表现 - 收入26.26亿元人民币 同比增长40.71% [1] - 毛利9.9亿元人民币 同比增长25.38% [1] - 研发开支8.93亿元人民币 同比增长5.1% [1] - 研发费用率34.0% 同比下降11.5个百分点 [1] 核心业务 - 先知AI平台收入21.49亿元人民币 同比增长71.9% [1] - 先知AI平台收入占总收入比例81.8% [1] - 标竿用户数90个 较去年同期增加4个 [2] - 每标竿用户平均收入1798万元人民币 同比增长56.6% [2] 技术战略 - 公司推进"AI agent+世界模型"技术落地应用 [1] - 技术迭代覆盖agent开发工具链、智能体框架、AI应用矩阵、算力及模型资源调度等领域 [1] - 平台定位为企业AI生产力基础设施 [1][2]

股价表现与基金增持 - 第四范式盘中最大涨幅达7.69% 午间收盘涨幅6.23% 报54.55港元 总市值283亿港元 [3][4] - 富国基金于8月19日以每股均价53.5429港元增持165万股H股 价值约8834.58万港元 [4] - 富国基金持股比例由5.86%升至6.37% 最新持股数目为2044.94万股 [5] 近期增持历史 - 富国基金于8月5日以每股均价55.5062港元增持380.99万股H股 价值约2.11亿港元 [5] - 8月11日再度增持14.61万股 每股作价56.1112港元 总金额约819.78万港元 [6] 财务表现与业务进展 - 预计2024年上半年经调整归母净亏损同比减少68%至73% [7] - 2024年财报显示营收52.61亿元 同比增长25.1% 归属母公司年度亏损2.69亿元 同比缩窄70.4% [7] - 核心产品第四范式先知AI平台需求强劲 驱动收入及毛利润双增长 [7] 战略布局与市场地位 - 拟配售2590万股新H股 无极资本旗下基金以50.50港元/股认购 筹资约13.08亿港元 [7] - 资金将用于具身智能、智能设备、区块链、RWA及稳定币等新兴领域研发 [8] - 连续七年位居中国机器学习平台市场份额第一 [8]

股价表现与机构增持 - 第四范式盘中最大涨幅达7.69%，午间收盘涨幅6.23%，报54.55港元，总市值283亿港元[4] - 富国基金于8月19日以每股均价53.5429港元增持165万股H股，价值约8834.58万港元，持股比例由5.86%升至6.37%[7] - 富国基金年内多次增持，包括8月5日以55.5062港元增持380.99万股（价值2.11亿港元）及8月11日以56.1112港元增持14.61万股[7] 财务表现与业务进展 - 预计2024年上半年经调整归母净亏损同比减少68%至73%，主要受益于先知AI平台需求强劲带动收入及毛利润双增长[9] - 2024年全年营收52.61亿元，同比增长25.1%，归属母公司所有者年度亏损2.69亿元，同比缩窄70.4%[9] - 公司通过出售两家核心业务子公司实现大幅减亏，综合运营费用增幅低于毛利润增幅[9] 战略布局与市场地位 - 公司拟配售2590万股新H股，以每股50.50港元向无极资本旗下基金融资13.08亿港元，用于具身智能、区块链等新兴领域研发[10] - 此次为上市后第二次再融资，2024年2月曾通过配股融资14亿港元[10] - 连续七年位居中国机器学习平台市场份额第一（IDC报告《中国人工智能软件2024年市场份额》）[10] 公司背景 - 第四范式成立于2014年，2018年9月上市，主营人工智能平台及即用型产品销售[7]