电商业务双11表现 - 双11活动期间（不含唯品会、京东自营）总出货金额达2.87亿元人民币 [1] - 双11出货金额同比增长35.28%（不含金条口径） [1] - 双11综合毛利率为22.05%，同比提升近10个百分点 [1] 电商业务年度财务表现 - 2025年1月至10月电商业务收入同比增长32% [1] - 2025年1月至10月电商业务净利润同比增长71% [1] - 2025年1月至10月电商业务净利率超过8% [1]

电商业务双11表现 - 双11期间（除唯品会、京东自营外）总出货金额为2.87亿元人民币，同比增长35.28%（不含金条口径）[1] - 双11期间综合毛利率为22.05%，同比提高近10个百分点[1] 电商业务年度财务表现 - 2025年1月至10月电商业务收入同比增长32%[1] - 2025年1月至10月电商业务净利润同比增长71%[1] - 2025年1月至10月电商业务净利率超过8%[1]

业绩总结 - 电商子公司“双11”除特定渠道总出货金额2.87亿，同比增35.28%（不含金条）[3] - 电商子公司“双11”除特定渠道综合毛利率22.05%，同比提高近10个百分点[3] - 电商业务2025年1 - 10月收入同比增长32%[3] - 电商业务2025年1 - 10月净利润同比增长71%[3] - 电商业务2025年1 - 10月净利率超8%[3]

行业趋势：黄金珠宝品类表现强劲 - 双十一期间黄金珠宝品类成为最亮眼赛道之一，国内黄金饰品价格在双十一当天迎来跳涨，头部品牌报价全线突破1300元/克，单日最高涨幅达37元 [1] - 在“悦己消费”与“保值储蓄”双重需求驱动下，黄金珠宝品类延续高增长态势，例如李佳琦直播间金条单品上线秒光，吸引超1000万人次观看 [2] - 三线城市的黄金消费者线上购买渗透率大幅提升至48.6% [2] 公司表现：周六福电商渠道优势显著 - 周六福凭借电商渠道深耕与黄金产品精准布局，在双十一各大平台表现抢眼 [1] - 公司通过“国潮美学”与“古法工艺”双轮驱动成功抓住年轻消费群体心智，在天猫平台官方旗舰店销量稳居珠宝饰品前列，在京东平台销售额实现同比快速增长 [2] - 黄金品类在公司电商业务中占比已稳定超过50%，高客单价产品提升了电商渠道的毛利天花板 [2] 财务与估值分析：目标价65元 - 基于券商预测，随着门店网络稳步扩张和线上高毛利产品占比提升，公司2025年归母净利润有望达到12.3亿至17亿人民币 [3] - 以总股本约4.41亿股计算，2025年每股收益预计在2.8元至3.8元，估值取中值3.3元作为基础 [3] - 参照港股及A股市场同业公司2024年平均预测市盈率约20-25倍，计算出公司合理目标价区间为66元至82.5元，综合确定65元目标价，较当前约50元股价存在逾20%上升空间 [3][4]

行业趋势 - 黄金珠宝品类在双十一购物节中表现亮眼，国内黄金饰品价格在双十一当天迎来跳涨，头部品牌报价全线突破1300元/克，单日最高涨幅达37元 [1] - 行业高增长由“悦己消费”与“保值储蓄”双重需求驱动，例如头部主播直播间金条单品上线秒光，吸引超1000万人次观看 [2] - 三线城市的黄金消费者线上购买渗透率大幅提升至48.6% [2] 公司表现 - 周六福在双十一期间于各大电商平台表现抢眼，其通过“国潮美学”与“古法工艺”成功吸引年轻消费群体 [1][2] - 在天猫平台，公司官方旗舰店销量稳居珠宝饰品前列；在京东平台，销售额实现同比快速增长 [2] - 黄金品类在公司电商业务中的占比已稳定超过50%，高客单价的黄金产品提升了电商渠道的毛利水平 [2] 财务与估值 - 基于券商预测，随着门店网络稳步扩张和线上高毛利产品占比提升，公司2025年归母净利润有望达到12.3亿至17亿元人民币 [3] - 以总股本约4.41亿股计算，2025年预测每股收益（EPS）中值约为3.3元 [3] - 参照同业公司2024年平均预测市盈率（PE）约20-25倍，计算得出公司合理目标价区间为66元至82.5元，报告中取65元作为合理价值锚点 [3] - 当前股价约50元，较65元的目标价存在逾20%的上升空间 [1][3][4]

股价表现与市场交易 - 近期七个交易日累计成交金额高达12.58亿港元，区间换手率突破10% [1][2] - 股价强势上行，阶段涨幅逾20%，最高触及48.50港元 [1][2] - 七个交易日内出现6根阳线，仅1根阴线，显示强劲上涨动能 [2] 线下渠道战略优化 - 公司以“联营”模式为核心进行渠道结构性改革，构建品牌与加盟商更紧密的利益共享机制 [4] - 截至2025年上半年，公司共有3857家门店，其中加盟店3760家，自营店97家 [4] - 加盟店净减少数量在近期显著缓和超过八成，新增门店数量稳健环比增长，闭店数量连续数个季度回落 [5] 自营业务效率提升 - 对自营店实施“一店一策”精细化运营，全面提升运营效率 [5] - 加大高毛利、高附加值产品推广，2025年上半年公司净利率为13%，同比增长一个百分点 [5] - 2025年前三季度自营店同店业绩增长突破30%，显示业务进入内生性增长驱动的新阶段 [7] 全球化扩张战略 - 首选香港、澳门作为国际化战略桥头堡，计划于2025年前设立10家标杆门店 [9] - 未来三年战略重心指向东南亚市场，目标实现200家以上门店的拓展 [9] - 将国内“加盟+联营”轻资产模式进行本地化优化后系统复制至海外市场 [9] 数字化与线上业务 - 线上业务占比从2020年的26%跃升至2025年上半年的53%，成为重要收入引擎 [10] - 2025年上半年线上渠道营收16.32亿元，同比增长34% [10] - 线上渠道毛利率从2021年的26.1%稳步提升至2024年的30.4%，规模效应显现 [12] 全渠道生态与财务展望 - 致力于构建以电商平台为起点的O2O闭环生态，线上渠道承担品牌宣传和流量汇聚职能 [13] - 盈利改善动能来自线下自营店毛利修复、高毛利电商业务占比提升及联营模式规模效应释放 [16] - 公司正从规模扩张转向“规模与利润并重”的高质量发展阶段，整体毛利率步入上行通道 [16]

2025年双十一购物节表现 - 黄金珠宝线上消费呈现爆发式增长，天猫平台黄金券开抢即秒空，IP联名金饰新品屡屡售罄 [1] - 95后成为购金新力军，周六福线上旗舰店95后客群占比持续走高 [3] - 周六福5D硬金吊坠女款位列品牌黄金销量榜首，黄金桃花手链、足金小金珠等轻量化产品跻身热销榜前列 [3] - 唯品会数据显示，双十一开幕1小时，周六福黄金品类销量同比增长68% [3] 周六福资本市场表现 - 双十一预售启动至收官日前，周六福股价从每股42.12港元升至51.20港元，累计涨幅达21.56% [2] - 同期恒生指数累计涨幅仅3.06%，港股消费ETF涨幅仅1.28%，公司股价表现远超大盘及行业板块 [2] 线上业务驱动因素 - 2025年上半年，公司线上渠道收入达16.3亿元，同比大增34%，占总营收比重首次突破50% [4] - 线上专供款占比超60%，IP联名产品精准对接年轻消费需求，推动线上收入持续高增 [3] - 公司深度绑定天猫、京东等核心平台，618期间全平台自营GMV超7亿元 [4] - 通过抖音、小红书等兴趣电商，采用“短视频种草+直播转化”模式，单场直播销售额持续突破新高 [4] 品牌与产品战略 - 公司构建“主品牌+子品牌”多元化生态，主品牌聚焦大众市场，拥有3857家线下门店，一二线城市门店占比达50% [5] - 子品牌“CHAOJIN 潮金”主打国潮轻量化设计，精准对接Z世代需求，以线上专供款为主 [5] - 高端子品牌“FENS”布局18K金镶嵌与钻石首饰，入驻高端商圈，坪效远高于传统门店 [5] - 长期聚焦国潮IP合作，推出与西安博物院、颐和园、《和平精英》等联名系列，通过文化赋能提升产品吸引力 [3] 行业前景与公司定位 - 中国珠宝市场规模预计2029年将达9370亿元，行业CR5仅41%，仍有较大集中空间 [5] - 公司凭借深圳水贝的供应链优势、线上渠道先发地位及品牌矩阵差异化布局，有望持续抢占市场份额 [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.82元、1.97元、2.18元，当前估值仍具备显著优势 [5]

公司股价表现 - 周六福(06168 HK)股价尾盘大幅上涨 涨幅超过8% [1] - 截至发稿时 股价上涨7.34% 报收50.9港元 [1] - 当日成交额为4.87亿港元 [1]

股价表现 - 周六福股价尾盘飙升逾8%，截至发稿时上涨7.34%，报50.9港元，成交额达4.87亿港元 [1] 业务模式创新 - 公司推出合资店全新合作模式，与加盟商共同投资开设并运营三好门店（绝佳位置、优质产品、卓越运营） [1] - 新模式本质是将传统轻资产加盟模式升级为“联营合伙制”，通过“共创造合伙人计划”实施 [1] - 通过合资成立区域运营实体，公司持股51%，加盟商持股49%，实现资本深度联结与表外业务并表化 [1] 预期影响 - 新模式有望分散投资风险，激发加盟商开店热情 [1] - 预期将带来门店数量增长和单店收入提升，对集团业绩产生正面推动作用 [1] - 将渠道伙伴从交易对手转化为命运共同体，为公司未来估值与盈利模式带来巨大想象空间与重估潜力 [1]

公司股价表现 - 股价尾盘飙升逾8%，截至发稿时上涨7.34%，报50.9港元 [1] - 成交额达到4.87亿港元 [1] 业务模式创新 - 公司推出合资店全新合作模式，与加盟商共同投资开设并运营三好门店（绝佳位置、优质产品、卓越运营） [1] - 新模式本质为将传统轻资产加盟模式升级为“联营合伙制” [1] - 通过合资成立区域运营实体，公司持股51%，加盟商持股49% [1] 模式创新的战略意义 - 新模式有望分散投资风险，激发开店热情，预期带来门店数量增长和单店收入提升 [1] - 实现了资本层面的深度联结与表外业务的并表化 [1] - 将渠道伙伴从交易对手转化为命运共同体 [1] - 为公司未来的估值与盈利模式带来巨大的想象空间与重估潜力 [1] 子品牌发展 - 在新兴子品牌“CHAOJIN潮金”的试水下推出“共创造合伙人计划” [1]